Оценка денежного потока HyperLiquid: истинная стоимость $HYPE может достигать 385 долларов?

Поскольку 93% комиссий за транзакции возвращаются непосредственно держателям токенов, оценка денежных потоков показывает, что $HYPE сильно недооценена. Эта статья является производной от статьи, написанной G3ronimo, и скомпилирована, скомпилирована и написана TechFlow. (Синопсис: Hyperliquid станет рынком предсказаний? Интерпретация предложения HIP-4: новый бизнес-опыт гиганта DEX (Предыстория добавлена: Circle объявляет, что инвестировала в $HYPE и рассматривает возможность выступать в качестве узла валидатора, USDC был развернут в Hyperliquid) HyperLiquid превратилась в полноценную крипто-нативную биржу, при этом большая часть ее чистых комиссий программно распределяется непосредственно среди держателей токенов через Фонд помощи (AF). Такой дизайн делает $HYPE одним из немногих токенов, которые можно оценить на основе денежного потока. До сих пор большинство оценок HyperLiquid основывались на традиционном методе мультипликаторов, сравнивая его с известными финансовыми платформами, такими как Coinbase и Robinhood, используя в качестве ориентира EBITDA или мультипликаторы выручки. В отличие от традиционных корпоративных акций, где корпоративное управление обычно удерживает и реинвестирует прибыль по своему усмотрению, HyperLiquid систематически возвращает 93% комиссий за транзакции непосредственно держателям токенов через фонд спасения. Эта модель создает предсказуемые и поддающиеся количественной оценке денежные потоки, которые хорошо подходят для тщательного анализа дисконтированных денежных потоков (DCF), а не для статичных множественных сравнений. Наш метод сначала определяет стоимость капитала $HYPE, а затем мы переворачиваем текущую рыночную цену, чтобы определить будущие выгоды, подразумеваемые рынком. Наконец, мы применяем прогнозы роста к этим потокам доходов и сравниваем результирующую внутреннюю стоимость с сегодняшними рыночными ценами, выявляя разрыв в оценке между текущим ценообразованием и базовой стоимостью. Почему дисконтированный денежный поток (DCF), а не мультипликатор? В то время как другие методы оценки сравнивают HyperLiquid с Coinbase и Robinhood через мультипликаторы EBITDA, эти методы имеют следующие ограничения: Различия между предприятиями и структурами токенов: Coinbase и Robinhood — это корпоративные акции, распределение капитала которых регулируется советом директоров, а выручка удерживается и реинвестируется по усмотрению руководства; HyperLiquid систематически возвращает 93% комиссий за транзакции напрямую держателям токенов через Фонд помощи. Прямой денежный поток: HyperLiquid предназначен для создания предсказуемого денежного потока и хорошо подходит для модели DCF, а не для метода статического мультипликатора. Характеристика роста и риска: ФСР могут явно моделировать различные сценарии роста и корректировки рисков, в то время как множественный подход может неадекватно отражать динамику роста и риска. Определение подходящей ставки дисконтирования Чтобы определить стоимость собственного капитала, мы исходим из справочных данных публичного рынка и корректируем риски, связанные с криптовалютой: Стоимость акций (r) ≈ безрисковой ставке + β × премия за рыночный риск + крипто/неликвидная премия бета-анализ на основе регрессионного анализа с S&P 500: Robinhood (HOOD): значение бета 2,5 и подразумеваемая стоимость собственного капитала 15,6%; Coinbase (COIN): значение бета 2.0 и подразумеваемая стоимость капитала 13.6%; HyperLiquid (HYPE):Значение бета 1,38 и подразумеваемая стоимость капитала 10,5%. На первый взгляд, $HYPE имеет более низкое значение бета, поэтому его стоимость капитала ниже, чем у Robinhood и Coinbase. Тем не менее, значение R² обнаруживает важное ограничение: HOOD: S&P 500 объясняет 50% своей доходности; COIN: S&P 500 объясняет свою доходность в 34%; ХАЙП: S&P 500 объясняет только свою доходность в 5%. Низкий R² $HYPE указывает на то, что традиционные факторы фондового рынка недостаточны для объяснения волатильности цен, и необходимо учитывать крипто-нативные факторы риска. Несмотря на низкое значение бета $HYPE, мы скорректировали его ставку дисконтирования с 10,5% до 13% (по сравнению с 13,6% для COIN и 15,6% для HOOD) по следующим причинам: Более низкий риск корпоративного управления: Прямое программное распределение 93% комиссий снижает проблемы, связанные с корпоративным управлением. В отличие от этого, COIN и HOOD не возвращают акционерам никакой прибыли, и их распределение капитала определяется руководством. Более высокий рыночный риск: $HYPE являются крипто-нативными активами, которые сталкиваются с дополнительной нормативной и технической неопределенностью. Соображения ликвидности: Рынки токенов, как правило, менее ликвидны, чем зрелые фондовые рынки. Получите рыночную подразумеваемую цену (MIP) Используя установленную нами ставку дисконтирования в 13%, мы можем получить реверсивные ожидания рынка по предполагаемой прибыли при текущей цене токена $HYPE около $54: Текущие рыночные ожидания: 2025: Общая выручка $700 млн 2026: Общая выручка $1,4 млрд Терминальный рост: устойчивый рост на 3% в год после этого Эти предположения приводят к внутренней стоимости примерно $54, что соответствует текущим рыночным ценам. Это указывает на то, что рынок оценивает умеренный рост, исходя из текущих уровней комиссий. Здесь мы должны задать вопрос: отражает ли рыночная подразумеваемая цена (MIP) будущие денежные потоки? Альтернативные сценарии роста @Keisan_Crypto представляют собой привлекательный сценарий бычьего рынка на 2 и 5 лет. Прогноз бычьего рынка на два года Согласно анализу @Keisan_Crypto, если HyperLiquid достигнет следующих целей: Годовые сборы: $3,6 млрд Доход фонда помощи: $3,35 млрд (93% сборов) Результат: Внутренняя стоимость HYPE составляет $128 (на 140% недооценено по текущим ценам) Пятилетний бычий сценарий В пятилетнем бычьем сценарии он прогнозирует, что сборы достигнут $10 млрд в год, из которых $9,3 млрд пойдут на $HYPE. Он предполагает, что доля HyperLiquid на мировом рынке вырастет с 5% сегодня до 50% к 2030 году. Даже если она не достигнет 50% доли рынка, эти цифры, вероятно, все равно будут достигнуты за счет меньших долей рынка, поскольку глобальные объемы транзакций продолжают расти. Пятилетний прогноз бычьего рынка Годовые сборы: $10 млрд Доход фонда помощи: $9,3 млрд Результат: HYPE имеет внутреннюю стоимость $385 (на 600% недооценена в текущих ценах) Хотя эта оценка ниже, чем целевой показатель Keisan в $1000, разница проистекает из нашего предположения, что рост прибыли нормализуется до 3% ежегодно после этого, а модель Keisan использует мультипликаторы денежного потока. Мы считаем, что использование мультипликаторов денежных потоков для прогнозирования форвардной стоимости проблематично, поскольку рыночные мультипликаторы волатильны и могут значительно меняться с течением времени. Кроме того, сам мультипликатор содержит предположение о росте прибыли, в то время как через 5 лет с использованием того же мультипликатора денежного потока, что и через 1-2 года, подразумевается, что уровень роста с 2030 года соответствует уровню роста в 2026/2027 годах. Поэтому мультипликаторы больше подходят для краткосрочного ценообразования активов...