Yazar: Kevin, Movemaker araştırmacısı; Kaynak: X, @MovemakerCN

Giriş: Japonya Stabilcoin'inin “İkili Yapısı”

Japonya'nın stablecoin piyasası, “çift raylı” veya “ikili” bir gelişim yapısı sergilemektedir. Bu yapı, tesadüfi bir piyasa evrimi değil, Japonya'nın benzersiz düzenleyici çerçevesi, derin endüstriyel talepleri ve tamamen farklı teknolojik uygulama yollarının birleşik etkisiyle oluşan “üst düzey tasarım” sonucudur.

Birinci yol, aşağıdan yukarıya bir gelişim yoludur. Tipik örneği JPYC'dir. Bu yol, hukukun “çitleri” içinde olup, esasen küresel, izin gerektirmeyen DeFi ekosistemine hizmet etmektedir.

İkinci hat, yukarıdan aşağıya, geleneksel finans devleri tarafından yönlendirilen bir yoldur. Bunun temel temsilcisi, yakın zamanda Japonya'nın üç büyük bankası (Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui, Mizuho) tarafından ortaklaşa desteklenecek ve Progmat platformuna dayanarak ihraç edilecek olan stabilcoin çerçevesidir. Bu hattın amacı, düzenlemelere tabi, kurumsal düzeyde şirket ödemeleri ve menkul kıymet token (ST) pazarına hizmet etmektir.

Bu makale, bu iki çerçeveyi nesnel ve derinlemesine bir şekilde inceleyecek ve odaklanarak ilk sütununu analiz edecektir: Hukuki temel ve teknik yapı. Her birinin temelinde yatan hukuki çerçevenin, piyasa konumlarını nasıl belirlediğini detaylı bir şekilde tartışacağız. Ayrıca, teknik olarak hangi geleneksel finansın çözemediği “ağrı noktalarını” çözdüklerini ayrı ayrı inceleyeceğiz? Özellikle üç büyük bankanın kurumsal birliği, arkasındaki gerçek stratejik niyet ve teknik değerlendirmelerin ne olduğudur?

Bu iki hattın paralel analizini yaparak, Japonya'nın kripto endüstrisindeki bir bölgesel yönetim ve paralel gelişim stratejisini ortaya koyacağız.

1. İkili yapıyı çözmek — Hukuki temel ve teknik mimari

Yörünge 1: JPYC'nin Hukuki Evrimi ve “1 Milyon Yen Duvarı”

JPYC'nin piyasa konumunu ve teknik kullanım durumunu anlamak için öncelikle 2025'te meydana gelecek köklü yasal durum değişimini anlamalıyız.

"Ön Ödeme Aracı"ndan "Fon Transfer Aracı"na uyum yükseltmesi

Erken keşif aşamasında, JPYC'nin işletme organı JPYC Inc., esnek bir yasal çerçeve olan “ön ödemeli ödeme aracı” benimsedi. Bu çerçeve altında, JPYC yasal olarak daha çok bir “oyun puanı” veya "alışveriş merkezi değer kartı"na yakın olup, ana özelliği yenilendiğinde Japon yeni olarak geri alınamamasıdır.

Bu, o dönemdeki düzenleyici boşluk döneminde yapılan ustaca bir stratejidir. JPYC'nin “yen cinsinden puan” olarak hareket etmesini sağlayarak karmaşık bankacılık ve fon transfer yasalarının sıkı denetiminden kaçınmayı başarmıştır.

Ancak bu “gri” aşama sona erdi. 2023'te Japonya'daki "Fon İstikrarı Yasası"nın revizyonuyla, stabilcoinler resmi olarak “elektronik ödeme aracı” olarak tanımlandı ve JPYC'nin yasal temeli de buna göre güncellenmelidir.

JPYC ön ödemeli tipi, 2025 yılı Haziran ayında piyasaya sürülmesi durdurulmuştur. Bunun yerine, JPYC Şirketi uzun bir başvuru sürecinin ardından resmi olarak “İkinci Sınıf Fon Transferi İşletmecisi” (Type 2 Funds Transfer Business) lisansını almıştır.

Bu “uyum yükseltmesi” son derece önemlidir. JPYC'nin hukuki durumu köklü bir değişim geçirmiştir: İade edilemeyen bir "puan"dan, düzenlemeye tabi, uyumlu ve hukuken yenilenecek bir “para transfer aracı” haline gelmiştir. Bu, hukuki niteliği açısından gerçekten de bir “stablecoin” olmasını sağlamaktadır.

