Бизнес-борьба, давление на доходы, CEX борется за будущее в блокчейне

Когда "железная чаша" была разбита, CEX начала войну в блокчейне.

Автор: BUBBLE

Централизованные торговые платформы переживают коллективную направленность на изменение курса. От того, что Coinbase потратила почти 2,9 миллиарда долларов на приобретение платформы производных Deribit, и сотрудничества с Shopify для внедрения USDC в физических магазинах. До того, как Binance запустила план Alpha для пересмотра механизмов ценообразования на первичном рынке. Затем Kraken приобрела NinjaTrader для расширения рынка опционов и сотрудничала с Backed для развития бизнеса «американских акций». А Bybit также открыла торговлю золотом, акциями, валютой и даже индексом нефти на основном сайте.

Крупные торговые платформы активно расширяют свои источники дохода, пытаясь реализовать многомерное «пополнение» бизнеса от оффлайна к в блокчейне, от розничных инвесторов к институциональным, от мейнстримных монет к альткоинам. В то же время эти платформы также активно расширяют свои возможности в экосистеме в блокчейне. Например, основная площадка Coinbase уже интегрировала маршрутизацию DEX на цепочке Base, стремясь преодолеть барьеры ликвидности между CeFi и DeFi и вернуть долю рынка, утраченной из-за таких протоколов в блокчейне, как Hyperliquid.

Однако за этими действиями стоит постоянное давление на реальную способность платформы получать доход, и криптовалютные платформы сталкиваются с беспрецедентными瓶ками в развитии. Последний отчет Coinbase показывает, что доходы от торговых комиссий упали с 4,7 миллиарда долларов в 2024 году до 1,3 миллиарда долларов в первом квартале 2025 года, что на 19% меньше по сравнению с предыдущим кварталом; при этом доля объемов торгов BTC и ETH снизилась с 55% в 2023 году до 36%, а структура доходов все больше зависит от более волатильного сегмента альткойнов. В то же время операционные расходы не снизились, составив лишь в первом квартале 2025 года 1,3 миллиарда долларов, что практически соответствует доходу. Binance также сталкивается с вызовами снижения торговых сборов, согласно отчету TokenInsight, средний доход от торговых комиссий с конца 2024 года до настоящего времени достиг рекордного минимума за три года, хотя по доле рынка он по-прежнему остается лидером.

!

Объем торгов Binance в последние год в большинстве случаев находился в состоянии спада, источник: coingecko

Комиссии за транзакции сокращаются, ликвидность в блокчейне продолжает перераспределяться, традиционные брокеры переосмысляют свою роль и входят в рынок с соблюдением норм. Эти переплетенные силы заставляют CEX трансформироваться в «платформу в блокчейне». Известный KOL ASH на X анализирует, что когда все больше DEX совершенствуют свои торговые механизмы, рождаются продукты с пользовательским опытом, который почти может соперничать с CEX, но процесс торговли становится более прозрачным. CEX также наконец начинает обращать на это внимание и переносит стратегический фокус на безразрешительные модели, несколько CEX начали борьбу за рынок «блокчейн CEX».

!

###Основное направление развития инфраструктуры OKX

В годовом письме OKX от 30 декабря 2024 года основатель OKX Star Xu выразил твердую уверенность в том, что «настоящая децентрализация будет двигателем массового внедрения Web3» и он стремится построить мост между традиционными финансами и децентрализованными финансами.

И эти слова не безосновательны: OKX является одной из первых и наиболее систематически развивающих инфраструктуру в блокчейне централизованных торговых платформ после Binance. Он не просто запускает отдельный кошелек или функцию, а строит «полноценную экосистему», создавая операционную систему Web3, которая может заменить централизованные сценарии, и позволяет формировать замкнутый цикл с активами пользователей CEX.

OKX в последние два года продолжает стратегическое развитие своей инфраструктуры в блокчейне, пытаясь трансформироваться из централизованной торговой платформы в ключевого участника операционной системы Web3. Одним из ключевых направлений строительства является OKX Wallet (нехранимый кошелек, поддерживающий более 70 публичных цепочек), который интегрирует функции Swap, NFT, DApp браузера, инструментов для инскрипции, кросс-чейн моста и доходного хранилища в сегменте Web3.

OKX Wallet не является единым продуктом, а является центральным узлом стратегии OKX Web3, который не только соединяет пользователей с активами в блокчейне, но и открывает канал между централизованными счетами и блокчейн-идентичностью. Благодаря своему достаточно полному набору компонентов, многие новички, которые присоединились к криптомиру в 2023 году и позже, впервые сталкиваются с использованием активов в блокчейне через OKX Wallet.

