暗号資産投資企業Keyrockのケビン・デ・パトゥール最高経営責任者（CEO）は、仮想通貨市場が現在、短期的な価格変動ではなく、金融インフラの深刻な構造転換の最中にあると述べている。デ・パトゥール氏は、ビットコインが本来の価値よりも低く評価されており、機関投資家による資本流入が戦術的なものに転じている状況を指摘。仮想通貨投資の真の勃発期は2027年～2028年に訪れると予測している。## ビットコイン相場と市場期待のズレ：仮想通貨投資の現実現在、ビットコイン（BTC）は約70,910ドルで推移しており、昨年10月に記録した過去最高値126,080ドルからは約44％の下落となっている。デ・パトゥール氏は、マクロ経済の不確実性が高まり、機関投資家の採用が進展しているにもかかわらず、BTCが依然としてリスクオン資産として扱われていることに疑問を呈している。「2025年初頭から2026年にかけての規制進展や機関投資家の参入といったすべてのポジティブな要因があるにもかかわらず、多くの人々が期待した価格の爆発的上昇は起きていない」と同氏は指摘する。むしろマクロ経済が悪化すれば、仮想通貨投資による需要が増加するはずだが、市場はそのシグナルに反応していないという。過去18ヶ月間、BTCへの資本流入は主に機関投資家から発生していたが、その性質が変わりつつある。かつては「理念的」な投資姿勢だったが、現在は「戦術的」な資本配分へシフトしており、市場が不安定化する局面では迅速な売却が進む傾向が見られている。## 成熟するトークン化インフラと二つの市場軌跡デ・パトゥール氏は、仮想通貨市場を二つの異なる軌道として捉えている。**第一の市場**は、暗号ネイティブのエコシステムである。分散型金融（DeFi）、アルトコイン、そして周期的な流動性と投機熱が特徴だ。過去のサイクルで見られた幅広い投機的ラリーは鈍化し、現在は「極めて精緻で合理的な機会」のみが選別されている段階にある。センチメントは抑制的であり、市場参加者は精査を強める傾向を見せている。**第二の市場**は、伝統的金融のデジタル化である。ステーブルコイン、トークン化されたマネーマーケットファンド、オンチェーンファンド、新しい市場インフラストラクチャーで構成される。デ・パトゥール氏によれば、この領域に対する機関投資家の熱意は衰えていない。Circle（CRCL）のIPOやApollo社とDeFiプロトコルMorphoのパートナーシップといった事例は、複数年にわたるコミットメントの証であると同氏は指摘する。二つの市場は相関性が低く、並行して発展しており、仮想通貨投資としての見方も大きく異なっている。## 流動性構築の段階から大規模展開へ：2027年の分岐点過去18ヶ月間は、コンセプトからプロダクトへの移行期間となった。ファンドはトークン化され、ステーブルコイン市場は急速に拡大し、基盤インフラが構築されてきた。しかし、多くのトークン化されたマネーマーケットファンドや実世界資産（RWA）は依然として流動性に乏しい状況が続いている。トークンは存在するが、実装の課題が残る。デ・パトゥール氏は「トークンの構築は終わった。次の段階は、それをどこで使用できるか、誰が受け入れるか、担保として機能するか、大規模な流動性をもたらせるかの問題だ」と述べている。現在のトークン化資産は、デジタル・ネイティブな利点を十分に解放することなく、従来の資本プールから隔離されている。伝統的機関とオンチェーン市場を橋渡しする段階にあり、両世界でシームレスに資産を活用する能力の構築にはなお時間を要する。「要素は揃っているが、次のステップはそれらを組み合わせて大規模流動性を提供することだ」とデ・パトゥール氏は言及。ここに2027年～2028年の重要性がある。従来の資本市場は暗号市場よりも圧倒的に大規模である。わずかな割合がオンチェーンに移行するだけで、仮想通貨投資の過去最高値を大きく上回る可能性を秘めている。「2027年までにRWAが過去の暗号資産全体と同規模に成長する局面が訪れる可能性は高い」と同氏は述べている。## Keyrockの戦略：トークン化から機能性へ8年前、すべての資産がデジタル化かつオンチェーン化されるという仮説のもとに設立されたKeyrockは、伝統金融とデジタル金融の架け橋として地位を固めつつある。同社は暗号ネイティブの流動性提供、デリバティブ取引、カスタマイズ戦略の提供を継続しながら、2025年9月には資産運用部門「Keyrock Asset Management」を立ち上げた。同社の最大の目標は、トークン化から実用性への進化である。「われわれにとって極めて重要な焦点は、製品をトークン化することから、そのトークン資産を有用にすること、そして大規模でトークン化を実現することである」とデ・パトゥール氏は述べている。規制環境の整備は依然として重要な要因である。提案中のクラリティ法案は「イエローフラッグ」と見なされつつも、最終成立を疑う材料ではない。同氏は「規制の明確化が遅延すれば、将来の機関投資家による大規模投資を大きく阻害するだろう」と警告している。短期的には、仮想通貨投資市場の相場変動は限定的かもしれない。しかし、デジタル市場インフラの静かなる構築は、短期的なラリーよりもはるかに重要な意味を持つ。基盤は着実に構築されており、規模拡大はこれからが本番である。デ・パトゥール氏が真の転換点を2027年～2028年と位置づけるのは、そこに理由がある。
