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著者:ラオ・インイン、出典:エコノミック・オブザーバー
過去数年、香港のバーチャル資産業界は無から有へ、探索から徐々に規範化へと進化してきました。過去数年はバーチャル資産取引プラットフォームにとって重要な発展の節目であり、業界全体が探索から制度化へと進む重要な転換点でもありました。
7月10日時点で、香港証券先物委員会（以下「香港証監会」といいます）の公式ウェブサイトによれば、統合アカウントアレンジを通じて仮想資産取引サービスを提供する承認機関は42機関に達しています。
7月7日、国金証券（600109.SH）は上証eインタラクティブプラットフォームで、子会社の国金証券（香港）有限公司が仮想資産関連取引ライセンスの申請を準備しており、国際的および香港地区の豊富な経験を持つ関連機関とこの件について何度も接触していると述べ、今後具体的な申請事務を積極的に進めるとしています。
6月26日、香港特区政府は《香港デジタル資産発展政策宣言2.0》（以下《宣言2.0》）を発表し、香港政府が香港を世界の主要なデジタル資産センターにするというビジョンを改めて強調しました。《宣言》が発表された後、香港の資本市場でいくつかの仮想資産関連株の株価が異なる程度で上昇しました。
過去数年、香港のバーチャル資産業界は、ゼロからのスタートを経て、探索から徐々に規範化へと進んでいくプロセスを経験しました。HashKey Groupのチーフアナリスト、丁肇飛が経済観察者の記者のインタビューで述べたように、過去数年はバーチャル資産取引プラットフォームにとって重要な発展の節目であるだけでなく、業界全体が探索から制度化へと向かう重要な転換点でもありました。
では、現在の香港の仮想資産業界は、どのように機能しているのでしょうか？
###まず、「No.1ライセンスアップグレード」とVATPの違い
近年、仮想資産分野は前例のない国境を越えた連携と革新をもたらしましたが、一連の複雑な問題を引き起こしています。香港証券監督委員会はこれらの課題に対処し続けています。2018年以降、香港証券監督委員会は徐々に規制の枠組みを整備し、仮想資産取引プラットフォームにライセンスを発行し始めました。
業務カテゴリから見ると、香港証券監察委員会は仮想資産関連のビジネスを5つのカテゴリーに分けています。それは、仮想資産取引プラットフォームの運営、仮想資産への投資割合が10％を超えるポートフォリオの管理、総合口座の下での仮想資産取引サービスの提供、仮想資産コンサルティングサービスの提供、そして仮想資産取引プラットフォームの紹介代理を務めることです。
その中で、注目度が高いのは二つのカテゴリーです。一つは仮想資産取引プラットフォームライセンス（VATP）で、現在11の機関がこのライセンスを取得しています。OSL Exchange、HashKey Exchange、HKVAX、HKbitEX、Accumulusなどが含まれます。もう一つは、総合口座のアレンジを通じて仮想資産取引サービスを提供することで、現在42の証券会社などの金融機関がこの資格を取得しています。宝盛証券（香港）有限公司、富途証券国際（香港）有限公司（以下「富途証券」といいます）、復星国際証券有限公司、国泰君安証券（香港）有限公司、天風国際証券と先物有限公司などが含まれます。
6月25日、国泰君安国際（1788.HK）は、その完全子会社である国泰君安証券（香港）有限公司が香港証券監視委員会から正式に承認を受けたことを発表しました。「現在の第1類（証券取引）に関する規制活動のライセンス（1号ライセンス）を、証券監視委員会がライセンスを持つプラットフォーム上で総合口座を開設することによって、仮想資産取引サービスを提供する形にアップグレードします」。その日、国泰君安国際の株価は198%暴騰し、香港の中資証券会社セクター全体を押し上げました。
富途グループの董事総経理である曾煜超は、経済観察新聞の記者に対して、香港証券監察委員会の1号ライセンスのアップグレードが主に香港のライセンスを持つ証券会社を対象としており、従来の証券、ファンドなどの伝統的な金融商品取引サービスに基づいて、さらに仮想資産取引サービスを提供できる能力を目指していると述べた。しかし、1号ライセンスをアップグレードした証券会社は、単独で仮想資産サービスを提供することはできず、上述の11社のライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームに接続する「総合口座アレンジメント」を通じて顧客に仮想資産取引サービスを実現する必要がある。
