G7 ステーブルコイン登場！ウォール街の5大銀行が連携、USDT の覇権は保てるのか？

アメリカの銀行、高盛、ドイツ銀行、シティグループ、フランスのパリバ銀行がG7ステーブルコイン計画を開始し、ドル、ユーロ、円などの7カ国通貨に1:1でペッグされたブロックチェーンステーブルコインの発行を探求しています。このグローバルな銀行業連合は、市場価値1,780億ドルのUSDTに正面から挑戦し、アメリカの『GENIUS法案』が銀行のステーブルコイン市場進出への道を開きます。この記事では、G7ステーブルコイン計画の内幕、規制枠組み、そして暗号資産市場への破壊的影響を深く解析します。

ウォール街銀行業連盟が正式にステーブルコイン市場に進出

フランスのパリバ銀行が10月10日に発表した正式声明によると、世界の金融業界はステーブルコイン市場の構図を変える可能性のある重大な行動を準備しています。アメリカ銀行、ゴールドマン・サックス、ドイツ銀行、シティ、フランスのパリバ銀行などの多くのトップ金融機関が、G7諸国の通貨に連動したステーブルコインの発行を探るという野心的なプロジェクトを共同で開始したことを発表しました。このG7ステーブルコイン計画の目標は、「1:1の準備支援を受けたデジタル通貨を創出し、公共ブロックチェーン上で使用可能な安定した支払い資産を提供する」ことです。

G7 国はアメリカ、カナダ、イギリス、フランス、ドイツ、イタリア、日本を含み、これらの国の通貨——ドル、カナダドル、ポンド、ユーロ、円——は世界で最も重要な準備および取引通貨です。この銀行連合がこれらの通貨に連動した G7 ステーブルコインを成功裏に導入すれば、国際的な決済とクロスボーダー決済に対して、伝統的な金融機関が裏付けを行い、コンプライアンスが強化されたデジタル資産の選択肢を提供します。これは、伝統的な銀行業界が暗号資産に対して様子見、疑念から積極的に参加し、デジタル資産エコシステムを形成するという重大な転換を示しています。

参加声明の銀行は、このG7ステーブルコイン計画の目標は「新しい全業界製品がデジタル資産の利点をもたらし、全体市場の競争を強化できるかどうかを探ることだが、同時に規制要件とベストプラクティスのリスク管理を完全に遵守することを確保する」ということを示している。この表現は銀行業界の核心的な懸念を明らかにしている：彼らはブロックチェーン技術による効率向上、即時決済、グローバルなアクセスを享受したいが、コンプライアンスとリスク管理を犠牲にすることは絶対に望んでいない。このような態度は、多くの初期のステーブルコインプロジェクトの「先に発展し、後にコンプライアンス」というアプローチと鮮明な対比を成している。

注目すべきは、この声明がG7のステーブルコイン計画の具体的なタイムラインを明らかにしておらず、製品の発売時期や初期にサポートされる通貨、技術アーキテクチャの設計についても説明していないことです。この慎重な態度は、一方で銀行業界の保守的なスタイルを反映しており、他方でプロジェクトがまだ初期の探索段階にあることを示唆しており、多くの重要な問題が未解決のままです。しかし、この計画が発表されたことで、市場に強いシグナルが送られました。伝統的な金融の巨人たちがついにステーブルコイン市場を真剣に受け止め、資本、コンプライアンス、信頼性の優位性を活かして競争に乗り出す準備が整ったのです。

USDTの覇権に挑戦：銀行にはどんな勝算があるのか？

G7 ステーブルコイン計画が直面している最大の課題は、既存のステーブルコイン大手との競争、特に Tether の USDT です。本記事執筆時点で、USDT の時価総額はすでに 1,780 億 USD を超えており、ステーブルコイン市場の疑いの余地のない覇者です。この巨大な時価総額は、資金規模だけでなく、デプスのネットワーク効果、広範な取引所のサポート、そして数百万人のユーザーの使用慣性を表しています。銀行連盟がこの状況を打破するためには、USDT を超える差別化された価値を提供する必要があります。

伝統銀行が発行したG7ステーブルコインには、確かにいくつかの潜在的な利点があります。まず、コンプライアンスと透明性です。テザーは長年にわたり、その準備金の真実性と透明性について疑問を持たれてきましたが、同社は定期的に監査報告書を発表しています。しかし、多くの規制機関や投資家は依然として慎重な態度を取っています。それに対して、厳しく規制された銀行がステーブルコインを発行する場合、準備金の状況はより透明になり、中央銀行や金融規制機関の定期的な審査を受けることになります。これにより、コンプライアンスを重視する機関投資家や企業ユーザーを惹きつける可能性があります。

