Денні Райан: Уолл-стріт потребує децентралізації більше, ніж ви думаєте, а Ethereum є єдиною відповіддю.

Упорядкування: Пан Чжісюнь

Найбільше мене здивувало те, що: Уолл-стріт насправді має сильний попит на децентралізацію.

Це звучить дуже контрінтуїтивно. Ми, криптопанкери та корінні жителі криптовалют, піклуємось про децентралізацію, але широкі маси, здається, більше схильні до стабільних монет або до торгівлі мем-криптовалютами. Схоже, що нікому це не цікаво? Але Волл-стріт це хвилює.

Денні Райан є співзасновником Etherealize та колишнім провідним дослідником Фонду Ethereum. Він поділився своїми глибокими розуміннями переходу від розробки протоколів до інституційних застосувань на Devconnect ARG 2025.

Вступ: від дослідження угод до погляду на світ через «банківську перспективу»

Давно не бачились. Я пропустив останній Devcon, це було єдине, що я міг сказати про Ethereum в той час.

Я працюю в галузі децентралізованих систем вже кілька років, займаючись будівництвом Ethereum, досліджуючи механізми проектування, децентралізацію, безпеку та стійкість. А тепер я щодня маю справу з банками. Це трохи дивно, але насправді дуже цікаво. Я багато чого навчився, і вони також багато чого навчилися у нас. Наприклад, я з подивом виявив, що все ще використовують візитки, кожен користується LinkedIn, хоча я сам не зареєстрований у LinkedIn (я впевнений, що моїм колегам це не дуже подобається), але Уолл-стріт все ще покладається на ці інструменти.

Коли мова йде про Уолл-стріт, насправді «Уолл-стріт» вже не є Уолл-стріт. Окрім Нью-Йоркської фондової біржі, що залишилася на місці, більшість інших установ переїхали до Мідтауну.

Стан: традиційні фінансові ринки мають дуже низьку ефективність

Ми зазвичай вважаємо, що інституційний ринок дуже ефективний, ви можете думати, що онлайн-торгівля в режимі реального часу є легкою, але насправді ефективність така, що угоди з акціями потребують одного дня для розрахунків (Т+1), і це вже є найвищою ефективністю. Якщо ви уважно подивитеся, ви помітите, що інституційний ринок переповнений неефективністю та великою кількістю ручних процесів.

Технічний рівень надзвичайно фрагментований. Один менеджер активів може використовувати одне програмне забезпечення для управління позиціями, інше програмне забезпечення для торгівлі, а також третє програмне забезпечення для обробки відповідності, причому між цими програмами потрібна складна інтеграція. Це просто схоже на «Франкенштейна», зібраного з катастрофічних програмних рішень. Деякі установи навіть досі обмінюються факсами. Розрахунки та інші ключові дії тривають занадто довго. Розрахунок займає два дні, а це «велика перемога», якщо врахувати, що десять років тому було підвищено з T+3 до T+2.

А в світі Ethereum угоди та розрахунки відбуваються одночасно, і це наша вроджена перевага.

Традиційні системи сповнені контрагентського ризику. Архітектура існує вже понад сто років, її юридичне навантаження зростає вгору, що еквівалентно ще більшому навантаженню на посередників. З антропологічної точки зору, те, що вони змогли побудувати таку систему, є справжнім дивом. Але зараз у нас є кращі технології, настав час це виправити.

Ключове спостереження: установи насправді прагнуть децентралізації

Найбільш вражаючим відкриттям для мене стало те, що Уолл-стріт (в загальному розумінні, установи) насправді має сильний попит на децентралізацію.

Це звучить дуже інтуїтивно. Ми, крипто-панки та крипто-уродженці, йдемо до децентралізації, але здається, що загал більше турбує розгортання стабільних монет або вкладення в мемні монети на блокчейні. Здається, нікому це не цікаво? Але Уолл-стріт це цікаво. Дозвольте мені «перекласти» причину з їхньої точки зору:

Зниження ризику контрагента (Counterparty Risk): один з аспектів оцінки установи полягає в “хто може мене підвести?” Від контрагентів до пов'язаних банків і до інфраструктури, на кожному рівні існує ризик. А децентралізація та надійна нейтральність (Credible Neutrality) на рівні інфраструктури можуть значно знизити або навіть усунути цей ризик.

Нормальний час роботи (Uptime): це вкрай важливо. Вони вимагають 100% онлайн-рейтингу. Ethereum може це забезпечити, оскільки працює кілька десятків клієнтів і тисячі вузлів. Це не випадковість, а свідомий дизайн.