曾煜超はさらに説明し、1号牌のアップグレード後の証券会社主体、例えば富途は、「ワンストップ」取引を提供でき、顧客は1つのAPPで香港株式、米国株式、日本株式、暗号通貨、オプション、ETF、現金宝（マネー・マーケット・ファンド）、債券などの多様な資産に投資できる。しかし、1号牌のアップグレード後の証券会社には、顧客の仮想資産を「保管」する権限はなく、顧客の仮想資産は香港証券監察委員会が認可した保管プラットフォームに保管されなければならない。例えば、上述のライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームだ。証券会社の1号牌アップグレードと比較して、仮想資産取引プラットフォームのライセンスを持つ機関は、仮想資産の保管、取引マッチング、法定通貨と仮想通貨の間の交換など、より包括的なサービス能力を持っている。
これに対して、あるライセンスを持つ機関でWeb3.0ビジネスを担当している人物が記者に例を挙げて説明したところによると、仮想資産には上昇と下降があり、保有者には仮想通貨を法定通貨に交換するニーズがある。たとえば、顧客がある証券会社のアプリで1ビットコインをチャージし、10万香港ドルに交換したいと考えている。注文が成立した後、1号ライセンスを取得した証券会社は、顧客が保有するビットコインを接続された上流の取引プラットフォームに持って行き、10万香港ドルと交換し、その後10万香港ドルを顧客に返還する必要がある。このプロセスの中で、仮想資産取引プラットフォームに接続しなければ、証券会社で発生した取引はクローズドループを実現できない。
###二、仮想資産サービスプロバイダーはどのように運営されているのか
過去一年、HashKey Exchangeは証券会社、銀行、保険、監査などの分野における多くの伝統的金融機関と実質的な協力を行い、その核心は仮想資産をコンプライアンスの枠組みの下で主流金融システムに統合し、制度的信頼を構築することにあります。
丁肇飛は記者に対し、HashKey Exchangeが一部の主要証券会社との協力プロセスの中で、アカウント管理、資産保管、リスク管理メカニズムに関連して、デジタル資産市場に適したサービスシステムの構築を支援していることを述べた。これには、類似の総合アカウント方式を用いて、証券会社が統一された構造を通じてエンド顧客にサービスを提供し、資産が規制要件に従って独立して保管されることを確保し、より多くの証券会社の投資者が便利で安全かつ効率的な仮想資産の入金や出金などの機能を享受できるようにすることも含まれている。
曾煜超は記者に対して、従来の仮想通貨取引チャネルで投資できる資産オプションが比較的単一であり、従来の金融商品とは相対的に切り離されていると述べました。そして現在、多くの従来の金融機関は仮想通貨に対するコンプライアンスと運営インフラをまだ構築しておらず、仮想通貨を安全に処理する能力も備えていません。このような状況により、従来の金融システム内でのこの種の資産の流通が厳しく制限され、仮想通貨資産の再投資の柔軟性も大幅に低下しています。
今年5月、富途証券は「充币」機能を導入し、続いて「提币」機能を導入しました。これにより、仮想通貨投資者の選択可能な投資カテゴリーが単一であるという問題を解決するのに役立ちます。2024年7月、富途グループ傘下の富途証券が保有する1号ライセンスのアップグレードが成功し、小売投資者を含む香港の投資者に仮想資産取引サービスを提供できるようになります。
2024年8月、富途証券は正式にライセンスを取得し、適格な香港の個人投資家に対してビットコイン、イーサリアム、米ドル、香港ドルの4つの現物取引ペア（暗号通貨市場における2つの資産の交換の組み合わせ）サービスを合法的に提供します。その後、LINKやAVAX（どちらも暗号通貨分野のトークン）を含むより多くの取引ペアに徐々に拡大していきます。現在、適格な投資家は富途牛牛のワンストッププラットフォームを通じて、入金、暗号通貨の取引による資金の取得を完了し、その後、香港株式、米国株式、オプション、ETF、ファンド、債券などの多様な資産に柔軟に投資できます。
