Circle上場後の株価は如火如荼に上昇した（最近明らかに下落）、世界の株式市場のステーブルコイン関連株も異常に活発である。アメリカのステーブルコイン法案『Genius Act』は上院の投票を通過し、衆議院に向かって突き進んでいる。最近、トランプ家の純血プロジェクトWorld Liberty Financialからは、トークンが早期に流通解除されるとのニュースが伝えられ、最近の全体的な不況と題材不足の山寨市場にとって重要なニュースとなっている。
では、World Liberty Financialは現在どのように運営されていますか？トークンのメカニズムはどのように設計されていますか？評価の際には何を基準にすべきですか？
筆者はこの記事を通じて、World Liberty Financial のビジネスの現状、プロジェクトの背景詳細、トークンメカニズム、および評価の期待を多次元的に整理し、皆さんにいくつかの観察ポイントを提供します。
World Liberty Financial（WLFI）は、アメリカの大統領ドナルド・トランプの家族が関与して設立した分散型金融プラットフォームで、コア製品は米ドルステーブルコインUSD1です。USD1は、1:1で米ドルにペッグされ、現金とアメリカ国債の準備によって完全に支えられているステーブルコインです。World Liberty Financialは、貸付（Aaveに基づく）やDefi Appのビジネスプランも持っていますが、現時点ではまだローンチされていません。
World Liberty の競争優位性は明確です：トランプ家族の政治界における強大な影響力は、このプロジェクトに特定の種類のビジネス拡大において他のプロジェクトにはない先天的なアドバンテージを与えています。このプロジェクトは、ビジネスや政治においてトランプにニーズを持つ個人、組織、さらには国家が試みたいと思うかもしれない利益供与のパイプラインです。
バイナンスは World Liberty が発行した USD1 を資金の媒体として、アブダビの投資会社 MGX からの巨額の投資を受け入れ、その後無利息で保持し続け（つまり USD1 の TVL を支えることになり）、迅速に USD1 を上場したのが最も良い例です。
しかし、World Liberty Financial の公式ウェブサイトの「プロジェクトポジション」は、最近1か月で微妙な変化がありました。6月中旬の公式紹介では、ドナルド・トランプのポジションは非常に曖昧な「チーフ暗号提唱者」であり、三人の息子のポジションも非常に曖昧な「Web3大使」となっています。
「初期の3000万ドルの契約純収入は、WLF（この時点で金皮書はWLFの略称でプロジェクトを指しますが、後にWLFIに変更されます）によってマルチシグで管理される準備金に保管され、運営費、賠償金、および義務の履行に使用されます。契約純収入には、プラットフォーム使用料、トークン販売収入、広告収入、またはその他の収入源を含むがこれに限定されない、すべてのチャネルからのWLF収入が含まれ、合意された支出とWLFの継続的運営準備金を差し引いた後のものです。残りの契約純収入は、DT Marks DEFILLC、Axiom Management Group, LLC、WC Digital Fi LLCなどの実体に支払われます。これらの実体は、我々の創業者や特定のサービスプロバイダー（初期の支持者）と関連しています。これらの実体は、WLF契約が開始されると、受け取った費用の大部分をこの契約の展開に使用する計画をWLFに示しました。」
トークンのロック解除が近づいています：WLFIのビジネス、背景、トークン、そして評価の期待を整理します
執筆：アレックス・シュー
はじめに
Circle上場後の株価は如火如荼に上昇した（最近明らかに下落）、世界の株式市場のステーブルコイン関連株も異常に活発である。アメリカのステーブルコイン法案『Genius Act』は上院の投票を通過し、衆議院に向かって突き進んでいる。最近、トランプ家の純血プロジェクトWorld Liberty Financialからは、トークンが早期に流通解除されるとのニュースが伝えられ、最近の全体的な不況と題材不足の山寨市場にとって重要なニュースとなっている。
では、World Liberty Financialは現在どのように運営されていますか？トークンのメカニズムはどのように設計されていますか？評価の際には何を基準にすべきですか？
筆者はこの記事を通じて、World Liberty Financial のビジネスの現状、プロジェクトの背景詳細、トークンメカニズム、および評価の期待を多次元的に整理し、皆さんにいくつかの観察ポイントを提供します。
PS：この記事は筆者の発表時点での段階的な考察であり、今後変更される可能性があります。また、意見には非常に主観的な要素があり、事実、データ、推理論理に誤りが存在する可能性もあります。この記事のすべての意見は投資の助言ではなく、業界関係者や読者からの批判やさらなる議論を歓迎します。
ビジネス：製品の現状とコア競争優位性
World Liberty Financial（WLFI）は、アメリカの大統領ドナルド・トランプの家族が関与して設立した分散型金融プラットフォームで、コア製品は米ドルステーブルコインUSD1です。USD1は、1:1で米ドルにペッグされ、現金とアメリカ国債の準備によって完全に支えられているステーブルコインです。World Liberty Financialは、貸付（Aaveに基づく）やDefi Appのビジネスプランも持っていますが、現時点ではまだローンチされていません。
