Токен розблокування вже близько: огляд бізнесу WLFI, його фону, токена та очікуваної оцінки

WLFI Токен після запуску в короткостроковій перспективі рух ціни залежатиме від змісту та терміна остаточного ухвалення закону Genius. Ще важливіше, чи готова родина Трампа в різних схемах вигоди та угодах розмістити WLFI на досить центральній позиції як засіб обміну вигод.

Автор: Alex Xu

Вступ

Після виходу на ринок Circle ціна акцій зросла, як на вогні (недавно помітно знизилася), глобальні акції, пов'язані зі стабільними монетами, також виявилися надзвичайно активними. Законопроект США про стабільні монети «Genius Act» вже пройшов голосування в Сенаті і сміливо прямує до Палати представників. Нещодавно з'явилася інформація, що чистокровний проект сім'ї Трампа World Liberty Financial може достроково розблокувати обіг токенів, що є важливою новиною для ринку альткойнів, який останнім часом переживає загальний спад та брак цікавих тем.

Отже, як справи у World Liberty Financial на даний момент? Як спроектовано механіку токена? Який показник слід використовувати як якорь для оцінки?

Автор спробує в цій статті багатогранно розглянути поточний стан бізнесу World Liberty Financial, деталі фонду проекту, механізм токена, а також очікування оцінки, щоб надати кілька перспектив для спостереження за проектом.

PS: Ця стаття є етапним роздумом автора на момент публікації, в майбутньому вона може змінитися, а також містить дуже суб'єктивні думки, можуть бути помилки в фактах, даних, логіці міркувань, всі думки в цій статті не є інвестиційною порадою, запрошуємо колег та читачів до критики та подальшого обговорення.

Бізнес: Поточний стан продукту та основні конкурентні переваги

World Liberty Financial (WLFI) є децентралізованою фінансовою платформою, заснованою родиною президента США Дональда Трампа, основним продуктом якої є стейблкойн USD1. USD1 є стейблкойном, що закріплений 1:1 за доларом США і повністю підтримується резервами готівки та державних облігацій США. World Liberty Financial також має плани щодо кредитування (на базі Aave) та додатку Defi, але наразі вони ще не запущені.

USD1 бізнес-дані

Станом на червень 2025 року обіг стабільної монети USD1 становить приблизно 2,2 мільярда доларів. З них обсяг постачання на BNBchain складає 2,156 мільярда, на Ethereum - 48 мільйонів, на Tron - 26 тисяч. Частка випуску USD1 на BNBchain становить 97,8%, що означає, що більшість USD1 випускається на BNBchain.

Щодо кількості користувачів на ланцюгу, кількість адрес, що тримають BNBchain, становить 248 тисяч, Ethereum - 66 тисяч, а Tron наразі має лише 1.

З точки зору утримання токенів, 93,7% USD1 (що відповідає 20,2 мільярдам) на BNBchain знаходяться на двох адресах Binance, з яких 19 мільярдів зосереджені на одній адресі Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).

Якщо ми поглянемо на масштаб токена USD1, то виявимо, що його ринкова капіталізація до 1 травня 2025 року становила лише близько 130 мільйонів, але в день 1 травня масштаб різко зріс до 2,13 мільярда, за одну ніч збільшившись майже на 2 мільярди доларів.

!

Кривa зростання обсягу USD1, джерело: CMC

Цей масштабний сплеск, насправді, в основному походить від інвестиції в 2 мільярди доларів США, зробленої інвестиційною компанією MGX в Абу-Дабі в травні 2025 року в акції біржі Binance, яка вибрала USD1 як валюту платежу, а наразі обсяг токенів USD1, що зберігаються на адресах Binance, якраз дорівнює близько 2 мільярдів.

Це означає:

• Binance, після отримання інвестиційного платежу в розмірі USD1 від інвестиційної компанії Абу-Дабі MGX, не конвертував його в долари США або інші стабільні монети, і наразі є найбільшим власником USD1, що становить 92,8% від загального обсягу USD1.
• Якщо виключити токени, створені цією угодою, USD1 наразі залишається невеликою стабільною монетою з обігом ринкової капіталізації лише трохи більше 1 мільярда.

