G7 stablecoin sahneye çıkıyor! Wall Street'in beş büyük bankası iş birliği yapıyor, USDT'nin egemenliği tehlikede mi?

Amerikan Bankası, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citi ve BNP Paribas, G7 stablecoin projesini başlatarak, ABD doları, Euro, Japon Yeni gibi yedi ülke para birimlerine 1:1 bağlı blok zinciri stablecoin'lerin üretimini keşfediyor. Bu küresel banka birliği, 178 milyar dolarlık piyasa değeri olan USDT'ye doğrudan meydan okuyacak ve Amerika'daki GEN Yasası, bankaların stablecoin pazarına girmesinin önünü açıyor. Bu makale, G7 stablecoin projesinin iç yüzü, düzenleyici çerçeve ve kripto varlıklar piyasası üzerindeki yıkıcı etkilerini derinlemesine analiz ediyor.

Wall Street Bankacılık Birliği resmi olarak stablecoin pazarına giriş yaptı

Fransa Paris Bankası'nın 10 Ekim'de yayınladığı [resmi açıklama] (https://group.bnpparibas/en/press-release/group-of-leading-international-banks-explores-issuance-of-a-1-1-reserve-backed-form-of-digital-money) doğrultusunda, küresel finans sektörü, stablecoin pazarının yapısını değiştirebilecek önemli bir hareketin eşiğinde. ABD Bankası, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citibank ve Fransa Paris Bankası gibi birçok önde gelen finans kurumu, G7 ülkelerinin para birimleriyle bağlantılı bir stablecoin üretimine yönelik iddialı bir projeyi ortaklaşa başlattıklarını duyurdu. Bu G7 stablecoin projesinin amacı, "1:1 rezerv destekli dijital para, kamu blok zincirinde kullanılabilir stabil ödeme varlığı" yaratmaktır.

G7 ülkeleri, Amerika Birleşik Devletleri, Kanada, Birleşik Krallık, Fransa, Almanya, İtalya ve Japonya'dan oluşmaktadır. Bu ülkelerin para birimleri — Dolar, Kanada Doları, Pound, Euro ve Yen — dünya genelindeki en önemli rezerv ve ticaret para birimleridir. Eğer bu banka birliği, bu para birimleriyle bağlantılı G7 stablecoin'ini başarılı bir şekilde piyasaya sürerse, uluslararası ödemeler ve sınır ötesi uzlaşmalar için geleneksel finans kuruluşları tarafından desteklenen, daha fazla uyumluluğa sahip bir dijital varlık seçeneği sunacaktır. Bu, geleneksel bankacılık sektörünün, kripto para birimlerine karşı dururken ve sorgularken, dijital varlık ekosistemini aktif bir şekilde şekillendirmeye ve katılmaya doğru büyük bir dönüşümünü simgeliyor.

Katılan bankaların açıklamasına göre, bu G7 stablecoin projesinin amacı, "tüm sektör için yeni bir ürünün dijital varlıkların faydalarını sağlayıp sağlamayacağını ve pazarın genel rekabetini artırıp artırmayacağını keşfetmek, aynı zamanda düzenleyici gerekliliklere ve en iyi uygulama risk yönetimine tam uyumu sağlamaktır." Bu ifade, bankacılık sektörünün temel kaygısını ortaya koyuyor: Blockchain teknolojisinin sunduğu verimlilik artışından, anlık uzlaşmadan ve küresel erişilebilirlikten yararlanmak istiyorlar, ancak uyumluluk ve risk kontrolünden asla taviz vermek istemiyorlar. Bu tutum, birçok erken dönem stablecoin projesinin "önce gelişim, sonra uyum" yaklaşımıyla çarpıcı bir şekilde zıtlık oluşturuyor.

