Gate 研究院：Starknet が BTCFi のストーリーを利用して強化され、Polymarket がオンチェーン予測市場の新しい章をリード｜2025 年 10 月 Web3 オンチェーンデータの解読

GateResearch

2025-11-07 04:20:01

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まとめ

Layer2と高性能パブリックチェーンの取引活性度が全面的に回復し、資金とユーザーの相互作用の動機が持続的に強化され、市場構造が階層化の傾向を示しています。SolanaとArbitrumがマルチチェーンエコシステムの先頭を切り、Ethereumが価値の中心に安定し、PolygonとBaseがエコシステムの弾力性を強化するために着実に拡張しています。
ArbitrumはDRIPインセンティブと資産トークン化を活用し、顕著な純流入を記録し、Layer2のリーダーシップをさらに強化しました。StarknetはBTCFiのストーリーに後押しされ、新たな注目の焦点となり、顕著な資金の流入を引き寄せています。
BTCの上方には供給が密集しており、価格の突破にはまだ高位のチップを消化する時間が必要です。一方で、短期的なポジション感情は安定しつつあり、市場の信頼は依然として修復段階にあります。そして、長期的な保有者は再びチップを蓄積し始めており、市場は資金の再バランス段階に入っています。
Polymarketは予測市場と主流金融の融合を核としており、「Up/Down Equity Markets」製品によってオンチェーンの物語の新しい周期をリードしています。活発なユーザー数は44万人を超え、月間取引量は27億ドルを超え、イベントの金融化の代表的なプラットフォームとなっています。
Humanity Protocolは、ゼロ知識認証と「AI+DID」の物語に焦点を当てており、$H は最近300％以上の上昇を記録しました。コアモジュールのテストとコミュニティの熱気が、分散型アイデンティティ分野で最も注目される新興プロジェクトとなることを後押ししています。

チェーン上のデータサマリー

ブロックチェーン上のイベントと資金流の概要

オンチェーン全体資金フロー分析を行うだけでなく、各ブロックチェーンエコシステムの真の使用熱度と活発度を評価するために、いくつかの重要なオンチェーン活動指標をさらに選定しました。これらの指標には、日々の取引量、日々のガス料金、日々のアクティブアドレス数、クロスチェーンブリッジの純流入が含まれており、ユーザー行動、ネットワーク使用強度、資産流動性などの複数の次元をカバーしています。資金の流入と流出だけを観察するのに比べて、これらのオンチェーンネイティブデータは、パブリックチェーンエコシステムのファンダメンタルズの変化をより包括的に反映し、資本の流れの背後に実際の使用需要やユーザーの増加が伴っているかどうかを判断するのに役立ち、持続的に発展するネットワークの基盤を特定することができます。

取引量分析：Arbitrumが多くのチェーンの回復を先導し、主要なパブリックチェーンの取引活性度が全面的に向上

Artemisのデータによると、10月の全体のオンチェーン取引件数は穏やかな増加傾向を示しており、資金の流動性とオンチェーン活動は依然として堅調です。Solanaは引き続き首位を維持し、月間取引量は250億件に達し、6.65%の増加を記録し、高頻度の相互作用の特徴を継続し、高性能のパブリックチェーンの中でリーダーシップを保っています。【1】

その中で、Arbitrumは最も目立ったパフォーマンスを示し、取引件数は月ごとに34％以上増加し、数週間にわたり資金と活発度の二重成長を維持しています。資金は伝統的なメインチェーンおよび一部の新興Layer2からトップエコシステムに集中するスピードを加速させています。Arbitrumエコシステムへの資金流入と取引量は共に新たな高値を記録しています。Duneのデータによると、そのオンチェーン取引量は10月に初めて20億ドルを突破し、DeFiプロトコルの拡張、資産のトークン化、L3アプリケーションの促進によりエコシステムの活発度が著しく向上しています。RobinhoodのArbitrum上でのトークン化の展開は引き続き進行中で、累計で500近くの資産がトークン化され、総価値は850万ドルを超えています。また、ステーブルコイン流動性プロトコルDRIPの資金規模が10億ドルに急増し、資金とアプリケーションの正の循環効果が形成されつつあることを示しています。

