ZEC'nin aksi yönde büyük yükseliş sonrası veri analizi: Talep ile başladı, duygu ile sona erdi.

Yazar: Frank, PANews

Alıntı: White55, Mars Finans

Son zamanlarda, kripto pazarında genel bir geri çekilmenin yaşandığı bir ortamda, Zcash (ZEC, Zcash) ters yönde yükselerek 2025 sonbaharında sadece iki ay içinde %700'ün üzerinde bir artış gösterdi ve kripto pazarında tek başına parladı. Bitcoin ve Ethereum yatırımcıları “ayı piyasasının” soğukluğunda mücadele ederken, ZEC sahipleri yazın kavurucu güneşinin tadını çıkarıyor.

Bu güçlü zıtlık, piyasada temel bir soruyu gündeme getiriyor: ZEC'nin fiyatındaki ani artış, aslında küresel düzenlemelerin sıkılaşmasıyla birlikte gizlilik talebinin gerçek bir artışından mı kaynaklanıyor, yoksa sadece kurumsal sermaye ve büyük kaldıraçların bir araya gelerek oluşturduğu bir spekülasyon mu?

Veri İkiliği: Gizlilik Patlaması ve Sermaye Çılgınlığı

Zcash'in yükselişinin arkasında, gerçekten gizlilik talebi mi yoksa finansal spekülasyon mu var? Zcash'in tüm verilerini analiz etmemiz gerekebilir.

Öncelikle, blok zincirindeki gizlilik gereksinim verileri hakkında. Korunan havuz (shielded pool) verisi, Zcash'in en temel göstergesidir; bu veri, diğer halka açık zincirlerdeki TVL'ye benzer ve Zcash'teki gizlilik işlevlerine katılan fonların büyüklüğünü temsil eder. Korunan havuzun toplamı son altı ayda büyük bir artış gösterdi, 27 Mart'ta Zcash'in korunan havuzunun toplam varlıkları yaklaşık 2.66 milyon ZEC iken, Eylül ayında yaklaşık 3.8 milyona yükseldi, 4 Kasım'da ise 4.98 milyona fırladı. Mart ayına kıyasla neredeyse iki katına çıktı.

Ayrıca, engellenmiş havuzdaki ZEC toplamının toplam arz içindeki yüzdesi de büyük bir artış gösterdi; Ekim ayındaki %18'den 11 Kasım'daki %23'e, ardından 17 Kasım'da %29.38'e ulaştı. 17 Kasım itibarıyla, engellenmiş 4.81 milyon ZEC'nin %86'sı Orchard havuzuna (Orchard, Zcash'in mevcut en gelişmiş protokolüdür) aktarıldı.

İşlem sayısında, Ekim ayından itibaren büyük bir artış yaşandı, bundan önce Zcash'in haftalık ortalama işlem sayısı yaklaşık 30.000 ile 40.000 arasında değişiyordu. 2 Ekim'de bu veri 100.000'e fırladı. 16 Kasım haftasında ise 460.000'e ulaştı ve Ekim ayından bu yana sürekli yeni tarihî rekorlar kırıldı. Zincir üzerindeki talep verilerine bakıldığında, son dönemde Zcash zincirindeki gizlilik talebinde gerçekten büyük bir artış yaşandığı görülüyor.

Piyasa verileri açısından, 28 Eylül'de ZEC'nin sözleşme açık pozisyonu sadece 18.75 milyon dolar iken, 12 Ekim'de bu veri 360 milyon dolara yükseldi. Bu süre zarfında fiyatın 4.5 kat arttığı göz önüne alındığında, sözleşme açık pozisyonundaki artış hariç, toplam açık pozisyon hala 270 milyon dolar arttı. 17 Kasım'a gelindiğinde, bu veri tarihi bir zirve olan 1.377 milyar dolara yükseldi. Bu arada, ZEC token'ının fiyatı da 28 Eylül'deki 58 dolardan en yüksek 750 dolara fırlayarak yaklaşık 12 katlık bir artış gösterdi.

Bunun yanı sıra, finansman oranları açısından oldukça garip bir durum ortaya çıktı. 7 Kasım'da, ZEC'nin vadeli işlem finansman oranı en yüksek -0.4192% seviyesine ulaştı, bu da o dönemde piyasanın genel olarak ZEC'yi satma konusunda yüksek bir bedel ödediğini gösteriyor; kısa pozisyonların hissiyatı oldukça güçlüydü. O gün fiyat en fazla %48 arttı ve 750 dolarlık tarihi bir zirveye ulaştı. Kısa pozisyon sahipleri bu nedenle ağır bir bedel ödedi; kısa pozisyon tutarları 51 milyon doları aştı. Tasfiye dağılımına bakıldığında, o günün ana kısa pozisyonları Hyperliquid'de yoğunlaşmıştı; sadece Hyperliquid'in kısa pozisyon tasfiye miktarı 33 milyon dolara ulaştı ve bu, ZEC'nin o günkü toplam tasfiye miktarının neredeyse %60'ını katkı sağlamıştı.

Gerçek ihtiyaçlardan başlar, duygusal oyunlarla sona erer.

Genel veriler ışığında, Zcash'in zincir üzerindeki talebi ve piyasa fiyatı bu aşamada belirgin bir artış göstermiştir. Ancak bu verilerin arkasında, talebin mi önce geldiği yoksa fiyatın talebi mi artırdığı sorusu var?

Fiyat analizi açısından bakıldığında, bu şiddetli artıştan önce, 20 Ağustos'ta ZEC token'inin fiyatı 34 dolara kadar düşmüştü. Ardından 40 gün içinde yavaş bir şekilde yükseldi ve %106'lık bir artış gösterdi. 29 Eylül'de fiyat en yüksek 71 dolara ulaştı. Bu aşamanın ZEC'nin harekete geçmeye başladığı ilk aşama olduğunu düşünmek için nedenlerimiz var.