“100 Milyon Yen Duvarı”: Hukuki çerçeve tarafından tanımlanan piyasa tavanı

Ancak, bu uyum yükseltmesi, ona “geri alınabilirlik” kazandırırken, aynı zamanda pazar konumunu belirleyen en temel "kısıtlama"yı da taktı - yani “1.000.000 Japon Yeni işlem limiti”.

Japonya'nın “Fonların Düzenlenmesi Yasası” çerçevesinde, “İkinci Sınıf Fon Transferi İşletmecisi” lisansının temel özelliği, yeniliği teşvik ederken aynı zamanda kara para aklamayı sıkı bir şekilde önlemek ve tüketicileri korumaktır. Bu nedenle, düzenleyici, tek bir işlem için 1.000.000 yen üst sınır belirlemiştir.

Bu, Japon finans sektöründe ve kripto endüstrisinde yaygın olarak “1 milyon yen duvarı” olarak adlandırılan temel sınırlamadır.

Bu yasal kısıtlama, esasen JPYC'nin piyasa konumunu belirlemektedir. JPYC'nin yasal olarak, tek bir işlemde 1 milyon yenin üzerinde büyük ölçekli işlemler için kullanılamayacağını göstermektedir. Bu durum, onu kurumsal büyük ölçekli uzlaşmalardan, B2B sınır ötesi ödemelerden ve (daha sonra ayrıntılı olarak ele alacağımız) menkul kıymet tokeni pazarından tamamen izole etmektedir.

Bu nedenle, JPYC'nin teknik mimarisi ve ana kullanım durumları, “geri alınabilirlik” ve “1 milyon yen sınırı” gibi iki ön koşul altında gerçekleştirilmektedir. Teknik mimarisi, doğal olarak halk blok zincirine yöneliktir. Ethereum, Polygon, Solana gibi küresel kamu blok zincirlerinde dağıtılmalıdır ve ana DeFi pazarına hizmet etmelidir. Akıllı sözleşmelerinin tasarımı, dünya genelindeki DEX, borç verme protokolleri ve getiri toplayıcılarla serbestçe kombinlenebilmesi için izin gerektirmemelidir.

Ancak bu arada, bu açık teknoloji mimarisi, “ikinci tür” lisansının yasal sınırları tarafından kısıtlanmıştır. Bu, benzersiz bir ikili durum oluşturur: JPYC, teknik olarak küresel, izinsiz ve sınırsızdır (akıllı sözleşmeler kendiliğinden transfer tutarını sınırlamaz); ancak yasal olarak (denetlenen Japon varlıkları veya bireyleri için uygulandığında), sınırlıdır ve üst sınırları vardır. Bu yasal ve teknik “uyumsuzluk”, onu doğal olarak “gri alanlar” ve saf Web3 ekonomisine hizmet eden bir araç haline getirir, Japon ana akım finansının bir düzenleme katmanı olamaz.

İkinci Yörünge: Üç Büyük Banka ve Progmat'ın “Sınırsız” Kurumsal Birliği

Şimdi, ikinci pisti ele alıyoruz. Bu, Web3'ün yerel güçleri tarafından aşağıdan yukarıya itilen tamamen farklı bir anlatıdır, aksine Japon finansının “üst düzey tasarımı” tarafından yukarıdan aşağıya inşa edilmiştir.

“Tröst Hukuku” temelinde yeni bir hukuki zemin

Yörünge iki için hukuki temel, tamamen JPYC'nin ait olduğu “para transferi sektörü” çerçevesini atlamaktadır. Dayandığı şey, 2023 yılı “Para Çözüm Yasası” revizyonunda bankalar ve tröst kuruluşları için özel olarak tasarlanmış "tröst tipi stabilcoin"in hukuki yoludur.

Son zamanlarda, Japonya'nın üç büyük bankası (Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui, Mizuho) tarafından yapılan ortak duyuru, bu tamamen yeni yasal çerçeveye dayanmaktadır. Temel yasal yapı şudur:

1. İhraç Yapısı: Üç büyük banka “ortak bir güvenilir vekil” olarak hareket edecektir ve Mitsubishi UFJ Trust Bank “tek bir güvenilir temsilci” olarak görev alacaktır.
2. Temel Özellikler: Bu, en kritik yasal farktır. Banka veya tröst lisansına dayalı olarak verilen “elektronik ödeme araçları” için yasal olarak 1 milyon yenlik işlem limiti yoktur.

Bu yasal statü farkı, Japonya'nın düzenleyici kurumlarının “üst düzey tasarım” yapmasının doğrudan bir yansımasıdır. Japonya, “yazılı hukuk devleti” olan bir ülkedir, piyasa katılımcılarının (özellikle büyük finans kurumlarının) davranış mantığı “'gri alan' geçişe kapalıdır”. Bu, Amerika'nın “içtihat hukuku” kapsamında “gri alan geçişe açıktır” yaklaşımının tam tersidir.