ポリゴンのPoSは同様に強力な成長を維持し、月平均22.45％増加し、エコシステムの取引活動は再び高水準に戻りました。ソラナは6.65％の成長を遂げ、高頻度取引とオンチェーンアプリケーションが引き続き繁栄し、強いユーザーのインタラクション活性度を維持しています。イーサリアムとベースはそれぞれ3.92％と1.78％のわずかな成長を示し、メインネットとそのエコシステムは安定性を保っています。ビットコインの増加率はわずか0.66％に留まり、資金活動はポジションとデリバティブ取引が主であり、オンチェーンの送金需要は限られています。

全体として、オンチェーン取引の構造は「Layer2と高性能パブリックチェーンが活発で、メインチェーンが安定している」というパターンを示しており、資金の相互作用はより階層的かつ効率的になり、市場の熱気は大幅に上昇していないものの、オンチェーンエコシステムは引き続き安定して上昇する力を維持していることを示しています。

アクティブアドレス分析：Solanaがアクティブ度でリード、Arbitrumは低位で調整中

Artemisのデータによると、2025年10月の間、Solanaは日平均約250万から400万のアクティブアドレスで首位を維持し、高頻度のインタラクション特性を示しており、高性能パブリックチェーンにおいて依然として明らかな優位性を持っています。アクティビティは若干の変動があるものの、全体としては安定した高水準を維持しており、エコシステムアプリケーションの強靭さとユーザーの粘着性を反映しています。【2】

Baseのアクティブアドレスは70万から100万の範囲で安定しており、第二位に位置し、健全なパフォーマンスを示しつつ穏やかな上昇傾向を見せています。Ethereumのメインネットのデイリーアクティブアドレスは50万から60万の間で維持されており、変動は限られており、メインネットの活発度は安定していることを示しています。Polygon PoSとBitcoinは40万から60万の範囲で維持されており、全体的に安定したパフォーマンスを示しています。注目すべきは、Arbitrumがわずかに減少しており、月初の高点約45万から20万前後に戻っており、資金と相互活動の段階的な冷却を反映しており、一部のユーザーはBaseやPolygonなどのチェーンに流れている可能性があります。

全体的に見て、Solanaは依然として高頻度インタラクションシーンを支配しており、BaseとArbitrumはエコシステムのユーザーベースを着実に拡大している。一方、Ethereumメインネットは価値の保持と安定した運用の役割を維持しており、マルチチェーンエコシステムの構造はますます層が分かりやすくなっている。

オンチェーン手数料収入分析:イーサリアムが1位、Polygon PoSとArbitrumは大きく変動します

Artemisのデータによると、10月の間にメインストリームのパブリックチェーンの手数料収入は分化したパターンを引き続き示し、全体として「高価値チェーンが先行し、高頻度チェーンが安定している」という構造を呈しています。Ethereumは依然として収入のトップに位置しており、何度も段階的なピークを記録し、月の中旬には1日での収入が1,000万ドルを突破することもありました。これは主にDeFiと高価値取引によるもので、チェーン上の経済における主導的地位を強化しています。Solanaの手数料収入は50万ドルから100万ドルの範囲で安定して維持されており、高頻度取引がエコシステムに持続的な支えを提供していることを示しています。【3】

比較すると、Arbitrumの収入は変動が大きく、月の中旬に一時的に急騰した後、すぐに回落し、インセンティブ活動や短期的な資金ゲームの影響を反映しています。Polygon PoSの収入は全体的に低位を維持していますが、月末に緩やかな回復が見られ、これはエコシステムのアップグレードやオンチェーンアプリケーションの更新に関連している可能性があります。BaseとBitcoinの収入は比較的安定しており、前者はエコシステムの拡張ペースに制約されており、後者は送金とオンチェーン決済の需要のバランスを反映しています。

注目すべきは、10月11日頃の手数料収入の集団的な急増が、その日の市場の激しい変動と高度に関連しているということです。暗号市場全体の価格が短期間で下落したことで、DeFiの清算、DEX取引、クロスチェーン交換活動が集中して爆発し、チェーン上の取引量とガス料金が短時間で急増しました。EthereumとArbitrumはその日にそれぞれ顕著なピークを記録し、市場の高い変動期における集中した相互作用行動を反映しています。全体として、手数料収入の急増は市場駆動の段階的現象であり、長期的な構造的成長ではなく、チェーン上の経済が市場の変動に対して依然として高度に敏感であることを示しています。

