USDHステーブルコインのニュースの影響で、市場は再びHyperliquidエコシステムとHYPEの動向に対して楽観的です。最近、巨大なクジラや機関投資家がHYPEに参入しています。例えば、9月8日の1日だけで、クジラ「qianbaidu.eth」が205万USDCをHYPE購入に使用しました；qianbaidu.ethは1200万ドル相当のHYPEを購入しました；ある賢い投資家がHyperliquidに401万USDCを入金し、そのうち299.6万USDCで63197HYPEを購入しました；TheBlock共同創設者、6MV創設者のマイク・ダダスがXに投稿し、6MVが大量のHYPEを買い増ししたことを示しました。今週末のイベントは明確にHyperliquidエコシステムが飛躍する準備が整ったことを示しています；ナスダック上場企業のLion Group Holding Ltd.は、すべてのSOLおよびSUI資産をHYPEに変換する計画を発表しました。
六大会社がHyperliquidステーブルコインの発行権を争い、USDHはUSDCに影響を与えるのか？
邓通、ゴールドファイナンス
2025年9月5日、Hyperliquidは安定コインUSDHを発表し、ネットワークのアップグレード後、バリデーターはオンチェーンの透明な投票メカニズムを通じて、Hyperliquid安定コインのネイティブミントを構築するのに最適なチームを選択します。興味のあるチームはフォーラムで提案を提出できます。
ニュースが出ると、業界の多くの暗号会社がHyperLiquidのステーブルコインUSDHを支持する提案を提出しました。USDHのステーブルコイン発行権を巡る競争はますます激化しています。さらには、Polymarketでも関連する賭けが導入されました。
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この記事では、USDHの発行権競争に参加している企業を整理し、なぜUSDHがこれほど人気があるのか、そしてUSDCに影響を与える可能性について考察します。
1. 主要6社のUSDHの発行権をめぐる争い
2025年9月5日、Hyperliquidの発表からわずか1時間余りで、Hyperliquidの提唱者Max Fiegeが設立したNative Markets社が提案を提出し、USDHステーブルコインの発行権を巡る争いが始まりました。この計画は、Stripeのステーブルコイン決済処理者Bridgeを通じてUSDHを発行することになっていますが、コミュニティからの強い反対に遭っています。
2025年9月7日、ステーブルコイン発行者PaxosがXプラットフォームで発表し、現在HyperLiquidステーブルコインUSDHをサポートする提案を提出したことを示しています。この提案が承認されれば、Paxosが発行するUSDHはGENIUS法案基準に適合することを意味し、さらに利益共有がプロトコルとバリデーターの発展を促進し、明確な規制とグローバル規模もHyperLiquidの成長にマッチします。PaxosはUSDHをサポートする準備金から95%の利息をHYPEの買い戻しに配分し、それをエコシステムプラン、パートナー、およびユーザーに再分配します。
FRAX**
2025年9月8日、Fraxは提案を提出しました。Fraxは今年の初めにfrxUSDステーブルコインを導入し、USDHを1:1の比率でサポートすることを提案しました。一方、frxUSD自体はブラックロックの収益型BUIDLオンチェーン国庫基金によってサポートされています。Fraxのコアチームは、Fraxの提案に基づき、「100%の基礎国庫債券収益はプログラム的にオンチェーンでHyperliquidユーザーに転送され、Fraxの手数料はゼロです。」と述べています。Fraxはこの提案を「コミュニティ優先」と定義し、「frxUSD、USDC、USDTおよび法定通貨の間で円滑な鋳造/償還を実現し、GENIUS基準に準拠する」ことを目指しています。Fraxは、国庫券の年利率が4%であることを考慮し、Hyperliquidの現在のステーブルコイン預金が年間2.2億ドルの収益をもたらすことができると述べています。「私たちはUSDHを操作するつもりはありません。私たちは基礎となるステーブルコインインフラを提供したいだけです。私たちのすべてのインフラはfrxUSDの周りに構築されており、それがUSDHを支えるのを容易にしています。USDHはこれらすべての機能を継承し、マルチチェーンサポート、鋳造/交換機能、コンプライアンス、そして将来的にはクレジットカードの使用などの機能を含みます。
