川普製造「美麗大泡沫」？美銀首席策略師：美國對比特幣的政策演變為大肆擴張

知名金融博客 ZeroHedge 援引美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）的最新報告，指出美國（和全球）債務發行量將呈指數級增長，預計到 2032 年總額將達到數百萬億美元。哈特內特認為，美國政府在川普執政下，正準備發動一場史詩般的赤字融資債務攻勢。這一切都指向一個「美麗大泡沫」的形成，而比特幣（BTC）在其中扮演的角色，正從邊緣走向核心。

一、美國債務攻勢：川普的「美麗大泡沫」策略

哈特內特指出，由於川普「無法削減開支，無法削減國防開支，無法削減債務，無法大幅加徵關稅，所以他們支付『一張美麗的大鈔』的唯一辦法就是製造一個『美麗大泡沫』」。這意味著，美國的財政政策將不再是維持現狀，而是更大規模的擴張。

隨著大量新債發行的到來，對此類債券的需求將持續下降，直到利率上升到足以使其具有足夠吸引力。而現在股價上漲速度越來越快，肯定已經意識到了這一點。哈特內特將當前的時代精神概括為：「買入了選舉，賣出了就職典禮，買入了解放日，考慮過賣出《美麗大法案》，但價格走勢只是告訴我要輪換而不是撤退。」

他觀察到，MOVE 和 VIX 指數顯示出自 2 月 19 日以來最低的債券和股票波動率，這意味著市場對政策擔憂較少，股市和加密貨幣市場正欣喜於川普的政策從「戒毒」轉向「暴飲暴食」。哈特內特的建議很簡單：全力以赴，直到 30 年期公債殖利率突破「越獄」水準（英國 5.6%，美國 5.1%，日本 3.2%）。

二、市場裂痕與資產輪動：比特幣的機會

然而，裂痕正在開始顯現。儘管美國/中國科技股以及歐盟/英國銀行的全球領導地位依然穩固，但高收益債券和日本銀行的表現卻停滯不前。哈特內特指出，美國銀行指數若能突破 2022 年 1 月的高點（即 BKX >150），將觸發落後股追趕領先股。他強調，資產價格已變得毫無意義，重要的是相對價格。

轉向更大的圖景，哈特內特指出，雖然十年來表現最好的（在他的資產範圍內）是黃金（114%），但表現最差的是美國國債（-1%）。他認為，2020 年代是通貨膨脹的十年，與之前十年的負利率/零利率政策形成鮮明對比，這對歐盟和日本來說是個好消息，因為長期通貨緊縮已經結束。

因此，歐盟股票與債券的比率目前已超過 2000 年的高點，日本股票與債券測試 1989 年高點。隨著債券以外的所有資產（美國和其他地方）的交易走向全球，哈特內特認為，長期美元熊市才剛開始。這就是為什麼他呼籲在 2020 年代下半年增加對大宗商品、加密貨幣、國際和新興市場的配置（但不是債券）。

三、泡沫指標與市場共識：比特幣的突破點

哈特內特預告了每月一次的美國銀行基金經理調查（FMS），並指出 FMS 已經成為一個很好的反向操作信號。他認為，7 月 FMS 指標中的看漲情緒與獲利回吐/夏季回調相符。其他一些泡沫指標包括：FMS 現金水準 < 4.0%，軟著陸或無著陸預期 > 90%，淨股票配置 > 20% 持股。他強調，沒有什麼比價格行為無視通常可靠的交易規則更能說明「泡沫」了，或者正如哈特內特所說，「貪婪總是比恐懼更難逆轉」。

從哈特內特的夏季客戶反饋中發現：沒有人擔心經濟，無人談論估值，沒人問起中國，但所有人都在詢問債券和赤字，並避免長期債券。美國銀行策略師認為，宏觀經濟界認為「政府債券正處於無序拋售的邊緣，股票/信貸客戶對此掉以輕心；但股票/信貸客戶卻說做多 TACO」。為什麼？因為川普需要在中期選舉前實現繁榮，所以要關注比特幣的突破。

與此同時，歐洲/亞洲客戶對《美麗大法案》充滿熱情，並不急於對沖美元風險；大多數人預計第二季度收益將意外上漲，人工智慧資本支出預測將上升，但不太確定第二季度整個企業部門的人工智慧每股收益是否會增長。

結語：

哈特內特以樂觀的態度總結道，他寫道，仍然「沒有政策巨龍」——是的，全球政策仍然很容易，但不像 2024 年那麼容易。即使各國央行仍在降息（2024 年降息 164 次，2025 年降息 95 次，2026 年降息 81 次）。在美國，2026 財年減稅 2430 億美元將部分抵消美國政府大規模財政刺激措施的結束。與此同時，中國/歐盟/北約的財政刺激措施正在增加。眾所周知，如果宏觀經濟需要幫助，美國關稅稅增加的負面影響可以而且會迅速下調。

在這樣一個充滿「美麗大泡沫」潛力的環境中，比特幣作為一種非傳統資產，其價值儲存和抗通膨的特性可能將更加凸顯。川普政府的擴張性財政政策，或許將為比特幣的進一步上漲創造有利條件。然而，投資者仍需警惕泡沫破裂的風險，並謹慎評估市場動態。