Bu nedenle, 2023 yılında yeni yasaların yürürlüğe girmesinden önce, Japonya'nın kurumsal stabilcoin pazarı sıfırdı. Yeni yasaların geçişi, mevcut bir pazarı “düzenlemek” değil, kurumsal kuruluşların girebileceği tamamen yeni, uyumlu bir pazar “yaratmak” anlamına gelmektedir.

Progmat Platformu: "Dijital Varlık Ulusal Takımı"nın teknik mimarisini deşifre etmek

Yörünge iki katılımcıları, ortak bir teknik altyapıyı - Progmat platformunu - seçti. Teknik mimarisini anlamak için öncelikle hissedar yapısını anlamak gerekmektedir.

Progmat, 2023 yılında Mitsubishi UFJ Trust Bank'tan bağımsız hale gelerek bağımsız bir şirket oldu. Hissedar kadrosu, neredeyse Japon finans ve teknolojisinin çekirdek gücünü kapsıyor ve “dijital varlık milli takımı” olarak adlandırılabilir:

• Trust Bank (İhraç Katmanı): Mitsubishi UFJ Trust (42%), Mizuho Trust (6.5%), Sumitomo Mitsui Trust (6.5%), Norinchukin Trust (6.5%).
• Borsa (Dolaşım Katmanı): JPX (Japon Borsa Grubu, %4.3).
• Aracı kurum (satış katmanı): SBI PTS Holdings (4.3%).
• Teknoloji (Altyapı Katmanı): NTT Data (11.7%), Datachain (4.3%).

Bu nedenle, Progmat, devrim niteliğinde yenilik arayan bir teknoloji girişimcisi değildir. Japonya'nın temel finansal kuruluşlarının ortaklaşa finanse ettiği bir "altyapı ittifakı"dır; stratejik hedefi, dijital varlıklar çağında (ST, SC, UT) Japonya'nın birleşik, tarafsız ve uyumlu “ulusal altyapısı” olmaktır.

Progmat'ın teknik planında, ST (menkul kıymet tokeni), UT (fonksiyonel token) ve SC (stablecoin) ana üç sütunu oluşturmaktadır. ST, tokenleştirilmiş "varlıklar"dır (örneğin gayrimenkul), SC ise bu varlıkların ödemesi ve hesaplanması için kullanılan "nakit"tir. Üç büyük bankanın stablecoin ihracı, Progmat'ın büyük planındaki “ST (RWA) pazarı” için en son ve en kritik “ödeme ve hesaplama bulmacası” parçasını tamamlamaktadır.

Banka stabil coin'lerinin itici gücü: "Çekirdek banka sistemi"nin teknolojik “bypass'ı”

Bir temel soru ortaya çıkıyor: Bankaların zaten olgun ve verimli bir iç ödeme sistemine sahipken, neden “gereksiz yere” blockchain üzerinde bir stabilcoin platformu inşa etsinler?

Cevap, bankaların istikrarlı paralarının mevcut sistemi değiştirmek için değil, mevcut sistemin çözmekte zorlandığı üç temel “sorunu” çözmek amacıyla var olduğudur; bunların en önemlisi, kendi BT mimarisinin katılığıdır.

1. İnteroperabilite: Mevcut elektronik paralar (örneğin PayPay, LINE Pay vb.) iki ayrı, kapalı ve farklı şirketler tarafından işletilen “özel veritabanlarıdır”. Aralarında “interoperabilite yoktur” ve “kullanım alanı sınırlıdır”. Oysa blok zinciri tabanlı stabil coinler (SC), “birbirleriyle takas edilebilir” ve “herkes, her yerde erişebilir”.
2. Sınır Ötesi Ödeme: Geleneksel “banka havalesi”, bir "aracı banka"dan oluşan uzun bir zincir aracılığıyla gerçekleştirilir. Bu süreçte “aracılık maliyetleri yüksektir, para transferinde gecikme fazladır”. Oysa stabilcoin sistemi, bir adresten doğrudan diğerine gidebilen bir P2P modelidir ve “aracılık maliyetlerini minimize ederek, anlık transferler sağlar”.
3. Kritik Sistemin Katılığı: Bu, bankaların “neden” “güven faktörlü” stabil coinleri benimsemeleri gerektiğini, doğrudan kendi banka hesaplarını açmak yerine (yani “depozito tokenları”) açıklamanın anahtarıdır.

