Токен разблокировка на подходе: обзор бизнеса WLFI, фона, токена и ожиданий по оценке

WLFI Токен после выхода на рынок краткосрочное Движение цены будет зависеть, с одной стороны, от окончательного содержания и времени принятия закона Genius, а с другой стороны, более важно, готова ли семья Трампа в различных транзакциях и интересах разместить WLFI в сравнительно центральной позиции в качестве медиатора для обмена интересами.

Автор: Алекс Сюй

Введение

После上市 Circle цена акций взлетела, как по маслу (в последнее время явно откатилась), акции, связанные с концепцией стейблкоинов на глобальных фондовых рынках, также проявляют необычную волатильность. Законопроект о стейблкоинах в США «Genius Act» уже прошел голосование в Сенате и смело движется в Палату представителей. Недавно появилась новость о том, что токен чистокровного проекта Trump Family World Liberty Financial может быть разблокирован для обращения раньше срока, что является важным событием для недавнего общего упадка и отсутствия идей на рынке альткойнов.

Так как же на самом деле обстоят дела у World Liberty Financial на данный момент? Как устроен механизм токенов? На что следует опираться при оценке?

Автор в этой статье попытается многогранно проанализировать текущее состояние бизнеса World Liberty Financial, детали проектного фона, механизм Токена и ожидания по оценке, чтобы предоставить несколько角度 для наблюдения за проектом.

PS: Данная статья является этапным размышлением автора на момент публикации, в будущем она может измениться, и мнения могут быть крайне субъективными, также могут присутствовать ошибки в фактах, данных, логике рассуждений. Все мнения в данной статье не являются инвестиционными советами, приветствуются критика и дальнейшее обсуждение со стороны коллег и читателей.

Бизнес: Текущая ситуация с продуктом и основные конкурентные преимущества

World Liberty Financial (WLFI) - это децентрализованная финансовая платформа, созданная с участием семьи президента США Дональда Трампа. Основным продуктом является стабильная монета USD1. USD1 - это стабильная монета, привязанная к доллару США в соотношении 1:1 и полностью поддерживаемая резервами наличных средств и государственных облигаций США. World Liberty Financial также планирует запустить услуги кредитования (на основе Aave) и Defi App, но на данный момент они еще не запущены.

USD1 Бизнес-данные

По состоянию на июнь 2025 года, объем обращения стабильной валюты USD1 составляет примерно 2,2 миллиарда долларов США. Из них объем предложения на BNBchain составляет 2,156 миллиарда, на Ethereum — 48 миллионов, на Tron — 26 тысяч. Доля USD1, выпущенного на BNBchain, составляет 97,8%, большая часть USD1 выпущена на BNBchain.

По количеству пользователей в сети, количество адресов, держащих BNBchain, составляет 248 тысяч, для Ethereum - 66 тысяч, а для Tron в настоящее время всего 1.

С точки зрения владения токенами, 93,7% USD1 (соответствующие 2,02 миллиарда) находятся на двух адресах Binance в сети BNBchain, из которых 1,9 миллиарда сосредоточены на одном адресе Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).

Мы, оглядываясь на масштаб токена USD1, увидим, что рыночная капитализация USD1 до 1 мая 2025 года составляла всего около 130 миллионов, но в день 1 мая масштаб резко увеличился до 2.13 миллиарда, за одну ночь увеличившись почти на 2 миллиарда долларов.

!

Кривая роста объема USD1, источник: CMC

Этот масштабный рост на самом деле в основном вызван инвестициями в размере 2 миллиардов долларов, сделанными инвестиционной компанией MGX из Абу-Даби в биржу Binance в мае 2025 года, при этом в качестве валюты платежа был выбран токен USD1, а объем токенов USD1, оставшихся на адресах Binance, как раз составляет около 2 миллиардов.