次に多通貨のサポートがあります。現在、市場に出回っているほとんどのステーブルコインは米ドルに連動しており、ユーロ、ポンド、または円に連動するステーブルコインの選択肢は非常に限られています。G7ステーブルコイン計画が主要な通貨の選択肢を提供できれば、市場の空白を埋めることができ、特にヨーロッパやアジアの国境を越えた貿易を行う企業にとって、現地通貨に連動したステーブルコインを使用することで為替リスクと変換コストを回避できます。このような多通貨戦略は、銀行連合とUSDTとの競争の重要な差別化要因となる可能性があります。

第3に、伝統的な金融システムとの統合です。銀行が発行するG7ステーブルコインは、既存の銀行口座、支払いシステム、金融インフラストラクチャーとよりスムーズに接続できます。ユーザーは銀行口座から直接ステーブルコインに換金したり、ステーブルコインの残高を銀行預金の延長として扱ったりできるかもしれません。このシームレスな統合は、伝統的な金融サービスを利用しているユーザーにとって参入障壁を低くし、現在暗号資産を使用していない一般消費者や企業を多く引き付ける可能性があります。

しかし、銀行も顕著な不利な点に直面しています。最大の問題は速度と柔軟性です。USDTはすでに世界中の数百の取引所で上場しており、無数のDeFiプロトコルや支払いアプリに統合されており、非常に強い流動性と利用可能性を持っています。銀行連合が同様のエコシステムを構築するには時間がかかりますが、急速に変化する暗号資産市場では、時間が全てと言っても過言ではありません。さらに、銀行の意思決定プロセスは通常遅く、コンプライアンス、リスク管理、複数の調整などの要因を考慮する必要があり、これがスタートアップのように迅速に市場の需要に応じてイテレーションするのを難しくする可能性があります。

もう一つの課題は信頼のパラドックスです。暗号資産コミュニティの多くの人々は、伝統的な金融機関に対して懐疑的または敵対的な態度を持っており、彼らが暗号資産に接触する理由の一つは、分散型で銀行の支配から離れることを求めているからです。これらのユーザーにとって、大手銀行が発行する G7 ステーブルコインは「トロイの木馬」と見なされる可能性があり、伝統的な金融勢力が暗号資産市場を支配しようとする道具です。このようなイデオロギーの障壁は、銀行のステーブルコインが暗号資産のネイティブユーザーに受け入れられるのを制限する可能性があります。

GENIUS法案：アメリカのステーブルコイン規制の新時代が始まる

G7のステーブルコイン計画を理解するには、アメリカの最近の規制の進展、特に《GENIUS法案》の通過から切り離すことはできません。この法案の正式名称は「Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act」（アメリカのステーブルコイン国家イノベーション法案）で、アメリカ合衆国大統領トランプが今年の7月に法律として署名したものであり、アメリカで初めて包括的なステーブルコイン規制フレームワークが確立されることを象徴しています。これは、アメリカの銀行業界がステーブルコイン市場に参入するための明確な法的基盤と政策の確実性を提供します。

《GENIUS 法案》的核心内容は、支払いステーブルコインを規制することであり、どのようなデジタル資産がステーブルコインと呼ばれるか、発行者が満たすべき条件、準備金の管理方法、そして規制機関の職務分担を定義しています。法案は、ステーブルコイン発行者が流通ステーブルコインに対して1:1で対応する高品質流動資産を準備金として保有し、定期的に監査を受け、規制機関に報告することを要求しています。銀行にとって、これらの要件は実際には彼らがすでに慣れ親しんでいる銀行規制ルールと似ており、これにより彼らはコンプライアンスの面で天然の優位性を持っています。

しかし、《GENIUS法案》は既に法律として署名されているが、完全に施行されるまでには約15ヶ月かかると予想されている。具体的には、アメリカ財務省と連邦準備制度は、今後1年以上の期間内にこの法案に関する具体的な規制を最終決定する必要があり、これらの規制が発表された後の120日（約4ヶ月）後に法案が正式に施行される。 この移行期間は銀行にとって貴重な準備期間を提供し、この期間に製品を設計し、インフラストラクチャを構築し、必要なライセンスを申請し、テストを行うことができる。

