穩定幣來襲：壓垮北美支付巨頭 PayPal 的最後一根稻草？

曾經的顛覆者，如今正被顛覆。PayPal（PYPL）曾憑藉馬斯克、彼得·蒂爾等創業明星的光環，開創了北美線上支付時代。然而，隨著 Apple Pay、Google Pay、Block 等新勢力崛起，以及穩定幣加速滲透電商支付領域，這家支付巨頭的護城河正被一點點侵蝕。如今，穩定幣或許正成為壓垮 PayPal 的最後一根稻草。

####從顛覆者到被圍剿者

PayPal 的營收在過去三年保持 7–8% 的年增長率，2024 年收入達 318 億美元，看似穩健。然而，與 2021 年的市值高峰相比，如今股價已跌去八成，市值僅剩五分之一。

原因在於核心支付業務的市占率不斷流失。2020–2023 年，PayPal 在美國線上支付的份額從 54.8% 驟降至 40.29%，2024 年的增速更是落後於整體電商行業。活躍用戶數下降、交易頻次減少，讓 PayPal 不得不降費率、加大營銷投入，進一步擠壓了利潤空間。

####穩定幣直擊 PayPal 大本營

北美支付市場的競爭焦點在於線上場景，而電商正是 PayPal 的核心陣地。然而，這一優勢正在被穩定幣支付蠶食。

以 USDC 為代表的穩定幣，正通過與電商平台直接合作繞過傳統支付通道。例如，亞馬遜已宣布與 Circle 合作全面接受 USDC 支付，Shopify 也與 Coinbase 合作，為商家提供鏈上結算方案。

對商家而言，穩定幣支付可避開傳統 2.5%–3% 的交易費率，降低成本的同時加快結算速度。這對依賴交易抽成的 PayPal 來說，是一次正面衝擊。

####商業模式之爭：交易驅動 vs 資產驅動

PayPal 的收入模式是典型的「交易驅動型」，依靠每筆資金流動收取費用。而穩定幣的核心模式則是「資產驅動型」——即便不收交易費，也能通過用戶沉澱資產投資美債獲利。

這意味著，一旦穩定幣在電商支付中普及，其費率優勢將直接蠶食 PayPal 的市場份額。雖然美國監管目前禁止穩定幣向用戶支付利息，短期內法幣支付仍有優勢，但長期趨勢已難逆轉。

####PYUSD：PayPal 的反擊與困境

PayPal 曾試圖通過自家穩定幣 PYUSD 參與這場競爭，並在 2023 年 8 月率先推出。然而，截至目前，PYUSD 的市占率不足 0.5%，遠落後於 USDT 和 USDC。

原因在於，穩定幣的主要應用場景仍集中在加密貨幣交易，而非日常支付。缺乏強勢的鏈上支付生態，使得 PYUSD 難以在短期內挑戰既有巨頭。更現實的是，在 PYUSD 成為主流之前，PayPal 本身已是穩定幣衝擊下的「受害者」。

####结语

PayPal 曾以顛覆者的姿態改變了全球支付格局，如今卻面臨被新一代支付技術顛覆的危機。穩定幣不僅在技術和成本上具備優勢，更直接瞄準了 PayPal 的核心市場——電商支付。

如果 PayPal 無法在穩定幣支付普及前建立新的競爭壁壘，這場支付戰爭的勝負或許已經悄然分出高下。對投資者而言，接下來的關鍵觀察點將是 PYUSD 能否突圍，以及 PayPal 是否能在鏈上金融時代找到新的立足點。