- Mevcut Durum: Japonya ve dünyanın dört bir yanındaki bankaların IT sistemleri, “çekirdek bankacılık muhasebe sistemi” olarak adlandırılan kapalı, eski ama son derece istikrarlı bir yapıya bağımlıdır.

- Sorun: Bu, “büyüleyici, hantal, eski” bir sistem. Temel eksikliği, “yazma” veya “transfer” işlemlerini destekleyen bir API'sinin olmamasıdır. Tüm güncellemeler (örneğin transferler) yalnızca dahili internet bankacılığı sistemi aracılığıyla başlatılmalıdır.

- Zorluk: Eğer “temel banka muhasebe sisteminde” doğrudan 7x24 saat dışa programlanabilir çağrılar gerçekleştirilmek isteniyorsa, “büyük ölçekli bir yeniden yapılandırma kaçınılmaz olarak gerekecektir”. Bu, herhangi bir banka için IT maliyetleri ve finansal istikrar riskleri açısından neredeyse kabul edilemezdir.

“Tröst tipi” yapı mükemmel bir “bypass” çözümü sunar:

1. Banka tarafı: Banka (temsilci olarak) fonları “güvence altına alma” (temsilci olarak) aktarır. Bu, standart bir işlemdir ve her gün gerçekleşmektedir. Bankanın "temel banka hesap yönetim sistemi"nin herhangi bir yeni geliştirme yapmasına gerek yoktur.
2. Güven Tarafı: Güven (Progmat platformu tarafından güçlendirilmiş) blokzincir üzerinde eşit miktarda stabilcoin ihraç eder.
3. Zincir Üzerinde: Bundan sonra, tüm 7x24 saatlik, programlanabilir, akıllı sözleşme çağrıları ve B2B otomatik hesaplamaları, güven ve blok zinciri seviyesinde gerçekleşecek, banka 'ana bankacılık sisteminden' tamamen izole olacaktır.
4. İade: Kullanıcı iade talep ettiğinde, güven fonu zincir üzerinde stablecoinleri imha eder ve fiat parayı geleneksel yöntemle bankanın hesabına geri gönderir.

Bu mimari, bankanın temel muhasebe sistemine tamamen dokunmadan, bankanın mevduatına 24/7, düşük maliyetli, sınır ötesi ve en önemlisi - “programlanabilirlik” kazandırmıştır.

2. “DeFi” ve “kurumsal” pazar konumlandırması

JPYC'nin “İkinci Sınıf Para Transferi” lisansı ve “1 milyon yen işlem limiti” ile tanımlandığını görüyoruz; oysa Progmat İttifakı, “güven fonu” lisansına dayanarak “işlem limiti olmayan” bir kurumsal düzeyde ödeme ağı inşa etmiştir.

Pazarları tanımlamak, müşterileri segmentlere ayırmak ve belirli acı noktalarını çözmekteki anahtar noktalarıdır. Bu bölümde, bu iki yolun hangi temel kullanıcıların acil ihtiyaçlarını karşıladığını ve geleneksel finans ile Web3 ekonomisindeki hangi belirli “acı noktaları” çözdüğünü derinlemesine analiz edeceğiz.

JPYC: Küresel DeFi'ye hizmet eden “on-chain yen”

JPYC'nin ana kullanıcı kitlesi: yani, dünya genelindeki, izin gerektirmeyen ve işlem hacmi 1 milyon yenin altında olan kripto yerel ekonomi katılımcıları.

JPYC'nin çözdüğü temel sorun, küresel DeFi ekosisteminde “çevrimiçi yen” adlı bu kritik varlığın eksikliğidir.

Ağrı Noktası 1: DEX Likiditesi ve 7x24 Japon Yeni Döviz Piyasası

Küresel merkeziyetsiz borsa (DEX) dünyasında, USDC, USDT, ETH ve WBTC likiditenin temel taşlarını oluşturuyor. Ancak, küresel olarak önemli bir rezerv ve ticaret para birimlerinden biri olan yen, uzun süredir yok.

JPYC'nin ortaya çıkışı, ilk yasal, geri alınabilir zincir üzerindeki Japonya yen çözümüdür. Temel kullanım alanlarından biri, JPYC/USDC veya JPYC/ETH ticaret çiftlerinin likidite temeli olarak hizmet etmesidir. Bu, esasen verimli bir Japonya yen spot döviz piyasası yaratır ve dünya genelindeki herhangi bir DeFi kullanıcısının, istediği zaman Japonya yenini ana akım kripto varlıklar ile değiştirmesine olanak tanır. Temel kullanıcıları, dünya genelindeki DeFi traderları, arbitrajcılar ve Japonya yenine maruz kalmaya ihtiyaç duyan Web3 protokolleridir.