法案の発効時間表は、銀行連合のG7ステーブルコイン計画の声明が具体的な発売日を明らかにしていない理由も説明しています。規制の詳細が明確になるまでは、銀行が正式に製品を発売する可能性は低く、早すぎる行動は、ルールが最終的に確定する際に大幅な調整が必要になる可能性があります。より慎重な戦略は、規制の枠組みが完全に明確になるまで待ち、その後行動することで、製品が最初から完全にコンプライアンスを満たし、将来の法的リスクを回避することです。

アメリカの銀行業界にとって、《GENIUS法案》は大きな利点です。それは法律の確実性を提供するだけでなく、銀行に対して非銀行のステーブルコイン発行者に対する競争優位性を与える可能性があります。この法案は非銀行発行者に対してより厳しい要件を課すか、あるいは銀行に特権を与える可能性があります。例えば、許可を得やすくしたり、資本要件を下げたりすることです。このような規制のアービトラージの余地は、銀行がステーブルコイン市場で競争する上での重要な優位性になるかもしれません。

利息ステーブルコインの争議：金融の安定に対する新たな脅威？

G7 ステーブルコイン計画の討論中、一つの重要だがしばしば無視される議題は「利息を生むステーブルコイン」です。多くの銀行は《GENIUS 法案》の立法過程で、監督機関に法律の抜け穴を解決するように呼びかけています。これらの抜け穴は、特定のステーブルコインが保有者に利息を支払うことを許可しています。銀行業界の懸念は、利息ステーブルコインが金融の安定を脅かし、テクノロジー企業が伝統的な金融機関との競争において不公平な優位性を得ることです。

この論争の核心的な論理は次のようになります：もしステーブルコインが利息を支払うことができ、その利率が伝統的な銀行の預金利率を上回るなら、理性的な消費者は資金を銀行預金からステーブルコインに移すでしょう。Multicoin Capitalの共同創設者兼エグゼクティブパートナーであるTushar Jainは、《GENIUS法案》が銀行の顧客に預金をより高い利回りのステーブルコインに移させることを促進し、これによりテクノロジー企業が金融機関との競争でより有利になると予測しています。この「預金流出」は銀行の資金源を弱体化させ、銀行が預金利率を引き上げるか、より高価な資金調達手段を探さざるを得なくなる可能性があります。

よりマクロな視点から見ると、大規模な預金が銀行システムからステーブルコインに流れることは、システムリスクを引き起こす可能性があります。銀行預金は銀行の資金源であるだけでなく、金融政策の伝達の重要な部分であり、預金保険によって保護されています。大量の資金が伝統的な銀行の監視を受けないステーブルコイン発行者に移転する場合、中央銀行の通貨供給と金利の制御能力を弱める可能性があり、また、ステーブルコイン発行者に問題が発生した際に、取り付け騒ぎや金融パニックを引き起こす可能性もあります。これが銀行業界が警告している「金融安定性の脅威」です。

しかし、Circleの最高戦略責任者であるダンテ・ディスパルテはこの見解に異議を唱えています。彼は、《GENIUS法案》の文言は実際にはテクノロジー企業と銀行がステーブルコイン市場を支配することを確保しており、法案は異なるタイプの発行者に機会を与える競争市場構造を設計していると述べました。この見解は、利息ステーブルコインの問題が最終的な規制の詳細でバランスを取って処理される可能性があることを示唆しており、完全に禁止することも放置することもなくなります。

G7ステーブルコインを導入する銀行連合にとって、この議題は戦略的重要性を持っています。もし規制当局が最終的に利息ステーブルコインを許可するなら、銀行はユーザーを引き付けるために利息付きバージョンを提供することを検討できます。許可されない場合、銀行は他の方法（例えば、より良いユーザー体験、より広範な統合、より強固なセキュリティ）を通じて競争する必要があります。どちらにせよ、この論争はG7ステーブルコインの製品設計と市場ポジショニングに影響を与えます。

ステーブルコイン市場の現状:USDTを超えた競争環境

G7のステーブルコインの潜在的な影響を評価するには、現在のステーブルコイン市場の全体的な状況を理解する必要があります。時価総額が1780億ドルを超える主要なUSDTに加え、注目すべきいくつかの重要な競合他社があります。USDC（USDコイン）はCircleによって発行され、時価総額で2番目に大きなステーブルコインであり、米ドルと1:1でペッグされています。高い透明性とコンプライアンスのため、多くの機関投資家に支持されています。Circleは定期的に準備金監査報告を発表し、規制当局との協力を積極的に求めているため、USDCは「よりコンプライアンスのある」ステーブルコインの選択肢と見なされています。