С другой стороны, OKX также продолжает инвестировать в основную сеть и экосистему разработчиков. Она запустила OKExChain (позже переименованную в OKTC), совместимую с EVM L1 публичную цепочку еще в 2020 году, но эта цепочка не получила большого признания на рынке. Тем не менее, чтобы поддержать развитие цепочки, OKX одновременно запустила блокчейн-обозреватель, портал для разработчиков, инструменты для развертывания контрактов, сервисы для крана и другие базовые компоненты, чтобы поощрять разработчиков создавать приложения DeFi, GameFi и NFT в своей экосистеме.

Кроме того, проводя хакатоны и запуская фонды поддержки экосистемы, OKX формирует полноценную замкнутую экосистему в блокчейне. Хотя OKX никогда не раскрывала общую сумму инвестиций, по масштабам строительства их кошелька, цепочки, моста, инструментов и системы стимулов рынок в целом оценивает, что их инвестиции в инфраструктуру в блокчейне уже превысили 100 миллионов долларов.

!

###Binance Alpha, монетизация репутации и ликвидности

В 2024 году крипторынок пережил волну бычьего роста под двойным воздействием одобрения спотового ETF на биткойн и мемной лихорадки. Хотя на поверхности ликвидность значительно улучшилась, за этой繁荣 скрывается постепенная утрата механизма ценообразования между первичным и вторичным рынками. Оценка проектов на стадии венчурного капитала продолжает искусственно завышаться, циклы выпуска токенов постоянно растягиваются, а порог участия для обычных пользователей продолжает расти. И когда токены наконец выходят на торговые платформы, это часто становится лишь выходом для проектных команд и ранних инвесторов для реализации своих активов, оставляя розничным инвесторам лишь «максимум на открытии» и последующее падение цен.

В таких рыночных условиях Binance 17 декабря 2024 года запустила Binance Alpha. Эта экспериментальная функция, изначально предназначенная для исследования качественных ранних проектов в кошельке Binance Web3, быстро превратилась в ключевой инструмент Binance для переосмысления механизма ценообразования на первичном рынке в блокчейне.

Соучредитель Binance Хе И однажды в ответ на общественные споры в Twitter Space публично признал, что на Binance существует структурная проблема «открытие — это пик», и откровенно сказал, что традиционный механизм листинга новых токенов в условиях нынешнего объема торговли и регуляторной структуры становится трудноосуществимым. Ранее Binance пытался исправить дисбаланс ценообразования новых токенов после их листинга с помощью голосования, голландских аукционов и других методов, но результаты всегда были неудовлетворительными.

Запуск Binance Alpha в определенной степени стал стратегической заменой существующей системы листинга в контролируемых рамках. С момента своего запуска Alpha уже привлекла более 190 проектов из экосистем различных цепей, таких как BNB Chain, Solana, Base, Sonic, Sui, постепенно формируя платформу для обнаружения и предварительного разогрева ранних проектов в блокчейне под руководством Binance, обеспечивая экспериментальный путь для повторного освоения первичных прав на ценообразование для торговой платформы.

А после запуска механизма Alpha Points он стал настоящим раем для мелких инвесторов, где можно получить прибыль. Здесь участвуют не только игроки из этой области, но даже люди из более широкого Web2. Неплохая доходность заставила многих привлечь к участию всю семью, а то и целую компанию или деревню.

Хотя сейчас все становится все более конкурентным, также произошли случаи, подобные падению токенов, таких как ZKJ, после их запуска alpha, что вызывает беспокойство относительно их «соответствия». Сообщество имеет смешанные мнения по этому поводу, известный KOL thecryptoskanda высоко оценивает Alpha, он считает, что Binance Alpha — это второе великое инновационное событие Binance после Binance IEO, и анализирует его роль в экосистеме: «Историческая миссия Binance Alpha заключается в разрушении первичного ценового контроля североамериканских венчурных капиталистов, таких как A16Z и Paradigm, которые могут привлекать средства из tradfi практически без затрат, и в возврате контроля к системе Binance. А также в том, чтобы уничтожить рынок листинга дубликатов других торговых платформ, чтобы предотвратить возникновение подобных Grass на Bybit, что может привести к потере интереса, а также в том, чтобы консолидировать все активы через BSC в активы Binance. И Alpha успешно выполнила эти три цели.

!

###Coinbase подключает DEX, крупные держатели в системе поддерживают Base

Следуя примеру Binance и OKX, Coinbase также начала интеграцию экосистемы в блокчейне. Их начальная стратегия заключается в подключении DEX-трейдинга и верифицированных пулов ликвидности. На недавнем саммите по криптовалютам 2025 года вице-президент по управлению продуктами Coinbase Макс Бранцбург объявил о том, что DEX на цепочке Base будет интегрирован в основное приложение Coinbase, и в будущем приложение будет включать DEX-трейдинг.

