Чи буде остаточним планом США токенізація державних боргів?

Автор: Чжоу Хан

!

Я хотів би почати з структурного питання: державні облігації США — це не лише інструмент фінансування для уряду, вони є основою глобальної фінансової системи. І зараз вони наближаються до критичної точки.

Перед тим, як продовжити аналіз, я хочу додати один нюанс: на даний момент у федеральному уряді США працює близько 2,4 мільйона цивільних працівників, середня річна зарплата яких становить 106 тисяч доларів. Таким чином, загальні витрати на заробітну плату адміністративної системи США щороку складають приблизно 250 мільярдів доларів.

Розгляньте це число в контексті загальних витрат федерального уряду (приблизно 6,8 трильйона доларів у 2024 році), воно становить менше 4%. Іншими словами, витрати адміністративного управління уряду США насправді є досить стриманими і не є основною причиною фінансового тиску.

Справжніми складовими "жорсткої структурної负担" є такі чотири основні сфери:

• Витрати на соціальне забезпечення: 1,52 трильйона доларів США, що становить 22,4%;

• Витрати на медичне страхування: 1,05 трильйона доларів, що становить 15,4%;

• Витрати на оборону: 8262 мільярди доларів, що становить 12,2%;

• Витрати на відсотки: 9500 мільярдів доларів, що становить 14%.

Ці чотири пункти в основному належать до категорії "непідлягають легкому скороченню": соціальне забезпечення та охорона здоров'я стосуються базового відчуття безпеки для всіх, національна оборона - це питання статусу великої держави, а витрати на виплату відсотків є зобов'язанням по поверненню боргу, яке не можна ігнорувати.

Отже, фінансові витрати США не зазнають значних скорочень, а навіть можуть продовжувати зростати. Водночас, фінансові надходження США (податки) в умовах сучасного політичного та економічного середовища також надзвичайно важко суттєво підвищити. Витрати є жорсткими, гнучкість доходів низька, тому державний борг США стає структурною довгостроковою проблемою фінансів США.

США рано чи пізно зіштовхнуться з реалією: необхідно вирішити проблему надмірного боргу. Традиційні шляхи вирішення це три: підвищення податків, зменшення витрат, інфляція як приховане зменшення боргу.

Але ці методи мають обмеження і є дорогими. Цей новий канал цифрових активів, можливо, є новою зброєю в руках США:

Моя думка полягає в тому, що остаточний вигляд американських облігацій, можливо, буде токенізований — самі американські облігації стануть суперстабільною монетою на блокчейні з державною суверенною підтримкою.

Стан справ з американськими облігаціями: гігант, що вийшов з-під контролю, але все ще викликає віру

До 2025 року загальний обсяг державного боргу США досягне 37 трильйонів доларів, що значно перевищує прогноз до пандемії. Наразі США щомісяця додають близько 1 трильйона доларів боргу, що є більш ніж у два рази перевищує історичну середню швидкість. У 2019 році борг становив 79% ВВП, до 2022 року він зріс до 97%, а до 2025 року перевищення 100% – це лише питання часу.

!

У 2024 фінансовому році витрати на відсотки за державними облігаціями США досягли 950 мільярдів доларів, що становить 14% від загальних витрат федерального бюджету. Витрати на відсотки майже зрівнялися з бюджетом на оборону (826,2 мільярда доларів). Витрати на відсотки наближаються до статусу "першого жорсткого витрат США", що є вперше в історії.

До 2020 року США щорічно нарощували державний борг на приблизно 1 трильйон до 1,5 трильйона доларів, що було контрольованим, лінійним зростанням. Але під час пандемії уряд США для підтримки соціальної стабільності безпосередньо через різні стимули та допомогу в короткий термін наростив державний борг на 5-6 трильйонів доларів. Більша частина цих коштів була використана для виплати особистих допомог (Stimulus Checks), кредитів для малих підприємств PPP, субсидій для медичної системи та допомоги по безробіттю.

США використовують державний кредит як заставу, щоб позичати гроші на глобальному ринку, здійснивши практично «воєнну мобілізаційну» контрциклічну стабілізаційну операцію. Незважаючи на величезні борги, вони підтримують соціальний порядок і зберігають стабільність гегемонії долара.

Використання та механізм державних облігацій США: чому вони досі стоять непохитно?

Основні цілі державних облігацій США включають соціальне забезпечення, медичне обслуговування, національну оборону та виплату відсотків, що складає більшу частину державних витрат. Міністерство фінансів проводить аукціони облігацій, які купуються ринком (включаючи іноземні уряди). Власниками є іноземні уряди (такі як Китай, Японія), Федеральна резервна система, пенсійні фонди, банки тощо. Ліквідність державних облігацій США надзвичайно висока, вони є основою для розрахунків та застави у глобальних фінансових операціях.

! Зображення

Якщо державні облігації США є найнадійнішим активом, чому люди починають купувати біткойн? Цифрові активи швидко набирають популярність, BTC/ETH стають «цифровим золотом»; стейблкоїни (USDT, USDC) починають виконувати роль «долара на блокчейні» — активи в доларах стикаються з переоцінкою ліквідності та довіри. Один з висновків у цей час полягає в тому, що: державні облігації США можуть стати наступним токенізованим суверенним активом.

Токенізація державних облігацій США, остаточна форма стейблкоінів

Якщо американські облігації будуть токенізовані, що станеться? Американські облігації стануть справжнім стабільним якорем, замінивши USDT, глобальні кошти безпосередньо на ланцюгу підписуватимуться на американські облігації, початково сформується замкнене коло "цифрового карбування податку" США.

Коли державний борг США буде токенізовано, він стане не лише інструментом боргу, а й базовим закріплювальним активом "ланцюгового долара". Він може замінити існуючі стейблкоїни та перетворитися на справжній, законний, прозорий і ліквідний "ланцюговий борг США версії USDT".

Це означає, що остаточна форма стабільної монети може бути сама по собі облігацією США. Це переосмислить глобальну основу цифрових активів і може стати явним кроком США у вирішенні фінансових проблем. Без підвищення податків, без скорочення соціальних виплат, без жорсткої економії, а просто перетворивши сам борг на "стабільну одиницю вартості", якою потребує весь світ.

Якщо це дійсно так, то майбутнє випуску облігацій США на блокчейні, що стане справжньою кінцевою стабільною монетою, може повністю вирішити проблеми з облігаціями США. Це буде найбільш знакове нововведення та сміливий крок в історії фінансів. Водночас це викличе фундаментальні зміни у суверенних валютах країн світу. У деяких малих країнах Латинської Америки та Африки може відбутися повна доларизація або стабілізація валюти, а національні валюти можуть бути повністю замінені. Крім того, такі великі країни, як Китай, Японія та Європейський Союз, також розглянуть питання про випуск власних стабільних монет. Загалом фінансова сфера зазнає кардинальних змін.

!