2023 年冬季清晨，折扣券商巨擘、億萬富翁 Charles Schwab 攜帶多本厚重文件，親臨預測市場新創公司 Kalshi 位於紐約 SoHo 區的辦公室。這位華爾街傳奇帶來豐富資料，讓年僅 27 歲的 Kalshi 聯合創辦人 Tarek Mansour 與 Luana Lopes Lara 受寵若驚。Schwab 兩年前與華爾街名人 Henry Kravis 一同參與 Mansour 公司 3,000 萬美元融資，讓 Kalshi 估值達到 1 億 2,000 萬美元。

Mansour（現年 29 歲）回憶：「我第一次和 Chuck 通電話只聊了幾分鐘，他就說：『我想投資。』他表示，這讓他想起當年創辦 Charles Schwab 的經歷，也是一段時間以來首度遇到能夠深刻影響金融市場的公司。」Kalshi 目前也成為 Chuck Schwab 旗下 1,760 億美元券商體系外最龐大的外部投資之一。2024 年 6 月，Kalshi 透過新一輪融資，估值提升至 20 億美元，並吸引 Citadel Securities 執行長彭博（Peng Zhao）等華爾街大咖加入。

Schwab、Kravis 與 Zhao 的投資陣容極具份量。預測市場正成為金融產業頂級富豪的新戰場。Interactive Brokers 創辦人 Thomas Peterffy（身家 720 億美元）曾向《福布斯》透露，2021 年天使輪後他試圖收購 Kalshi，雖未成功仍成立子公司 ForecastEx 與 Kalshi 正面競爭，積極佈局紐約市長選舉和 2025 年底比特幣價格等未來事件。

2024 年 4 月，Jeff Yass（650 億美元）領導的量化交易對沖基金 Susquehanna International Group 作為主要做市商為 Kalshi 提供流動性。近期，Kalshi 與 Vlad Tenev（64 億美元）旗下 Robinhood 合作，將事件合約交易導入其零售投資產品線。

區塊鏈預測市場 Polymarket 亦吸引眾多億萬富翁，包括 Palantir 聯合創辦人 Peter Thiel（253 億美元）、Ethereum 創辦人 Vitalik Buterin 及 Airbnb 聯合創辦人 Joe Gebbia（77 億美元）。今年 8 月，Polymarket 由 Thiel 的 Founders Fund 領投 1 億 3,500 萬美元後，根據 Pitchbook，估值達到 10 億美元。Coinbase 創辦人 Brian Armstrong（137 億美元）則於 7 月宣布推出「Everything Exchange」，為廣大用戶帶來預測市場機會。

根據 The Information 報導，Kalshi 與 Polymarket 正進行新一輪融資，預估可將估值分別推升至 50 億與 90 億美元。

美國民眾向來熱衷選舉和體育賽事投注，預測市場讓用戶可透過買賣「是」或「否」合約來押注未來事件結果，其現代模式最早可追溯至 1988 年愛荷華大學。Intrade 和 PredictIt 於 2010 年代公開營運，但因監管和市場熱度受限。Kalshi 雖非開創者，但 2023 年 10 月在聯邦法院裁定下，獲准上架總統選舉合約，首度打破百年禁令。

總統選舉成為產業分水嶺。合約獲批後不到一個月，Kalshi 用戶數暴增十倍，累積 200 萬人於選前下注逾 10 億美元。Polymarket 用戶則在川普與哈里斯合約下投注高達 36 億美元。選舉推升預測市場進入主流，投注主題涵蓋奧斯卡提名，甚至包括特定 CEO 在冷玩樂團演唱會舞台擁抱後是否離婚等熱門話題。

談及億萬富翁投身預測市場的原因，總能聽到獨到見解：

Peterffy 指出：「我長期不滿公眾對未來缺乏機率思維。我的 1,000 億美元券商創立初衷就在於降低期權交易門檻，讓更多人習慣以機率規劃未來。預測市場正是提升大眾機率思維的最佳工具。」

