Бізнес-інволюція, тиск на доходи, CEX бореться за майбутнє у блокчейні

Коли «залізна тарілка» була розбита, CEX розпочала війну у блокчейні.

Автор: BUBBLE

Централізовані торгові платформи переживають колективну напрямкову адаптацію. Від того, як Coinbase інвестувала майже 2,9 мільярда доларів у придбання платформи для торгівлі деривативами Deribit, до співпраці з Shopify для впровадження USDC у фізичних торговців. До того ж Binance запустила Alpha програму для відновлення механізму ціноутворення на первинному ринку. А Kraken придбала NinjaTrader для розширення ринку опціонів та співпрацює з Backed для розвитку бізнесу «американських акцій». І Bybit також відкрила торги золотом, акціями, валютами та навіть індексом на нафту на основному сайті.

Головні торгові платформи активно розширюють свої джерела доходу, намагаючись реалізувати багатовимірну «підтримку» бізнесу, переходячи з оффлайну в у блокчейні, від роздрібних інвесторів до інституційних, від основних криптовалют до альткоїнів. Тим часом ці платформи також розширюють свої можливості в у блокчейні екосистеми. Наприклад, основний сайт Coinbase вже інтегрував маршрутизацію DEX на Base у блокчейні, маючи на меті подолати бар'єри ліквідності між CeFi та DeFi, а також повернути собі частку торгівлі, яку відібрали такі у блокчейні протоколи, як Hyperliquid.

Проте за цими діями стоїть постійний тиск на фактичну здатність торгових платформ генерувати доходи, криптовалютні торгові платформи стикаються з безпрецедентними перешкодами в розвитку. Останній фінансовий звіт Coinbase показує, що їхні доходи від комісій за торгівлю з 4,7 мільярда доларів у 2024 році впали до 1,3 мільярда доларів у першому кварталі 2025 року, що є зниженням на 19% в порівнянні з попереднім кварталом; при цьому частка обсягу торгівлі BTC та ETH знизилася з 55% у 2023 році до 36%, а структура доходів все більше залежить від більш волатильного сегмента альткоїнів. Водночас витрати на операції залишаються високими, лише у першому кварталі 2025 року вони склали 1,3 мільярда доларів, що майже дорівнює доходам. Binance також стикається з проблемою зниження комісій за торгівлю: за даними звіту TokenInsight, їхні середні доходи від комісій за торгівлю з кінця 2024 року до сьогодні досягли трирічного мінімуму, хоча на ринку вони все ще мають лідерство за часткою.

!

Обсяги торгівлі Binance протягом більшої частини минулого року перебували в стані спаду, джерело: coingecko

Комісійний простір для торгівлі скорочується, ліквідність у блокчейні продовжує розподілятися, традиційні брокери переосмислюють відповідність для входу на ринок. Ці переплетені сили змушують CEX трансформуватися в «платформи у блокчейні». Відомий KOL ASH аналізує на X, що коли дедалі більше DEX вдосконалюють свої торгові механізми, виникають продукти, що можуть зрівнятися з CEX за якістю користувацького досвіду, але процес торгівлі стає більш прозорим. CEX також нарешті починає звертати на це увагу та переносить стратегічний акцент на безліцензовану модель, кілька CEX розпочали боротьбу за ринок «блокчейнового CEX».

!

###Основна увага на розвиток інфраструктури OKX

У річному листі OKX від 30 грудня 2024 року засновник OKX Стар Юй висловив впевненість, що «справжня децентралізація призведе до масового впровадження Web3» і прагне побудувати міст між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами.

І ці слова не є безпідставними, OKX є одним з найбільш ранніх і систематизованих централізованих торгових платформ, що розгортають інфраструктуру у блокчейні, окрім Binance. Він не запроваджує окремі гаманці чи функції, а створює «повноцінну інфраструктуру», що формує операційну систему Web3, здатну замінити централізовані сцени, і забезпечує замкнутість активів користувачів CEX.