Dikkate değer bir nokta, bu açıklamanın G7 stablecoin projesinin belirli bir zaman çizelgesini açıklamadığı ve ürünün ne zaman piyasaya sürüleceği, hangi para birimlerinin ilk olarak destekleneceği veya teknolojik mimarinin nasıl tasarlanacağı konusunda herhangi bir bilgi vermediğidir. Bu ihtiyatlı yaklaşım, bir yandan bankacılık sektörünün muhafazakâr çalışma tarzını yansıtırken, diğer yandan projenin hala erken keşif aşamasında olduğunu ve birçok kritik sorunun çözülmeyi beklediğini ima etmektedir. Ancak, bu projenin sadece duyurulması bile piyasaya güçlü bir sinyal vermiştir: Geleneksel finans devleri nihayet stablecoin pazarını ciddiye alıyor ve sermaye, uyum ve itibar avantajlarıyla rekabete girmeye hazırlanıyor.

USDT Hâkimiyetine Meydan Okuma: Bankaların Ne Şansı Var?

G7 stablecoin planının karşılaştığı en büyük zorluk, mevcut stablecoin devleriyle rekabet etmek, özellikle Tether'in USDT'si ile rekabet etmektir. Bu makalenin yazıldığı tarihte, USDT'nin piyasa değeri 178 milyar USD'yi aşmıştır ve stablecoin pazarının tartışmasız hâkimidir. Bu devasa piyasa değeri sadece fon büyüklüğünü değil, aynı zamanda derin bir ağ etkisini, geniş borsa desteğini ve milyonlarca kullanıcının alışkanlıklarını temsil etmektedir. Banka ittifakının bu durumu kırabilmesi için, USDT'den daha fazla farklılaştırılmış bir değer sunması gerekmektedir.

Geleneksel bankalar tarafından çıkarılan G7 stablecoin'in gerçekten birkaç potansiyel avantajı var. Öncelikle uyumluluk ve şeffaflık. Tether, yıllardır rezervlerinin gerçekliği ve şeffaflığı ile ilgili sorgulamalarla karşı karşıya kaldı, şirket düzenli olarak denetim raporları yayınlasa da, birçok düzenleyici kurum ve yatırımcı hâlâ temkinli bir tutum sergiliyor. Buna karşılık, eğer sıkı bir şekilde düzenlenen bir banka tarafından stablecoin çıkarılırsa, rezerv durumu daha şeffaf olacak ve düzenli olarak merkez bankası ve finansal düzenleyici kurumlar tarafından denetlenecek, bu da uyum önemseyen kurumsal yatırımcılar ve işletme kullanıcılarını çekebilir.

İkincisi, çoklu para birimi desteğidir. Şu anda piyasada çoğu stablecoin, USD ile bağlantılıdır; Euro, GBP veya JPY ile bağlantılı stablecoin seçenekleri ise son derece sınırlıdır. G7 stablecoin projesi, birden fazla ana para birimi seçeneği sunabilirse, piyasada bir boşluğu dolduracaktır. Özellikle Avrupa veya Asya'da sınır ötesi ticaret yapan işletmeler için, yerel para birimi ile bağlantılı stablecoin kullanmak, döviz kuru riski ve dönüşüm maliyetlerinden kaçınmalarına yardımcı olabilir. Bu çoklu para birimi stratejisi, banka birliklerinin USDT ile rekabetinde ana farklılaştırıcı nokta olabilir.

Üçüncüsü, geleneksel finans sistemleriyle entegrasyondur. Bankalar tarafından çıkarılan G7 stablecoin, mevcut banka hesapları, ödeme sistemleri ve finansal altyapıyla daha sorunsuz bir şekilde bağlantı kurabilir. Kullanıcılar, banka hesaplarından doğrudan stablecoin ile değiştirme yapabilir veya stablecoin bakiyelerini banka mevduatlarının bir uzantısı olarak görebilirler. Bu sorunsuz entegrasyon, geleneksel finansal hizmetleri kullanmaya alışkın olan kullanıcılar için giriş engelini düşürerek, şu anda kripto varlıklar kullanmayan birçok sıradan tüketici ve işletmeyi çekebilir.