Обменивайте любые токены в блокчейне через родные маршруты Base и упаковывайте их в проверенные KYC фонды, чтобы учреждения также могли участвовать. У Coinbase теперь более 100 миллионов зарегистрированных пользователей, а количество активных торговых пользователей в месяц составляет 8 миллионов, согласно отчету инвесторов Coinbase, стоимость клиентских активов на платформе составляет 328 миллиардов долларов.

Торговля розничных инвесторов составляет лишь около 18% от общего объема торгов на Coinbase. Начиная с 2024 года, доля торговых объемов институциональных клиентов Coinbase начала постоянно расти (объем торгов в Q1 2024 составил 256 миллиардов долларов, что составляет 82,05% от общего объема торгов). С интеграцией DEX на Base, широта DeFi в сочетании с требованиями соблюдения TradFi должна привлечь большое количество ликвидности для десятков тысяч токенов на базе в блокчейне. Более того, множество продуктов экосистемы Base получат возможность соответствовать требованиям с Coinbase, что связано с реальным миром.

Однако крупнейшая нативная DEX Base Aerodrome в последние дни также стала предметом обсуждения, будучи одним из первых маршрутов для торговли, встроенных в основной сайт Coinbase, за последнюю неделю он вырос на 80%, а его рыночная капитализация увеличилась почти на 400 миллионов долларов.

!

Сообщество по этому поводу разделилось на два мнения. Известный KOL thecryptoskanda не одобряет стратегию Coinbase, в обсуждении Binance Alpha он считает, что Coinbase просто подражает Binance Alpha, открывая приложение для покупки активов в сети Base, тем самым лишь поверхностно знакомясь с вопросом. Однако KOL-аналитик 0xBeyondLee считает, что это не совсем то же самое, что Binance Alpha: «У Alpha есть механизм допуска, не все токены могут быть представлены, тогда как риторика Coinbase предполагает, что все активы Base могут появиться. Это как если бы можно было торговать долями фруктового киоска на этаже ниже через Tonghuashun, что совершенно абсурдно; как с точки зрения ликвидности, так и с точки зрения внимания, это принесло бы беспрецедентные выгоды сети Base.»

!

Однако атака Coinbase на ликвидность в блокчейне на этом не заканчивается. Известный KOL TheSmartApe «the_smart_ape» заявил в социальных сетях, что из-за действий Coinbase он начнет продавать $Hype, который держит с момента TGE. Он далее объяснил, что в Hyperliquid в настоящее время ежедневно около 10 000 до 20 000 активных пользователей, а общее количество пользователей составляет примерно 600 000. Из них 20 000 до 30 000 основных пользователей приносят почти 1 миллиард долларов дохода, большая часть которого поступает из США.

!

Но большинство американских трейдеров используют Hyperliquid, потому что у них нет лучшего выбора. Они исключены из Binance и других крупных CEX и не могут торговать бессрочными контрактами. Но когда Coinbase и Robinhood объявят о запуске бессрочных фьючерсных продуктов в США, это станет огромным ударом для Hyperliquid, и значительная часть их основной пользовательской базы может перейти на Coinbase или Robinhood. Coinbase, предлагающий более безопасный и удобный способ доступа, без необходимости самостоятельного хранения, без сложного DeFi UX и с полной поддержкой таких регулирующих органов, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), сможет привлечь большинство трейдеров; их не интересует децентрализация, если это безопасно и удобно, они будут использовать это.

###Byreal, двоюродный брат Bybit в блокчейне

Действия Bybit в войне в блокчейне более «сдержанные» по сравнению с Binance и OKX, не создают цепи, не строят собственные Rollup. Легко продвигаются только в трех направлениях: «вход для пользователей», «транзакции в блокчейне», «справедливая эмиссия».

Во-первых, Bybit с 2023 года продвигает независимость бренда Web3 и запускает кошелек Bybit Web3, который вводит пользователей в основные функции в блокчейне (Swap, NFT, инскрипция, GameFi). Кошелек интегрирует возможности DApp браузера, страницы аирдропов, кросс-цепочных агрегированных сделок и поддерживает EVM цепи и Solana, цель состоит в том, чтобы стать легким мостом для миграции пользователей CeFi в мир блокчейна. Однако с усилением конкуренции на рынке кошельков этот проект не вызвал большого интереса.

Bybit решил сосредоточиться на в блокчейне торговле и платформах выпуска, запустив Byreal, развернутый на Solana. Основная концепция дизайна Byreal заключается в воссоздании «опыта матчинга» централизованных торговых платформ, реализуя торговлю с низким проскальзыванием через смешанную модель RFQ (Запрос котировки) + CLMM (централизованное ликвидное маркетирование) и внедряя механизмы справедливого выпуска (Reset Launch) и казначейства доходов (Revive Vault). Сообщается, что тестовая сеть будет запущена 30 июня. Основная сеть будет запущена в третьем квартале 2025 года.