2025年9月8日、ステーブルコインスタートアップのAgoraは、共同でRainやLayerZeroなどのインフラプロバイダーとともにHyperliquidにUSDHステーブルコインのサポートを提供することを提案しました。Agoraは、USDHのすべての純収益をHYPEの買い戻しと基金のサポートに使用することを約束し、少なくとも1000万ドルの初期流動性を提供します。USDHはコンプライアンス構造を採用し、複数の地域で発行資格を持ち、Hyperliquidエコシステムを優先的にサポートし、外部プラットフォームのロックや誘導を避けます。
スカイ(旧MakerDAO)
2025年9月9日、Sky（旧MakerDAO）はHyperliquidのUSDHステーブルコイン発行権競争に参加しました。Skyの共同創設者RuneはXプラットフォームで次のように述べました：「SkyはHyperliquidにUSDHの主な利点を提供します：USDHは22億USDCの即時流動性をオフチェーンでの引き換えに利用できます；Skyは80億ドル以上のバランスシートをHyperliquidに展開できます；Hyperliquid上のすべてのUSDHは4.85%の利回りを得られ、国債の利回りを上回ります。すべてのUSDHから生じる4.85%の収益はHYPE買戻し基金に使用されます；Skyは2500万ドルの資金を提供して独立したHyperliquid Starプロジェクトを立ち上げ、Hyperliquid DeFiを自主的に発展させます；Skyはその買戻しシステムをHyperliquidに移転し、年間2.5億ドルを超える利益を利用してUSDH流動性を構築できます。」
2025年9月8日、第三の米ドル安定コインUSDeの発行元Ethena Labsは、Hyperliquid傘下のUSDH安定コインの発行権競争に参加する意向を示唆しました。Ethena Labsは次のように発表しました。「親愛なるJeff（Hyperliquid共同創設者）、あなたに手紙を書きましたが、まだお返事をいただいていません。昨年の秋に2つのUSDH提案を送りましたが、あなたは確実に受け取っていないでしょう。discordの問題か、他の何かの問題だったのかもしれません。時々、私はアドレスをメモする際に書き方が雑になってしまうことがあります。」
翌日、Ethena Labsは正式に提案を発表し、コミュニティおよびバリデーターグループに対しUSDHトークンの識別を考慮に入れるよう求め、Hyperliquidプラットフォームを核としたステーブルコインの導入を提案しました。このステーブルコインは、Ethenaとそのパートナーが実戦で蓄積した専門知識やリソースを統合し、安全性、コミュニティの共創、コンプライアンスを強調します。Ethenaは、USDHをHyperliquidのユーザーおよび開発者コミュニティの中で基準となるトップステーブルコインに育て上げるために、大量の資金と人的リソースを投入することを約束します。 提案の核心条項には、USDHは初めにUSDtbによって100%裏付けされること；EthenaはUSDH準備から得られる純収入の少なくとも95%をHyperliquidコミュニティに利用することを約束する；Hyperliquidコミュニティが現在USDCで評価されている取引ペアをUSDHに再評価したい場合、EthenaはすべてのUSDCをUSDHに移行する取引コストを負担する；Ethena Labsの研究チームはEthenaリスク委員会に提案を提出し、USDHをUSDeのコンプライアンス裏付け資産としてリストすることを申請するなど。
