MetaMask 發幣在即：小狐狸錢包生態飛輪與高估值背後，有什麼疑慮？

小狐狸錢包 MetaMask 傳出將發行原生代幣，這將如何改變整個加密錢包賽道的競爭格局？本文源自 加蜜烘焙坊 所著文章，由 PANews 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：MetaMask 傳將在本月底推出穩定幣 mUSD，Blackstone 與 Stripe 助攻 ） （背景補充：MetaMask 新增 Google、Apple 社群登入功能，如何保障安全？ ） 全球用戶數最多的自託管加密錢包 MetaMask，終於傳出了即將發行原生代幣的消息。ConsenSys 執行長 Joe Lubin 在 2025 年 9 月 18 日的訪談中確認，MetaMask 原生代幣（業內猜測簡稱為 $MASK）「可能比大家預期得更早到來」。 這一消息立即引發了市場的高度關注。作為以太坊生態最重要的流量入口之一，MetaMask 發幣意味著什麼？為何選擇在當前時間點發幣？其代幣可能具備哪些用途和價值支撐？又將如何影響整個加密錢包賽道的競爭格局？本文將對這些問題進行深入剖析，並結合 MetaMask 的產品版圖、發行動機、代幣經濟模型、估值分析以及生態協同等方面，給出筆者的見解。 發幣箭在弦上：MetaMask 的「中年危機」 MetaMask 自 2016 年推出以來，一直是錢包領域的「老大哥」，坐擁最龐大的用戶基礎和最高的知名度。發展至今，它已從一個簡單的以太坊錢包，演變為一個綜合性的 Web3 門戶，其產品版圖包括： 多鏈自託管錢包：提供支援以太坊及 EVM 兼容鏈的瀏覽器擴充功能和行動端錢包，並通過 Snaps 外掛將支援範圍擴展至非 EVM 鏈，月活躍用戶約 3000 萬。 內建交易功能：整合了代幣 Swap 聚合器，能夠整合多個 DEX 的報價，累計手續費收入約 3.25 億美元。 橋接與法幣通道：提供跨鏈橋接服務和法幣購買加密貨幣的通道，並支援通過社群帳戶登入等方式簡化新用戶的註冊流程。 質押與收益：內建以太坊質押入口和 Portfolio 資產管理介面，方便用戶管理其多鏈資產組合。 機構版錢包：MetaMask Institutional (MMI) 專為機構用戶設計，提供更高級的權限管控和多重簽名功能。 MetaMask USD 穩定幣 (mUSD)：於 2025 年 8 月宣布的美元穩定幣，由 Stripe 旗下的 Bridge 託管發行，計劃在以太坊和 Linea 上推出。這是業界首個由自託管錢包發行的原生穩定幣，旨在提升用戶在錢包內持有和使用美元資產的便利性。 MetaMask Card 加密卡：與萬事達卡合作推出的簽帳卡，支援將加密資產直接用於消費支付和即時轉換。 然而，「王座」並非高枕無憂，來自四面八方的挑戰者正變得日益強大。 Trust Wallet (TWT): 作為幣安生態的核心錢包，Trust Wallet 的行動端下載量已超過 2 億次，活躍用戶規模達到千萬級別，與 MetaMask 已在同一量級。 並且，它早在 2020 年就發行了代幣 TWT，成功利用代幣激勵留存了大量用戶。 Phantom: Solana 生態的龍頭錢包，以其極致流暢的用戶體驗著稱，已在 Solana 生態中迅速積累了數百萬用戶。如今，它也開始向多鏈擴展，進軍以太坊，直接威脅到了 MetaMask 的核心地盤。 面對激烈的競爭，單純的產品迭代已顯不足。MetaMask 不得不祭出「發幣引流」這一經典策略，將競爭維度從「哪個錢包更好用」，提升至「哪個生態系統我能共同擁有，並分享其成長紅利」。通過向數千萬忠實老用戶進行大規模空投，$MASK 將成為激活沉默用戶、擴大市場聲量、鞏固用戶忠誠度的最強武器。此刻發幣，有望幫助 MetaMask 在行銷層面扳回一城，強化其作為 Web3 入口王者的地位。 此外，當前的發幣時機也與監管環境密切相關。2025 年 2 月，ConsenSys 與 SEC 達成協議，SEC 同意撤銷對 MetaMask 的未註冊證券或經紀人指控，這使得 MetaMask 面臨的監管壓力暫時大為減輕。 此時發幣可謂「過了這個村就沒這個店了」。 同時，ConsenSys 生態中的其他產品（如 Linea、mUSD）已趁著這波「監管紅利」先行一步，如果 MetaMask 動作遲緩，可能會錯失與這些產品協同發力的機會，從而拖累 ConsenSys 整個生態飛輪的運轉。 不止於「空氣幣」：$MASK 的潛在用例與價值捕獲 儘管官方尚未公布代幣白皮書（甚至 $MASK 這一代幣符號也僅為社群推測），但根據行業經驗，我們可以合理推測 $MASK 代幣將具備以下核心功能，以避免成為沒有實際價值的「空氣幣」。 治理 (Governance)： 這是所有主流協議代幣的基礎效用。$MASK 持有者將有權對協議的未來發展進行投票，決策範圍可能包括調整 MetaMask Swap 的手續費率、決定新功能的開發優先級、管理社群金庫的資金使用等。 費用折扣/減免 (Fee Discounts)： 這是最能直接吸引高頻交易用戶的效用。通過持有或質押一定數量的 $MASK 代幣，用戶在使用 MetaMask Swap（當前費率為 0.875%）和跨鏈橋功能時，可以享受到手續費折扣甚至減免。 這種模式已被 Trust Wallet 的 TWT 代幣成功驗證，能有效提升用戶黏性和交易量。 質押與收益分享 (Staking & Revenue Share)： 為了讓代幣持有者能直接分享協議的成長紅利，MetaMask 可以設計質押機制。用戶通過質押 $MASK 代幣，可以按比例分享協議的部分收入。這些收入來源可以是多樣的，例如 MetaMask Swap 產生的手續費，或是其原生穩定幣 mUSD 通過其儲備資產（如美國國債）所產生的利息收益。 獨家訪問權/增值服務 (Exclusive Access)： $MASK 代幣還可以作為一種身份或權益憑證，為其持有者提供一系列獨家福利，例如優先體驗測試版新功能、獲得申請限量...