剛剛注意到比特幣衍生品市場中一些有趣的現象引起了我的注意。比特幣上週曾跌至約6萬美元，然後反彈回接近7萬美元，但事情是這樣的——期貨市場的行為並不像我們在真正崩潰時通常看到的那樣。來自Amberdata的Greg Magadini指出了這一點，這讓我開始思考我們可能還沒有觸底。通常當熊市真正觸底時，你會看到期貨交易的折價遠高於現貨價格。例如在2022年，當比特幣跌破2萬美元時，90天期貨相較於現貨下跌了9%。但現在呢？期貨仍然以大約4%的溢價持平於現貨。這遠遠不符合我們預期的恐慌性拋售信號。這有點像觀察咖啡期貨——你知道商品真正崩潰時，價格結構會有多劇烈的變化。在這裡，基差幾乎沒有變動，每次下跌大概只下降了100個基點。Magadini的看法很明確：缺乏那種極端的期貨折價，暗示還有空間再下一輪，才會出現真正的崩潰。當前比特幣價格約在74,250美元，但如果衍生品數據正確，交易者可能還沒有完全崩潰。這可能意味著在我們看到歷史上標誌真正底部的市場清洗之前，還有更多的下行空間。