Ethenaは、Anchorage Digital（連邦特許のデジタル資産銀行）およびSecuritize（ブラックロックが支援する実資産トークン化会社）との提携を示しました。Anchorageは、ブラックロックのトークン化ファンドBUIDLによってサポートされるEthenaのUSDtbステーブルコインを発行する責任を負っています。 ブラックロックのデジタルアセット責任者ロバート・ミッチニックは提案の中で、「私たちはEthenaのUSDtbをHyperliquidに接続できることを嬉しく思います。USDtbはBUIDLによって100%サポートされており、Hyperliquidユーザーに機関レベルのキャッシュマネジメントとオンチェーン流動性を提供します。」と述べました。Ethenaの提案によれば、USDHは最初にUSDtbによってサポートされており、これにより資産管理規模が14兆ドルに達するブラックロックのBUIDLファンドの間接的な支援を受けることになります。USDHの準備金から生じる収益の少なくとも95%はHyperliquidの「援助基金」に分配され、HYPEトークンの買戻しおよびバリデーターへの配分に使用されます。
二、なぜUSDHはこれほど人気があるのか？
Paxosは指摘しています：**Hyperliquidエコシステムにおける最大の機会は、ステーブルコインの残高と取引手数料から得られる収益がエコシステムの構築者とユーザーに還元されることを確保することです。**USDHは、その発行規模とインセンティブメカニズムによってこの問題を解決しました。
HyperliquidがXで投稿した内容によると、Hyperliquidの買戻し計画は3,000万HYPEトークン以上を吸収しました。Hyperliquidの行動は供給を引き締め、トークンの価値を高め、Hyperliquidが収益を外部の株主ではなく、そのエコシステムに還元することにコミットしていることを示しています。 HyperliquidはUSDHのインセンティブサイクルを強化し、USDHステーブルコインを収益を求めるトレーダーやガバナンスリスクを考慮するトレーダーにとってより魅力的にしています。
USDHステーブルコインのニュースの影響で、市場は再びHyperliquidエコシステムとHYPEの動向に対して楽観的です。最近、巨大なクジラや機関投資家がHYPEに参入しています。例えば、9月8日の1日だけで、クジラ「qianbaidu.eth」が205万USDCをHYPE購入に使用しました；qianbaidu.ethは1200万ドル相当のHYPEを購入しました；ある賢い投資家がHyperliquidに401万USDCを入金し、そのうち299.6万USDCで63197HYPEを購入しました；TheBlock共同創設者、6MV創設者のマイク・ダダスがXに投稿し、6MVが大量のHYPEを買い増ししたことを示しました。今週末のイベントは明確にHyperliquidエコシステムが飛躍する準備が整ったことを示しています；ナスダック上場企業のLion Group Holding Ltd.は、すべてのSOLおよびSUI資産をHYPEに変換する計画を発表しました。
HYPEの強力な動きは、投資市場の信頼を反映しています。過去7日間、HYPEは上昇トレンドを主としており、特に9月8日以降、多くの企業がHYPEの発行権を巡る競争が激化する中で、HYPEの上昇が喜ばしいものとなっています。記事執筆時点で55.03ドルで、7日間の上昇率は23.4%です。
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三、USDH は USDC に影響を与えるのでしょうか？
アメリカの《GENIUS法案》によると、ステーブルコイン発行者は保有者に直接利息を支払うことができません。これにより、USDHとCircleのUSDCには根本的な違いがあります。この法律の境界は、アメリカの国債の利回りが低金利環境で縮小していても、Circleが利回りで競争することができないことを意味します。
USDHが成功すれば、保有者に利息を直接支払うことはできませんが、PaxosがUSDHをサポートする準備金から95%の利息を分配してHYPEを買い戻し、エコシステム計画、パートナー、ユーザーに再分配するなど、他の方法で利益をエコシステムに還元することができます。また、Fraxは、基盤となる国庫債券の収益をプログラム的にHyperliquidユーザーにオンチェーンで送信することを提案しています。この間接的な利益分配の方法により、USDHはコンプライアンスの前提のもと、ユーザーに一定の経済的インセンティブを提供でき、USDCとの明確な違いを形成します。これにより、特に利回りを重視するDeFi市場で、USDHはUSDCから大量の流動性を吸い上げる可能性があり、Circleの地位を弱体化させるかもしれません。