OKX протягом останніх двох років постійно просуває стратегічне будівництво своєї інфраструктури у блокчейні, намагаючись перетворитися з централізованої торгової платформи на основного учасника операційної системи Web3. Однією з основних точок зосередження є OKX Wallet (некерований гаманець, що підтримує понад 70 публічних блокчейнів), який інтегрує функції Swap, NFT, DApp браузера, інструменти для написів, кросчейн мости та доходні сховища в секторі Web3.

Гаманець OKX не є окремим продуктом, а є центральним вузлом стратегії OKX Web3, який не лише з'єднує користувачів з у блокчейні активами, але й відкриває канал між централізованими рахунками та у блокчейні ідентичністю. Завдяки своїм компонентам, які є достатньо всеохоплюючими, багато новачків, які приєдналися до криптоіндустрії близько 2023 року, вперше зіткнулися з використанням у блокчейні саме через Гаманець OKX.

З іншого боку, OKX також продовжує інвестувати в базову мережу та екосистему розробників. Ще в 2020 році вона запустила OKExChain (пізніше перейменовану на OKTC), цю сумісну з EVM L1 публічну блокчейн, але ця ланка не отримала великої підтримки на ринку. Однак, щоб сприяти розвитку мережі, OKX одночасно запустила блокчейн-оглядач, портал для розробників, інструменти для розгортання смарт-контрактів, послуги кранів та інші базові компоненти, заохочуючи розробників створювати додатки DeFi, GameFi та NFT у своїй екосистемі.

Крім того, постійно проводячи конкурси хакерів та запроваджуючи екологічний фонд підтримки, OKX формує повноцінну замкнуту екосистему у блокчейні. Хоча OKX ніколи не розкривала загальну суму інвестицій, проте, враховуючи масштаб будівництва її гаманця, ланцюга, мосту, інструментів та системи стимулювання, ринок загалом оцінює, що її інвестиції у блокчейн-інфраструктуру перевищили 100 мільйонів доларів.

!

###Binance Alpha, монетизація репутації та ліквідності

У 2024 році крипторинок пережив бум завдяки схваленню спотового ETF на біткойн та хвилі мемів. Незважаючи на те, що на перший погляд ліквідність помітно покращилася, за цим процвітанням прихована поступова втрата механізму ціноутворення між первинним і вторинним ринками. Оцінка проєктів на стадії VC постійно завищується, цикл випуску токенів постійно подовжується, а поріг входу для звичайних користувачів продовжує зростати. І коли токени нарешті виходять на торгові платформи, це часто є лише виходом для команди проєкту та ранніх інвесторів, залишаючи роздрібних інвесторів з «пік на відкритті» та зниженням цін.

Саме в такому ринковому середовищі Binance 17 грудня 2024 року запустила Binance Alpha. Ця функція, яка спочатку була експериментальною можливістю для дослідження якісних ранніх проектів у Binance Web3 гаманці, швидко перетворилася на ключовий інструмент для переосмислення механізму ціноутворення первинного ринку у блокчейні.

Співзасновник Binance Хе І під час однієї з відповідей на суперечки в спільноті в Twitter Space відкрито визнав, що на Binance існує структурна проблема «відкриття - пік», і щиро зізнався, що традиційний механізм запуску монет за нинішніх обсягів торгівлі та регуляторних рамок важко підтримувати. У минулому Binance намагався виправити дисбаланс цін на нові монети після їх запуску за допомогою голосування, голландських аукціонів та інших методів, але результати завжди були незадовільними.

Запуск Binance Alpha став стратегічною альтернативою існуючій системі підбору монет у контрольованих межах. З моменту свого запуску Alpha вже залучила понад 190 проектів з екосистем різних ланцюгів, таких як BNB Chain, Solana, Base, Sonic, Sui, поступово формуючи платформу для виявлення та підготовки ранніх проектів у блокчейні, очолювану Binance, що забезпечує експериментальний шлях для відновлення первинних прав на ціноутворення на торговій платформі.