公共ブロックチェーンの資金流入の分化：Arbitrum が引き続きリードし、Starknet と BTCFi のストーリーが台頭

Artemisのデータによると、過去1ヶ月のオンチェーン資金の流れは明らかな分化を示しており、Arbitrumは10億ドル以上の純流入で首位を維持し、以前の資金流出の傾向を成功裏に逆転させ、Layer2のリーダーシップを強化しています。資金流入の主な理由は、DeFi Renaissanceインセンティブプログラムの継続的な発酵から来ており、このプログラムは借貸およびレバレッジプロトコルに2400万ARBを配布し、資金の循環とエコシステムの成長を促進し、TVLとDEXの流動性を全体的に向上させています。【4】

一方で、Starknetは資金回帰の別の焦点となり、「BTCFi（ビットコイン金融化）」のストーリーによって急成長し、単月で顕著な純流入を記録しました。エコシステムの面では、StarknetはAlpenと協力してネイティブBTCのクロスチェーンブリッジを構築しており、「未包装で検証可能な」BTC–DeFiの相互運用性を実現することを目指しています。STRKのステーキング規模は6億枚を突破し、流通量の約14%を占め、長期的な信頼が高まっていることを示しています。さらに、そのDeFiプロトコルExtendedは、ローンチから2ヶ月で6,000万ドルのTVLを突破し、ステーブルコインの総ロック額は1億ドルを超え、オンチェーンのアクティビティは継続的に新高値を更新しています。公式は同時に1億STRKのインセンティブプログラムを発表し、BTCのステーキング、クロスチェーンの協力および機関拡張に焦点を当て、「ビットコインの収益と貸出の中心」の戦略的配置を強化し、Arbitrumに続いて最も注目されているLayer2エコシステムとなっています。

相対的に、Hyperliquid、Polygon PoS、Unichain、Base、そしてEthereumメインネットなどの主要なチェーンでは、大規模な純流出が発生しています。その中でもHyperliquidの単月流出規模は10億ドルに近く、全ネットワークで最高です。この現象は、市場の資金が過大評価されたメインチェーンや取引指向のエコシステムから、高成長性のLayer2や革新的なパブリックチェーンに流れていることを反映しています。

全体的に見て、パブリックチェーンの資金は構造的なローテーション段階に入っており、ArbitrumとStarknetがLayer2セクターで二本立てのリーダーとなっています。前者はインセンティブメカニズムによって流動性の構図を再構築し、後者はBTCFi戦略によって新しいナラティブサイクルを開始しています。一方、Ethereumエコシステムおよび一部の古いメインチェーンは流動性の撤退圧力に直面しています。今後の資金の流れは、エコシステムの革新速度とインセンティブ政策の継続性に依存し、実際のユーザー成長とナラティブの延展性を持つプロジェクトが資金の主導権を持ち続けるでしょう。

ビットコインの重要指標分析

BTCは10月に126,000 USDTを突破した新高値の後、横ばいの下落トレンドに移行し、高値から105,000ドル付近まで持続的に下落しています。MA30の抵抗レベルに何度も抑えられ、上方の売り圧力が重いことを示しています。テクニカル面では、短期移動平均線が再度下向きになり、デッドクロスを形成しています。MACDはゼロラインを下回り、モメンタムバーはマイナスに転じ、売り方の力が優勢です。反発段階では取引量が増加せず、資金は様子見の雰囲気が濃厚です。全体的に見て、BTCはテクニカルな修正段階にあり、短期的な重要なサポートは105,000ドルです。これを下回ると102,000ドルの範囲まで下落する恐れがあります。もし安定し、取引量が回復すれば、新たな反発修正が始まる可能性があります。

