Секрет роста цен на золото: мировая валютная система, доминируемая долларом, претерпевает значительные изменения

Автор: Оуян Сяохун

! изображение

4000 долларов! Золото молча кричит не только о беспокойстве по поводу укрытия, но и является инстинктивным ответом на скрытые изменения в глобальном валютном порядке.

7 октября 2025 года, фьючерсные контракты на золото в Нью-Йорке неожиданно взлетели, достигнув максимума в 4000 долларов за унцию, установив новый исторический рекорд; за год рост составил более 50%. Этот резкий рост золота не был вызван геополитическими конфликтами или ожиданиями инфляции, а произошел на фоне возобновления снижения процентных ставок Федеральной резервной системой и значительного ослабления индекса доллара. Включая непрерывное наращивание золотых резервов центральными банками разных стран, частный сектор активно наращивает золото в своих активах, что способствует независимому движению золота на рынке. Капиталовложение в золото стало своего рода "безмолвным референдумом" против кредитоспособности доллара.

Этот исторический момент совпадает с тем, что правительство США снова столкнулось с "техническим простоям" из-за бюджетного тупика, а глобальные экономические перспективы колеблются, рыночный аппетит к риску и инстинкт бегства от риска переплетаются и звучат в унисон.

После снижения процентной ставки ФРС индекс доллара ослаб, снизившись почти на 10% в этом году, в то время как курс юаня стабильно улучшался, увеличившись на 2,46% за год; это может быть поворотным моментом системных переменных. Это означает, что мир ищет связанные активы, отличные от доллара.

На этом фоне «треугольная функция» юаня, возможно, переходит в новую стадию: от «валюты расчетов» постепенно продвигается к «валюте инвестиций» и постепенно исследует границы «резервной валюты».

Согласно данным Международного валютного фонда, в первом квартале 2025 года доля резервов в юанях в мировых резервных валютах составит 2,12% (246,3 миллиарда долларов), что ставит его на шестое место, ниже долларов США (57,74%), евро (20,06%), фунта стерлингов (5,12%), йены (5,15%) и канадского доллара (2,63%).

Существуют анализы, которые утверждают, что, несмотря на продолжающееся открытие финансового рынка Китая, интернационализация юаня в настоящее время находится на этапе "спирального роста", но сталкивается со структурными вызовами. Например, глобальное влияние китайской экономики огромно, но международный статус юаня не соответствует этому. Будущая стратегия продвижения является системным проектом, который требует комплексного подхода и осторожного выполнения.

В этой тихой переоценке активов юань подвергается новому рассмотрению. Когда мир начинает искать новый якорь вне доллара, все большее количество компаний и денежных потоков пытается ответить на все более ясный вопрос — кому мир сможет доверять, когда больше не будет зависеть от "лица" доллара?

Выбор рынка

Если золото преодолевает 4000 долларов за унцию, это «безмолвный крик» рынка, то юань является тем «тихим эстафетчиком», за которым стоит наблюдать в этом крике.

Можно представить себе такую сцену: осенью 2025 года, средняя компания по экспорту автозапчастей в Шанхае, завершив заказ для клиента из Южной Африки, полностью выполнила процесс报价, расчета и возврата средств в юанях.

Этот финансовый директор компании может сказать вам, что это не требование политики и нет стимулирующих субсидий, просто другая сторона спросила, можно ли получать оплату в юанях.

Такой ответ отражает тихие изменения в эту эпоху. Во втором квартале этого года доля расчетов в юанях в трансакциях китайских компаний за границей впервые превысила долю расчетов в долларах США.

Институт международных валютных исследований (IMI) Народного университета Китая при поддержке Банка транспорта и Министерства торговли с 2024 года провел четыре обследования опросов среди предприятий по вопросам расчетов в юанях при трансакциях через границу (количество возвращенных анкет предприятий варьировалось от 1090 до 1793 за квартал). Результаты опроса показывают, что все большее количество предприятий, включая иностранные инвестиции и торговых партнеров из третьих стран, активно запрашивают расчеты в юанях. В частности, в четвертом квартале 2024 года 68% опрошенных предприятий использовали юань для расчетов в трансакциях через границу, 40% опрошенных предприятий использовали юань в сделках с третьими странами, 71% опрошенных предприятий рассматривают "безопасность активов" как главную причину использования юаня.

Эти данные показывают, что юань больше не является просто политическим лозунгом, он начинает интернационализироваться в микроэкономической структуре через реальные торговые операции.

