HyperLiquid 現金流估值曝光：HYPE 五年後或飆升至 385 美元，潛在漲幅達 600%

HyperLiquid（HYPE）已發展成為一個成熟的加密原生交易所，其獨特的「援助基金」（Assistance Fund，簡稱 AF）機制使 HYPE 成為少數能夠基於實際現金流進行估值的加密代幣。透過系統性地將 93% 的交易手續費直接分配給代幣持有者，HyperLiquid 創造了可預測且可量化的現金流，為深入的現金流折現（DCF）分析提供了理想基礎。最新研究顯示，基於保守的成長預測，HYPE 五年後可能達到 385 美元，較當前價格低估高達 600%。

為何 HyperLiquid 適合現金流估值？傳統倍數法的局限性

雖然市場上大多數分析師使用傳統的倍數法將 HyperLiquid 與成熟金融平台進行比較，但這種方法存在明顯局限：

· 企業與代幣結構的根本差異：成熟金融平台是企業股票，其資本分配由董事會指導，收益由管理層自主保留並再投資；而 HyperLiquid 透過援助基金系統性地將 93% 的交易手續費直接返還給代幣持有者。

· 直接現金流特性：HyperLiquid 的設計產生了可預測的現金流，非常適合 DCF 模型，而不是靜態倍數法。

· 成長與風險特徵：DCF 能夠明確建模不同的成長情境與風險調整，而倍數法可能無法充分反映成長和風險動態。

科學確定的折現率：平衡風險與回報

為確定適當的折現率，研究從公開市場的參考數據出發，並根據加密貨幣特定風險進行調整：

Beta 分析結果：

· HyperLiquid：Beta 值為 1.38，隱含股權成本為 10.5%

儘管 HYPE 的 Beta 值較低，但考慮到加密市場的特殊風險，研究將其折現率從 10.5% 調整至 13%，這一保守設定考慮了：

· 較低的治理風險：93% 手續費的直接編程分配減少了企業治理相關的擔憂

· 較高的市場風險：HYPE 作為加密原生資產面臨的監管和技術不確定性

· 流動性考量：代幣市場通常比成熟股票市場流動性較低

驚人的成長預測：兩年與五年牛市情境分析

使用 13% 的折現率，研究反向推導出市場在當前約 $54 的 HYPE 代幣價格下隱含的收益預期：

· 2025 年：總收益為 7 億美元

· 2026 年：總收益為 14 億美元

· 終端成長：此後每年持續成長 3%

然而，加密分析師 @Keisan_Crypto 提出了更為樂觀的成長情境：

兩年牛市預測：

· 年化手續費：36 億美元

· 援助基金收益：33.5 億美元（手續費的 93%）

· 結果：HYPE 的內在價值為 128 美元（較當前價格低估 140%）

五年多頭情景：

（来源：CoinMarketCap）

· 年化手續費：100 億美元

· 援助基金收益：93 億美元

· 結果：HYPE 的內在價值為 385 美元（較當前價格低估 600%）

這一五年預測基於 HyperLiquid 的全球市佔率從目前的 5% 成長到 2030 年的 50%。即便未達到 50% 的市場份額，這些數字仍有可能在全球交易量持續成長的情況下透過較小的市場份額實現。

USDH：被忽視的額外價值驅動因素

研究還指出，USDH 穩定幣可能為 HYPE 帶來額外的價值。在 Native Market 模型下，USDH 將把穩定幣收入的 50% 用於類似於援助基金的回購。

展望未來五年，如果 USDH 的市值能夠達到 250 億美元（目前這仍是 USDC 的三分之一），其年收入可望達到 10 億美元。按照 50% 分配模式，這將為援助基金帶來每年 5 億美元的額外自由現金流，進一步推高 HYPE 的價值至超過 400 美元。

值得注意的是，本次分析有意排除了 HIP-3 和 HyperEVM 兩個重要的潛在價值驅動因素，這些因素不適合現金流量建模，但顯然將提供額外的增量價值。