Strategy'nin mNAV Bitcoin değeri 1.174'e düştü - bu, Şubat 2024'ten bu yana en düşük seviye.

Piyasa net varlık değeri (mNAV)'nin Bitcoin (BTC) miktarına kıyasla, 10 Ekim'de 1,174'e düşerek neredeyse iki yılın en düşük seviyesine geriledi. Şu anda 1,43'e geri döndü.

Şirketin hisseleri, kripto para piyasasının zayıflaması bağlamında %4,84 düşerek 304,79 USD'ye geriledi ve piyasa değeri 87,508 milyar USD'ye karşılık geliyor. Şu anda Strategy, ABD'nin en büyük 121. halka açık şirketi olup, 640.031 BTC'ye sahip ve bu da yaklaşık 71,302 milyar USD değerinde.

Yazının yazıldığı tarihe göre, Bitcoin'in işlem fiyatı 111.000 USD seviyesinde, son 24 saatte %8'den fazla düşüş göstermiştir. Piyasa değeri ile temel varlık değeri arasındaki mesafenin daralması, işletmelerde Bitcoin hazine stratejilerinin sürdürülebilirliğini tehdit etmektedir.

mNAV düşüşü "geri bildirim döngüsü" oluşturabilir

Geoffrey Kendrick, Standard Chartered'da dijital varlık araştırma bölümünün başkanı, mNAV'ın 1,0 seviyesinin üzerinde tutulmasının, (Digital Asset Treasury – DAT) şirketlerinin varlık tutma miktarını artırabilmesi için hayati önem taşıdığını belirtti. mNAV bu seviyenin altına düştüğünde, bilanço zayıflar ve birleşme veya operasyonların daralması dalgasına neden olabilir.

Ayrıca, Strategy ve benzeri şirketler, Bitcoin satın almak için bir kaynak olan PIPE (Private Investment in Public Equity) finansal yapılarına büyük bir baskı altında.

CryptoQuant'ın 25/9 tarihli raporuna göre, Bitcoin hazine şirketlerinin hisseleri genellikle indirimli PIPE ihraç fiyatına geri dönme eğilimindedir, bu da mevcut yatırımcıların %55'e kadar zarar etmesine neden olmaktadır.

Bu fenomen, yatırımcıların PIPE indirimli hisse senedi alımına ve yeniden satış başvurusunda bulunduktan sonra halka arz etme hakkına sahip olmasına neden olan tehlikeli bir "geri bildirim döngüsü" yaratmaktadır. Hisse senedi kilitlenme dönemleri sona erdiğinde, satış baskısı hisse senedi fiyatını düşürerek, şirketin sahip olduğu gerçek Bitcoin değerine karşı (premium) farkını daraltmaktadır.

Neden bu önemlidir?

mNAV 1'in altına düştüğünde, DAT şirketleri ciddi kısıtlamalarla karşılaşır: yeni hisse senetleri yüksek değerleme ile ihraç edemezler ve Bitcoin satın almaya devam edemezler. Bu model, hisse senetlerinin seyreltmesini haklı çıkarmak için yeterince cazip bir prim seviyesinin sürdürülmesine bağlıdır ve CryptoQuant'a göre, yalnızca sürdürülebilir Bitcoin fiyat artışları, hisse senetlerinin daha fazla düşmesini engelleyebilir.

Şu anda, Strateji'nin prim seviyesi 8/2/2024 tarihinden bu yana en düşük seviyeye düştü - bu endişe verici bir işaret. DAT modelinde öncülük eden şirketin mNAV'ının güçlü bir şekilde düşmesi, piyasa için olumlu bir işaret değil.

Henüz alarm seviyesine ulaşmasa da, eğer mNAV uzun süre 1,0'ın altında kalırsa, şirketler "ölüm çemberi"ne girebilir: sermaye toplayamaz, borçlarını ödeyemez ve varlıklarını satmak zorunda kalır, bu da Bitcoin üzerinde düşüş baskısı yaratır ve sonraki düzeltmelere yol açar.

Vương Tiễn