連邦準備制度は利下げを行うも、致命的な危機を隠している！トランプの独立性管理により、ドルの信用崩壊まであとわずか

連邦準備制度 12 月の利下げ25ベーシスポイント後、市場が予想していた「ハト派的な姿勢」は現れず、パウエル議長はインフレ見通しを引き下げ、今月から400億ドルの短期国債購入を開始すると発表した。しかし、「ビッグショート」のマイケル・バーリーは警告、もしトランプ大統領が連邦準備制度のコントロールを強化しようと決意すれば、この中央銀行は「おそらく終焉を迎える」可能性があり、独立性の危機はドルの信用崩壊や資産市場の混乱を引き起こすだろう。

意外にハト派寄りの三大サインと市場の解釈

12月の連邦準備制度は予定通り25ベーシスポイントの利下げを行ったが、そのニュースが出ると、米株、金、米国債は急反発した。これは、市場が事前に予想していた「ハト派的な姿勢」が出なかったためだ。利上げ決定前、市場はすでにハト派的な利下げをコンセンサスとしており、25ベーシスポイントの利下げはほぼ確実と見られていたが、FOMCは今後も慎重さを維持し続けると強調し、市場の早期緩和期待を抑えた。資本市場もこの見通しを織り込み、最近のドル指数は堅調に推移し、金は高値で揺れ、米株は上昇も抑制的だった。米国債は引き続き下落している。

しかし、パウエルの発言は予想に反してハト派寄りだった。彼はインフレ見通しを下方修正し、来年後半にはインフレが後退すると述べた。さらに重要なのは、連邦準備制度が今月から資産負債表の拡大を発表し、400億ドルの短期国債を買い入れる操作を行ったことだ。これは実質的に金融条件の緩和をさらに進めることを意味している。全体として、この会合は市場の予想をやや上回る内容となり、多くの資産は以前の下落分を回復した。

しかし、終了間際には、市場の焦点は連邦準備制度の政策スタンスから政治リスクへと移った。トランプ大統領は会後のコメントで、利下げ幅を倍にすることも可能だったと語り、ホワイトハウスが再び連準に干渉し始めたと市場は解釈したため、株や金の上昇エネルギーは抑制された。この夜間の逆転は、より深い懸念を示している：短期的な政策の好意だけでは、長期的な独立性の危機を覆い隠せない。

ハッセッ「シャドー・チェアマン」効果はすでに発酵開始

11月25日、米財務長官のイエレンは、トランプ氏が12月25日までに連邦準備制度議長候補を発表する可能性が高いと述べた。トランプ氏もホワイトハウスでの演説で、候補者はすでに一人に絞られていると述べている。市場は、これが「ナンバーワン候補」とみなすホワイトハウス国家経済委員会（NEC）委員長のケビン・ハッセッだと予測している。ハッセッは市場からは典型的な「ハト派候補」とみなされており、その「準議長」的地位が明確になれば、パウエルの退任を待たずに、ハッセッの発言や態度をより重視する傾向が出てくる。

ある意味で、ハッセッはすでに「シャドー・チェアマン」となっている。会議前に彼は、連邦準備制度はさらに多くの利下げを必要とし、50ベーシスポイント以上の利下げも可能だと示唆し、市場を大きく揺るがせた。この「二人の議長」状態は非常にまれであり、また危険でもある。市場が誰の意見を信じて良いかわからない時、予測は混乱し資産価格は歪む。

12月2日、「ビッグショート」のマイケル・バーリーはポッドキャストで、連邦準備制度の仕事は実は「世界で最も簡単なこと」だと直言し、さらに警告した。もしトランプが連邦準備制度のコントロールを強化しようと決めれば、その中央銀行は「おそらく終わりを迎える」可能性があると。同時に、メディアやアナリストは「ハッセッの昇格」を、連邦準備制度の独立性の底線を試すものと見なしている。また、ある分析機関は、もし連邦準備制度がホワイトハウスの意向により従えば、ドルの信用保証は低下圧力にさらされると指摘している。

連邦準備制度の独立性崩壊による三大壊滅的結果

ドル信用の崩壊：世界の投資家はもはや連邦準備制度が「正しいが好ましくない」行動を取ると信じなくなり、ドルの準備通貨としての地位が揺らぐ。

インフレの暴走リスク：政治的に偏った金融政策は短期的な緩和を志向し、1970年代のスタグフレーションを再演する可能性。

市場の基準点喪失：10年物米国債の利回りはグローバルなリスクフリー金利の基準として予測不能となり、資産価格形成が混乱に陥る。

1970年代のニクソンの痛恨の教訓の再現？

連邦準備制度の独立性喪失の歴史的教訓は非常に痛ましい。1970年代、ニクソン時代には、再選を目指しニクソン政府は連邦準備制度に対し、金利を引き下げるよう強く要求した。連邦準備制度の議長バーンズは、インフレを抑えるために引き締め政策を堅持していたが、ホワイトハウスからの絶え間ない圧力のもと、最終的に1971年に緩和的な政策へと転換し、段階的に金利を引き下げた。短期的には経済は刺激されたが、インフレ率は高止まりした。

さらに悪いことに、1973年から1974年の石油危機がインフレをさらに押し上げ、経済成長も停滞し、スタグフレーションに突入した。株式・債券市場も同時に圧迫され、資産価格は激しく変動。金価格は35ドルから1974年には180ドルへと約400%以上高騰した。これが、歴史上最も政治介入が激しかった時期に高インフレと資産危機が伴った理由だ。

現在の状況も、1970年代と驚くほど似ている。トランプは中期選挙のための短期的な景気回復を求め、ハッセッはハト派候補としてこの需要にぴったり合致している。もしハッセッが議長に就任し、積極的な利下げを推進すれば、短期的には経済や株式市場は恩恵を受けるかもしれないが、その後2026〜2027年にインフレが再燃し、必要な大幅な利上げが経済の深刻な縮小や資産価格の崩壊を引き起こすリスクがある。

連邦準備制度の独立性は、アメリカ国内の経済だけでなく、ドルの国際的地位にも直結している。ドルが世界の準備通貨であり続けているのは、主に世界が連邦準備制度が「正しいが好ましくない」行動を取ると信じているからだ。その独立性が弱まれば、世界の投資家は懸念し始める。連準が政治のためにインフレ目標を放棄するのか？米債は「無リスク資産」と呼べるのか？ドルの最強の安定性は維持されるのか？これらの疑問は、世界の投資家の米債への信頼を揺るがし、ドルの国際的地位の低下を招くことになる。