Ağrı noktası iki: Japonya makroekonomik ortamını “tokenleştirme” arbitraj aracı

JPYC'nin finansal açıdan en temel ve en benzersiz kullanım durumu, Japonya'nın benzersiz makro finansal ortamını - uzun süreli düşük faiz politikası - başarıyla “tokenleştirerek” DeFi'ye entegre etmesidir.

Geleneksel finans alanında, bu, dünya çapında ünlü "Yen Taşıma Ticareti"ni (Yen Carry Trade) doğurdu: Kurumsal yatırımcılar, maliyeti son derece düşük (neredeyse sıfır) olan yen'i borç alarak, bunu yüksek getiri sağlayan dolara çevirir ve yüksek faizli varlıklara (örneğin, ABD Hazine tahvilleri) yatırım yaparak, ikisi arasındaki büyük farkı istikrarlı bir şekilde yakalar.

Ancak bu işlem geleneksel olarak kurumların patentindeydi ve sıradan yatırımcıların katılması zordu. JPYC'nin çözdüğü sorun, bu profesyonel düzeydeki finansal stratejiyi “merkeziyetsiz” ve “izin gerektirmeyen” hale getirmektir.

“1 milyon Japon Yeni sınırı” yasal çerçevesinde, JPYC tam olarak DeFi oyuncularının bu tür arbitraj işlemlerini gerçekleştirmeleri için mükemmel bir araç haline geldi. Tipik bir “on-chain Japon Yeni arbitraj işlemi” yolu şöyledir:

1. Teminat: Bir DeFi kullanıcısı, sahip olduğu ETH veya WBTC'yi Aave, Compound gibi merkeziyetsiz kredi protokollerine teminat olarak yatırır.
2. Kredi Verme: Bu kullanıcı JPYC'yi kredi vermeyi seçti. Sabit para birimlerine dayalı sıfır faiz ortamı nedeniyle, JPYC'nin zincir üzerindeki borçlanma oranı (Borrow APY) oldukça düşük, diğer ana varlıklardan çok daha az.
3. Değişim: Kullanıcı, DEX'te (örneğin Curve veya Uniswap) borç aldığı JPYC'yi hemen satıp, yüksek faizli dolar stabilcoinlerine (örneğin USDC veya USDT) dönüştürür.
4. Faiz Getirerek Yatırma: Kullanıcı, elde ettiği USDC'yi borç verme protokolünün mevduat havuzuna veya getiri toplayıcısına (örneğin Yearn Finance) yatırarak, JPYC borçlanma maliyetinden belirgin şekilde yüksek olan mevduat faizi (Supply APY) elde eder ve böylece ikisi arasındaki faiz farkını yakalar.

Bu “JPYC'yi ödünç verme, USDC'ye çevirme” eylemi, kendisi bir zincir üzerinde gerçekleştirilen, Japon yeni cinsinden bir kısa pozisyon alma davranışıdır. JPYC'nin geri alınabilirliği, halka açık zincir kombinasyon yeteneği ve 1 milyon Japon yeninin üst sınırı, küresel DeFi işlemcilerinin bu tür orta-düşük miktarlı, yüksek frekanslı arbitraj ihtiyaçlarına uygun hale getirmektedir.

Ağrı Noktası 3: Web3 Ekosisteminde Japon Yeni Mikro Ödemeleri

Ayrıca, JPYC Japonya'nın yerel Web3 ekosistemine de hizmet vermektedir. NFT pazarları, zincir üstü oyunlar veya Web3 uygulamalarının geliştiricileri için, küçük ödemeler yapmak amacıyla yerel bir yen ödemesi aracına ihtiyaçları vardır. JPYC, bu “mikro ödemeler” ve “ekosistem içi hesaplamalar” talebini tam olarak karşılamaktadır.

Progmat: TradFi için hizmet veren “B2B Kurumsal Hesaplaşma Aracı”

JPYC'nin aksine, Orbit 2'nin Progmat ittifakının temel kullanıcıları, küresel DeFi trader'ları değil, Japonya ve dünya genelindeki büyük şirketler, kurumsal yatırımcılar, menkul kıymet şirketleri ve bankaların kendisidir.

Çözülmesi gereken, JPYC'nin ulaşamadığı, Japonya'nın ana finansal sistemindeki sistematik "ağrı noktaları"dır.