Ancak, bankalar da önemli dezavantajlarla karşı karşıya. En büyük sorun hız ve esneklik. USDT, dünya genelinde yüzlerce borsa üzerinde işlem görmektedir ve sayısız DeFi protokolü ve ödeme uygulamalarına entegre edilmiştir; son derece güçlü bir likidite ve kullanılabilirliğe sahiptir. Banka birliklerinin benzer bir ekosistem kurması zaman alacaktır ve hızla değişen kripto varlıklar pazarında, zaman genellikle her şeydir. Ayrıca, bankaların karar verme süreçleri genellikle daha yavaştır; uyum, risk yönetimi ve çok taraflı koordinasyon gibi unsurların dikkate alınması gerekir ve bu durum, onları girişimciler gibi hızlı bir şekilde iterasyon yapma ve piyasa taleplerine yanıt verme konusunda zorlayabilir.

Diğer bir zorluk, güvenin paradoksudur. Kripto para topluluğunda birçok kişi, geleneksel finansal kurumlara şüpheyle hatta düşmanca bir tavır sergilemektedir. Kripto paralarla tanışmalarının sebeplerinden biri, merkeziyetsizlik ve bankaların kontrolünden uzaklaşma arayışıdır. Bu kullanıcılar için, büyük bankalar tarafından çıkarılan G7 stablecoin, "Truva Atı" olarak görülebilir; bu da geleneksel finans güçlerinin kripto para pazarını kontrol etme girişimidir. Bu ideolojik engel, banka stablecoin'lerinin kripto paranın yerel kullanıcıları arasında kabul edilmesini sınırlayabilir.

GENIUS Yasası: Amerika'nın stablecoin düzenlemesi için yeni bir dönem başlıyor

G7 stablecoin planını anlamak, ABD'nin son düzenleyici gelişmelerinden, özellikle de "GENIUS Yasası"nın geçişinden ayrı düşünülemez. Bu yasanın tam adı "Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act" (ABD Stabilcoin'leri için Ulusal Yeniliği Yönlendirme ve Kurma Yasası) olup, ABD Başkanı Trump tarafından bu yıl Temmuz ayında yasalaşmıştır. Bu, ABD'nin ilk kez kapsamlı bir stablecoin düzenleme çerçevesi oluşturduğunu işaret ediyor. Bu durum, ABD bankacılık sektörünün stablecoin pazarına girmesi için net bir yasal temel ve politika belirliliği sağlıyor.

"GENIUS Yasası"nın temel içeriği, ödeme stablecoin'lerinin düzenlenmesi, hangi tür dijital varlıkların stablecoin olarak adlandırılabileceğini, édisörlerin hangi koşulları yerine getirmesi gerektiğini, rezervlerin nasıl yönetileceğini ve düzenleyici kurumların görev dağılımını tanımlamaktadır. Yasaya göre, stablecoin üreticileri, dolaşımdaki stablecoin'lerle 1:1 oranında eşleşen yüksek kaliteli likit varlıkları rezerv olarak bulundurmalı, düzenli olarak denetime tabi tutulmalı ve düzenleyici kuruma rapor vermelidir. Bankalar için bu gereklilikler, aslında zaten aşina oldukları banka düzenleme kurallarına benzer; bu da onlara uyum sağlama konusunda doğal bir avantaj sunmaktadır.

Ancak, "GENIUS Yasası" imzalanmış olmasına rağmen, tamamen yürürlüğe girmesi için yaklaşık 15 aya ihtiyaç duyulması bekleniyor. Özellikle, ABD Hazine Bakanlığı ve Federal Rezerv Sistemi, önümüzdeki bir yıl içinde bu yasayla ilgili belirli düzenleyici gereklilikleri nihai olarak belirlemelidir ve bu gereklilikler yayınlandıktan 120 gün (yaklaşık 4 ay) sonra yasa resmi olarak yürürlüğe girecektir. Bu geçiş süreci, bankalara ürün tasarlamak, altyapı kurmak, gerekli lisansları almak ve test yapmak için değerli bir hazırlık süresi sağlamaktadır.