А після запуску механізму Alpha Points він став справжнім раєм для роздрібних інвесторів, де не лише гравці сфери, а навіть люди з більш широкого Web2 активно залучаються. Чудові доходи спонукали багатьох навіть залучати свої родини, компанії та навіть цілі села до участі.

Хоча з часом конкуренція зростає, спостерігаються випадки, подібні до ZKJ, коли токени після запуску alpha обвалюються, що викликає занепокоєння щодо їхньої «регуляторної відповідності». У спільноті думки щодо цього різняться; відомий KOL thecryptoskanda висловлює велику похвалу Alpha, вважаючи, що Binance Alpha є другою великою інновацією після Binance IEO. Він аналізує його роль в екосистемі, зазначаючи, що «історична місія Binance Alpha полягає в розвалі A16Z, Paradigm та інших північноамериканських венчурних капіталістів, які можуть залучати кошти з tradfi практично безкоштовно, і поверненні контролю над первинним ціноутворенням в екосистемі Binance. А також у знищенні ринку запуску токенів на інших торгових платформах, щоб запобігти можливості появи подібних Grass на Bybit, що призводить до втрати популярності, одночасно перетворюючи всі активи з ланцюга в активи Binance через BSC. І Alpha чудово справився з цими трьома цілями.»

!

###Coinbase підключає DEX, великі гравці в системі підтримують Base

І, слідуючи за Binance та OKX, Coinbase також розпочала свій шлях інтеграції у блокчейні екосистему. Їхньою початковою стратегією є підключення до DEX-торгівлі та перевірених ліквідних пулів. На нещодавньому саміті криптовалют 2025 року віце-президент з управління продуктами Coinbase Максим Бранцбург оголосив, що DEX на Base буде інтегровано в основний додаток Coinbase, у майбутньому додаток буде вбудовано DEX-торгівлю.

Торгуйте будь-якими токенами у блокчейні через нативний роутер Base та пакуйте їх у перевірені KYC пул, щоб інституції також могли брати участь. Coinbase наразі має понад 100 мільйонів зареєстрованих користувачів, а кількість активних торгових користувачів щомісяця становить 8 мільйонів, згідно з інвестиційним звітом Coinbase, вартість активів клієнтів на їх платформі становить 328 мільярдів доларів.

Торговля роздрібних інвесторів становить лише близько 18% на Coinbase, починаючи з 2024 року, частка обсягу торгівлі інституційних клієнтів Coinbase почала постійно зростати (обсяг торгівлі за Q1 2024 року становив 256 млрд доларів, що становить 82,05% від загального обсягу торгівлі). Оскільки Coinbase інтегрує DEX на Base, широта DeFi в поєднанні з нормами TradFi повинні здатні залучити величезну ліквідність для тисяч токенів у блокчейні Base. Що ще важливіше, безліч продуктів екосистеми Base матимуть можливість мати Coinbase, що забезпечує відповідність реальному світу.

А найбільший рідний DEX Base Aerodrome також став гарячою темою обговорення останніми днями, як один з перших вбудованих у головний сайт Coinbase торгових маршрутів, за останній тиждень він виріс на 80%, а ринкова капіталізація зросла на майже 400 мільйонів доларів.

!

Ставлення спільноти до цього питання також поділяється на дві частини: відомий KOL thecryptoskanda не вважає стратегію Coinbase вдалою, під час обговорення Binance Alpha він зазначив, що Coinbase імітує Binance Alpha, відкриваючи додаток для купівлі активів у Base у блокчейні, це лише поверхневе наслідування. Але KOL деконструктор 0xBeyondLee вважає, що це не те саме, що Binance Alpha: «Alpha має механізм допуску, не кожна монета може потрапити на платформу, риторика Coinbase ж говорить про те, що всі активи Base можуть з'явитися. Це те ж саме, що можна безпосередньо торгувати акціями фруктового стенду на нижньому поверсі в Tonghuashun, що є абсурдним, адже з точки зору ліквідності та уваги це безпрецедентно підвищує значення Base у блокчейні.»

