見解：なぜ私は徐々にWeb3プロジェクトの投資研究を放棄したのか？

著者: Liu Ye Jinghong

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紹介

最近、私のエネルギーの大部分はAI分野にシフトしており、Web3関連のコンテンツの出力も減少しています。しかし、1年以上の間に蓄積したこの業界に関する新しい洞察や体験があり、皆さんと共有する価値があります。

私の初期の読者は、私の執筆キャリアがプロジェクトやレースの投資分析から始まったことを思い出すかもしれません。しかし、いつからか、私はこの種の記事を書くことがほとんどなくなりました。その背後には、私自身の視野の向上があり、Web3の世界のより高次で、より基盤的な運営ロジックを垣間見ることができました。また、個人のリソースや富の観念に関する一連の変化も含まれています。

この期間中、友人たちから「某某プロジェクトはどうですか？」、「あのレースはまだ投資する価値がありますか？」と何度も聞かれました。私はしばしば言葉を失います。なぜなら、現在の環境では、これらの質問に対して明確な答えを得るのが非常に難しいからです。

しばらく考え整理した結果、具体的なプロジェクトに対する投資研究分析が、次第に熱中から放棄へと変わった理由について体系的に話したいと思います。

核心一：情報の壁の逆転——AIが霧を作る道具となるとき

否定できないことに、Web3業界の核心的な収益モデルは情報の非対称性に起因しています。「投資研究」において、プロジェクトの潜在的な価値をいち早く発見し、事前に配置できる者が、超過リターンを得ることができます。しかし、まさにこの理由から、私は最終的にこの道を諦めました。

2018年と2019年を振り返ると、私はプロジェクト評価を行っていました。コンピュータ専門のバックグラウンドのおかげで、多くの外部の人々にとって難解なブロックチェーンの概念は、私にとっては非常に馴染み深いものでした。これにより、どのプロジェクトが空虚で、どのプロジェクトが本当に技術的価値を持っているのかを比較的容易に見分けることができました。

しかし、2025年になると（ここでは現在および近未来の業界環境を指す）、この方法論はほぼ無効になってしまう。ブロックチェーン技術自体が私の理解の範囲を超えて発展したわけではなく、プロジェクト側が最新のAI大モデルを非常に熟練して「パッケージ化」することができるようになったからだ。かつて一目で見抜けた偽のプロジェクトは、今やAIの力を借りて、物語、技術ホワイトペーパー、さらにはGitHubのコードリポジトリを完璧に、そして見栄え良く作成することができる。

私は正直にお話ししましょう：過去2年間で、私はいくつかの取引所やプロジェクトのために外部から見ると「技術的に専門的」な宣伝文を多く書いてきましたが、それらの真の作者は実際にはAIです。さらには、一見活発に見えるプロジェクトのインタラクションデータやオンチェーンの取引記録も、多くはAIが作成したスクリプトを使って大量に生成されたものです。

これは、AIが普及する時代において、従来の投資研究のコストが指数的に増加していることを意味します。プロジェクトの真偽を見分けるために必要な労力と時間は、過去よりもはるかに多くなっています。公共情報のチャネルは、AIによって生成された「ノイズ」によって深刻に汚染されており、まるでAI同士の「魔法の対決」を見ているかのようですが、真実で有効な情報は何重にも覆い隠されています。私も個人的にAIを使ってWeb3プロジェクトを分析しようとしましたが、進展はほとんどなく、AI生成コンテンツの相互検証の死のループにはまっていると感じました。

コア2：価値のデカップリング——プロジェクトの質とトークン価格の見かけと実質の乖離

多くのWeb3の投資研究に深く関与していない人々にとって、これは高いリターンを得られる道のように見えます。確かに、最初の2つのサイクルでは、投資研究に頼ってかなりの利益を得ました。しかし、それは業界が比較的「単純」だった時代です——良いプロジェクトは本当に上昇します。

今日に至って、Web3は高度に成熟し、分業が明確な産業チェーンに発展しました。プロジェクトの準備、資金調達、発行、プロモーションから時価総額管理に至るまで、各段階には専門の機関やインキュベーターが裏で操っています。さらには、多くのKOLがあなたの目にするものであり、その背後には取引所の支援があります。