У майбутньому розвитку проєктів цей бізнес-модель розширення, безумовно, буде повторюватися.

Бізнес співпраця

На ринку розширення WLFI наразі співпрацює з кількома установами та протоколами.

У червні 2025 року WLFI оголосила про співпрацю з лондонським криптофондом Re7 для запуску USD1 стабільної монети в сховищі на кредитному протоколі Ethereum Euler Finance та платформі стейкінгу Lista на Binance Chain, щоб розширити вплив USD1 в екосистемах Ethereum та BNB Chain. Lista є основною платформою стейкінгу BNB, інвестованою Binance Labs.

Крім того, найбільша децентралізована платформа кредитування Aave вже ініціювала пропозицію щодо введення USD1 на ринках Aave в Ethereum та BNBchain, наразі проект отримав схвалення голосування.

Щодо торгових платформ, USD1 вже зареєстровано на Binance, Bitget, Gate, Huobi та інших CEX, а також доступно на Uniswap, PancakeSwap та інших DEX.

Конкурентні переваги World Liberty

Конкурентні переваги World Liberty прості та зрозумілі: потужний вплив родини Трампа в політиці надає цьому проекту вроджену перевагу в певних типах бізнес-розширення, якої немає у інших проектів. Цей проект також може стати каналом передачі вигоди для тих осіб, організацій та навіть країн, які мають потребу в Трампі в бізнесі та політиці.

Бінанс використовує USD1, випущений World Liberty, як фінансовий інструмент, приймає величезні інвестиції від інвестиційної компанії MGX з Абу-Дабі та після цього безвідсотково утримує (що дорівнює підтримці TVL USD1), а також швидко запускає USD1, що є найкращим прикладом.

Проте основні ризики для власників токенів World Liberty три:

• Сім'я Трампа має безліч каналів для отримання вигоди, World Liberty, можливо, не стане тим, кого врешті-решт оберуть постачальники ( Щодо розмаїття способів заробітку сім'ї Трампа, можна прочитати статтю, опубліковану Bloomberg наприкінці травня цього року: THE TRUMP FAMILY『S MONEY-MAKING MACHINE, яка є справжнім різноманіттям )
• Токен WLFI сам по собі не пов'язаний з вартістю проекту World Liberty (деталі наведені в розділі моделі токенів нижче)
• Після продажу Токенів родиною Трампа, навіть під час продажу, вони можуть основно відмовитися від важкої експлуатації проєкту, м'яко згорнути діяльність (посилання на всі криптоактиви, випущені Трампом раніше, від Токена Трампа до різних NFT)

Фон: Партнери та деталі фінансування

Фон основної команди

Основна команда World Liberty Financial складається з представників державного та бізнес-секторів, що також є джерелом основної конкурентоспроможності та впливу цього проєкту.

Безсумнівно, ключовою фігурою цього проєкту є 45-й та 47-й президенти США Дональд Трамп, а також троє його синів — Дональд Трамп молодший (Donald Trump Jr.), Ерік Трамп (Eric Trump) та 17-річний Баррон Трамп (Barron Trump).

Проте, на сайті World Liberty Financial їхня «позиція проекту» зазнала тонких змін за останній місяць. У середині червня на офіційному сайті Дональд Трамп мав дуже абстрактну позицію «Головного крипто-адвоката», а три його сини мали також вельми абстрактні позиції «Послів Web3».

У «Золотій книзі» проекту також так визначено чотирьох членів родини Трампа:

!

Незважаючи на це, позиції викидів чотирьох учасників Трампа знаходяться перед рядом співзасновників проекту.

!

Світова фінансова свобода Середина червня команда презентаційна сторінка

Однак нещодавно на офіційній сторінці команди представлення чотирьох осіб змінилося: сам Трамп — «почесний співзасновник», а троє його синів стали співзасновниками.

!

