Внутренние конкуренции в бизнесе, давление на доходы, CEX борется за будущее в блокчейне

Слова: BUBBLE, BlockBeats

Централизованные торговые платформы переживают коллективную направленность на изменения. От того, что Coinbase потратил почти 2,9 миллиарда долларов на приобретение деривативной торговой платформы Deribit, и совместной работы с Shopify по внедрению USDC в физические магазины. До того, как Binance запустил план Alpha для переосмысления механизмов ценообразования на первичном рынке. А также до того, как Kraken приобрел NinjaTrader для расширения рынка опционов и сотрудничал с Backed для запуска бизнеса на «американских акциях». И Bybit также открыл торговлю золотом, акциями, валютой и даже индексом нефти на основном сайте.

Топовые торговые платформы активно расширяют свои источники дохода, пытаясь реализовать многомерное «пополнение» бизнеса от оффлайна к онлайну, от розничных инвесторов к институциональным, от основных криптовалют к альткойнам. В то же время эти платформы также протягивают свои щупальца к онлайновой экосистеме. Например, основной сайт Coinbase уже интегрировал маршрутизацию DEX на цепи Base, намереваясь преодолеть барьеры ликвидности между CeFi и DeFi и вернуть долю торгового рынка, у которой были отобраны Hyperliquid и другие протоколы на базе цепи.

Однако за этими действиями стоит постоянное давление на реальную способность платформы по торговле генерировать доход, и криптовалютные торговые платформы сталкиваются с беспрецедентными瓶颈ами в развитии. Последний финансовый отчет Coinbase показывает, что доходы от торговых комиссий упали с 4,7 миллиарда долларов в 2024 году до 1,3 миллиарда долларов в первом квартале 2025 года, что означает снижение на 19% по сравнению с предыдущим периодом; при этом доля объемов торгов BTC и ETH снизилась с 55% в 2023 году до 36%, а структура доходов все больше зависит от более волатильного сегмента альткоинов. При этом операционные расходы не снизились, составив только в первом квартале 2025 года 1,3 миллиарда долларов, что почти сопоставимо с доходами. Binance также сталкивается с проблемой снижения торговых сборов: согласно отчету TokenInsight, средний доход от торговых сборов с конца 2024 года до настоящего времени достиг трехлетнего минимума, хотя на рынке она по-прежнему сохраняет лидерство по доле.

В течение последнего года объем торгов на Binance в основном находился в состоянии затишья, источник: coingecko

Комиссионные сборы за сделки сокращаются, ликвидность на блокчейне продолжает перераспределяться, традиционные брокеры переосмысляют соблюдение норм для входа на рынок. Эти пересекающиеся силы вынуждают CEX трансформироваться в «блокчейн платформу». Известный KOL ASH на X анализирует, как с ростом числа DEX, совершенствующих свои механизмы торговли, появляются продукты, которые по пользовательскому опыту почти могут соперничать с CEX, но процесс торговли становится более прозрачным. CEX также наконец начинает обращать на это внимание и переносит стратегический фокус на безлицензионные модели, несколько CEX начинают борьбу за рынок «блокчейн CEX».

Основное внимание уделяется развитию инфраструктуры OKX

В годовом письме OKX от 30 декабря 2024 года основатель OKX Star Xu выразил уверенность в том, что «настоящая децентрализация приведет к массовому внедрению Web3» и стремится построить мост между традиционными финансами и децентрализованными финансами.

И это не просто слова, OKX является одной из первых и наиболее систематически нацеленных на создание инфраструктуры блокчейна централизованных торговых платформ после Binance. Он не просто запускает какой-то кошелек или функцию вразброс, а строит "полноценную систему", создавая операционную систему Web3, которая может заменить централизованные сценарии и формирует замкнутый цикл с активами пользователей CEX.

OKX продолжает стратегическое строительство своей инфраструктуры на блокчейне на протяжении последних двух лет, пытаясь трансформироваться из централизованной торговой платформы в ключевого участника операционной системы Web3. Одним из основных направлений его строительства является OKX Wallet (нехранимый кошелек, поддерживающий более 70 публичных блокчейнов), который интегрирует функции Swap, NFT, браузера DApp, инструмента для инскрипции, кросс-чейн моста и доходного хранилища в сектор Web3.

Кошелек OKX не является единым продуктом, а является центральным узлом стратегии OKX Web3, который не только соединяет пользователей с активами на блокчейне, но также открывает канал между централизованными учетными записями и идентичностью на блокчейне. Благодаря тому, что его компоненты достаточно обширны, многие новички, которые присоединились к криптомиру в 2023 году и позже, впервые сталкиваются с использованием блокчейна именно через кошелек OKX.