!

А Coinbase атака на у блокчейні ліквідність не зупинилася на цьому. Відомий KOL TheSmartApe «the_smart_ape» заявив у соціальних мережах, що через дії Coinbase він почне продавати $Hype, який тримає з моменту TGE. Він додав, що Hyperliquid наразі має близько 10 000 до 20 000 активних користувачів щодня, а загальна кількість користувачів становить приблизно 600 000. З них від 20 000 до 30 000 основних користувачів приносять близько 1 мільярда доларів доходу, значна частина якого надходить з США.

!

Але більшість американських трейдерів використовують Hyperliquid, оскільки у них немає кращого вибору. Вони виключені з Binance та інших основних CEX, не маючи можливості торгувати безстроковими контрактами. Але коли Coinbase та Robinhood оголосять про запуск продуктів безстрокових ф'ючерсів у США, це стане величезним ударом для Hyperliquid, оскільки значна частина її основних користувачів може перейти до Coinbase або Robinhood. Безпечніший і зручніший доступ, без необхідності самостійного зберігання, без складного DeFi UX і з повною підтримкою таких регуляторних органів, як Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC), Coinbase зможе залучити більшість трейдерів, які не турбуються про децентралізацію, якщо це безпечно і зручно у використанні, вони будуть його використовувати.

###Byreal, дублікат Bybit у блокчейні

Дії Bybit у блокчейні війни є більш «стриманими» в порівнянні з Binance та OKX, не створюючи ланцюги і не розробляючи власні Rollup. Лише в легкій формі просуваються в трьох напрямках: «вхід для користувачів», «торгівля у блокчейні», «справедливий випуск».

По-перше, Bybit з 2023 року просуває незалежність бренду Web3, запровадивши гаманець Bybit Web3, який вводить користувачів у ключові функції у блокчейні (Swap, NFT,铭文, GameFi). Гаманець інтегрує можливості DApp браузера, сторінки аердропів, кросчейн агрегованої торгівлі тощо, а також підтримує EVM ланцюги та Solana, з метою стати легким мостом для переходу користувачів CeFi у світ блокчейну. Проте, з посиленням конкуренції на ринку гаманців, цей проєкт не викликав значного ажіотажу.

Bybit переніс свою увагу на у блокчейні торгівлі та платформи випуску, запустивши Byreal, який розгортається на Solana. Основна концепція дизайну Byreal полягає в відтворенні досвіду «збігу» централізованої торгової платформи, реалізуючи торгівлю з низьким сліпом через гібридну модель RFQ (Запит на报价) + CLMM (централізоване ліквідне маркетування) та впроваджуючи механізми справедливого випуску (Reset Launch) та скарбниці доходів (Revive Vault). Повідомляється, що тестова мережа запуститься 30 червня. Основна мережа буде запущена в третьому кварталі 2025 року.

А Bybit також запустив Mega Drop на основному сайті, наразі відбулися 4 раунди, і використовується модель автоматичного отримання токенів проекту через стейкінг. Поточна оцінка доходу становить приблизно 50 доларів за кожен раунд при стейкінгу 5000 доларів, але вона варіюється залежно від якості проекту.

В цілому, стратегія Bybit у війні у блокчейні полягає в тому, щоб "з використанням нижчих витрат на розробку, скористатися існуючою інфраструктурою публічних блокчейнів", побудувати міст між користувачами CeFi та сценами DeFi, а також розширити свою здатність до відкриття та випуску у блокчейні через компоненти, такі як Byreal.

!

Ця хвиля децентралізованих деривативів, запущена Hyperliquid, насправді вже еволюціонувала з технологічного прориву в гру на переосмислення ігрових платформ. Межі між CEX та DEX починають розмиватися, централізовані платформи починають активно «входити в блокчейн», а протоколи в блокчейні постійно імітують централізований досвід угод. Від повернення Binance Alpha до первинних прав на ціноутворення, до будівництва OKX повноцінної інфраструктури Web3, до того, як Coinbase за допомогою комплаєнсу досягає екосистеми Base, навіть Bybit створює свій власний дуплет в блокчейні через Byreal, ця «війна в блокчейні» є не лише технічною конкуренцією, а й боротьбою за суверенітет користувачів і контроль за ліквідністю.