券商との協力に加えて、丁肇飛はHashKey Exchangeが一部の銀行と出入金の通路や口座決済などの協力を進めており、銀行側での仮想資産の認識と受け入れを促進していると述べました。資産の安全性の面では、国際監査機関や保険会社と連携しており、現在プラットフォームの顧客資産の保険カバー規模は10億ドルを超え、監査基準は主流の会計システムに接続されており、機関顧客のリスク管理ニーズをさらに満たすことができるようになります。
では、仮想資産取引プラットフォームの料金モデルはどのようになっていますか？
取引プラットフォームの例として、HashKey Exchangeは香港の初期ライセンスプラットフォームの一つであり、その収入源は取引手数料だけでなく、機関顧客向けのアカウント管理、資産管理、監査接続、システムサポートなどの一括サービスも含まれています。これらのサービスはほとんどが契約サイクルに基づいて請求され、収入は比較的安定しており、市場の変動には依存していません。同時に、グループは機関顧客とWeb3.0プロジェクト向けのインフラサービスを提供しており、パブリックチェーン技術、コンプライアンスフレームワークの接続、国境を越えた決済モデルなどの方向にカスタマイズされたサポートを提供しています。収益モデルにはプラットフォームサービス料、ノード運営収益、技術ソリューションのライセンスなどが含まれます。
曾煜超によると、2025年1月、富途グループ傘下の獵豹交易（香港）有限公司（以下「獵豹交易」）は正式に香港証券監視委員会から仮想資産取引プラットフォームライセンス（VATP）を取得しました。香港証券監視委員会の規制要件に従い、仮想資産取引プラットフォームライセンスの正式な営業開始は段階的に完了する必要があります。現在、獵豹交易は証券監視委員会の第二段階の評価作業に積極的に協力しており、ポリシー、手続き、システム、監視措置の評価を行っています。評価を完了すれば、正式に対外営業が可能となります。
###三、デジタル資産2.0バージョンの「シグナル」
6月26日、香港特区政府は《宣言2.0》を発表しました。曾煜超によれば、これは方向性の指針であるものの、1.0版と比較して実施可能な探索に値する一連の方向性をより詳細に示しており、政府の各部門に業界のために明確な指針を積極的に策定するよう促しています。その中で提案された「LEAP」発展フレームワークは、完全なWeb3.0業態を構築する方法や、仮想資産と伝統的金融の融合を促進するなどのテーマについて、より深く、より立体的な理解と議論を持っています。そして、いわゆる「LEAP」発展フレームワークは、法的・規制の最適化、トークン化製品の種類の拡大、アプリケーションシナリオと分野横断的な協力の推進、人才及びパートナーシップの発展という4つの重要な戦略方向を含んでいます。
丁肇飛は、『宣言2.0』が2022年版の継続と制度のアップグレードであると言えると考えており、非常に明確な信号を発信しています：香港はデジタル資産を段階的な試験として扱うのではなく、グローバル金融センター戦略の一部と見なしています。この政策のイテレーションは、香港が規制の確実性、金融インフラの構築、実体経済との接続の3つの側面で体系的に進展していることを示しています。例えば、規制の観点からは、ステーブルコインの発行制度のスケジュールが既に確定しています；シーンの観点からは、RWA（実世界資産）はもはや概念の議論にとどまらず、政府債券、金、電気自動車の充電ステーションなどの実物資産をブロックチェーン化する実践を推進しています；制度的なサポートの観点からは、トークン化された資産の税収免除措置がデジタル資産の金融的魅力を大いに高めています。
現在市場で活発に議論されているステーブルコインについて、丁肇飛は記者に対して、この分野は規制が明確でルールがはっきりしている前提でのみ着実に発展できると述べました。
以前の6月6日、香港特別行政区政府は官報に「ステーブルコイン条例（発効日）公告」を掲載し、2025年8月1日を「ステーブルコイン条例」（第656章）が施行される日と指定しました。この条例の主な目的は、ステーブルコインに関連する活動を規制し、香港における規制されたステーブルコイン活動に対してライセンス制度を設けることです。