DAIはもう一つのユニークなケースで、MakerDAOプロトコルによって発行される分散型ステーブルコインです。USDTやUSDCが中央集権的な企業によって管理される準備金とは異なり、DAIの価値安定は過剰担保とアルゴリズムメカニズムによって実現されています。DAIの時価総額はUSDTやUSDCよりもはるかに小さいですが、多くのプロトコルやアプリケーションがDAIを主要なステーブルコインの選択肢として統合しているため、DeFiエコシステムにおいて重要な地位を占めています。

EthenaのUSDeは別の革新モデルを代表しており、これは合成ドルで、ヘッジメカニズムを通じてドルとのペッグを維持しています。PayPalが発表したPYUSDは、伝統的な決済巨人がステーブルコイン分野に参入する試みですが、現在の時価総額は限られていますが、PayPalの膨大なユーザーベースとグローバルな決済ネットワークはPYUSDが将来において爆発的な可能性を持つことを示唆しています。

最近注目されているのは USD1 で、これはトランプファミリーが支持する暗号資産会社 World Liberty Financial が提供するステーブルコインです。このプロジェクトは技術的および市場のパフォーマンスにおいてまだ自らを証明していませんが、トランプファミリーの支持と政治的影響力が独自の市場の注目を集める可能性があります。興味深いことに、トランプ大統領が《GENIUS 法案》に署名した同時に、彼の家族企業もステーブルコイン製品を発表しており、この利益相反は一部の論争や倫理的疑問を引き起こしています。

この多様な競争環境の中で、銀行連盟の G7 ステーブルコインはどのような位置にあるのでしょうか？最も直接的な競争相手は USDC である可能性があります。なぜなら、両者はコンプライアンスと透明性を強調しており、ターゲットユーザー層も似ているからです（機関投資家やコンプライアンスを重視する企業）。G7 ステーブルコインのマルチカレンシーの利点は、既存のすべてのドルステーブルコインと差別化される可能性があり、銀行がユーロと円のバージョンを成功裏にリリースできれば、比較的空白の市場スペースを開拓することができるでしょう。

銀行ステーブルコインの未来：破壊か融合か？

G7 ステーブルコイン計画は、より深い問題を提起しました：伝統的な銀行がステーブルコイン市場に参入するのは、果たして既存の構造を覆すためなのか、それとも暗号資産のネイティブプロジェクトと融合して共存するためなのか？声明の文言から見ると、銀行連合の態度は後者に近いようです。彼らは「市場全体の競争を強化する」ことを強調しており、既存の参加者を置き換えるのではなく、銀行自身が市場の補完者として位置付けられることを示唆しています。

このようなポジショニングは、戦略的な考慮と現実的な制約の両方を持っています。戦略的な観点から見ると、銀行は特定の分野（コンプライアンス、資本、伝統的な金融システムとの統合）で優位性を理解していますが、他の分野（技術革新の速度、暗号資産コミュニティの受容度、DeFi統合）では劣位にあります。賢明な戦略は、強みを活かし、弱みを補うことであり、全面的に対抗することではありません。現実的な制約の観点から、銀行は厳格な規制を受けており、慎重に行動しなければならず、スタートアップのように過激にはなれないため、彼らの「破壊的」な能力は自然に制限されています。

未来最も可能なシナリオは、ステーブルコイン市場の分層と細分化です。USDTは、その流動性と広範なサポートが揺るぎないため、暗号資産の取引と投機の分野で引き続き主導的な地位を維持する可能性があります。銀行のG7ステーブルコインは、クロスボーダー商業支払い、企業資金管理、機関投資のアプリケーションで立脚点を見つけるかもしれません。USDCは、暗号資産のネイティブユーザーにも機関からも受け入れられる中間選択肢として引き続き機能する可能性があります。DAIのような分散型ステーブルコインは、DeFiエコシステムのために引き続きサービスを提供します。

暗号資産市場にとって、銀行がステーブルコイン領域に進出することは全体的にポジティブです。それはより多くの資本、より強いコンプライアンス、そしてより広範なメインストリームの受容をもたらし、これらはすべて暗号資産の長期的な発展と成熟に寄与します。一部の暗号資産純粋主義者は銀行がステーブルコイン市場を「支配」または「中央集権化」することを懸念するかもしれませんが、現実は市場は十分に大きく、異なる理念やポジショニングのプロジェクトを受け入れることができるということです。競争は革新を促進し、最終的にはユーザーが恩恵を受けることになります。