美聯航股票：一個可能會有回報的風險投資

看着今天的航空業，我不禁對那些大膽的“讓你一生受益”的預測感到懷疑。川普的關稅計劃正在給這個行業蒙上陰影，聯合航空和達美航空已經開始對他們的年度預測進行調整。然而，在這種不確定性之下，隱藏着一個引人入勝的機會，讓我重新考慮我的立場。

市場已經考慮了許多壞消息。United的交易價格僅爲其最壞情景收益的9.6倍，$7 每股。這價格便宜得離譜，盡管它反映了人們對其巨額277億美元債務負擔的合理擔憂，而其市值爲$22 億美元。這種債務沉重的結構讓我感到緊張，尤其是在我們可能面臨長期經濟動蕩的情況下。

不過，令我注意的是管理層聲稱，即使在經濟衰退的情況下，他們仍將保持正的自由現金流。如果這是真的，那對於一個歷史上在經濟低迷期間以燒現金著稱的行業來說，這是一種令人印象深刻的韌性。

我對航空業務中發生的結構性變化特別感興趣。航空公司在運力管理方面似乎變得更加有序，現在在需求減弱時削減無利可圖的航線，而不是參與破壞性的價格戰。聯合航空對優質艙位和忠誠度計劃的關注爲其提供了一定的經濟週期保護，而國際旅行中的運力限制可能會對他們的定位產生積極影響。

行業歷史上未能覆蓋其資本成本，使我多年不投資航空股。但有跡象表明，聯合航空可能會打破這一模式——如果他們能保持定價紀律並專注於自身的競爭優勢。

這裏的風險回報計算非常吸引人。以當前價格來看，下行似乎有限，而如果經濟條件穩定，潛在的上行空間則相當可觀。貿易緊張局勢的緩解可能會引發顯著的分析師升級。

不過，我並不完全信服。航空業在繁榮與蕭條的週期中反復讓投資者失望。聯合航空的債務負擔仍然令人擔憂，他們在整個經濟週期中產生可持續回報的能力仍未得到證明。

對於願意承受波動並採取逆向立場的投資者來說，United 提供了一個有趣的機會。只是不要把你的退休金押在那些市場推廣者在短期下跌期間喜歡做的“讓你一生無憂”的承諾上。