仮想通貨投資の転換点は2027年へ、ビットコイン評価と機関資金の乖離を分析
暗号資産投資企業Keyrockのケビン・デ・パトゥール最高経営責任者（CEO）は、仮想通貨市場が現在、短期的な価格変動ではなく、金融インフラの深刻な構造転換の最中にあると述べている。デ・パトゥール氏は、ビットコインが本来の価値よりも低く評価されており、機関投資家による資本流入が戦術的なものに転じている状況を指摘。仮想通貨投資の真の勃発期は2027年～2028年に訪れると予測している。
ビットコイン相場と市場期待のズレ：仮想通貨投資の現実
現在、ビットコイン（BTC）は約70,910ドルで推移しており、昨年10月に記録した過去最高値126,080ドルからは約44％の下落となっている。デ・パトゥール氏は、マクロ経済の不確実性が高まり、機関投資家の採用が進展しているにもかかわらず、BTCが依然としてリスクオン資産として扱われていることに疑問を呈している。
「2025年初頭から2026年にかけての規制進展や機関投資家の参入といったすべてのポジティブな要因があるにもかかわらず、多くの人々が期待した価格の爆発的上昇は起きていない」と同氏は指摘する。むしろマクロ経済が悪化すれば、仮想通貨投資による需要が増加するはずだが、市場はそのシグナルに反応していないという。
過去18ヶ月間、BTCへの資本流入は主に機関投資家から発生していたが、その性質が変わりつつある。かつては「理念的」な投資姿勢だったが、現在は「戦術的」な資本配分へシフトしており、市場が不安定化する局面では迅速な売却が進む傾向が見られている。
成熟するトークン化インフラと二つの市場軌跡
デ・パトゥール氏は、仮想通貨市場を二つの異なる軌道として捉えている。
第一の市場は、暗号ネイティブのエコシステムである。分散型金融（DeFi）、アルトコイン、そして周期的な流動性と投機熱が特徴だ。過去のサイクルで見られた幅広い投機的ラリーは鈍化し、現在は「極めて精緻で合理的な機会」のみが選別されている段階にある。センチメントは抑制的であり、市場参加者は精査を強める傾向を見せている。
第二の市場は、伝統的金融のデジタル化である。ステーブルコイン、トークン化されたマネーマーケットファンド、オンチェーンファンド、新しい市場インフラストラクチャーで構成される。デ・パトゥール氏によれば、この領域に対する機関投資家の熱意は衰えていない。Circle（CRCL）のIPOやApollo社とDeFiプロトコルMorphoのパートナーシップといった事例は、複数年にわたるコミットメントの証であると同氏は指摘する。
二つの市場は相関性が低く、並行して発展しており、仮想通貨投資としての見方も大きく異なっている。
流動性構築の段階から大規模展開へ：2027年の分岐点
過去18ヶ月間は、コンセプトからプロダクトへの移行期間となった。ファンドはトークン化され、ステーブルコイン市場は急速に拡大し、基盤インフラが構築されてきた。しかし、多くのトークン化されたマネーマーケットファンドや実世界資産（RWA）は依然として流動性に乏しい状況が続いている。
トークンは存在するが、実装の課題が残る。デ・パトゥール氏は「トークンの構築は終わった。次の段階は、それをどこで使用できるか、誰が受け入れるか、担保として機能するか、大規模な流動性をもたらせるかの問題だ」と述べている。
現在のトークン化資産は、デジタル・ネイティブな利点を十分に解放することなく、従来の資本プールから隔離されている。伝統的機関とオンチェーン市場を橋渡しする段階にあり、両世界でシームレスに資産を活用する能力の構築にはなお時間を要する。
「要素は揃っているが、次のステップはそれらを組み合わせて大規模流動性を提供することだ」とデ・パトゥール氏は言及。ここに2027年～2028年の重要性がある。
従来の資本市場は暗号市場よりも圧倒的に大規模である。わずかな割合がオンチェーンに移行するだけで、仮想通貨投資の過去最高値を大きく上回る可能性を秘めている。「2027年までにRWAが過去の暗号資産全体と同規模に成長する局面が訪れる可能性は高い」と同氏は述べている。
Keyrockの戦略：トークン化から機能性へ
8年前、すべての資産がデジタル化かつオンチェーン化されるという仮説のもとに設立されたKeyrockは、伝統金融とデジタル金融の架け橋として地位を固めつつある。同社は暗号ネイティブの流動性提供、デリバティブ取引、カスタマイズ戦略の提供を継続しながら、2025年9月には資産運用部門「Keyrock Asset Management」を立ち上げた。
同社の最大の目標は、トークン化から実用性への進化である。「われわれにとって極めて重要な焦点は、製品をトークン化することから、そのトークン資産を有用にすること、そして大規模でトークン化を実現することである」とデ・パトゥール氏は述べている。
規制環境の整備は依然として重要な要因である。提案中のクラリティ法案は「イエローフラッグ」と見なされつつも、最終成立を疑う材料ではない。同氏は「規制の明確化が遅延すれば、将来の機関投資家による大規模投資を大きく阻害するだろう」と警告している。
短期的には、仮想通貨投資市場の相場変動は限定的かもしれない。しかし、デジタル市場インフラの静かなる構築は、短期的なラリーよりもはるかに重要な意味を持つ。基盤は着実に構築されており、規模拡大はこれからが本番である。デ・パトゥール氏が真の転換点を2027年～2028年と位置づけるのは、そこに理由がある。