А Bybit также запустил Mega Drop на основном сайте, в настоящее время уже прошло 4 этапа, и используется модель автоматического получения токенов проектов через стейкинг. Текущая оценка доходности составляет около 50 долларов за каждую стипендию в 5000 долларов, но в зависимости от качества проектов доходность различается.

В целом, стратегия Bybit в войне на блокчейне заключается в том, чтобы «с помощью низких затрат на разработку и используя существующую инфраструктуру публичных блокчейнов» построить мост между пользователями CeFi и сценами DeFi, а также расширить свои возможности обнаружения и выпуска на блокчейне через такие компоненты, как Byreal.

!

Волна децентрализованных деривативов, инициированная Hyperliquid, на самом деле уже эволюционировала из突破技术范式 в переосмысление конфликта между торговыми платформами. Границы между CEX и DEX начинают размываться, централизованные платформы начинают активно «выходить в блокчейн», в то время как протоколы на блокчейне продолжают имитировать опыт централизованного матчмейкинга. От возврата первичного права на ценообразование Binance Alpha, до создания OKX полного стека инфраструктуры Web3, до того, как Coinbase использует соответствие для достижения экосистемы Base, даже Bybit создает свой собственный двойник на блокчейне через Byreal, эта «блокчейн-война» далеко не просто технологическая гонка, это также борьба за суверенитет пользователей и контроль над ликвидностью.

В конечном итоге, кто сможет занять высшую позицию в будущем финансовом секторе в блокчейне, зависит не только от производительности, опыта и инноваций в моделировании, но и от того, кто сможет создать наиболее мощную сеть капиталовложений и самые глубокие каналы доверия пользователей. Возможно, мы находимся на критической грани глубокого слияния CeFi и DeFi, и победитель следующего цикла может оказаться не самым «децентрализованным», а тем, кто лучше всего понимает «пользователей блокчейна».

###Хайп！Хайп！Хайп！

В апреле 2020 года dYdX впервые запустил децентрализованные бессрочные контракты на торговую пару BTC-USDC, тем самым открыв путь к производным финансовым инструментам на децентрализованных торговых платформах. За 5 лет развития рынка, появление Hyperliquid освободило потенциал этой области, и на сегодняшний день Hyperliquid накопила более 30 триллионов долларов США объема торгов, а средний дневной объем торгов уже близок к 7 миллиардам долларов.

!

С ростом Hyperliquid децентрализованные торговые платформы стали силой, которую централизованные торговые платформы не могут игнорировать, в то время как число трейдеров, рост которых постепенно приостанавливается, перераспределяется на децентрализованные торговые платформы во главе с Hyperliquid. Это заставляет централизованные торговые платформы срочно искать следующую «опору для роста», помимо расширения «открытых» стратегий, связанных со стабильными монетами или платежами, первоочередной задачей становится возвращение «средств» игроков контрактов, перетекающих в блокчейн. От Binance до Coinbase, крупные централизованные торговые платформы начинают интегрировать свои ресурсы в блокчейне. В то же время отношение игроков сообщества к блокчейну меняется с колебаний между «децентрализацией» на более важное внимание к «безразрешительности» и «безопасности средств», границы между децентрализованными и централизованными торговыми платформами становятся все более размытыми.

!

За последние несколько лет идея, представляемая DEX, была символом сопротивления монополии власти CEX, но с течением времени DEX начала постепенно заимствовать, а даже копировать основные навыки когда-то «драконов». От торгового интерфейса до методов сватовства, от проектирования ликвидности до механизмов ценообразования, DEX шаг за шагом перестраивает себя, учась у CEX и даже продвигаясь еще дальше.

На данный момент, когда DEX вырос до уровня, способного выполнять различные функции CEX, даже столкнувшись с давлением со стороны CEX, рынок не может утратить интерес к его будущему развитию. Он уже несет в себе не только «децентрализацию», но и изменение финансовых моделей, а также изменения в модели «выпуска активов», которая стоит за этим.

А CEX, похоже, также начинает контратаку, помимо развития большего числа бизнес-каналов, пытается связать ликвидность, которая изначально принадлежала в блокчейне, с собственной системой, чтобы компенсировать уменьшающийся объем торгов и число пользователей, «похищенных» DEX.

Когда рынок полон разнообразной конкуренции, он наиболее креативен и энергичен. Конкуренция между DEX и CEX является результатом постоянного компромисса рынка и «реальности». Эта «война в блокчейне», сосредоточенная на господстве ликвидности и внимании пользователей, уже давно превышает саму технологию. Она касается того, как торговые платформы могут перестроить свою роль, уловить потребности нового поколения пользователей и найти новую точку баланса между децентрализацией и соблюдением норм. Границы между CEX и DEX становятся всё более размытыми, а будущие победители принадлежат строителям, которые найдут оптимальный путь между «опытом, безопасностью и отсутствием разрешений».