資金流入が鈍化し、需要の動力が減少する背景の中で、ビットコインのオンチェーン供給と需要の構造および投資者のポジションの変化が市場の健全性を観察するための重要な要素となっています。現在のデータは、BTCの上方に供給が集中しており、価格の突破には高値の流動性を消化する時間が必要であることを示しています。一方で、短期のポジションの感情は安定し、市場の信頼はまだ修復段階にあります。そして長期保有者は再びポジションを蓄積し始めており、市場は資金の再バランスの段階に入っています。本稿では、3つの主要なオンチェーン指標—コスト基盤の分布、短期保有者の実現価値比率（STH RVT）、長期保有者のネットポジションの変化—に焦点を当て、多次元的な比較分析を通じて、現在の高値帯のポジション構造、資金の受け入れ力、潜在的なリスクを分析し、今後の市場動向の判断に対してオンチェーンの視点を提供します。

BTCの上方には供給が密集しており、突破には高位のチップを消化する必要がある

Glassnodeのデータによると、BTCのコスト基盤分布ヒートマップでは、現在ビットコインの価格は主に105,000–115,000ドルの範囲の上に分布しています。この範囲は明らかな黄青帯の密集区域を示しており、この価格帯には大量の保有コストが集中していることを意味し、現在の市場の重要な転換とサポート帯となっています。最近価格は下落しているものの、依然として主要なコスト集中区域の上に維持されており、主流の保有者全体は依然として利益を上げている状態にあり、短期的なサポートは比較的堅固です。【6】

その一方で、価格は120,000ドル以上のエリアでポジションが低く、「真空帯」に属しています。今後資金が再び流入し、取引量が増加すれば、価格は迅速に突破し、新しいレンジ構造を形成する可能性があります。逆に、105,000ドルの密集コストゾーンを下回ると、一部の短期ポジションの利益確定圧力を引き起こす恐れがあります。全体的に見て、BTCは現在コスト密集帯の上端で振動しており、資金の感情は中立的で慎重に傾いています。

BTCの短期ポジションの感情は安定しつつあり、市場の信頼はまだ回復待ちです。

Glassnodeのデータによると、短期保有者の未実現利益損失指標（Short Term Holder NUPL）は最近継続的に低下しており、指標値は0付近またはわずかに負の範囲をさまよっています。これは短期投資家が全体としてわずかな損失または損益分岐点の状態にあることを示しています。現在のSTH-NUPLは約–0.05であり、牛市の中期調整段階で一般的に見られる–0.1から–0.2や熊市段階の–0.2を下回るレベルと比較すると、依然として穏やかな損失の範囲にあり、市場はまだ恐慌的な売却段階に入っていないことを意味します。【7】

価格動向を考慮すると、BTCは107,000〜117,000ドルの高値買い圧力の密集ゾーン内で振動しており、短期的な売り圧力は一部解放されたものの、資金の信頼は「楽観—信頼」段階にはまだ回復していません。短期的な資金の感情は慎重に偏り、高値追求の意欲は限られています。今後の価格が現在のコスト密集区の上方で安定して推移し、NUPLが正の領域に回復すれば、新たな信頼修復の始まりを示す可能性があります。一方、指標が-0.1以下まで継続的に下がる場合、短期的な投機資金が加速的に撤退し、市場は中期的な調整周期に入る可能性があります。

BTCの長期保有者が再び蓄積し、市場は資金の再バランス段階に入る

Glassnodeのデータによると、長期保有者のネットポジション変化（Long-Term Holder Net Position Change）指標は最近明らかな分化特性を示しています。過去数ヶ月、赤いブロック（長期保有者の減少を示す）が持続的に拡大し、一部の長期投資家が価格の相対的な高位で利益を確定することを選んでいることを示しています。市場は一定程度の長期的な資金の放出を経験しています。この現象は、価格が相対的に過大評価された領域に入ったときによく見られ、一部の長期資金が早期に利益を確保する傾向を反映しています。【8】

しかし、最近図の緑の柱が再び現れ始め、新たな長期的な資金の蓄積が形成されていることを示しており、長期投資家のネット買いの力がわずかに回復しています。歴史的に、このような赤から緑への段階は通常、市場が震蕩して底を固めるか、中期的な入れ替え段階に入ることを意味します。全体的に見て、現在の長期保有者の売り圧力は緩和されていますが、資金は依然として慎重であり、今後より大規模な長期買いの流入が見られるかどうかを引き続き観察する必要があります。市場の信頼の回復と底の構造の安定を確認するために。