《MiCA 法案》に基づき、MiCA は1:1の準備金比率を要求することで、実質的に収益を生むステーブルコインを禁止し、準備金の不足によりアルゴリズム型ステーブルコインも禁止されました。MiCA は収益型ステーブルコインを指して「禁止」という言葉を直接使用してはいませんが、この規制は銀行の機能を保護し、それらが銀行商品とあまりにも似ていることを防ぐことを目的としているため、収益型ステーブルコインの発行はこの枠組みに適合しません。
業界関係者がUSDHがUSDCに影響を与えるかどうか議論している中、Circleは自社の地位を守るためにHyperliquidに参加しました。
Circleの共同創設者兼CEOであるJeremy AllaireはXで投稿し、炒作に惑わされないようにと述べました。**CircleはHyperliquidエコシステムの主要な参加者および貢献者となるでしょう。**他の人々が新しいドル安定コインコードを購入し、競争に参加するのを見るのは嬉しいですが、深い流動性とほぼ即時のクロスチェーン相互運用性を備えたUSDCは、市場から大いに歓迎されることでしょう。CircleはHYPEエコシステムにおいてネイティブUSDCを導入する準備を進めており、USDHが支配する分野での地位を確保することを目指しています。
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これにより、二つの主要なステーブルコインシステム間の競争が同じプラットフォーム内での正面対決に変わりました:
第四に、業界関係者の意見
バーンスタインのアナリストは、USDHや他のステーブルコインの導入は、より競争力のある環境を生み出すべきだが、Circleへの影響はすぐには現れないだろう。「新しいステーブルコインに流動性を注入することは容易ではなく、特に先物などの暗号資本市場製品にとっては、ポジションの規模と実行効率が重要である。Hyperliquidは、プラットフォームの弾力性を高めるために、より多くのステーブルコインパートナー（Paxosを含む）と協力することを選択するかもしれないが、先物製品上で流動性を構築することは段階的なプロセスである。
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「金利引き下げ周期の始まりに伴い、デジタル資産の周期はリスク駆動型に転換し、USDCの需要（およびUSDCのオンチェーン収益の需要）をさらに押し上げると予想しています。さらに、CircleがUSDCの金融エコシステムを拡大し続ける中、安定コインに対する決済および金融サービスの統合の需要はまだ初期段階にあります。」
Bitget Walletの最高マーケティング責任者Jamie Elkalehは報告の中で次のように述べています。「ネイティブステーブルコインをアンカーにすることで、HyperliquidはUSDCやUSDTなどの外部資産への依存を減らし、同時にそのデリバティブプラットフォーム内の取引、決済、流動性の統合を強化しました。多くの面で、USDHはTether、USDT、またはUSDCと直接競争するというよりは、ステーブルコインが各プロトコルのコア経済メカニズムとどのように一致するかを再定義していると言えます。
BitgetのチーフアナリストRyan Leeは指摘しました：「このステーブルコインはUSDCの主要な競争相手として位置付けられています。**その発行は流動性を集中させ、HYPEの価格をさらに押し上げるのに役立ちます。**最終的に、業界全体がHYPEの成長ポテンシャルを期待しており、長期的にトップ5の暗号通貨に入るという信頼を持っています。」
まとめ
USDHステーブルコインの発行権競争は、現在のステーブルコイン市場の構図に深遠な影響を与える可能性があります。USDHの収益メカニズムは、ステーブルコインが「コンプライアンスと収益」の間でどのようにバランスを取るかについて重要な示唆を与えるかもしれません。
USDHのステーブルコイン発行権争いが決着する中で、HYPEが主流コインの仲間入りを果たすことができるのか、USDHがUSDCと競り合うことができるのか、USDCが市場シェアを守ることができるのか、これらは今後注目すべきポイントです。