Рідкісна безпека криптоекономіки (безпека криптоекономіки): у світі існує лише кілька децентралізованих систем, здатних забезпечити безпеку активів класу «трильйон». Я маю на увазі не тисячі доларів від численних роздрібних інвесторів, а глобальні активи на сотні мільярдів доларів. Ви не можете просто запустити систему завтра і отримати таку безпеку. Ефіріум володіє цим рідкісним ресурсом.

Досвідчений рівень застосувань: Ethereum вже працює десять років. Якщо ви поговорите з банками, то, якщо вони хоч трохи розуміють блокчейн, мають на увазі EVM та Solidity. Їм потрібні зрілі стандарти безпеки та стандарти застосувань, а не останнє популярне програмне забезпечення, яке з’явилося вчора.

Конфіденційність (конфіденційність): це те, що я дуже ціную. Створення конфіденційності для установ є «троянським конем» для просування загальної конфіденційності блокчейну. Для установ конфіденційність є квитком на вхід (ставкою), а не просто привабливою функцією. Якщо не вирішити проблему конфіденційності, про підвищення ринку не може бути й мови. Коли установи A і B здійснюють угоду, вони не можуть безпосередньо розкрити свої позиції, це не відповідає законам ринкової діяльності. На щастя, Ethereum інвестував нині в сотні мільйонів у криптографію (особливо в нульові знання (ZK)), і наші інвестиції в масштабованість (сжаття обчислень) несподівано принесли дивіденди в захисті конфіденційності.

Мережева ефект і ліквідність: капітал має тенденцію спрямовуватися в місця скупчення. З масовим впровадженням стейблкоїнів, Ethereum в цьому плані значно випереджає.

Середня інфраструктура (Другий рівень): це дуже важливо. Коли я пояснюю другим рівнем установам, вони дуже хочуть це прийняти. Банки хочуть створити системи, які можна налаштовувати, які можна розширювати, але ці системи також повинні бути здатні підключатися до Ethereum, цього інтернету вартості.

Коли ви справді поглиблено спілкуєтеся з установами і заповнюєте прогалини в знаннях, ви виявите: Уолл-стріт потребує ефіру.

Справжній світ vs Спекулятивний світ

Як розробнику, іноді може бути прикро. Ви намагаєтеся побудувати незупинні, централізовані системи, але вас спостерігають, а контроль над випуском Meme токенів здійснюють «троє людей у підвалі». Ви починаєте хвилюватися, що ніхто не дбає про децентралізацію.

Але попит на централізацію з боку інститутів насправді є вікном у реальний світ. Якщо це лише спекуляція, то люди дійсно є вкрай важливими; але якщо мова йде про внесення пенсійних фондів чи угод з нерухомістю в блокчейн, реальний світ змусить нас перейти до децентралізації. У цих сценаріях безпека повинна бути не меншою, а навіть перевищувати безпеку існуючих систем.

Зміна стратегії: від «простої пояснення» до «створення кращих продуктів»

Спільнота Ethereum дуже добре розбудовує інфраструктуру та механізми, але нам потрібно вийти за межі мислення «достатньо просто зробити це, і вони прийдуть».

Ми не можемо просто пояснити установам, чому потрібно децентралізуватися. Нам потрібно припустити, що глобальні активи будуть на ланцюгу. Що робити? Не простим токенізацією, а створенням системи, яка буде кращою за існуючу, так що глобальні активи повинні будуть перейти на ланцюг.

Ціннісна співпраця може бути поділена на два етапи:

Просто краще (Simply Better): швидше, дешевше, витрачає довіру до посередників, інтерфейс більш дружній.

Розширюваність екосистеми (Extended Ecosystem): спрощення активів, комбінація DeFi тощо.

Ми часто занадто прив'язані до другого пункту, але нам потрібно більше часу приділити першому. Поточні інституційні продукти, хоча і виглядають елегантно та мають потужні функції звітності, все ще залишаються на рівні кам'яного віку в основі. Використовуючи особливості блокчейну (такі як атомарні розрахунки), ми можемо суттєво поліпшити продукти в часі. Лише добре виконавши перший пункт, можна залучити довгі активи до інноваційної сфери другого пункту.

Вільний успіх: трильйонні активи та зростання ринку

Ми повинні повільно досягати успіху, використовуючи одиницю «трильйони». Наразі так звані RWA (реальні світові активи) на Ethereum становлять приблизно 18 мільярдів доларів. До речі, якщо ви поговорите з установами, вони не називають це RWA, а просто «активами». Оцінюється, що світовий обсяг активів під управлінням становить 120 трильйонів доларів, і якщо ми хочемо перевести глобальну економіку на блокчейн, нам потрібно залучити капітал установ.