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エコノミック・オブザーバー紙:香港のバーチャルアセット産業作戦「謎解き」
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著者:ラオ・インイン、出典:エコノミック・オブザーバー
過去数年、香港のバーチャル資産業界は無から有へ、探索から徐々に規範化へと進化してきました。過去数年はバーチャル資産取引プラットフォームにとって重要な発展の節目であり、業界全体が探索から制度化へと進む重要な転換点でもありました。
7月10日時点で、香港証券先物委員会（以下「香港証監会」といいます）の公式ウェブサイトによれば、統合アカウントアレンジを通じて仮想資産取引サービスを提供する承認機関は42機関に達しています。
7月7日、国金証券（600109.SH）は上証eインタラクティブプラットフォームで、子会社の国金証券（香港）有限公司が仮想資産関連取引ライセンスの申請を準備しており、国際的および香港地区の豊富な経験を持つ関連機関とこの件について何度も接触していると述べ、今後具体的な申請事務を積極的に進めるとしています。
6月26日、香港特区政府は《香港デジタル資産発展政策宣言2.0》（以下《宣言2.0》）を発表し、香港政府が香港を世界の主要なデジタル資産センターにするというビジョンを改めて強調しました。《宣言》が発表された後、香港の資本市場でいくつかの仮想資産関連株の株価が異なる程度で上昇しました。
過去数年、香港のバーチャル資産業界は、ゼロからのスタートを経て、探索から徐々に規範化へと進んでいくプロセスを経験しました。HashKey Groupのチーフアナリスト、丁肇飛が経済観察者の記者のインタビューで述べたように、過去数年はバーチャル資産取引プラットフォームにとって重要な発展の節目であるだけでなく、業界全体が探索から制度化へと向かう重要な転換点でもありました。
では、現在の香港の仮想資産業界は、どのように機能しているのでしょうか？
###まず、「No.1ライセンスアップグレード」とVATPの違い
近年、仮想資産分野は前例のない国境を越えた連携と革新をもたらしましたが、一連の複雑な問題を引き起こしています。香港証券監督委員会はこれらの課題に対処し続けています。2018年以降、香港証券監督委員会は徐々に規制の枠組みを整備し、仮想資産取引プラットフォームにライセンスを発行し始めました。
業務カテゴリから見ると、香港証券監察委員会は仮想資産関連のビジネスを5つのカテゴリーに分けています。それは、仮想資産取引プラットフォームの運営、仮想資産への投資割合が10％を超えるポートフォリオの管理、総合口座の下での仮想資産取引サービスの提供、仮想資産コンサルティングサービスの提供、そして仮想資産取引プラットフォームの紹介代理を務めることです。
その中で、注目度が高いのは二つのカテゴリーです。一つは仮想資産取引プラットフォームライセンス（VATP）で、現在11の機関がこのライセンスを取得しています。OSL Exchange、HashKey Exchange、HKVAX、HKbitEX、Accumulusなどが含まれます。もう一つは、総合口座のアレンジを通じて仮想資産取引サービスを提供することで、現在42の証券会社などの金融機関がこの資格を取得しています。宝盛証券（香港）有限公司、富途証券国際（香港）有限公司（以下「富途証券」といいます）、復星国際証券有限公司、国泰君安証券（香港）有限公司、天風国際証券と先物有限公司などが含まれます。
6月25日、国泰君安国際（1788.HK）は、その完全子会社である国泰君安証券（香港）有限公司が香港証券監視委員会から正式に承認を受けたことを発表しました。「現在の第1類（証券取引）に関する規制活動のライセンス（1号ライセンス）を、証券監視委員会がライセンスを持つプラットフォーム上で総合口座を開設することによって、仮想資産取引サービスを提供する形にアップグレードします」。その日、国泰君安国際の株価は198%暴騰し、香港の中資証券会社セクター全体を押し上げました。