Acı Nokta Bir (Dış): B2B Sınır Ötesi ve Kurumsal Fon Hesaplaması (SWIFT Acı Noktası)

Geleneksel B2B sınır ötesi ödemelerin acı noktaları küreseldir. SWIFT sistemi aracılığıyla yapılan bir banka havalesi, “aracı bankalardan” oluşan karmaşık bir zincirden geçmek zorundadır. Bu süreç yalnızca yüksek ara maliyetler (ücretler, döviz farkı) üretmekle kalmaz, aynı zamanda son derece kötü bir zaman hassasiyetine (T+N günlerinde hesapta) ve 7x24 saat çalışma kısıtlamasına sahiptir.

Mitsubishi Corporation gibi küresel entegre ticaret şirketleri için, dünya genelinde günlük olarak büyük miktarda fon setleme ihtiyacı bulunmaktadır. Üç büyük banka, Progmat platformuna dayanan stabilcoin ile onlara ilk uyumlu, sınırsız, P2P alternatif çözümünü sunmuştur. Bu, işletmelerin bir adresten doğrudan diğerine anlık transfer yapmalarına olanak tanır ve aradaki maliyetleri minimize eder. Temel kullanıcıları çok uluslu şirketlerin finans departmanlarıdır.

Acı Nokta İkisi (İçeride): Banka Ana Sisteminin Modernizasyonu

“Trust tipi” stabilcoinlerin çözdüğü ikinci temel kullanıcı acısı, bankaların kendine ait acısıdır.

“Yan yol” mimarisinin (banka➡️tröst ➡️ blok zinciri) inceliği, banka çekirdek muhasebe sistemini hiç etkilemeden, bankanın mevduatına (yen) “programlanabilirlik” kazandırmasıdır. Bu, düşük maliyetli, düşük riskli ve yüksek verimli bir banka sisteminin modernizasyon çözümüdür.

Ağrı noktası üç: Menkul Kıymet Token Pazarı'ndaki “Menku Kıymet ve Para Karşılığı” (DVP Ağrı Noktası)

Eğer B2B ödemeleri doğrudan uygulamasıysa, Progmat stablecoin'in nihai hedefi, ekosisteminin diğer büyük direği olan menkul kıymet tokenlerine “nakit desteği” sağlamaktır.

Finansal piyasalardaki uzlaşmanın temeli DVP (Teslimat Karşılığında Ödeme) yani "senet karşılığında ödeme"dir.

• Geleneksel Hesaplama: T+2 hesaplama döngüsünde, alıcı ve satıcı arasında büyük bir “kredi riski” ve “zaman farkı” vardır.
• Zincir Üzerinde DVP: Alıcı “para” (yani Progmat stabilcoin) tutar, satıcı “varlık” (yani Progmat menkul kıymet token) tutar. Akıllı sözleşmeler aracılığıyla, her ikisi de “eşzamanlı takas” (atomik takas) gerçekleştirebilir.

Bu, halihazırda var olan büyük bir piyasaya dayanıyor. Progmat'ın verilerine göre, 2025 sonbaharına kadar Japonya içindeki ST vakalarının toplam ihraç tutarı 280 milyar yenin üzerine çıkacakken, ST vakalarının piyasa toplam bakiyesi ise 560 milyar yenin üzerine (yaklaşık 3.8 milyar dolar) çıkacak.

İhraç edilen bu ST'lerin miktarına göre, %86'dan fazlası gayrimenkul ST'sidir.

Bu değeri binlerce milyar yen olan ve hızlı bir şekilde büyüyen menkul kıymet token ve RWA piyasası, şu anda uyumlu, verimli ve yerel bir "blok zinciri üzerindeki nakit uzlaşma aracı"na ihtiyaç duymaktadır.

Bu nedenle, üç büyük bankanın ortaklaşa çıkardığı “sınırsız” stabil coin'in temel stratejik kullanıcıları, bu binlerce milyar seviyesindeki ST/RWA pazarını oluşturmaktadır. Hedefi, bu yeni ortaya çıkan sermaye piyasasında tek, uyumlu ve kurumsal düzeyde DVP uzlaştırma aracı olmak ve böylece Progmat platformunda “varlık ihraç” ile “fon uzlaştırma” arasındaki nihai döngüyü tamamlamaktır.

3. Üç büyük bankanın gerçek stratejik niyeti

“Ağrı noktalarını” çözmek sadece yüzeysel bir “taktik hedef”. Gerçekten yanıtlamamız gereken daha derin bir soru şudur:

1. Neden “Birlik”? Neden geleneksel finans alanında en büyük rakip olan Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui ve Mizuho gibi devler bu temel alanda “birlikte” hareket etmeyi seçiyor?
2. Neden “Progmat”? Bankalar neden kendi özel platformlarını oluşturmak yerine, geleceğin finansının temel altyapısını Mitsubishi UFJ Trust Bank'tan “ayrılmış”, hisseleri dağılmış “nötr” bir varlığa birleştirerek teslim etmeyi seçiyor?