World Liberty Financial команда представлення в середині червня

Інша дрібна деталь полягає в тому, що Дональд Трамп особисто, а також ще один «почесний співзасновник» Стівен Віткофф (Steven Witkoff, раніше на офіційному сайті мав титул співзасновника, який тепер змінено на «почесний співзасновник») додали до опису своїх посад майже непомітну маленьку примітку «1», пояснення якої розміщене внизу веб-сторінки, написане дрібним шрифтом: «Прибрано після вступу на посаду». Це означає, що після того, як ця особа займе державну посаду (take office), його «почесний співзасновник» буде видалено.

Це типовий комплаєнс, що має на меті запобігання конфлікту інтересів між державними посадовими особами та корпоративними інтересами під час виконання державних обов'язків, задовольняючи етичні вимоги США про необхідність відокремлення приватних бізнес-зв'язків для державних службовців або високопосадовців.

Але проблема в тому, що Дональд Трамп вже є державним службовцем США — президентом США.

Окрім родини Трампа, ще однією вагомою постаттю в команді є давній бізнес-партнер Трампа, нью-йоркський нерухомий магнат Стівен Віткофф (Steven Witkoff), який обіймає посаду почесного співзасновника. Він є засновником і головою Witkoff Group, з якою знайомий ще з 1980-х років, Трамп і Віткофф довгий час підтримують стосунки, часто грають разом у гольф, і відомі як «старі друзі та бізнес-партнери».

Після вступу на посаду Трампа, Стівен Вітков був призначений Трампом «Спеціальним посланцем США на Близькому Сході», безпосередньо підпорядковуючись Трампу, і відіграв ключову роль у важливих переговорах, включаючи переговори з Ізраїлем, Катаром, Росією та Україною, а також він був «особистим кур'єром» Трампа для Путіна, неодноразово представляючи Трампа в Москві на зустрічах з російськими лідерами.

Сім'я Віткоф також активно інвестувала в проект: його сини Зак Віткоф (Zach Witkoff) та Олекс Алекс Віткоф (Alex Witkoff) є співзасновниками WLFI.

Окрім політичних та ділових діячів, технологією та операціями WLFI переважно займаються представники криптоіндустрії. Зак Фолкман і Чейз Герро є співзасновниками і постійними підприємцями у галузі криптовалют, вони заснували платформу DeFi Dough Finance, але цей проєкт на ранніх етапах зазнав хакерської атаки і зазнав невдачі, їхній досвід підприємництва важко назвати успішним. У проєкті WLFI Фолкман і Герро спочатку були основними керівниками компанії, але в січні 2025 року поступилися контролем суб'єкту, що належить родині Трампа.

Інший ключовий учасник Річмонд Тіо обіймає посаду керівника відділу стабільних монет і платежів WLFI. Річмонд Тіо раніше був співзасновником відомої компанії зі стабільних монет Paxos та колишнім генеральним директором в Азії. Крім того, команда також включає Корі Каплана (керівник технологічної стратегії), Раяна Фанга (керівник зростання) та інших спеціалістів у сфері блокчейну, а також Бренді Рейнольдс (головний експерт з комплаєнсу) та інших експертів з традиційного фінансового комплаєнсу.

Проект також запросив кількох консультантів, таких як партнер Polychain Capital Люк Пірсон, співзасновник другого рівня Ethereum Scroll Санді Пенг та інші. Санді Пенг допомагала в операційній діяльності під час випуску токенів.

Зміни у власності родини Трампа в проекті World Liberty Financial

Насправді, частка акцій родини Трампа в World Liberty Financial постійно зменшується і наразі зменшилася з початкових 75% до 40%.

!

!

Від початкових 75% до 40%, ця знижена частка, можливо, була передана Сунь Юйченю, DWF Labs, а також нещодавно оголошеному фонду Aqua 1, який інвестує 100 мільйонів доларів (це лише припущення).

Історія фінансування та інвестиційні установи

World Liberty Financial з моменту свого запуску у вересні 2024 року залучила понад 700 мільйонів доларів США через кілька раундів фінансування, відповідна оцінка також швидко зросла після вступу Трампа на посаду та випуску монет.

