韓國最大加密貨幣交易所 Upbit 即將被 Naver 收購，加密市場是否即將邁入「財閥時代」？

Korea Blockchain Week（KBW）目前於首爾盛大舉行，全球加密產業人士紛紛將焦點鎖定南韓。

就在此時，根據南韓媒體《東亞日報》週四報導，南韓網路巨擘Naver預計與Upbit母公司Dunamu進行股份交換，Dunamu將成為Naver之子公司。

這也意味著，南韓規模最大的網路企業將掌控該國最大加密貨幣交易所。

目前，南韓加密市場確實處於前所未見的活躍期。

南韓五大交易所的用戶帳數已超過960萬，約占全國人口的18.7%。其中Upbit市占率超過80%，日均交易量常突破100億美元。韓元已成為僅次於美元的全球第二大加密交易法幣。

在本月初的Upbit開發者大會上，Dunamu剛剛發布了自家基於Web3的區塊鏈GIWA Chain及GIWA錢包；這款採用OP Rollup技術的Layer2方案，展現了Upbit的技術企圖心。

此次股份交換交易其實早有鋪陳。

今年7月，雙方宣布共同開發韓元穩定幣；9月，Naver又收購Dunamu旗下證券交易平台70%股份。現在來看，這些舉動都是為最終全面收購預作準備。

Dunamu現估值約8.26兆韓元（60億美元）。若交易順利完成，將成為南韓加密產業史上最大規模併購案。

Naver是誰？南韓版Google＋騰訊

Naver為南韓最大網路企業，市值約500億美元。

在當地，Naver地位媲美Google和騰訊的綜合體。它壟斷了70%的搜尋引擎市場，更透過旗下多樣產品建構出龐大的網路生態。

雖然多數中文圈用戶對Naver名稱略感陌生，但絕對不會不知道LINE。LINE為Naver子公司，在日本與東南亞坐擁超過2億用戶，是亞洲規模最大的即時通訊軟體之一。

Naver的事業野心遠不僅於此。

Naver Financial為其金融科技子公司，旗下Naver Pay是南韓最大行動支付平台，擁有3,000萬用戶，幾乎覆蓋全國一半人口。從線上購物到實體支付、從資金轉帳到投資理財，Naver Pay已深植南韓民眾日常。

如同國際間其他科技巨頭，Naver透過自身核心平台（搜尋引擎）聚集用戶，再持續拓展生態服務，打造出高度黏著的網路體系。

在金融領域，Naver積極展開布局。自2019年成立Naver Financial，2020年推出數位銀行，2024年獲取證券經紀執照。今年9月更以686億韓元收購Dunamu的Securities Plus Unlisted 70%股權。

收購Upbit，則成為Naver金融版圖的最後一塊拼圖。完成後，Naver將擁有：

• 支付工具（Naver Pay）
• 證券交易（Securities Plus）
• 加密貨幣交易（Upbit）
• 即將面市的韓元穩定幣

這種垂直整合，使Naver能為用戶提供從法定貨幣到加密貨幣的一條龍金融服務。更具戰略意義的是，透過LINE的2億海外用戶，這套體系有望擴展至全亞洲。

南韓特色：當財閥遇上 Web3

Naver收購Upbit並非孤例，而是南韓大企業全面進軍加密市場的最新縮影。

Kakao的佈局更早。2019年推出公鏈Klaytn，並運用KakaoTalk的5,000萬用戶推廣Klip錢包。KLAY代幣現已擠身全球市值前50。9月，Klaytn與LINE原開發的Finschia鏈宣布合併，組成全新Kaia鏈。

三星則從硬體端切入。自2019年Galaxy S10起，三星手機內建加密錢包功能。三星SDS亦為企業客戶提供區塊鏈解決方案。雖未直接經營交易所，但其底層基礎建設佈局十分清楚。

傳統金融機構也加速進場。8月，KB金融、新韓金融等八家銀行宣布聯合開發韓元穩定幣專案。這個時點正落在Naver與Dunamu宣布穩定幣合作一個月後。

由大企業主導產業格局，在南韓可說習以為常。

南韓經濟長期為財閥企業集團把持，前十大財閥貢獻多數GDP。每當新產業崛起，這些企業多能迅速切入並建立主導權。

Dunamu創立於2012年，2017年推出Upbit。在這樣的產業環境中，獨立企業能成長至8.26兆韓元估值殊為難得。選擇加入Naver體系，或是因應競爭升溫的策略性抉擇。

過往資訊看來，南韓大企業進入加密市場有三大特色：

一、資源投入龐大且節奏極快。Kakao自決定開發區塊鏈到Klaytn主網上線僅花一年。Naver自7月宣布穩定幣合作到現今籌備全面併購Dunamu，不過短短兩個多月。

二、與政府政策高度協調。南韓政府今年暫停央行數位貨幣專案，轉以支持民間開發穩定幣。此政策調整正值大型企業加速部署加密業務時。

三、各陣營築建獨立生態。Naver有自身支付體系、Kakao有自家公鏈、銀行聯盟則推自家穩定幣。各集團打造相對封閉的體系，讓用戶跨生態遷移成本變高。

此模式推動市場集中度顯著提升。

據公開資料，Upbit一度占南韓約73%市場交易量，Bithumb約25%，其餘由Coinone、Korbit等分食。隨著Upbit納入Naver麾下，市場集中度勢必再創新高。

財閥主導、快速推進、務實至上，南韓開闢出獨具特色的加密產業生態。

你或許覺得這有違去中心化精神，但南韓用戶似乎不以為意。近2成南韓人參與加密交易，他們更重視交易便利與安全性。

全球加密市場的「新財閥時代」

這並非南韓專屬現象，全球加密市場如今正歷經從草根創業到巨擘壟斷的變革。

以中東為例，Binance今年獲阿布達比主權基金投資，具體金額雖未揭露，但市場謠傳達數十億美元。迪拜王室持續支持多項加密專案，力圖將迪拜打造成「全球加密之都」。沙烏地阿拉伯公共投資基金（PIF）也積極涉足區塊鏈。

美國則走上不同路線：傳統金融逐步整合加密產業，最終將其歸入另一種資產類別。

隨政府態度趨向友善，華爾街各大機構紛紛投入。BlackRock發行比特幣ETF，Fidelity提供加密資產託管，高盛也啟動加密交易……

Coinbase雖仍保有獨立性，但機構業務比重明顯提高，散戶交易已不再主角。

日本則相對保守。樂天早在2018年收購加密交易所，SBI Holdings營運日本最大加密平台之一。但與南韓財閥的積極進取相較，日本企業多以防禦型投資為主。

這些不同模式，反映各地對加密資產的獨特見解，但結局趨同：獨立加密企業生存日益艱難，熱門加密資產機構持有比例持續上升。

如大型CEX與加密基礎設施公司（包括穩定幣供應商），出於合規與擴大用戶需求，不是逐步接受傳統資本大舉投資，就是積極尋求上市。

BTC和ETH已躍升為企業加密資產庫的熱搜標的。

或許更貼切的說法是，加密市場正朝分層方向發展。

上層為機構主導、合規、中心化市場，涵蓋ETF、託管、持牌交易所；下層由社群驅動，偏重實驗性與去中心化，孕育出如Perp DEX與Meme專案。

主流市場由大資本把持，服務一般用戶及機構；邊緣市場維持去中心化導向，持續驅動創新實驗。

至於這現象究竟好壞與否，或許沒有簡單答案。

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