Это значит:

• Binance, после получения инвестиции в размере USD1 от инвестиционной компании MGX из Абу-Даби, не конвертировала её в доллары США или другие стабильные токены, и в настоящее время является крупнейшим держателем USD1, владея 92.8% от общего объёма USD1.
• Если исключить токены, образовавшиеся от этой сделки, то USD1 в настоящее время остается маломасштабным стабильным токеном с рыночной капитализацией всего лишь более 100 миллионов.

В будущем развитии проектов эта модель расширения бизнеса, безусловно, будет повторяться.

Бизнес-сотрудничество

На рынке расширения WLFI в настоящее время сотрудничает с несколькими учреждениями и протоколами.

В июне 2025 года WLFI объявила о сотрудничестве с лондонским криптофондом Re7 для запуска казны стабильной монеты USD1 на протоколе кредитования Ethereum Euler Finance и платформе стейкинга Lista на Binance Chain, чтобы расширить влияние USD1 в экосистемах Ethereum и BNB Chain. Lista является основной платформой для стейкинга BNB, в которую инвестировала Binance Labs.

Кроме того, крупнейшая децентрализованная платформа кредитования Aave уже инициировала предложение о введении USD1 в Aave на рынках Ethereum и BNBchain, и в настоящее время проект был одобрен голосованием.

Что касается торговых платформ, USD1 уже доступен на таких CEX, как Binance, Bitget, Gate, Huobi, а также на DEX, таких как Uniswap, PancakeSwap.

Конкурентные преимущества World Liberty

Конкурентное преимущество World Liberty просто и ясно: мощное влияние семьи Трампов в политике предоставляет этому проекту врожденные преимущества в определенных типах бизнес-расширений, которых нет у других проектов. Этот проект также может стать каналом для передачи利益 для тех, кто в бизнесе или политике заинтересован в Трампе, будь то отдельные лица, организации или даже государства.

Бинанс использует USD1, выпущенный World Liberty, в качестве средства финансирования, принимает крупные инвестиции от инвестиционной компании MGX в Абу-Даби и затем продолжает безпроцентное держание (что равно поддержке TVL для USD1), и быстро запускает USD1, что является лучшим примером.

Однако основные риски держателей токенов World Liberty заключаются в трех аспектах:

• Семья Трампа имеет множество каналов для получения взяток, и World Liberty может не стать тем, кого в конечном итоге выберут передатчики (. О разнообразных способах зарабатывания денег семьей Трампа можно прочитать в статье, опубликованной Bloomberg в конце мая этого года: THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE, которая очень разнообразна ).
• Токен WLFI сам по себе не связан с ценностью проекта World Liberty (подробности см. в разделе модели токенов ниже)
• После продажи Токенов семьей Трампа, они могут на самом деле в процессе продажи в значительной степени отказаться от активной работы над проектом, мягко уйти (ссылаясь на все криптоактивы, выпущенные Трампом, от Токена Трампа до различных NFT)

Фон: Поддержка и детали финансирования

Фон основной команды

Основная команда World Liberty Financial состоит из представителей государственных и бизнес кругов, что и является источником конкурентного преимущества и влияния данного проекта.

Без сомнения, душой этого проекта является 45-й и 47-й президент США Дональд Трамп, а также его трое сыновей — Дональд Трамп-младший (Donald Trump Jr.), Эрик Трамп (Eric Trump) и всего 17-летний Баррон Трамп (Barron Trump).

Тем не менее, на официальном сайте World Liberty Financial «должности в проекте» претерпели тонкие изменения за последний месяц. В середине июня в официальном описании Дональд Трамп занимал очень неясную должность «Главного крипто-адвоката», а должности трех его сыновей также были весьма туманными «Посла Web3».

В «Золотой книге» проекта также определяются четыре члена семьи Трампа:

!

Тем не менее, позиции выбросов четырех членов Трампа находятся перед множеством соучредителей проектов.

!

Команда World Liberty Financial страница презентации середины июня

Однако на днях на официальной странице команды информация о четверых была изменена на: сам Трамп — «почетный соучредитель», а трое других его сыновей стали соучредителями.