Bu iki sorunun yanıtı, Japonya'nın finansal üst düzey tasarımının arkasındaki gerçek ve nihai stratejik niyetini ortaya çıkaracaktır.

Amaç Bir: “Tarafsız Platform” - Sektörün “En Büyük Ortak Paydasını” Oluşturmanın Tek Yolu

Japonya'nın üç büyük bankasının birleşimi, tüm Progmat stabilcoin çerçevesinde en düşünülmesi gereken stratejik bir seçimdir. Geleneksel finans dünyasında, ödeme ve uzlaşma bankaların en temel, rekabetin en yoğun olduğu alanıdır. Herhangi bir banka (örneğin, Mitsubishi UFJ), özel, dışlayıcı bir stabilcoin uzlaşma platformu oluşturmaya çalışır ve rakiplerinden (örneğin, Mizuho ve Mitsui Sumitomo) katılmalarını ve kullanmalarını talep ederse, bu ticari olarak kesinlikle mümkün değildir.

Hiçbir finans devi, gelecekteki temel uzlaşma işlerini, ana rakipleri tarafından kontrol edilen bir altyapıda yürütmeyi istemiyor.

Bu nedenle, üç büyük banka, tüm sektör tarafından benimsenebilecek, ulusal düzeyde bir “kurumsal ödeme ağı” oluşturmanın ön koşulunun “tarafsızlık” olması gerektiğini kabul etmektedir.

Bu, Progmat platformunun tarih sahnesine çıkmasının temel nedenidir. Progmat'ın hisse yapısı tasarımı, bu “tarafsızlık” stratejisinin mükemmel bir şekilde yorumlanmasını sağlamaktadır. 2023 yılında Mitsubishi UFJ Trust Bank'tan bağımsız hale gelmiştir; bu banka hâlâ en büyük hissedar (yüzde 42) olmasına rağmen, kontrol gücü kasıtlı olarak seyreltildi.

Daha da önemlisi, Mizuho Trust, Sumitomo Mitsui Trust, SMBC ve hatta Norinchukin Trust, %6.5 hisse oranıyla ana hissedar olarak yer aldı. Aynı zamanda, ittifak “likiditeyi” temsil eden JPX (Japonya Borsa Grubu), “satışı” temsil eden SBI ve “teknolojiyi” temsil eden NTT Data'yı da bünyesine kattı.

Bu tür “tüm yıldızlar” tarzı hisse yapısının amacı, pazara net bir mesaj iletmektir: Progmat, Mitsubishi UFJ'nin “özel mülkü” değil, Japon finansının ana güçleri tarafından ortaklaşa finanse edilen ve kabul edilen "sektörel kamu altyapısı"dır.

Tek bir kurumun mutlak kontrol hakkından feragat ederek, Mitsubishi UFJ, kontrol hakkından çok daha değerli olan bir şeyi elde etti - tüm sektörde benimseme ve uzlaşma. Bu, bir birleşik “milli takım” altyapısının inşası için ödenmesi gereken "bedel"tir ve bunun başarılı olmasının tek yoludur.

Niyet İkisi: Savunma ve Karşı Saldırı - “TradFi Uyum Kalesi” İnşası

Üç büyük bankanın ortak eylemi, sadece “Yeni Kıtanın İnşası” saldırısı değil, aynı zamanda son derece önemli bir "savunma karşı saldırısı"dır. Savunmanın hedefi, küresel, izin gerektirmeyen kripto para birimleri (örneğin, USDC, USDT) ve JPYC gibi yeni güçlerdir.

Geleneksel finans devlerinin bakış açısına göre, bu “egemen olmayan”, “bankacılık dışı” tarafından çıkarılan stabilcoinlerin B2B ödemeler ve menkul kıymetlerin takas alanına sızmasına izin verilirse, sonuçlar felaket olacaktır: bankaların temel takas işlevi tamamen “aracıdan arındırılacaktır”.

Bu nedenle, üç büyük bankanın Web3 gücünün büyük bir güç haline gelmeden önce proaktif bir şekilde harekete geçmesi gerekmektedir. Stratejik mantığı, klasik "kucakla, genişlet, benimse"dir:

1. Kucaklama: Blockchain teknolojisini benimseyin, DVP ve sınır ötesi ödemelerdeki üstünlüğünü kabul edin.
2. Genişletme: En güçlü silahı olan düzenleyici güven ve hukuki kaynakları kullanarak 2023 tarihli Fonların Çözüm Yasası'nın revizyonunu ilerletmek ve bankalar ile güven kuruluşlarına özel, “sınırsız” bir “güven türü” stabilcoin hukuki çerçevesi oluşturmak.
3. Dahil Etme: Bu “üst düzey tasarım” aracılığıyla pazarı “ikiye bölmeyi” başardık.