USD1の取引データ###
2025年6月までに、USD1ステーブルコインの流通量は約22億ドルに達しています。その中で、BNBchainの供給量は21.56億、イーサリアムの供給量は4800万、Tronの供給量は26000です。BNBchain上で発行されたUSD1の規模は97.8%を占めており、ほとんどのUSD1はBNBchain上で発行されています。
チェーン上のユーザー数に関して、BNBチェーンの保有アドレス数は24.8万件、イーサリアムは6.6万件、トロンは現在1件のみです。
トークンの保有状況から見ると、BNBchain上の93.7%のUSD1（対応する20.2億）はBinanceの2つのアドレスにあり、そのうち19億はBinanceの1つのアドレス（0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC）に集中しています。
USD1のトークン規模を振り返ると、USD1の時価総額は2025年5月1日以前は約1.3億程度だったが、5月1日当日に規模が暴増し、21.3億に達し、一晩で20億ドル近く増加した。
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USD1スケール成長曲線、出典:CMC
この規模の急増は、実際には2025年5月のアブダビ投資会社MGXによるバイナンス取引所への20億ドルの株式投資から主に来ており、取引ではUSD1を支払い通貨として選択しました。そして、現在バイナンスのアドレスに留まっているUSD1トークンの規模もちょうど20億程度です。
これは意味します：
今後のプロジェクトの発展において、このようなビジネス拡張モデルは引き続き繰り返し現れると信じています。
事業協力
市場拡大において、WLFIは現在多くの機関やプロトコルと提携を結んでいます。
2025 年 6 月、WLFI はロンドンの暗号基金 Re7 と提携し、イーサリアムの貸付プロトコル Euler Finance とバイナンスチェーンのステーキングプラットフォーム Lista 上で USD1 ステーブルコイン金庫を立ち上げ、USD1 のイーサリアムと BNB Chain エコシステムにおける影響力を拡大することを発表しました。Lista はバイナンス Labs によって投資された主要な BNB ステーキングプラットフォームです。
さらに、現在最大の分散型貸付プラットフォームであるAaveは、USD1をAaveのEthereumおよびBNBchain市場に導入する提案を発表しました。現在、草案は投票で承認されました。
取引プラットフォームに関しては、USD1はBinance、Bitget、Gate、HuobiなどのCEXや、Uniswap、PancakeSwapなどのDEXに上場されています。
World Libertyの競争優位性
World Liberty の競争優位性は明確です：トランプ家族の政治界における強大な影響力は、このプロジェクトに特定の種類のビジネス拡大において他のプロジェクトにはない先天的なアドバンテージを与えています。このプロジェクトは、ビジネスや政治においてトランプにニーズを持つ個人、組織、さらには国家が試みたいと思うかもしれない利益供与のパイプラインです。
バイナンスは World Liberty が発行した USD1 を資金の媒体として、アブダビの投資会社 MGX からの巨額の投資を受け入れ、その後無利息で保持し続け（つまり USD1 の TVL を支えることになり）、迅速に USD1 を上場したのが最も良い例です。
しかし、World Liberty トークン保有者の主なリスクは三つあります：
背景：バックグラウンドとファイナンスの詳細
コアチームの背景
World Liberty Financialのコアチームは政界とビジネス界から来ており、これがプロジェクトのコア競争力と影響力の源です。
疑いなく、このプロジェクトの中心人物はアメリカの第45代および第47代大統領ドナルド・トランプと、彼の家族の3人の息子―ドナルド・トランプ・ジュニア（Donald Trump Jr.）、エリック・トランプ（Eric Trump）、そして17歳のバロン・トランプ（Barron Trump）です。
しかし、World Liberty Financial の公式ウェブサイトの「プロジェクトポジション」は、最近1か月で微妙な変化がありました。6月中旬の公式紹介では、ドナルド・トランプのポジションは非常に曖昧な「チーフ暗号提唱者」であり、三人の息子のポジションも非常に曖昧な「Web3大使」となっています。
プロジェクトの「金皮書」では、トランプ家族の4人のメンバーもこのように定義されています：
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それにもかかわらず、トランプの4人のメンバーの排出位置は、数多くのプロジェクトの共同創設者の前にあります。
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World Liberty Financialの6月中旬のチーム紹介ページ
しかし最近、チームの公式ページで4人の紹介が変更され、トランプ本人は「名誉共同創設者」となり、残りの3人の息子が共同創設者となりました。