!

Команда World Liberty Financial на странице представления в середине июня

Еще одна мелкая деталь заключается в том, что Дональд Трамп сам, а также другой «Почетный соучредитель» Стивен Уиткофф (ранее на сайте он тоже значился как соучредитель, а теперь изменено на «Почетный соучредитель») добавили к своим должностным описаниям почти незаметную сноску «1», объяснение к которой размещено внизу страницы мелким шрифтом: «Удалено после вступления в должность». Это означает, что как только данное лицо вступит в должность, его «Почетный соучредитель» будет удален.

Это типичная практика соблюдения норм, направленная на то, чтобы связанные с правительством лица избегали конфликта интересов с корпоративными интересами, выполняя свои публичные обязанности, удовлетворяя этические требования США о том, что государственные служащие или высокопоставленные чиновники должны разорвать частные деловые связи.

Но проблема в том, что Дональд Трамп в настоящее время уже является государственным служащим США — президентом США.

Помимо семьи Трампа, еще одной весомой фигурой в команде является давний бизнес-партнер Трампа, нью-йоркский магнат недвижимости Стивен Уиткофф (Steven Witkoff), который занимает должность почетного соучредителя. Он является основателем и председателем Witkoff Group, знаком с Дональдом Трампом с 1980-х годов, они долгое время поддерживают отношения, часто играя в гольф вместе, и являются известными «старыми друзьями и бизнес-партнерами».

С тех пор как Трамп вступил в должность, Стивен Виткофф был назначен Трампом «специальным представителем США по Ближнему Востоку», подчиняясь напрямую Трампу и играя ключевую роль в крупных переговорах, включая Израиль, Катар, Россию и Украину. Кроме того, он также является «личным курьером» Трампа для Путина, неоднократно представляя Трампа на встречах с российскими лидерами в Москве.

Семья Виткофф также активно участвует в проекте: их сын Зак Виткофф (Zach Witkoff) и Алекс Виткофф (Alex Witkoff) являются соучредителями WLFI.

Помимо политиков и бизнесменов, технологии и операции WLFI в основном контролируются людьми из криптоиндустрии. Зак Фолкман и Чейс Херро являются соучредителями и последовательными предпринимателями в области криптовалют, они основали DeFi платформу Dough Finance, но этот проект в начале столкнулся с хакерской атакой и провалился, их предпринимательский опыт трудно назвать успешным. В проекте WLFI Фолкман и Херро изначально были основными контролерами компании, но в январе 2025 года передали контрольную долю контролируемому семье Трампа юридическому лицу.

Другой ключевой участник Ричмонд Тео занимает должность руководителя отдела стабильных монет и платежей WLFI, ранее он был соучредителем известной компании по соблюдению норм Paxos и бывшим CEO в Азиатском регионе. Кроме того, в команде также есть Кори Каплан (руководитель технической стратегии), Райан Фанг (ответственный за рост) и другие специалисты по блокчейну, а также Бранди Рейнольдс (главный специалист по соблюдению норм) и другие эксперты в области соблюдения норм традиционных финансов.

Проект также пригласил нескольких консультантов, таких как партнер Polychain Capital Люк Пирсон и соучредитель второго уровня Ethereum сети Scroll Сэнди Пэн. Сэнди Пэн помогала с операционной работой во время продажи токенов.

Изменение долевого участия семьи Трампов в проекте World Liberty Financial

На самом деле, доля семьи Трампа в World Liberty Financial постоянно снижается и в настоящее время составляет 40%, что значительно меньше первоначальных 75%.

!

!

С 75% до 40%, эта снижающаяся доля акций, возможно, была передана Сунь Юйчэна, DWF Labs, а также недавно объявленному фонду Aqua 1, который участвует в инвестициях на сумму 100 миллионов долларов (только догадки).

Финансирование и инвестиционные учреждения

World Liberty Financial с момента своего запуска в сентябре 2024 года привлекла более 700 миллионов долларов в результате нескольких раундов финансирования, и соответствующая оценка быстро выросла после вступления Трампа в должность и после эмиссии токена.