Yasanın yürürlük tarihleri, bankalar birliğinin G7 stablecoin planı açıklamasının neden belirli bir lansman tarihi vermediğini de açıklamaktadır. Düzenleyici ayrıntılar netleşmeden, bankaların ürünleri resmi olarak piyasaya sürmesi pek olası değildir, çünkü erken bir hareket, kurallar nihayetinde belirlendiğinde büyük ölçüde ayarlamalar gerektirebilir. Daha dikkatli bir strateji, düzenleyici çerçevenin tamamen netleşmesini beklemek ve bu sayede ürünlerin baştan itibaren tamamen uyumlu olmasını sağlamak, gelecekteki hukuki risklerden kaçınmak olacaktır.

ABD bankacılığı için "GENIUS Yasası" önemli bir avantajdır. Bu, yalnızca hukuki bir kesinlik sağlamakla kalmaz, aynı zamanda bankalara, banka dışı stablecoin ihraççılarına karşı bir rekabet avantajı da verebilir. Yasa, banka dışı ihraççılara daha katı gereksinimler getirebilir veya bankalara, izin almakta daha kolaylıklar veya daha düşük sermaye gereksinimleri gibi bazı ayrıcalıklar tanıyabilir. Bu düzenleyici arbitraj alanı, bankaların stablecoin pazarındaki rekabet avantajının anahtarı haline gelebilir.

Faiz stabilcoinlerinin tartışması: Finansal istikrar için yeni bir tehdit mi?

G7 stablecoin planının tartışmasında, genellikle göz ardı edilen bir konu "faiz üreten stablecoin"dir. Birçok banka, "GENIUS Yasası"nın yasalaşma sürecinde, belirli stablecoinlerin sahiplerine faiz ödemesine izin veren yasal boşlukları gidermesi için düzenleyici kurumlara çağrıda bulundu. Bankacılık sektörünün endişesi, faizli stablecoinlerin finansal istikrarı tehdit etmesi ve teknoloji şirketlerinin geleneksel finans kurumlarıyla rekabette haksız bir avantaj elde etmesidir.

Bu tartışmanın temel mantığı şudur: Eğer stablecoin'ler faiz ödeyebiliyorsa ve bu faiz oranı geleneksel bankada mevduat faiz oranından yüksekse, rasyonel tüketiciler paralarını banka mevduatından stablecoin'e kaydıracaklardır. Multicoin Capital'in kurucu ortağı ve icra ortağı Tushar Jain, "GENIUS Yasası"nın banka müşterilerini daha yüksek getirili stablecoin'e mevduat kaydırmaya teşvik edeceğini öngörüyor, bu da teknoloji şirketlerini finansal kuruluşlarla rekabette daha avantajlı hale getiriyor. Bu tür bir "mevduat çıkışı" bankaların fon kaynaklarını zayıflatacak, bu da onları mevduat faiz oranlarını artırmaya veya daha pahalı finansman yöntemleri aramaya zorlayabilir.

Daha makro bir açıdan bakıldığında, büyük ölçekli mevduatların banka sisteminden stablecoin'lere akması sistemik riskleri tetikleyebilir. Banka mevduatları yalnızca bankaların finansman kaynağı değil, aynı zamanda para politikası iletiminin kritik bir parçasıdır ve mevduat sigortası ile korunmaktadır. Eğer büyük miktarda fon, geleneksel bankacılık düzenlemesinden bağımsız stablecoin ihraççılarına kaydırılırsa, bu durum merkez bankalarının para arzını ve faiz oranlarını kontrol etme yeteneğini zayıflatabilir ve aynı zamanda stablecoin ihraççılarında sorun çıktığında paniğe ve finansal kaosa neden olabilir. İşte bu nedenle bankacılık sektörü "finansal istikrar tehdidi" konusunda uyarıda bulunmaktadır.