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World Liberty Financialの6月中旬のチーム紹介ページ
もう一つの小さな詳細は、ドナルド・トランプ本人と、もう一人の「名誉 Co-Founder」であるスティーブン・ウィトコフ（Steven Witkoff、以前は公式サイトでの肩書きも Co-Founder だったが、現在は「名誉 Co-Founder」に変更されている）の職務説明の後に、ほとんど目に見えない小さな脚注「1」が追加されていることであり、その脚注の説明はウェブページの最下部に小さい字で書かれている： 「Removed upon taking office.」 これは、該当者が公職に就任した場合（take office）、その「名誉 Co-Founder」が削除されることを意味する。
これは典型的なコンプライアンスの実践であり、政府の関係者が政府の公職を担う際に企業の利益との対立を避けることを目的としており、アメリカにおける公務員や政府高官が私的なビジネス関係を断つ必要があるという倫理的要件を満たしています。
しかし問題は、ドナルド・トランプは現在アメリカの公職者、つまりアメリカの大統領であるということです。
トランプ家族の他に、チームのもう一人の重要人物は、トランプの長年のビジネスパートナーであり、ニューヨークの不動産大亨であるスティーブン・ウィトコフ（Steven Witkoff）で、名誉共同創設者を務めています。彼はウィトコフグループの創設者兼会長であり、1980年代からドナルド・トランプと知り合い、長年にわたり交流があり、よくゴルフを一緒にプレーすることで知られている「古い友人でありビジネスパートナー」です。
トランプが就任して以来、スティーブン・ミンチンはトランプによって「アメリカの中東特使」に任命され、トランプに直接報告し、イスラエル、カタール、ロシア、ウクライナの重要な交渉において中心的な役割を果たしました。また、彼はトランプとプーチンの「プライベートメッセンジャー」として、トランプを代表してモスクワでロシアの指導者と会談するために何度も訪れました。
ウィトコフ家族もプロジェクトに積極的に関与しています。彼の息子ザック・ウィトコフ（Zach Witkoff）とアレックス・ウィトコフ（Alex Witkoff）は、WLFIの共同創設者です。
政商の有名人を除けば、WLFI の技術と運営は主に暗号業界の人物によって担当されています。Zak Folkman と Chase Herro は共同創設者であり、暗号通貨分野の連続起業家です。彼らは DeFi プラットフォーム Dough Finance を設立しましたが、そのプロジェクトは初期にハッキング攻撃を受けて失敗し、起業の経験は成功とは言えません。WLFI プロジェクトでは、Folkman と Herro は最初は会社の主要なコントローラーでしたが、2025 年 1 月にトランプ家族が保有する実体に権限を譲りました。
もう一人の核心メンバーであるRichmond TeoがWLFIのステーブルコインと決済部門の責任者を務めています。Richmond Teoは、著名なコンプライアンスステーブルコイン会社Paxosの共同創設者および元アジア太平洋地区のCEOでした。さらに、チームにはCorey Caplan（テクニカルストラテジー責任者）、Ryan Fang（成長責任者）などのブロックチェーン業界の専門家や、Brandi Reynolds（最高コンプライアンス責任者）などの伝統的な金融コンプライアンスの専門家が含まれています。
プロジェクトは、Polychain CapitalのパートナーであるLuke Pearsonや、Ethereumのレイヤー2 Scrollネットワークの共同創設者であるSandy Pengなど、複数の顧問を招待しました。Sandy Pengはトークン販売期間中に運営業務を支援していました。
トランプ家族の World Liberty Financial プロジェクトにおける株式の変動
実際、トランプ家族の World Liberty Financial における持株比率は常に減少しており、現在は最初の 75% から 40% に減少しています。
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開始の75%から40%までの間に、減少した株式は、孫宇晨、DWF Labs、および最近1億ドルの投資参加を発表したAqua 1ファンドに移転された可能性があります（あくまで推測です）。
資金調達の歴史と投資機関
World Liberty Financialは2024年9月に始まって以来、複数回の資金調達を通じて7億ドル以上を集め、トランプ政権発足後およびトークン発行後に評価額も急速に上昇しました。
著者は各ラウンドの資金調達状況を以下のように整理しました：
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注目すべきは、プロジェクトのゴールドペーパーとウェブサイトの開示によれば、トランプファミリーはトークン販売の純収入の75%（その後、株式の転売を通じて、実質的にトークンの販売収入を再販することになるはず）と、将来の事業の純利益（ステーブルコイン事業から得られる）の60%を得ることができるということです。
トークン：配分の詳細、トークン機能とプロトコル収入
トークン分配とロック解除の詳細