富途グループの董事総経理である曾煜超は、経済観察新聞の記者に対して、香港証券監察委員会の1号ライセンスのアップグレードが主に香港のライセンスを持つ証券会社を対象としており、従来の証券、ファンドなどの伝統的な金融商品取引サービスに基づいて、さらに仮想資産取引サービスを提供できる能力を目指していると述べた。しかし、1号ライセンスをアップグレードした証券会社は、単独で仮想資産サービスを提供することはできず、上述の11社のライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームに接続する「総合口座アレンジメント」を通じて顧客に仮想資産取引サービスを実現する必要がある。
曾煜超はさらに説明し、1号牌のアップグレード後の証券会社主体、例えば富途は、「ワンストップ」取引を提供でき、顧客は1つのAPPで香港株式、米国株式、日本株式、暗号通貨、オプション、ETF、現金宝（マネー・マーケット・ファンド）、債券などの多様な資産に投資できる。しかし、1号牌のアップグレード後の証券会社には、顧客の仮想資産を「保管」する権限はなく、顧客の仮想資産は香港証券監察委員会が認可した保管プラットフォームに保管されなければならない。例えば、上述のライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームだ。証券会社の1号牌アップグレードと比較して、仮想資産取引プラットフォームのライセンスを持つ機関は、仮想資産の保管、取引マッチング、法定通貨と仮想通貨の間の交換など、より包括的なサービス能力を持っている。
これに対して、あるライセンスを持つ機関でWeb3.0ビジネスを担当している人物が記者に例を挙げて説明したところによると、仮想資産には上昇と下降があり、保有者には仮想通貨を法定通貨に交換するニーズがある。たとえば、顧客がある証券会社のアプリで1ビットコインをチャージし、10万香港ドルに交換したいと考えている。注文が成立した後、1号ライセンスを取得した証券会社は、顧客が保有するビットコインを接続された上流の取引プラットフォームに持って行き、10万香港ドルと交換し、その後10万香港ドルを顧客に返還する必要がある。このプロセスの中で、仮想資産取引プラットフォームに接続しなければ、証券会社で発生した取引はクローズドループを実現できない。
###二、仮想資産サービスプロバイダーはどのように運営されているのか
過去一年、HashKey Exchangeは証券会社、銀行、保険、監査などの分野における多くの伝統的金融機関と実質的な協力を行い、その核心は仮想資産をコンプライアンスの枠組みの下で主流金融システムに統合し、制度的信頼を構築することにあります。
丁肇飛は記者に対し、HashKey Exchangeが一部の主要証券会社との協力プロセスの中で、アカウント管理、資産保管、リスク管理メカニズムに関連して、デジタル資産市場に適したサービスシステムの構築を支援していることを述べた。これには、類似の総合アカウント方式を用いて、証券会社が統一された構造を通じてエンド顧客にサービスを提供し、資産が規制要件に従って独立して保管されることを確保し、より多くの証券会社の投資者が便利で安全かつ効率的な仮想資産の入金や出金などの機能を享受できるようにすることも含まれている。
曾煜超は記者に対して、従来の仮想通貨取引チャネルで投資できる資産オプションが比較的単一であり、従来の金融商品とは相対的に切り離されていると述べました。そして現在、多くの従来の金融機関は仮想通貨に対するコンプライアンスと運営インフラをまだ構築しておらず、仮想通貨を安全に処理する能力も備えていません。このような状況により、従来の金融システム内でのこの種の資産の流通が厳しく制限され、仮想通貨資産の再投資の柔軟性も大幅に低下しています。
今年5月、富途証券は「充币」機能を導入し、続いて「提币」機能を導入しました。これにより、仮想通貨投資者の選択可能な投資カテゴリーが単一であるという問題を解決するのに役立ちます。2024年7月、富途グループ傘下の富途証券が保有する1号ライセンスのアップグレードが成功し、小売投資者を含む香港の投資者に仮想資産取引サービスを提供できるようになります。
2024年8月、富途証券は正式にライセンスを取得し、適格な香港の個人投資家に対してビットコイン、イーサリアム、米ドル、香港ドルの4つの現物取引ペア（暗号通貨市場における2つの資産の交換の組み合わせ）サービスを合法的に提供します。その後、LINKやAVAX（どちらも暗号通貨分野のトークン）を含むより多くの取引ペアに徐々に拡大していきます。現在、適格な投資家は富途牛牛のワンストッププラットフォームを通じて、入金、暗号通貨の取引による資金の取得を完了し、その後、香港株式、米国株式、オプション、ETF、ファンド、債券などの多様な資産に柔軟に投資できます。