Ve bundan önce, zincir üzerindeki veriler açısından, 6 Ağustos'ta gizli havuzdaki ZEC'nin artmaya başladığını görebiliyoruz, 6 Ağustos'taki 3.22 milyon adetten 20 Ağustos'ta 3.63 milyon adede yükselerek %12.7'lik bir artış sağladı. Bu dönemde ZEC token'ları düşüşte olsa da, gizli havuzun verileri, piyasanın gizlilik madeni paralarına olan talebinin hala artışta olduğunu gösteriyor. 29 Eylül'de fiyat 2 katına çıkmış olmasına rağmen, gizli havuzdaki ZEC sayısı sadece yaklaşık 3.8 milyon adete yükseldi ve fiyat patlamasıyla birlikte genişlemedi.

Bu verilerin karşılaştırma değişikliği, Zcash'in başlangıçta gerçekten piyasa talebi tarafından yönlendirildiğini yansıtıyor, ancak token'ların yükseliş çılgınlığı dönemine girdiğinde, görünüşe göre orijinal talep mantığından kopmuş.

Başka bir veri bu durumu dolaylı olarak yansıtıyor. Aşağıdaki gibi, işlem sayıları açısından, yeşil eğri Zcash ağındaki gizli işlem sayısının oranını gösteriyor. Bu veri de 24 Ağustos'tan önce sürekli bir artış seviyesindeydi. Ancak fiyatlar fırladıkça, gizli işlem sayısının oranı düşmeye başladı, oysa aynı dönemde günlük toplam işlem sayısı hala büyük ölçüde artıyordu. Buna karşılık, şeffaf havuz işlemlerinin (gizlilik talebi değil, zincir üzerindeki işlem talebi olarak görülebilir) işlem oranı daha yüksekti.

Bu açıdan bakıldığında, ZEC'nin fiyatındaki ani artışın ilk kısmı gerçekten talep tarafından yönlendirilirken, ikinci kısmındaki çılgın yükseliş tamamen piyasa duyguları tarafından ele geçirilmiştir.

Uzun vadeli anlatılar güzel olsa da, kısa vadeli yakıt tükendi.

Ancak, coşkunun ardından piyasanın daha fazla bilmesi gereken, bu talep odaklı beklentinin gerçekten uzun vadeli bir anlatı mı yoksa sermaye tarafından kullanılan bir spekülasyon malzemesi mi olduğu?

Öncelikle, temel meselelerde, gizlilik talebi giderek artmakta ve bu, son zamanlarda Avrupa Birliği'nin MiCA yasasının uygulanması ile birlikte dünya genelinde daha sıkı KYC/işlem izleme kurallarının devreye girmesiyle yakından ilişkilidir. a16z'nin “2025 Kripto Para Durumu Raporu”, Google'daki gizlilikle ilgili terimlerin arama ilgisinin son birkaç ayda keskin bir şekilde arttığını göstermektedir.

Bu bağlamda, ZEC'nin “isteğe bağlı gizlilik” özelliği (yani şeffaf adresler ve gizli adreslerin bir arada bulunması) ve “görme anahtarı” uyum tasarımı, onu Monero (XMR) gibi sert gizlilik paralarına göre uyum kurumları tarafından daha çok tercih edilen bir seçenek haline getiriyor. Ünlü yatırımcı Naval Ravikant (“Naval Altyazıları” yazarının) doğrudan çağrıda bulunması ile, “Bitcoin fiat para birimlerine karşı bir sigorta, Zcash ise Bitcoin'e karşı bir sigorta.” ifadesi, gizlilik paraları hakkında piyasada daha fazla heyecan yarattı.

Bunun yanı sıra, ZEC tokeninin hızlı bir şekilde yükselmesi için zamanlama da önemli bir ön koşuldur. Ekim ayı boyunca, kripto piyasa bir düşüş dönemine girdi ve Bitcoin de dahil olmak üzere çoğu token büyük geri çekilmeler yaşadı. Piyasanın diğer alanlarındaki anlatılar neredeyse geçersiz hale geldi, insanlar kısa vadede spekülasyon yapılabilecek ve kâr elde edilebilecek bir varlığın ortaya çıkmasını bekliyordu. Gizlilik coinleri tam da bu aşamada en iyi konu haline geldi. Genel olarak, Zcash veya genel gizlilik tokenlerinin son zamanlardaki yükselmesi, bir dizi faktörün sonucudur. Bu süreçte, gerçek talep gerçekten de piyasa hareketini ateşleyen ilk kıvılcım oldu, ancak piyasa fonlarının aşırı spekülasyonu bu hızlı yükselişin arkasındaki ana yakıt haline geldi, özellikle de yükseliş baskısıyla kısa pozisyon alan yatırımcılar için.

Ancak, bu sıcaklık dalgası soğumaya başladığında, gizlilik paralarının ve Zcash'in talep hikayesi uzun vadede etkili olmaya devam edebilir mi? Şu anda böyle bir durumun var olduğu görülüyor. Ancak, Zcash'in yaklaşık 2.8 milyar dolarlık gizli havuz miktarına bakıldığında, diğer kamu blok zincirlerinin TVL'si ile karşılaştırıldığında belirgin bir öne çıkma söz konusu değil. Gizlilik havuzundaki günlük işlem sayısı da oldukça az. Bu nedenle, şu durumda ZEC'e olan talep gerçekten var, ancak fiyatın desteklenmesi daha çok duyguya dayanıyor, talebe değil.