На фоне снижения процентных ставок по доллару, нового рекорда цен на золото, десятилетия работы системы международных расчетов в юанях (CIPS) и официального запуска международного операционного центра цифрового юаня, логика интернационализации юаня, возможно, эволюционирует от "пассивной замены доллара" к "активному участию в перестройке глобальной валютной системы".

Исследование профессора Ту Юнхунга и других из Финансового колледжа Народного университета Китая основано на большом количестве микроэкономических данных предприятий и демонстрирует основные причины и институциональные вызовы данной тенденции.

Выбор рынка также подтверждается направлением финансовых потоков, включая синхронизацию на уровне институтов для «подготовки дороги» для выбора рынка, с целью создания «удобной» и теплой международной финансовой экосистемы.

Выбор средств за торговлей

Во многих случаях мы привыкли говорить о интернационализации юаня с точки зрения центрального банка и валютных резервов. Но когда мы смотрим на линию торговли, мы видим более теплую логику: какую валюту используют предприятия, тесно связано с их денежными потоками, уровнем безопасности, способностью хеджирования и готовностью контрагентов.

Китайский юань выбирается сейчас или в будущем, потому что для компаний он становится все более удобным и стабильным, и не нужно смотреть на "лицо" доллара США.

Данные показывают, что 26 сентября чистый приток северных капиталов составил более 100 миллиардов юаней, а общий объем торгов за последнюю неделю достиг 1,45 триллиона юаней. Особенно после того, как Федеральная резервная система США начала первое снижение процентной ставки в этом году, активы в юанях снова привлекли внимание глобальных инвесторов. Покупка иностранными инвесторами облигаций в юанях, увеличение доли основных активов A-share и даже давление на повышение курса офшорного юаня являются конкретными проявлениями этой силы.

Но более важно то, что эти действия не основаны на какой-то краткосрочной арбитражной возможности, а основаны на ожидании "переосмысления китайских активов".

Например, на китайском рынке облигаций уровень интернационализации продолжает углубляться. По состоянию на конец августа 2025 года в рынок вошло 1170 иностранных учреждений, объем держания облигаций составляет около 40 триллионов юаней. С увеличением объема держания растет необходимость иностранных инвесторов в управлении ликвидностью через репо.

26 сентября Народный банк Китая, Комиссия по регулированию ценных бумаг и Управление по валютному контролю совместно опубликовали заявление, поддерживающее возможность проведения операций репо с облигациями для иностранных институциональных инвесторов на рынке облигаций Китая. После публикации "Заявления" иностранные институциональные инвесторы смогут проводить операции репо с облигациями на межбанковском облигационном рынке, используя общепринятые практики международного рынка, что позволит осуществлять передачу прав на целевые облигации и их использование.

Как制度 делает交易 более плавными

Центр международной операции цифрового юаня открылся в Шанхае, запущен пробный режим единого шлюза для трансграничных QR-кодов, CIPS отмечает десятилетие. Эти, казалось бы, разрозненные меры, если соединить их в единую линию, показывают, что Китай строит "инфраструктурную систему юаня, ориентированную на сделки".

Это не то, о чем мы говорим «давайте использовать юань», а о том, «вы хотите торговать? Юань станет все более удобным.»

Кросс-граничные операции с юанем, таким образом, перешли от стадии «политического руководства» к стадии «инфраструктурной поддержки + самостоятельного выбора рынка». Согласно исследованию IMI, доля расчетов в юанях среди иностранных компаний увеличилась с 40% в третьем квартале 2024 года до 67% в четвертом квартале. Этот резкий скачок, особенно среди европейских, американских и австралийских компаний, не вызван политическими соображениями, а основан исключительно на коммерческой рациональности: усиление ликвидности, повышение эффективности расчета, снижение затрат и все более дружественная институциональная среда.

24 сентября 2025 года в Шанхае официально запущен Центр международных операций цифрового юаня, который одновременно представил три основных бизнес-платформы: платформу для кросс-граничных цифровых платежей в цифровом юане, платформу блокчейн-услуг цифрового юаня и платформу цифровых активов. Целью этого операционного центра является создание моста, соединяющего финансовую инфраструктуру как внутри страны, так и за ее пределами, а также содействие масштабированию, соблюдению норм и интеллектуализации кросс-граничных платежей в цифровом юане.