Іншим стандартом успіху є вплив та еволюція ринку.

Це включає два етапи:

Перепроведення (Rewire): використання правил розрахунку Ethereum та другого рівня програмування для усунення ручних перевірок. Для інституційного ринку Ethereum насправді вже «дуже швидкий» (в порівнянні з T+1 розрахунками).

Еволюція (Evolve): розширення доступу до ринку. Поточні ринкові субсидії є високими, іноді через закони, іноді просто для створення закритих ігор. Але через продукти на базі блокчейну та DeFi ми можемо залучити більше людей, це позитивна гра (Positive Sum). Інституції хочуть керувати більшою кількістю активів, а громадськість прагне отримати фінансові продукти.

Заключення: найважливіша робота

Мені подобається займатися вирішенням найважливіших проблем. Наразі я щодня працюю над прийняттям Ethereum для інститутів. Це включає визнання порожнечі, пояснюючи, чому не слід використовувати ті «приватні ланцюги», які не мають DeFi, дивні та закриті, а натомість будувати на Ethereum.

Ми повинні реально будувати, проектувати рідне середовище, розуміти рух активів, складність законодавства та нашу відповідність. Якщо ми цього не зробимо, то можемо віддати глобальну економіку іншим. Якщо хочемо змінити світ, настав час впустити світ в Ethereum.

Прямі запитання та відповіді (Q&A)

Q1: Яке найбільше непорозуміння щодо децентралізації Ethereum під час розмови з установами?

Денні: Зараз установи все більше розуміють, що у них є певний FOMO (страх пропустити), побоюючись, що фінансові технології заберуть у них бізнес. Основне непорозуміння, можливо, полягає в тому, що «децентралізація» означає «немає влади» або «не можна контролювати доступ». Насправді, середовище блокчейну дуже цінується, ви можете встановити правила. Цей страх перетворюється на занепокоєння про відставання, що є чудовою можливістю для будівельників.

Q2: Які у вас поради для розробників, які хочуть увійти в інституційну сферу?

Денні: Так само як розуміння технологічного стеку Ethereum, Уолл-стріт також є складною істотою. Моя порада: знайдіть партнера. Того, хто торгує на Уолл-стріт, але хоче навчитися децентралізації, об'єднайте зусилля.

Q3: Чи існує ризик «кооптування» (Co-opted) Ethereum з боку інституцій у міру зростання його популярності?

Денні: Звичайно, є. Нам потрібно впроваджувати глобальні активи, зберігаючи при цьому глобалізацію, різноманітність і ядро Ethereum. Поки ми залишаємо можливість «форкування», ризику не буде. Я не «осколковий активіст», я вважаю, що ще багато роботи попереду, але в процесі впровадження активів потрібно бути дуже обережними.

Q4: Як забезпечити передачу правильної наративу перед установами?

Денні: Ми об'єднуємо зусилля. Створення корпоративної групи (корпоративної групи) Фонду Ethereum - це хороший перший крок. Але, враховуючи сотні ключових компаній і трильйони активів, ми не можемо діяти поодинці. Нам потрібно об'єднатися в оповіданні та освіті, щоб забезпечити присутність нашого голосу на всіх переговорах по всьому світу.

Q5: Що ви зараз знаєте, але хотіли б знати на самому початку?

Денні: Переклад мови. Наприклад, я спілкуюсь з колишнім керівником нафтового бізнесу JPMorgan про «RWA», він абсолютно не розуміє, адже для них це всього лише «актив». Ще є «атомне врегулювання (Atomic Settlement)», у них немає такого поняття, адже в традиційних фінансах передача активів і оплата коштів часто розділені (навіть для отримання відсотків з активів і зобов'язань). Потрібно навчитися їхній мові та надати їм правильний «переклад».

Q6: Що може вразити інституції на перший погляд?

Денні: Layer 2 (L2). Це дійсно викликає резонанс. На відміну від плавання в загальному великому басейні, установи дуже люблять цю концепцію, яка дозволяє мати суверенітет (будувати L2 самостійно та з партнерами) і водночас підключатися до екосистеми Ethereum.

Q7: Як ви ставитеся до співпраці в екосистемі?

Денні: За минулий рік я надто зосередився на важкій праці, через що співпраця зменшилась, це потребує переосмислення. З глобальним переходом активів на блокчейн, необхідно повністю використовувати не лише інфраструктуру, а й DeFi, позики на блокчейні, капітал, комплаєнс-стек; кожна частина екосистеми має бути належним чином використана. Все, що ми будували ці кілька років, було для цього.