Автор узагальнює ситуацію з фінансуванням в різних раундах наступним чином:

!

Варто зазначити, що відповідно до Золотого документа проекту (Gold-Paper) та інформації, опублікованої на веб-сайті, родина Трампа може отримати 75% чистого доходу від продажу токенів (пізніше через перепродаж акцій, це повинно дорівнювати фактичному перепродажу доходу від продажу токенів) та 60% чистого прибутку від майбутнього бізнесу (отриманого від роботи зі стабільними монетами).

Токен: деталі розподілу, функції токена та доходи протоколу

Токен розподіл і деталі розблокування

Г治理 токену платформи WLFI $WLFI має загальний обсяг постачання 100 мільярдів монет. Згідно з офіційною «Золотою книгою» (Golden Paper) моделью токеноміки, схема розподілу токена WLFI та план розблокування виглядають наступним чином:

!

Тут варто звернути увагу на те, що команда виділила 35% токенів на продаж токенів, але наразі публічний продаж завершився лише на 25%. Як бути з залишковими 10%, поки що немає відповіді.

Крім того, токени WLFI, крім частини, що підлягає публічному розміщенню, в додаткових умовах чітко зазначають очікуваний термін блокування в 12 місяців, інші частини токенів не мають чітких умов та термінів розблокування, але наразі, як і токени, що підлягають публічному розміщенню, всі вони знаходяться в стані, що не дозволяє їх передавати.

Невизначеність конкретних умов розблокування токенів WLFI в частині, що не підлягає публічному розміщенню, призвела до високого рівня невизначеності для проекту.

Найгіршим варіантом, звичайно, є те, що команда заздалегідь не повідомляє про це і відкриває цю частину токенів раніше, а потім скидає їх на вторинному ринку. Більш розумним підходом буде заздалегідь анонсувати план розблокування токенів для частини, що не підлягає публічному розміщенню, перед розблокуванням WLFI, а також здійснити поетапне розблокування через офіційне голосування в спільноті.

Токен функція

WLFI є чистим токеном управління, WLFI не має ніяких прав на дивіденди або доходи, не представляє собою права власності на проектну компанію, а його цінність в основному походить від участі в управлінні.

Розподіл доходів від протоколу

У офіційному золотому посібнику WLFI обробка доходів від протоколу WLFI описується таким чином:

"Початкові 30 мільйонів доларів США чистого доходу від угоди будуть зберігатися в резерві, контрольованому WLF (на даний момент абревіатура WLF посилається на проект, пізніше змінено на WLFI), для покриття операційних витрат, компенсацій та зобов'язань. Чистий дохід від угоди включає доходи WLF з усіх джерел, включаючи, але не обмежуючись, платіжні збори за використання платформи, доходи від продажу токенів, рекламні доходи або інші джерела доходів, після вирахування затверджених витрат та резерву для постійної діяльності WLF. Залишок чистого доходу від угоди буде виплачено таким суб'єктам, як DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC, WC Digital Fi LLC та іншим, які мають зв'язки з нашими засновниками та певними постачальниками послуг (початковими підтримувачами). Ці суб'єкти вже повідомили WLF, що після запуску угоди WLF вони планують витратити більшість отриманих зборів на реалізацію цієї угоди."

Тобто, доходи протоколу в основному належать підприємству, що стоїть за WLFI (хоча ці компанії обіцяють витратити більшість витрат на підтримку протоколу), але чітко зрозуміло, що токен WLFI сам по собі не має прямого зв'язку з доходами бізнесу.

Оцінка: Скільки коштує WLFI в довгостроковій перспективі?

Оскільки основним бізнесом WLFI є стейблкоїни, ми можемо орієнтуватися на рівень оцінки основного конкурента Circle, що вже вийшов на ринок, використовуючи його відношення «капіталізація / капіталізація стейблкоїнів», щоб «орієнтовно» визначити розумний діапазон оцінки токена WLFI.

Станом на кінець червня, обсяг USDC становить близько 61,7 мільярда.