Автор обобщил информацию о каждом раунде финансирования следующим образом:

!

Стоит отметить, что согласно золотой книге проекта (Gold-Paper) и раскрытой информации на сайте, семья Трампа может получить 75% чистого дохода от продажи токенов (в дальнейшем через перепродажу долей, это должно равняться фактической перепродаже дохода от продажи токенов), а также 60% от чистой прибыли будущего бизнеса (полученного от стабильных монет).

Токен：Детали распределения, функции токена и доходы протокола

Детали распределения токенов и их разблокировки

Управляющий токен платформы WLFI $WLFI имеет общий объем поставки 100 миллиардов штук. Согласно официальной «Золотой книге» (Golden Paper) модели экономики токенов, схема распределения токенов WLFI и план разблокировки следующие:

!

Здесь стоит отметить, что команда выделила 35% токенов на продажу токенов, но на данный момент публичная продажа завершена только на 25%. Как будет обработано оставшиеся 10%, пока нет ответа.

Кроме того, токен WLFI, кроме публичного предложения, в дополнительных условиях четко обозначен ожидаемый срок блокировки в 12 месяцев, другие части токена не имеют четких условий и сроков разблокировки, но в настоящее время, как и токены публичного предложения, они находятся в состоянии, когда их нельзя переводить.

Неопределенность конкретных условий разблокировки токенов WLFI в части непубличного размещения создает высокую степень неопределенности для проекта.

Наихудшим вариантом, безусловно, будет, если команда заранее разблокирует эту часть токенов и сбрасывает их на вторичном рынке, не сообщив об этом заранее. Более разумным подходом будет заранее анонсировать план разблокировки токенов для непубличной части до разблокировки WLFI в рамках публичного размещения и провести поэтапную разблокировку через официальное голосование в сообществе.

Токен функция

WLFI является чисто управляющим токеном, WLFI не имеет никаких прав на дивиденды или доход, не представляет собой требования к доле в проектной компании, его ценность в основном происходит от участия в управлении.

Распределение доходов от протокола

В официальной золотой книге WLFI говорится о том, как обрабатываются доходы от протокола WLFI:

«Начальные 30 миллионов долларов чистого дохода от соглашения будут храниться в резервном фонде, контролируемом мультиподпиской WLF (в этот момент WLF обозначает проект, позже измененный на WLFI), и будут использоваться для оплаты операционных расходов, компенсаций и обязательств. Чистый доход от соглашения включает доходы WLF из всех источников, включая, но не ограничиваясь, платами за использование платформы, доходами от продажи токенов, рекламными доходами или другими источниками дохода, после вычета оговоренных расходов и резервного фонда на постоянную операционную деятельность WLF. Оставшийся чистый доход от соглашения будет выплачен таким субъектам, как DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC и другим, которые имеют связь с нашими основателями и некоторыми поставщиками услуг (первоначальными поддерживающими). Эти субъекты уведомили WLF о том, что, как только соглашение WLF будет запущено, они планируют использовать большую часть полученных средств для развертывания этого соглашения.»

То есть, доходы от протокола в основном принадлежат сущностной компании, стоящей за WLFI (хотя эти компании обещали выделить большую часть средств для поддержки протокола), но можно с уверенностью сказать, что токен WLFI не имеет прямой связи с доходами от бизнеса.

Оценка: Сколько стоит WLFI в долгосрочной перспективе?

Поскольку основной бизнес WLFI связан со стабильными монетами, мы можем ориентироваться на уровень оценки основного конкурента Circle, который уже вышел на рынок, используя его коэффициент «Рыночная капитализация / Рыночная капитализация стабильной монеты», чтобы «приблизительно» определить разумный диапазон оценки токена WLFI.

По состоянию на конец июня объем USDC составляет около 61,7 миллиарда.

