從去中心化的 BTC，到代幣化的黃金，究竟誰才是真正的「數位黃金」？

你是否發現，最近身邊討論「黃金」的人愈來愈多了？

沒錯，我指的正是物理層面的黃金。隨著地緣政治風險升高及全球宏觀經濟不確定性加劇，黃金總市值一度突破30兆美元，穩居全球資產之首。

同時，Crypto 世界也正出現一項頗具話題性的現象——除了被廣泛視為「數位黃金」的比特幣，實體黃金的鏈上化進程正在加速。以 Tether Gold（XAUT）為首的代幣化黃金，借助 RWA 浪潮，已具備可分割、可編程甚至可產生收益等新特性。

這正挑戰著一個長期幾乎被比特幣壟斷的敘事：「誰才是真正的數位黃金？」

1、BTC：十年敘事的演變

BTC 究竟是貨幣還是資產？核心功能是支付還是價值儲存？還是如科技股般的風險資產？

自 2009 年誕生以來，這個問題貫穿了比特幣的所有歷史階段。

儘管中本聰在白皮書中明確指出 BTC 屬於「Electronic Cash」，但隨著規模演變，過去十年中這一敘事多次反轉，社群爭論不休——從早期支付工具，到「價值儲存」和「另類資產」。

尤其在 2024 年現貨 ETF 正式獲批後，敘事迎來轉折，愈來愈多人不再期待比特幣成為全球交易支付貨幣，反而將其視為具備共識基礎的價值儲存標的，也就是「數位黃金」：

比特幣與黃金同樣稀缺、產量可預測且穩定，但同時擁有黃金無法比擬的優勢：更細緻的可分割性（1 satoshi = 0.00000001 BTC）、高攜帶性（跨境秒級轉移）及全天候流動性（7×24 小時市場）。

因此，比特幣在全球貨幣體系中，逐漸成為繼美元與黃金之後的第三大儲值邏輯。

來源：companiesmarketcap.com

根據 companiesmarketcap 統計，目前全球前十大資產中，黃金以 28.4 兆美元市值絕對領先，遠超後九名總和（26 兆美元）。

即使 BTC 目前突破 10 萬美元，總市值僅約 2 兆美元，約為黃金市值的 1/15。這正是 BTC 社群不斷強調「數位黃金」敘事的根本動力——瞄準傳統金融世界最大、最古老的價值儲存標的。

有趣的是，當 BTC 努力向「數位黃金」敘事靠攏時，黃金本身也正逐步「數位化」。

最直接的推動力，是現實世界黃金屢創新高，以及今年 RWA 浪潮崛起，使 Tether Gold (XAUT)、PAX Gold（PAXG）等代幣化黃金迅速成長。

這些代幣均以實體黃金為錨，每發行一枚代幣，背後都有等量的實物黃金儲備支撐，因此這類「數位化黃金」產品，對 Crypto 和 TradFi 領域而言，都是嶄新的金融物種。

2、黃金 RWA 浪潮的崛起

其實，用「異軍突起」形容代幣化黃金並不完全精確。

嚴格來說，無論是目前市值最大的 XAUT，還是緊隨其後的 PAXG，都不是新近推出的網紅產品，而是因 RWA 浪潮及宏觀市場行情推動，賦予其全新戰略意義與市場關注度。

以 XAUT 為例，其雛形可追溯至 2019 年底。當時 Bitfinex 與 Tether 技術長 Paolo Ardoino 透露 Tether 正規劃推出黃金支持的穩定幣 Tether Gold，而 XAUT 白皮書則於 2022 年 1 月 28 日正式發布。

白皮書明確指出，每枚 XAUT 代表一盎司實體黃金所有權，Tether 保證準備等量實物黃金儲備，且所有黃金均存放於瑞士一流安全金庫。

截至撰文時，XAUT 總發行規模已超過 15.5 億美元，代表約 966 根金條（共 11,693.4 公斤）實物儲備。

來源：Tether

Tether Gold 白皮書對自身優勢定位清晰：

• 與實體黃金相比，「黃金穩定幣」能將難以分割的貴金屬細分為更小面額，攜帶運輸更便利，大幅降低個人投資門檻；
• 與黃金 ETF 相比，實現資產 7×24 小時全天候交易，免除託管費，顯著提升資產轉移速度與效率；
• Tether Gold 認為，能讓用戶同時擁有錨定黃金的安全性與極高流動性及可分割性。

換言之，代幣化讓黃金真正具備 BTC 的「數位屬性」，首次被數位世界完整吸納，成為可自由流動、組合、計算的資產單元。這一突破，使 XAUT 等代幣化黃金不再只是「鏈上黃金憑證」，而是開啟鏈上的廣闊金融空間。

這一趨勢也促使市場重新思考：當黃金與 BTC 都成為鏈上資產時，兩者究竟是競爭還是共生？

3、代幣化黃金與數位黃金的思辨

整體而言，若說 BTC 的核心敘事是「數位世界的稀缺共識」，那麼代幣化黃金（XAUT/PAXG）最大的不同在於「將稀缺共識帶入數位世界」。

這是細微卻本質的差異。BTC 從零創造信任，而代幣化黃金則將傳統信任架構數位化，正如 CZ 最新推文直言：

「代幣化黃金並非真正的鏈上黃金，而是基於對發行方履約能力的信任。即使在極端情況下，如管理層更迭或戰爭，使用者仍須依賴這一信任體系的延續。」

這句話點出代幣化黃金與比特幣的根本差異：比特幣信任來自演算法共識，無發行方或託管機構；而代幣化黃金則依賴機構信用——必須相信 Tether 或 Paxos 會嚴格履行儲備承諾。

因此，比特幣是「去信任」的產物，代幣化黃金則是「再信任」的延伸。

若僅從資產價值層面來看，在傳統金融體系中，黃金的核心價值在於避險與保值，但在區塊鏈語境下，代幣化黃金首次具備可編程性：

• 可作為 DeFi 協議抵押品，在 Aave、Compound 等平台借出穩定幣，進行槓桿或收益管理；
• 可整合進智能合約邏輯，成為有收益的黃金，實現黃金生息（Yield-bearing Gold）；
• 可經由跨鏈橋於不同網路間自由流通，成為多鏈生態中的穩定流動資產；

本質上，黃金正從靜態儲值品轉化為動態金融單元，代幣化技術賦予其比特幣式數位屬性——可驗證、可流動、可組合、可計算。這意味著黃金不再只是金庫裡的價值象徵，而是鏈上世界可參與收益、創造信用的「活資產」。

客觀來看，當流動性緊縮、Alt 資產疲弱，RWA 浪潮興起使黃金、債券、股票等傳統資產重回加密視野，代幣化黃金的熱度正反映市場正尋找更穩健、更確定的鏈上價值支點。

因此，RWA 浪潮下加速發展的代幣化黃金，並非要（也無法）取代 BTC，而是作為 BTC「數位黃金」敘事的完美補充，成為兼具數位資產高流動性與傳統黃金避險確定性的金融新物種。

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