С другой стороны, OKX также продолжает инвестировать в базовую сеть и экосистему разработчиков. Еще в 2020 году была запущена OKExChain (позже переименованная в OKTC) — совместимая с EVM L1 публичная цепочка, но эта цепочка не получила большой поддержки на рынке. Тем не менее, чтобы поддержать строительство цепочки, OKX одновременно выпустил блокчейн-обозреватель, портал для разработчиков, инструменты для развертывания контрактов, услуги крана и другие базовые компоненты, чтобы поощрять разработчиков создавать приложения DeFi, GameFi и NFT в своей экосистеме.

Кроме того, проводя хакатоны и запуская фонд поддержки экосистемы, OKX формирует полную замкнутую экосистему на блокчейне. Несмотря на то, что OKX никогда не раскрывал общую сумму инвестиций, по масштабу строительства его кошелька, цепи, моста, инструментов и системы стимулов рынок в целом оценивает, что инвестиции в его инфраструктуру на блокчейне уже превысили 100 миллионов долларов.

Binance Alpha, реализация репутации и ликвидности

В 2024 году крипторынок столкнется с бумом бычьего рынка под воздействием одобрения биткойн-ETF и мем-бума. Несмотря на то, что на поверхности ликвидность заметно улучшилась, за этой бурной активностью скрывается постепенное ослабление механизма ценообразования между первичным и вторичным рынками. Оценка проектов на стадии венчурного капитала продолжает искусственно завышаться, срок выпуска токенов постоянно продлевается, а порог участия для обычных пользователей продолжает расти. Когда токены в конечном итоге выходят на торговые платформы, это часто оказывается лишь выходом для проектной команды и ранних инвесторов для реализации своих активов, оставляя розничным инвесторам только «пик в начале торгов» и последующее обрушение цен.

В таких рыночных условиях Binance 17 декабря 2024 года запустил Binance Alpha. Эта экспериментальная функция, изначально предназначенная для исследования качественных ранних проектов в кошельке Binance Web3, быстро превратилась в ключевой инструмент для переосмысления механизма ценообразования на первичном рынке в цепочке Binance.

Соучредитель Binance Хэ И в одном из ответов на общественные споры в Twitter Space публично признал, что на Binance существует структурная проблема «открытие и пик», и признал, что традиционный механизм листинга токенов теперь трудно поддерживать в условиях нынешнего объема торгов и регуляторных рамок. Ранее Binance пытался исправить дисбаланс в ценообразовании новых токенов с помощью голосования за листинг, голландских аукционов и других методов, но результаты всегда были неудовлетворительными.

Запуск Binance Alpha в определенной степени стал стратегической заменой существующей системы листинга монет в контролируемых рамках. С момента своего запуска Alpha уже привлекла более 190 проектов из экосистем различных цепочек, таких как BNB Chain, Solana, Base, Sonic, Sui, постепенно формируя платформу для обнаружения и предварительного разогрева ранних проектов на блокчейне под руководством Binance, что предоставляет экспериментальный путь для восстановления первичного ценового контроля на торговой платформе.

А после запуска механизма Alpha Points это стало настоящим местом для мелких инвесторов, которые «щиплют» прибыль. Здесь участвуют не только игроки из данной сферы, но и люди из более широкого Web2. Неплохая прибыль заставила многих mobilизировать даже свои семьи, целые компании и даже целые деревни для участия.

Несмотря на то, что с каждым годом конкуренция становится все более жесткой, случаи, подобные падению токенов, таких как ZKJ, после запуска Alpha, вызывают беспокойство по поводу их «соответствия правилам». Сообщество высказывает различные мнения, известный KOL thecryptoskanda высоко оценивает Alpha, утверждая, что Binance Alpha является второй великой инновацией после IEO Binance. Он анализирует роль Alpha в экосистеме, говоря: «Историческая миссия Binance Alpha заключается в разрушении первичного ценообразования североамериканских венчурных капиталистов, таких как A16Z и Paradigm, которые могут привлекать средства из традиционного финансового сектора практически без затрат, и в возвращении контроля над системой Binance. Также Alpha нацелена на уничтожение рынка листинга альткоинов других торговых платформ, чтобы предотвратить появление подобных Grass на Bybit, которые могут отвлечь внимание от основных событий, одновременно превращая все активы на блокчейне через BSC в активы Binance. Alpha успешно выполнила эти три задачи.

Coinbase подключает DEX, крупные игроки внутри платформы поддерживают Base

Следуя примеру Binance и OKX, Coinbase также начала интеграцию своей цепочки экосистемы. Их первоначальная стратегия заключается в подключении DEX-трейдинга и проверенных пулов ликвидности. На недавнем саммите по криптовалютам 2025 года вице-президент по управлению продуктами Coinbase Макс Бранцбург объявил, что DEX на цепи Base будет интегрирован в главное приложение Coinbase, и в будущем приложение будет включать DEX-трейдинг.