券商との協力に加えて、丁肇飛はHashKey Exchangeが一部の銀行と出入金の通路や口座決済などの協力を進めており、銀行側での仮想資産の認識と受け入れを促進していると述べました。資産の安全性の面では、国際監査機関や保険会社と連携しており、現在プラットフォームの顧客資産の保険カバー規模は10億ドルを超え、監査基準は主流の会計システムに接続されており、機関顧客のリスク管理ニーズをさらに満たすことができるようになります。
では、仮想資産取引プラットフォームの料金モデルはどのようになっていますか？
取引プラットフォームの例として、HashKey Exchangeは香港の初期ライセンスプラットフォームの一つであり、その収入源は取引手数料だけでなく、機関顧客向けのアカウント管理、資産管理、監査接続、システムサポートなどの一括サービスも含まれています。これらのサービスはほとんどが契約サイクルに基づいて請求され、収入は比較的安定しており、市場の変動には依存していません。同時に、グループは機関顧客とWeb3.0プロジェクト向けのインフラサービスを提供しており、パブリックチェーン技術、コンプライアンスフレームワークの接続、国境を越えた決済モデルなどの方向にカスタマイズされたサポートを提供しています。収益モデルにはプラットフォームサービス料、ノード運営収益、技術ソリューションのライセンスなどが含まれます。
曾煜超によると、2025年1月、富途グループ傘下の獵豹交易（香港）有限公司（以下「獵豹交易」）は正式に香港証券監視委員会から仮想資産取引プラットフォームライセンス（VATP）を取得しました。香港証券監視委員会の規制要件に従い、仮想資産取引プラットフォームライセンスの正式な営業開始は段階的に完了する必要があります。現在、獵豹交易は証券監視委員会の第二段階の評価作業に積極的に協力しており、ポリシー、手続き、システム、監視措置の評価を行っています。評価を完了すれば、正式に対外営業が可能となります。
###三、デジタル資産2.0バージョンの「シグナル」
6月26日、香港特区政府は《宣言2.0》を発表しました。曾煜超によれば、これは方向性の指針であるものの、1.0版と比較して実施可能な探索に値する一連の方向性をより詳細に示しており、政府の各部門に業界のために明確な指針を積極的に策定するよう促しています。その中で提案された「LEAP」発展フレームワークは、完全なWeb3.0業態を構築する方法や、仮想資産と伝統的金融の融合を促進するなどのテーマについて、より深く、より立体的な理解と議論を持っています。そして、いわゆる「LEAP」発展フレームワークは、法的・規制の最適化、トークン化製品の種類の拡大、アプリケーションシナリオと分野横断的な協力の推進、人才及びパートナーシップの発展という4つの重要な戦略方向を含んでいます。
丁肇飛は、『宣言2.0』が2022年版の継続と制度のアップグレードであると言えると考えており、非常に明確な信号を発信しています：香港はデジタル資産を段階的な試験として扱うのではなく、グローバル金融センター戦略の一部と見なしています。この政策のイテレーションは、香港が規制の確実性、金融インフラの構築、実体経済との接続の3つの側面で体系的に進展していることを示しています。例えば、規制の観点からは、ステーブルコインの発行制度のスケジュールが既に確定しています；シーンの観点からは、RWA（実世界資産）はもはや概念の議論にとどまらず、政府債券、金、電気自動車の充電ステーションなどの実物資産をブロックチェーン化する実践を推進しています；制度的なサポートの観点からは、トークン化された資産の税収免除措置がデジタル資産の金融的魅力を大いに高めています。
現在市場で活発に議論されているステーブルコインについて、丁肇飛は記者に対して、この分野は規制が明確でルールがはっきりしている前提でのみ着実に発展できると述べました。
以前の6月6日、香港特別行政区政府は官報に「ステーブルコイン条例（発効日）公告」を掲載し、2025年8月1日を「ステーブルコイン条例」（第656章）が施行される日と指定しました。この条例の主な目的は、ステーブルコインに関連する活動を規制し、香港における規制されたステーブルコイン活動に対してライセンス制度を設けることです。