WLFI プラットフォームのガバナンストークン $WLFI の総供給量は 1000 億枚です。公式「金皮書」（Golden Paper）のトークン経済モデルに基づき、WLFI トークンの配分計画とロック解除計画は以下の通りです：
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ここで注目すべきは、チームがトークンセールに35%のトークンを割り当てたが、現在のところ公開販売は25%しか完了しておらず、残りの10%の取り扱いについてはまだ答えがないということです。
また、WLFIのトークンは、公募部分において追加条項で12月のロックアップ期間が明確にされている以外の部分については、明確なロック解除条件や時間が設定されていませんが、現在、公募部分のトークンと同様に、すべてのトークンは移転不可の状態にあります。
非公開部分の WLFI トークンの具体的なロック解除条件の不明確さは、プロジェクトに高い不確実性をもたらしました。
最悪の行為は、事前に通知せずにチームがこの部分のトークンを先にアンロックし、二次市場で投げ売りすることです。比較的合理的な方法は、パブリックオファー WLFI のアンロック前に、非パブリック部分のトークンアンロック計画を事前に告知し、正式なコミュニティガバナンス投票を通じて段階的にアンロックすることです。
トークン機能
WLFIは純粋なガバナンス・トークンであり、WLFIは何の配当や収益権も持たず、プロジェクト会社に対する株式の主張を代表するものではありません。その価値は主にガバナンスへの参加から来ています。
プロトコル収入の配分
WLFI の公式ホワイトペーパーでは、WLFI のプロトコル収入の取り扱いについて次のように述べています：
「初期の3000万ドルの契約純収入は、WLF（この時点で金皮書はWLFの略称でプロジェクトを指しますが、後にWLFIに変更されます）によってマルチシグで管理される準備金に保管され、運営費、賠償金、および義務の履行に使用されます。契約純収入には、プラットフォーム使用料、トークン販売収入、広告収入、またはその他の収入源を含むがこれに限定されない、すべてのチャネルからのWLF収入が含まれ、合意された支出とWLFの継続的運営準備金を差し引いた後のものです。残りの契約純収入は、DT Marks DEFILLC、Axiom Management Group, LLC、WC Digital Fi LLCなどの実体に支払われます。これらの実体は、我々の創業者や特定のサービスプロバイダー（初期の支持者）と関連しています。これらの実体は、WLF契約が開始されると、受け取った費用の大部分をこの契約の展開に使用する計画をWLFに示しました。」
つまり、プロトコルの収入は主にWLFIの背後にある実体企業に帰属します（これらの企業はプロトコルをサポートするために大部分の費用を使うと約束しています）が、WLFIトークン自体はビジネス収入との直接的な関連性はないことが明確です。
評価：WLFIは長期的にいくらになるか？
WLFIのコアビジネスはステーブルコインであるため、上場している主要な競合であるCircleの評価水準を参考にし、その「時価総額 / ステーブルコイン時価総額」比率を用いて、WLFIトークンの合理的な評価範囲を「おおよそ」推測することができます。
6月末時点で、USDCの規模は約617億でした。
そして、同時期のCircleの時価総額は411億ドルであり、オプションや転換社債などを考慮に入れると、おおよその完全希薄化時価総額は471億ドルです。
つまり、Circle の「時価総額 / ステーブルコイン時価総額」の比率は：411/617~471/617=0.66~0.76。
現在の WLFI のステーブルコイン規模 220 億を基に計算すると、WLFI プロジェクトの時価総額は 22*0.66~0.76 で、プロジェクトの評価は 145.2 億から 167.2 億ドルの間で、対応する WLFI トークン価格は 0.0145~0.0167 です。
明らかに、これは WLFI 投資家たちが受け入れがたい数字であり、第一回公募投資家にとっては収支トントンの近くにあるだけです。人々は WLFI に対して高い期待を寄せており、その理由には以下が考えられます：
しかし、私たちは対応する反対の理由を挙げることもできます。
投資家として、あなたはどちらの見解を採用することを好みますか？見解は人それぞれです。
筆者の見解では、WLFI トークンの上場後の短期価格の動きの勝敗は、一方ではGenius法案の最終的な通過内容とタイミングに依存するが、より重要なのはトランプ家族がさまざまな利益供与や取引の中で、WLFIを比較的中心的な位置に置き、利益交換の媒体として利用する意欲があるかどうかである。具体的には、「影響力のある個人\ビジネス体\主権国家」が政治的および商業的利益を得るために、積極的にUSD1を（象徴的であっても）自らの業務プロセスに組み込むこと、たとえばUSD1を投資通貨(の株式投資や決済通貨（国際貿易）として使用することを示している。
もし上場後に同様の密なビジネスニュースが不足すれば、WLFIはトランプ家族のビジネスの地図の中での位置が危うくなるかもしれません。彼らにはより良い収益のルートがあります。
WLFI の上場後の発展を一緒に見守りましょう。
では、具体的に WLFI トークン の移転可能な時間はいつになりますか？
私は、アメリカの《Genius Act》法案が最終的に正式に通過した後（現在、上院を通過しています）、それがプロジェクト側が自由に展開できる時間になると推測しています。それも遠くないでしょう。