- JPYC: “1 milyon yen duvarı” olarak bilinen yasal çerçeve ile, DeFi ve perakende küçük ödemelerin “kum havuzu” içinde kalıcı olarak “durdurulmuş” olup, kurumsal düzeyde sistemik finansal işlemleri etkileyemez hale gelmiştir.

- Progmat: Üç büyük banka ve borsa tarafından ortaklaşa desteklenen, tek uyumlu, sınırsız “kurumsal geçit” ol.

Bu strateji sayesinde, Japonya'nın finans devleri, Web3 inovasyonunu boğmadan, derin bir “TradFi uyum suru” inşa etmeyi başardılar. Hukuki çerçeveyi kullanarak, öngörülebilir gelecekte tüm yüksek değerli, sistematik finansal faaliyetlerin yalnızca kendi kontrol ettikleri “İkinci Hat” üzerinde gerçekleşmesi gerektiğini ve sadece bunun mümkün olduğunu garanti ettiler.

Üçüncü Niyet: "RWA Ekonomisi"nin "Ödeme İstasyonu"nu Tekelleştirmek

Eğer “tarafsızlık” onun organizasyon şekliyse, “uyum kalkanı” onun savunma aracıysa, o zaman nihai ve en temel stratejik niyeti “saldırı”**——** Japonya'nın bir sonraki nesil dijital finansının "temel ücret istasyonu"nu tam anlamıyla kontrol etmektir.

Ve bu yeni ortaya çıkan “varlık tarafında” menkul kıymet tokenleri, Progmat platformu %64.6'lık bir ihraç payı ile neredeyse tekel bir öncelik elde etti.

Üç büyük banka birliğinin stratejik kapalı döngüsü artık tamamen net:

1. İlk Adım (Varlık Tarafı): Progmat platformu aracılığıyla, Japonya ST/RWA (gayrimenkul, tahvil) “varlık ihraç” konusunda öne geçerek tekel kurmak.
2. İkinci Adım (Nakit Tarafı): Üç büyük banka birliği aracılığıyla, sınırsız, standart Progmat stabil coin (SC) ihraç edilerek bu trilyon dolarlık ST pazarında, tek uyumlu “nakit ödeme” aracı haline gelmek.

Sonuç: Japonya'nın “Bölgesel ve İnşaat” Dijital Varlık Stratejisi

Yukarıdaki analizden, Japonya'nın stabilcoin “iki raylı sistem” yapısı ve geleceği hakkında objektif bir sonuca ulaşabiliriz. JPYC ve ortak stabilcoin, mevcut piyasa aşamasında doğrudan bir rekabet ilişkisi içinde değildir; aksine, tamamen farklı piyasalara hizmet eden paralel yollar olarak karşımıza çıkmaktadır. Farklı kullanıcı gruplarına hizmet etmekte ve tamamen farklı piyasa sorunlarını çözmektedirler.

Yen stabilite parası “bölgesel düzenleme” ve “üst yapı inşası” aşamasına girdi. Bir yandan, düzenleyici otoriteler JPYC gibi aşağıdan yukarıya Web3 perakende yeniliklerini “düzenlemeye” dahil ediyor; diğer yandan, bunlar için bir “düzenleme kum havuzu” oluşturdu. Bu, bu yeniliklerin getirebileceği sistemik mali riskleri yerel ana finansal sistemden “izole” etmek için bir yasal yangın duvarı kurulmuş gibi. Öte yandan, düzenleyici otoriteler bankalar ve güven kuruluşları için Japon finansal sisteminin merkezine doğrudan işaret eden tamamen yeni bir uyum yolu “üst yapı tasarımı” yaptı: kurumsal ödeme ve sermaye piyasası.

Gelecek 3 yıl içinde, bu iki yolun büyük olasılıkla paralel bir şekilde gelişmeye devam edeceği öngörülmektedir. Birinci yol, DeFi, Web3 oyunları ve perakende ödemelerindeki yenilikleri keşfetmeye devam edecektir. İkinci yol ise Japonya'nın trilyonlarca dolarlık RWA'sını “menkul kıymet tokenizasyonu” (ST) yapmaya ve bunların verimli dolaşımını sağlamak için banka stabilcoin'leri (SC) kullanmaya odaklanacaktır.