Jeff Yass 操盤的對沖基金，員工幾乎都需具備撲克專業。他說：「預測市場能讓不同方高效地參數化分攤風險。以佛州屋主面對颶風為例，他們無須每年投保，只需在風暴來臨前根據新氣象數據購買『是』合約，就可對沖財產損失風險，例如預測當地風速是否達臨界值。」

Tenev 在 X 發文慶祝 Robinhood 與 Kalshi 於 2024 年 3 月攜手：「預測市場的本質是以資本主義推動尋求真實。市場激勵和群體智慧可篩選資訊、解決關鍵問題並預測重要事件走向。」先前一個月，Coinbase 創辦人 Armstrong 接受 CNBC 訪問時表示，未來預測市場有機會取代《紐約時報》。

Mansour 為 MIT 畢業，曾任職高盛及 Citadel Securities 進行股票期權交易。他坦言：「對華爾街交易員來說，預測市場一直是『聖杯』，因為產品投資空間無窮。我們要打造全球最大的商業市場。」

目前紐約 Kalshi 團隊 75 人，是 2024 年 11 月選舉前規模的近兩倍，並即時開放約 2,000 個市場。

Kalshi 傳統營收以合約佣金或手續費為主。合約價格依市場對事件機率的評價，範圍在 1 至 99 美分。舉例，買 10 美分合約（預測 Peter Hegseth 首位離開川普內閣），手續費 1 美分（10%）；買 100 張「是」合約總價 50 美元（預測美國 2026 年政府關門），Kalshi 收取 1.75 美元（3.5%），費率依公司動態調整。金融卡入金收 2% 費用，提款則一律收取 2 美元。

讓億萬富翁趨之若鶩的不僅是費率。與可於多家券商結算之股票不同，預測市場合約專屬於特定平台，協助業者建立深厚護城河，牢牢鎖定用戶。

Kalshi 本月成交量約 10 億美元，總成交額達 69 億美元，其中 64 億來自 2024 年 10 月之後。公司除自營網站及 App，也以白標授權模式串接 Robinhood、Webull 等券商，促進流動性及規模成長。Mansour 表示，未來一年將再拓展十多家券商合作。

Robinhood 期貨業務主管 JB Mackenzie 表示：「我們觀察到預測市場大幅提升用戶黏著度。」Robinhood 擁有 2,700 萬客戶，目標打造新一代一站式財富管理平台，「預測市場可為公司內部業務帶來彼此助力。」

加密創投 Paradigm 創始合夥人 Matt Huang 領投 Kalshi 今年 6 月 1,850 萬美元融資。他認為，預測市場營運成本低，將有機會蠶食其他成熟市場。「預測市場本質上可涵蓋體育博彩、股票等各型態市場。在我看來，其未來規模有望媲美全球最大金融市場，甚至超越。我對其成長潛力充滿信心。」Mansour 則認為，市場規模可達「數百萬億美元」。

若預測市場再掀熱潮，其推手很可能來自川普陣營。2024 年 1 月，總統長子 Donald Trump Jr. 加盟 Kalshi 擔任策略顧問。前首席監管官 Eliezer Mishory 被任命為政府效能部長，董事 Brian Quintenz（前 CFTC 委員）也被川普提名接任 CFTC 主席。

Mansour 在 2022 年福布斯 30 Under 30 甄選的唯一職業推薦人，是 Kalshi 天使投資人 Emil Michael——同時為川普欽點的國防部首席技術官。Charles Schwab 孫女 Samantha Schwab 除曾於川普政府任職，亦於 Kalshi 商業拓展團隊工作一年，2024 年 1 月進入美國財政部擔任副幕僚長（LinkedIn 可查）。

儘管 Kalshi 目前領先預測市場賽道，競爭並未停歇。今年 8 月底，Donald Trump Jr. 投資 Kalshi 對手 Polymarket 且加入其顧問團隊。數日後，Polymarket 獲 CFTC 核准在美國市場營運，與 Kalshi 同步拓展華爾街。美國最大體育博彩平台 Fanduel、Draftkings 也已投入預測市場，而各州監管機關針對體育賽事合約合法性與 Kalshi 訴訟不斷，相關市場規模最大。歡迎持續關注後續發展。

本文內容已依最新 Kalshi 與 Polymarket 融資消息更新。

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