А в той же час ринкова капіталізація Circle становила 411 мільярдів доларів США, якщо врахувати опції, конвертовані облігації та інше, приблизна повна розводнена капіталізація становила 471 мільярд доларів США.

Тобто, співвідношення «ринкова капіталізація Circle / ринкова капіталізація стабільних монет» становить: 411/617~471/617=0.66~0.76.

Якщо розрахувати на основі поточної капіталізації стабільної монети WLFI у 2,2 мільярда, то ринкова капіталізація проекту WLFI становитиме 22*0.66~0.76, що відповідає оцінці проекту в межах від 14.52 до 16.72 мільярдів доларів США, відповідна ціна токена WLFI складає 0.0145~0.0167.

Очевидно, що це цифра, яку інвестори WLFI важко прийняти, для інвесторів першого раунду публічного розміщення вона знаходиться лише поблизу точки беззбитковості. Люди мають високі очікування від WLFI, можливі причини включають:

• WLFI на початку не був повністю розблокований, його обсяг обігу значно менший за FDV, WLFI може отримувати вищу премію.
• WLFI знаходиться на ранній стадії, його потенційна швидкість зростання значно вища за Circle
• WLFI має потужні політичні ресурси, ймовірно, буде «премія Трампа», багато проєктів змагатимуться за співпрацю з WLFI
• Емоції та бульбашки на ринку криптовалют є більш агресивними, ніж на фондовому ринку, WLFI отримає вищу премію, ніж Circle.
• WLFI може бути випущено у відповідь на момент ухвалення американського законопроекту про стабільні монети Genius, щоб скористатися високою ринковою емоцією.
• ……

Але ми також можемо висунути відповідні заперечення, наприклад:

• Стейблкоїни є бізнесом з дуже сильним мережевим ефектом, лідери повинні мати більшу конкурентну перевагу та вищу оцінкову премію, (подумайте про порівняння здатності заробітку першого в гонці Tether з другим у рейтингу Circle)
• Доходи проекту WLFI не пов'язані з WLFI, Токен WLFI позбавлений цінності, при оцінці його слід значно знижувати.
• 93% поточної ринкової капіталізації стабільної монети WFLI підтримується Binance, тому природний обсяг використання дуже низький, а обсяги торгівлі суттєво завищені.
• WLFI, можливо, лише один з багатьох «проектів ліцензування» родини Трампа, вони будуть так само безжалісні в продажу та експлуатації, як і Токен Трампа та ціла серія NFT Трампа, що, можливо, ускладнить довгострокові інвестиції.
• Крипторинок, особливо ліквідність альткойнів, вже висохла, другорядні гравці практично не вірять у всі історії, які не підкріплені твердими бізнес-даними, нові монети, які виходять на ринок, в основному вільно падають.
• ……

Як інвестор, яку позицію ви більше схиляєтеся прийняти? Кожен має свою думку.

На думку автора, перемога або поразка короткострокового руху ціни токена WLFI після його запуску залежить, з одного боку, від остаточного змісту та термінів ухвалення закону Genius, а з іншого боку, більш важливим є те, чи готова родина Трампа розмістити WLFI на більш центральній позиції в різних вигодах та угодах, як засіб обміну вигодами. Це конкретно проявляється в тому, що «впливові особи\комерційні структури\суверенні держави» для отримання політичних та комерційних вигод активно вбудовують USD1 (навіть символічно) у свої бізнес-процеси, наприклад, використовуючи USD1 як інвестиційну валюту ( для пайового інвестування або як валюту розрахунків (міжнародна торгівля).

Якщо після запуску буде бракувати подібних інтенсивних бізнес-новин, то, напевно, місце WLFI у бізнес-імперії родини Трамп викликає занепокоєння, адже у них є кращі джерела прибутку.

Давайте разом спостерігати за розвитком після запуску WLFI.

Отже, коли саме можна буде перевести токен WLFI?

Я думаю, що це буде після остаточного прийняття закону «Genius Act» у США (який вже пройшов через Сенат), тоді проектна команда зможе вільно діяти, і це вже не далеко.