Используйте нативный роутинг Base для торговли любыми токенами на блокчейне и упаковки их в проверенные KYC пул, чтобы дать возможность участвовать институциональным инвесторам. Coinbase теперь имеет более 100 миллионов зарегистрированных пользователей, и 8 миллионов активных пользователей для торговли каждый месяц, а согласно отчету о инвестициях Coinbase, стоимость клиентских активов на их платформе составляет 328 миллиардов долларов.

Торговля розничными инвесторами составляет всего около 18% на Coinbase, начиная с 2024 года доля торговых объемов институциональных клиентов Coinbase начала постоянно расти (в Q1 2024 года объем торгов составил 256 миллиардов долларов, что составляет 82,05% от общего объема торгов). С учетом интеграции DEX на Base и широты DeFi, а также соблюдения стандартов TradFi, это должно привлечь значительную ликвидность для тысяч токенов на блокчейне Base. Более того, множество продуктов экосистемы Base будет иметь возможность соблюдения нормативных требований через Coinbase, что открывает новые возможности в реальном мире.

А родной DEX Base Aerodrome стал горячей темой обсуждения в последние дни, как один из первых маршрутов торговли, встроенных в основной сайт Coinbase, за последнюю неделю он вырос на 80%, а его рыночная стоимость увеличилась почти на 400 миллионов долларов.

Отношение сообщества к этому вопросу также разделяется на две части: известный KOL thecryptoskanda не верит в стратегию Coinbase, утверждая, что, обсуждая Binance Alpha, Coinbase просто копирует Binance Alpha, открыв приложение для покупки активов на цепочке Base, лишь поверхностно. Однако KOL деконструктор 0xBeyondLee считает, что это не то же самое, что и Binance Alpha: «Alpha имеет механизм допуска, не все токены могут попасть на платформу, тогда как риторика Coinbase предполагает, что все активы Base могут быть представлены. Это похоже на то, как если бы можно было торговать акциями фруктовой лавки на нижнем этаже прямо в Tonghuashun, что абсурдно, и с точки зрения ликвидности и внимания это беспрецедентно увеличивает преимущества цепочки Base."

А нападение Coinbase на ликвидность в сети на этом не заканчивается. Известный KOL TheSmartApe «the_smart_ape» заявил в социальных сетях, что из-за действий Coinbase он начнет продавать $Hype, который он держал с момента TGE. Он далее объяснил, что в Hyperliquid в настоящее время ежедневно около 10 000 - 20 000 активных пользователей, а общее количество пользователей составляет около 600 000. Из них 20 000 - 30 000 основных пользователей приносят почти 1 миллиард долларов дохода, большая часть которого поступает из США.

Но большинство американских трейдеров используют Hyperliquid, потому что у них нет лучшего выбора. Они исключены из Binance и других крупных CEX, и не могут торговать бессрочными контрактами. Но когда Coinbase и Robinhood объявят о запуске бессрочных фьючерсных продуктов в США, это будет огромным ударом для Hyperliquid, так как значительная часть их ключевых пользователей может перейти к Coinbase или Robinhood. Coinbase, с более безопасным и удобным доступом, без необходимости самосохранения, без сложного DeFi UX и с полной поддержкой регуляторов, таких как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), сможет привлечь большинство трейдеров, которым не важна децентрализация, лишь бы это было безопасно и удобно.

Byreal, двойник Bybit на блокчейне

Действия Bybit в цепочной войне более «сдержанные» по сравнению с Binance и OKX, не создают цепочки и не строят собственные Rollup. Легко продвигаются только в трех направлениях: «вход пользователя», «цепочная торговля», «справедливая эмиссия».

Во-первых, Bybit с 2023 года продвигает независимость бренда Web3 и запустил кошелек Bybit Web3, который вводит пользователей в основные функции на блокчейне (Swap, NFT, Инскрипция, GameFi). Кошелек интегрирует возможности DApp браузера, страницы аирдропов, кроссчейн агрегированной торговли и т.д., при этом поддерживает EVM цепочки и Solana, цель заключается в том, чтобы стать легким мостом для миграции пользователей CeFi в мир блокчейна. Однако с усилением конкуренции на рынке кошельков этот проект не вызвал большого ажиотажа.

Bybit переключила свое внимание на платформы для торговли и выпуска на блокчейне, выпустив Byreal, развернутый на Solana. Основная идея дизайна Byreal заключается в воспроизведении «опыта сопоставления» централизованной торговой платформы, достигая низкого проскальзывания через смешанную модель RFQ (Request for Quote) + CLMM (централизованное ликвидное управление). Также внедрены механизмы справедливого выпуска (Reset Launch) и казначейства (Revive Vault). Сообщается, что тестовая сеть начнет свою работу 30 июня. Основная сеть будет запущена в третьем квартале 2025 года.