Ancak, Circle'ın Baş Strateji Sorumlusu Dante Disparte bu konuda farklı bir görüşe sahip. O, "GENIUS Yasası"nın dilinin aslında teknoloji şirketlerinin ve bankaların stablecoin pazarını domine etmeyecek şekilde tasarlandığını belirtiyor; yasa, farklı türdeki üreticilerin şans bulabileceği rekabetçi bir pazar yapısı oluşturuyor. Bu bakış açısı, faizli stablecoin sorunlarının nihai düzenleyici detaylarda dengeli bir şekilde ele alınabileceğini, tamamen yasaklanmayacağını veya göz ardı edilmeyeceğini ima ediyor.

G7 stablecoin'i piyasaya sürmeyi planlayan banka birliği için bu konu stratejik bir öneme sahiptir. Eğer düzenleyici kurumlar sonunda faizli stablecoin'lere izin verirse, bankalar kullanıcıları çekmek için faizli versiyonlar sunmayı düşünebilir; izin verilmezse, bankaların rekabet etmek için diğer yollarla (örneğin daha iyi kullanıcı deneyimi, daha geniş entegrasyon, daha güçlü güvenlik) hareket etmeleri gerekecektir. Hangi durumda olursa olsun, bu tartışma G7 stablecoin'in ürün tasarımını ve piyasa konumlandırmasını etkileyecektir.

Stablecoin Pazarının Mevcut Durumu: USDT Dışındaki Rekabet Ortamı

G7 stablecoin'larının potansiyel etkisini değerlendirmek için mevcut stablecoin pazarının tam yapısını anlamak gerekir. 1.780 milyar USD'den fazla piyasa değeri olan lider USDT dışında, dikkate değer birkaç önemli rakip bulunmaktadır. Circle tarafından üretilen USDC (USD Coin), piyasa değeri bakımından ikinci en büyük stablecoin olup, USD ile 1:1 oranında ilişkilidir ve daha yüksek şeffaflığı ve uyumluluğu sayesinde birçok kurumsal yatırımcı tarafından tercih edilmektedir. Circle, düzenli olarak rezerv denetim raporları yayınlamakta ve düzenleyici kurumlarla işbirliği yapmayı aktif olarak aramaktadır; bu da USDC'yi "daha uyumlu" bir stablecoin seçeneği olarak görmemizi sağlamaktadır.

DAI, MakerDAO protokolü tarafından üretilen merkeziyetsiz bir stablecoin olan başka bir benzersiz örnektir. USDT ve USDC'nin merkezi şirketler tarafından yönetilen rezervlerden farklı olarak, DAI'nin değer stabilitesi aşırı teminatlama ve algoritmik mekanizmalar aracılığıyla sağlanmaktadır. DAI'nin piyasa değeri USDT ve USDC'den çok daha düşük olmasına rağmen, birçok protokol ve uygulamanın DAI'yi ana stablecoin seçeneği olarak entegre etmesi nedeniyle DeFi ekosisteminde önemli bir konuma sahiptir.

Ethena'nın USDe'si, bir başka yenilikçi modeli temsil ediyor; bu, dolar ile bağlantıyı sürdürmek için bir hedge mekanizması aracılığıyla oluşturulmuş sentetik bir dolardır. PayPal tarafından piyasaya sürülen PYUSD ise geleneksel ödeme devinin stablecoin alanına girişi için bir denemedir. Şu anki piyasa değeri sınırlı olsa da, PayPal'ın büyük kullanıcı tabanı ve küresel ödeme ağı, PYUSD'nin gelecekte patlama potansiyeline sahip olabileceği anlamına gelebilir.

Son zamanlarda dikkat çeken USD1, Trump ailesinin desteklediği kripto para şirketi World Liberty Financial tarafından piyasaya sürülen bir stablecoin'dir. Bu projenin teknik ve pazar performansı henüz kendini kanıtlamış değil, ancak Trump ailesinin desteği ve siyasi etkisi, ona benzersiz bir pazar ilgisi getirebilir. İlginç bir şekilde, Başkan Trump, "GENIUS Yasası"nı imzalarken, aile şirketi de stablecoin ürünleri piyasaya sürüyor; bu çıkar çatışması bazı tartışmalara ve etik sorgulamalara yol açtı.