А в то же время рыночная капитализация Circle составляет 41,1 миллиарда долларов США, если учитывать опционы, конвертируемые облигации и так далее, то примерная полная разводненная капитализация составляет 47,1 миллиарда долларов США.

То есть, отношение «рыночной капитализации Circle / рыночной капитализации стабильной монеты» составляет: 411/617~471/617=0.66~0.76.

Если рассчитывать на основе текущего объема стабильной монеты WLFI в 2,2 миллиарда, то капитализация проекта WLFI составляет 22*0,66~0,76, что соответствует оценке проекта в диапазоне от 1,452 до 1,672 миллиарда долларов США, а соответствующая цена токена WLFI составляет 0,0145~0,0167.

Очевидно, это цифра, которую инвесторам WLFI трудно принять, она лишь немного выше точки безубыточности для инвесторов первой волны публичного размещения. Ожидания от WLFI очень высоки, возможные причины включают:

• WLFI на ранней стадии не был полностью разблокирован, его рыночная капитализация значительно меньше FDV, WLFI может получать более высокую премию.
• WLFI находится на ранней стадии, его потенциальный темп роста значительно выше, чем у Circle
• WLFI обладает значительными политическими ресурсами, должен иметь «премию Трампа», будут много проектов стремиться сотрудничать с WLFI
• Эмоции и пузырь на крипторынке более агрессивны, чем на фондовом рынке, WLFI будет получать более высокую премию, чем Circle
• WLFI может выпустить Токен, следуя за моментом принятия законопроекта о стабильной монете Genius в США, и воспользоваться высокой рыночной эмоциональной активностью.
• ……

Но мы также можем привести соответствующие контраргументы, например:

• Стейблкоины — это бизнес с очень сильным сетевым эффектом, и у лидеров должно быть больше конкурентных преимуществ и более высокая оценка (подумайте о сравнении способности зарабатывать первого в своем сегменте Tether с вторым Circle).
• Доходы проекта WLFI не связаны с WLFI, токен WLFI не имеет ценности, и при оценке его следует значительно дисконтиовать.
• 93% текущей рыночной капитализации WFLI поддерживается Binance, поэтому объемы использования естественно очень низкие, а объем бизнеса сильно завышен.
• WLFI, возможно, всего лишь один из многочисленных «проектов по лицензированию» семьи Трампа, они будут так же беспощадны в распродаже и управлении, как токен Трампа и ряд NFT Трампа, что может сделать невозможным долгосрочные инвестиции.
• Крипторынок, особенно ликвидность альткоинов, уже иссякла, вторичные игроки почти не верят ни одной истории, не имеющей жестких бизнес-данных, новые токены, которые выходят на рынок, в основном падают.
• ……

Как инвестор, какую точку зрения вы предпочитаете принять? На вкус и цвет товарищей нет.

На мой взгляд, краткосрочная динамика цены токена WLFI после его запуска зависит с одной стороны от содержания и времени окончательного принятия закона Genius, а с другой стороны, от того, готова ли семья Трампа разместить WLFI в более центральном положении как средство обмена интересами в различных сделках и передачах интересов. Конкретно это проявляется в том, что «влиятельные лица\бизнес-структуры\суверенные государства» для получения политических и коммерческих выгод активно встраивают USD1 (даже символически) в свои бизнес-процессы, например, используют USD1 в качестве инвестиционной валюты (( долевое инвестирование) или расчетной валюты (международная торговля).

Если после выхода на рынок будет не хватать подобных интенсивных коммерческих новостей, то, боюсь, позиция WLFI в бизнес-империи семьи Трампа может быть под угрозой, у них есть более хорошие каналы дохода.

Давайте вместе дождемся развития после запуска WLFI.

Итак, когда конкретно будет время, когда токен WLFI можно будет перевести?

Я предполагаю, что это будет после окончательного принятия закона «Genius Act» в США (в настоящее время он уже прошёл в Сенате), тогда это будет время, когда проектная команда сможет свободно развернуться, и это не за горами.