「局外」にいる独立した研究者として、公開情報のみを用いて研究し利益を得る可能性はほとんどゼロです。

さらに深い問題は、ほとんどのWeb3プロジェクトにおいて、技術チームと運営チームが分離されていることです。言い換えれば、確かに卓越した技術を構築することに専念している技術オタクのグループがいるかもしれませんが、トークンの価格の動向は彼らによって決定されるわけではありません。プロジェクトの資金調達段階では、トークンのマーケットメイキング権は専門の運営チームに移譲されることが多いです。

したがって、プロジェクトが重要な好材料を発表した場合、たとえば技術的なブレークスルーがあったとき、トレーディングチームにとっては、むしろ素晴らしい配布チャンスとなる可能性があります。これが、技術が突破されたにもかかわらず、なぜ価格が逆に急落するのかという現象を説明しています。

最終的に、業界は現在の状況に進化しました：プロジェクト自体の質の良し悪しと、それに伴うトークンの価格の動きは、まったく別の問題です。これが、友人たちから「プロジェクトは良いのか、トークンは買えるのか」といった質問に対して、答えられない窮地に陥る根本的な理由です。

コア3：ファンダメンタルの消失——トラフィックと感情が王の時代

この点はおそらく最も心に響くものです：Meme文化が蔓延する今日、プロジェクトの質自体はもはや重要ではありません。プロジェクト側も、大部分の参加者も関心を持っていません。流量と感情が、むしろプロジェクトの成功を測る唯一の指標となっています。

自分自身もいくつかのプロジェクトに注目しています。例えば、非常に期待されているMonadエコシステムがまもなくエアドロップされますが、その全体的な人気やコミュニティの参加度は、突然火がついたあるミームプロジェクトには遠く及ばないかもしれません。

これは、Web3の現在の残酷な特質を明らかにしています：「私はWeb3に来たのはお金を稼ぐためであり、私の目標は利益を上げることであり、質の高いプロジェクトを構築することではありません。」市場全体のコンセンサスがこれに基づいていると、プロジェクトの基本的な研究は重要性を失い、さらには「時宜を得ていない」とさえ感じられます。

一方で、私が接触する業界のレベルが高くなるにつれて、多くのプロジェクトサイドが投資家や運営機関との交渉において、プロジェクト自体の質が重要な議題でないことを徐々に理解するようになりました。聞こえが良く、注目を集めるトラックを選び、AIを使って物語を十分に魅力的に織りなえば、残りはすべて人間関係やチップの配分に関する駆け引きに過ぎません。プロジェクトの開発進捗については、彼らがチップを配布するタイミングを決定するための時間の節目に過ぎません。

結論:投資研究の真の価値

この記事を書く目的は、「投資研究」の価値を全面的に否定することではありません。むしろ、投資研究自体は、個人の視野を広げ、認識の深さを高め、知識体系を構築する上で、計り知れない大きな役割を果たします。少なくとも、私は無知な「韭菜」から、大多数の罠を回避できる参加者に成長しました。

しかし、もしあなたの唯一の目的が短期的な利益を得ることであれば、現在の時代において、公開情報のみを頼りに投資研究を行ってお金を稼ぐという道は非常に狭くなっていると思います。

今や、公開されている投資研究の内容は、その属性がより「誘導ツール」へと進化しています。例えば、私はかつて1か月間、投資研究のアカウントを運営しており、記事は簡単に1万から2万の閲覧数に達しました。しかし、この道の終点はしばしば第三者の有料コミュニティへの誘導であり、コミュニティはさまざまな方法であなたに特定のトークンを購入させるように導き、最終的な利益点は依然として「コインを売る」ことにあります。このモデルはあまりに光彩を欠いており、私自身もそこから利益を得ることができなかったため、後に諦めました。

これまでの投資研究の経験は、バフェットの名言を前例のないほど深く理解させてくれました：

“理解できないビジネスには決して投資しないこと。”

「理解できない会社には決して投資しないでください。」

過去、私は「理解する」とは技術やモデルを理解することだと思っていました。しかし今、私はWeb3において「理解する」とは、その背後にある資本構造、利益の対立、人間の心や本質を理解する必要があることを理解しました。そしてこれらは、公開情報が決して教えてくれないものです。