Bu çeşitlendirilmiş rekabet ortamında, bankalar ittifakının G7 stablecoin'i nerede yer alacak? En doğrudan rakibi muhtemelen USDC'dir, çünkü her ikisi de uyumluluk ve şeffaflığa vurgu yapmaktadır ve hedef kullanıcı grubu benzerlik göstermektedir (kurumsal yatırımcılar ve uyumluluğa önem veren işletmeler). G7 stablecoin'in çoklu para birimi avantajı, onu mevcut tüm ABD doları stablecoin'lerinden ayırabilir; eğer bankalar euro ve yen versiyonlarını başarıyla piyasaya sürerse, nispeten boş bir pazar alanı açılacaktır.

Bankacılık stablecoin'lerinin geleceği: Devrim mi yoksa entegrasyon mu?

G7 stablecoin plan, daha derin bir sorunu gündeme getiriyor: Geleneksel bankaların stablecoin pazarına girişi, mevcut düzeni alt üst etmek mi yoksa kripto varlıkların yerel projeleriyle birleşip uyum içinde mi var olmak? Açıklamanın dili incelendiğinde, banka birliğinin tutumu daha çok ikinci yaklaşıma yakın. Bankalar, mevcut katılımcıları değiştirmek yerine "tüm pazarın rekabetini artırmayı" vurguluyor, bu da bankaların kendilerini pazarın tamamlayıcısı olarak konumlandırdığını, yıkıcı değil.

Bu tür bir konumlandırma hem stratejik kaygılar hem de gerçekçi kısıtlamalar içerir. Stratejik açıdan bakıldığında, bankalar belirli alanlarda (uyum, sermaye, geleneksel finans sistemi ile entegrasyon) avantajlara sahip olduklarını anlıyorlar, ancak diğer alanlarda (teknoloji yeniliği hızı, kripto para topluluğunun kabulü, DeFi entegrasyonu) dezavantajlı durumdalar. Akıllıca bir strateji, avantajları kullanmak ve dezavantajları telafi etmektir, tamamen karşıt bir yaklaşım yerine. Gerçekçi kısıtlamalar açısından, bankalar sıkı bir şekilde düzenlenmektedir, bu nedenle temkinli davranmak zorundalar ve girişimciler gibi radikal olamazlar; bu doğal olarak onların "bozucu" olma yeteneklerini sınırlamaktadır.

Gelecekte en olası senaryo, stablecoin pazarının katmanlaşması ve bölünmesidir. USDT, likiditesi ve geniş desteklemesi nedeniyle kripto varlıklar ticareti ve spekülasyon alanında hâlâ baskın olmaya devam edebilir. Bankaların G7 stablecoin'i ise, sınır ötesi ticari ödemeler, kurumsal fon yönetimi ve kurumsal yatırım uygulamalarında kendine bir yer bulabilir. USDC, hem kripto varlık kullanıcıları tarafından kabul edilen hem de kurumsal yatırımcılar tarafından tercih edilen bir ara seçenek olarak devam edebilir. DAI gibi merkeziyetsiz stablecoin'ler ise DeFi ekosistemine hizmet etmeye devam edecektir.

Kripto varlıklar piyasası için, bankaların stablecoin alanına girmesi genel olarak olumlu bir durumdur. Bu, daha fazla sermaye, daha güçlü uyumluluk ve daha geniş bir ana akım kabulü getiriyor; bunlar kripto varlıkların uzun vadeli gelişimi ve olgunlaşmasına yardımcı oluyor. Bazı kripto varlık tutkunları bankaların stablecoin pazarını "kontrol" veya "merkeziyetçi" hale getireceğinden endişe duysalar da, gerçek şu ki piyasa, farklı fikir ve konumlandırmalara sahip projeleri barındıracak kadar büyüktür. Rekabet, yeniliği teşvik edecek ve nihayetinde fayda sağlayan kullanıcılar olacaktır.