Врешті-решт, хто зможе зайняти найвищу позицію в майбутньому фінансуванні у блокчейні, залежить не лише від продуктивності, досвіду та інновацій моделей, але й від того, хто зможе побудувати найсильнішу мережу капіталових потоків і найглибший канал довіри користувачів. Можливо, ми стоїмо на межі глибокої інтеграції CeFi та DeFi, а переможець наступного циклу, можливо, не буде най«децентралізованішим», а буде тим, хто найбільше «розуміє користувачів у блокчейні».

###Гіп! Гіп! Гіп!

У квітні 2020 року dYdX вперше запустила децентралізовану торгову пару безстрокових контрактів BTC-USDC, що поклало початок шляху деривативів для децентралізованих торгових платформ. За 5 років розвитку ринок дійшов до Hyperliquid, що звільнило потенціал цієї сфери. Станом на сьогодні Hyperliquid накопичила понад 30 трильйонів доларів обсягу торгівлі, а середньоденний обсяг торгівлі вже наближається до 7 мільярдів доларів.

!

З виходом Hyperliquid за межі традиційних рамок, децентралізовані торгові платформи стали силою, яку централізовані торгові платформи не можуть ігнорувати, тоді як зростання кількості трейдерів поступово зупиняється, а децентралізовані торгові платформи на чолі з Hyperliquid відтягують їх увагу. Це змусило централізовані торгові платформи терміново шукати наступну «точку зростання», і крім розширення «відкритих» стратегій стабільних монет або платежів, першочерговим завданням стало повернення «економічної» стратегії для гравців контрактів у блокчейні. Від Binance до Coinbase, великі централізовані торгові платформи почали інтегрувати свої ресурси в блокчейні. Тим часом, ставлення гравців спільноти до блокчейну змінюється: від коливань між «децентралізацією» до більшості, які більше турбуються про «без дозволу» та «безпеку коштів», межа між децентралізованими та централізованими торговими платформами стає все більш розмитою.

!

За останні кілька років ідея, яку представляють DEX, була символом опору монополії влади CEX, але з часом DEX почали поступово запозичувати, а навіть копіювати основні ремесла колишніх «драконів». Від торгового інтерфейсу до способу зведення угод, до дизайну ліквідності та механізму ціноутворення, DEX крок за кроком перетворюють себе, вчаться у CEX і навіть йдуть далі.

У той час, коли DEX виріс до здатності виконувати різноманітні функції CEX, навіть стикаючись із тиском з боку CEX, ринок не може згасити ентузіазм щодо його майбутнього розвитку. Він вже несе в собі не лише "децентралізацію", а й зміну фінансових моделей, а також зміни в моделі "випуску активів", що стоять за цим.

А CEX, здається, також розпочав контратаку, окрім розвитку більше бізнес-каналів, намагається зв'язати ліквідність, яка спочатку належала у блокчейні, зі своєю системою, щоб компенсувати зменшення обсягу торгів і кількості користувачів, які «вкрали» DEX.

Коли ринок сповнений різноманітної конкуренції, він є найбільш творчим і живим. Незалежно від того, чи існує конкуренція між DEX і CEX, це є результатом постійного компромісу ринку та «реальності». Ця «війна у блокчейні», що розгортається навколо домінування ліквідності та уваги користувачів, вже давно виходить за межі самої технології. Вона стосується того, як торгові платформи можуть перебудувати свою роль, задовольнити потреби нового покоління користувачів та знайти нову точку балансу між децентралізацією та відповідністю. Межі між CEX та DEX стають все більш розмитими, а майбутні переможці належать будівельникам, які знайдуть оптимальний шлях між «досвідом, безпекою, без дозволу».