А Bybit также запустила Mega Drop на основном сайте, в настоящее время уже прошло 4 этапа, и используется модель автоматического получения токенов проектов через стейкинг. Текущая оценка доходности составляет примерно 50 долларов за каждую стадию при ставке 5000 долларов, но в зависимости от качества проектов это может варьироваться.

В целом стратегия Bybit в цепочной войне заключается в том, чтобы «с помощью более низких затрат на разработку и использования существующей инфраструктуры публичных цепочек» создать мост соединения пользователей CeFi с DeFi-сценами и расширить свои возможности по открытию и выпуску на цепочке через такие компоненты, как Byreal.

Волна децентрализованных деривативов, разгоревшаяся благодаря Hyperliquid, на самом деле уже эволюционировала из прорыва в технологической парадигме в новую игру по перетасовке торговых платформ. Границы между CEX и DEX начинают стираться, централизованные платформы начинают активно «выводить на цепочку», в то время как цепочные протоколы продолжают моделировать централизованный опыт согласования. От возврата первичных прав на ценообразование Binance Alpha до создания полнофункциональной инфраструктуры Web3 от OKX, от использования Coinbase для достижения экосистемы Base с соблюдением норм до того, как Bybit также создал свой собственный двойник на цепи через Byreal, эта «цепочная война» далеко не просто техническое соревнование, но и борьба за пользовательский суверенитет и контроль над ликвидностью.

В конечном итоге, кто сможет занять высшую позицию в будущем цепочечном финансировании, зависит не только от производительности, опыта и инноваций в моделях, но и от того, кто сможет построить самую сильную сеть капитальных потоков и самые глубокие каналы доверия пользователей. Возможно, мы находимся на критической точке глубокой интеграции CeFi и DeFi, а победитель следующего цикла может оказаться не самым «децентрализованным», а тем, кто лучше всего понимает «цепочечных пользователей».

Хайп！Хайп！Хайп！

В апреле 2020 года dYdX впервые запустил децентрализованные бессрочные контракты на торговой паре BTC-USDC, тем самым открыв путь к производным финансовым инструментам на децентрализованных торговых платформах. За 5 лет развития рынка, появление Hyperliquid освободило потенциал этой области, и на сегодняшний день Hyperliquid накопил более 30 триллионов долларов объема торгов, а среднесуточный объем торгов уже близок к 7 миллиардам долларов.

С ростом Hyperliquid децентрализованные торговые платформы стали силой, которую централизованные платформы не могут игнорировать, в то время как рост числа трейдеров постепенно замедляется, и децентрализованные платформы, возглавляемые Hyperliquid, оттягивают пользователей. Централизованные торговые платформы срочно ищут следующую «опору для роста», помимо расширения «открытых» стратегий, связанных со стабильными монетами или платежами, первоочередной задачей становится стратегия «сбережения», направленная на возврат контрактных трейдеров на блокчейн. От Binance до Coinbase крупные централизованные торговые платформы начинают интегрировать свои ресурсы на блокчейне. В то же время отношение игроков сообщества к блокчейну изменилось от борьбы с «децентрализацией» к тому, что большинство людей больше заботит «без разрешения» и «безопасность средств», границы между децентрализованными и централизованными торговыми платформами становятся все более размытыми.

В последние годы идеи, представленные DEX, были символом сопротивления монополии власти CEX, но с течением времени DEX начали постепенно заимствовать, а то и копировать основные навыки когда-то «драконов». От торгового интерфейса до способов сводки, до дизайна ликвидности и механизмов ценообразования DEX шаг за шагом перестраивают себя, учась у CEX и даже выходя еще дальше.

На данный момент, когда DEX вырос до способности выполнять различные функции CEX, даже столкнувшись с давлением со стороны CEX, нельзя погасить рыночный энтузиазм по поводу его будущего развития. Он уже несет в себе не только «децентрализацию», но и изменение финансовых моделей, а также изменения в модели «выпуска активов», которые стоят за этим.

А CEX, похоже, тоже начал контратаку: помимо развития большего количества бизнес-каналов, он пытается связать ликвидность, которая изначально принадлежала цепочке, с собственной системой, чтобы компенсировать уменьшающийся объем торгов и количество пользователей, которые «украли» DEX.

Когда рынок наполнен разнообразной конкуренцией, он становится наиболее креативным и динамичным. Конкуренция между DEX и CEX является результатом постоянного компромисса между рынком и «реальностью». Эта «цепочная война», развернувшаяся вокруг доминирования ликвидности и внимания пользователей, уже далеко превосходит саму технологию. Это касается того, как торговые платформы могут перестроить свою роль, уловить потребности нового поколения пользователей и найти новую точку баланса между децентрализацией и соблюдением норм. Границы между CEX и DEX становятся все более размытыми, и будущие победители будут принадлежать строителям, которые найдут оптимальный путь между «опытом, безопасностью и безразрешительностью».