По словам заместителя председателя Народного банка Китая Лу Лэя, эволюция денежной и платежной систем в цифровую эпоху является исторической неизбежностью. Народный банк Китая стремится предложить открытые, инклюзивные и инновационные решения для улучшения глобальной системы трансакций, а предложенные принципы "без ущерба, соответствие требованиям и взаимосвязь" стали основными стандартами для строительства инфраструктуры цифровой валюты в международных расчетах. В настоящее время уже создана первоначальная инфраструктура для трансакций с цифровым юанем. В то же время исследуются инновации в цифровизации активов, которые способствуют повышению эффективности регулирования и прозрачности расчетов, а также интеллектуальному управлению потоками ценностей. Открытие бизнес-платформы в Шанхае не только является конкретной мерой для упрощения международных расчетов, но и высоко соответствует основным функциям строительства международного финансового центра Шанхая. В будущем Народный банк Китая продолжит поддерживать международный операционный центр цифрового юаня, обеспечивая устойчивый и долгосрочный рост, что станет надежной поддержкой для упрощения международной торговли и инвестиций.

Член Постоянного комитета Шанхайского городского комитета КПК и Исполнительный вице-мэр У Вэй заявил, что внедрение Международного операционного центра и бизнес-платформы цифрового юаня в Шанхае придаст мощный импульс строительству международного финансового центра Шанхая. Все соответствующие органы Шанхая должны в полной мере использовать бизнес-платформу, постоянно расширять сценарии применения цифрового юаня и увеличивать его сферы использования, способствуя повышению уровня интернационализации юаня.

Центр международной операции цифрового юаня открыл канал от институциональных ожиданий к рыночной связи. Запуск трех основных бизнес-платформ означает, что от технологического базиса до уровня применения готовятся к интернационализации и токенизации юаня. В то же время, этот операционный центр усиливает роль "цифровой платформы" в экосистеме юаня, предоставляя институциональную поддержку для будущих трансакций с цифровым юанем, онлайновой клиринга и совмещения активов. Кроме того, этот операционный центр также закладывает "интерфейсы будущих сценариев" на институциональном уровне — обеспечивая, чтобы юань мог эффективно циркулировать как в традиционной межбанковской системе, так и бесшовно использоваться в будущем мире токенизированных активов.

По мнению Ту Юнхунга, основная логика, стоящая за официальным запуском Центра международной операции цифрового юаня и одновременным запуском трех основных бизнес-платформ, заключается в следующем: использование государственной кредитоспособности в качестве поддержки более надежно, чем частные стабильные монеты, что позволяет избежать рисков колебаний валюты и ликвидности, сохраняя при этом удобство цифровой валюты. Платформа в Шанхае связывает всю цепочку эмиссии, обращения и расчетов и может быть совместима с существующими системами, поддерживая смарт-контракты, что делает ее эффективной и контролируемой. Создание более безопасного и авторитетного "китайского решения" в области цифровой валюты, особенно учитывая, что Шанхай является финансовым центром, может повлиять на трансакции через границы и на формирование глобальных правил.

Синхронизация политики также продолжается. 13 сентября Государственный интернет-управление выпустило проект «Правил содействия и регулирования применения электронных документов (проект для обсуждения)», в котором четко поощряется использование электронных документов в области торговли, логистики и финансов, а также поддерживается исследование новых способов трансакций через границу, таких как цифровой юань, финансовыми учреждениями при соблюдении требований законодательства.

Все это указывает на один сигнал: интернационализация юаня больше не зависит от политических заявлений, а стремится завоевать выбор рынка через торговый опыт.

Выбор юаня

Создание инфраструктуры цифрового юаня для трансграничных расчетов не предназначено для замены кого-либо, а для того, чтобы мы "могли самостоятельно завершать сделки в системе, которая не отключается".

Это также объясняет, почему принципы интернационализации цифрового юаня таковы: без ущерба, соответствие требованиям, взаимосвязь. Это не противоречивая система проектирования, а совместная технологическая эволюция. С точки зрения обеих сторон сделки, возможность продолжения использования юаня зависит от его комплексной конкурентоспособности как средства обмена — включая уровень ликвидности, безопасность активов, прозрачность системы и возможности технической поддержки.

Конечно, этот процесс неизбежно сопровождается вызовами. Как показал опрос IMI: более 60% компаний считают, что политика по международному обороту юаня сложна и часто обновляется, почти 50% компаний рассматривают "препятствия для движения капитала" как основное узкое место. Эти реальные сопротивления, безусловно, увеличивают затраты компаний на соблюдение норм и операционные опасения, снижая "ощущаемую температуру" использования на рынке.

Для решения этих "холодных точек" в будущем необходимо сосредоточиться на трех уровнях:

Расширение "сосудов": упрощение политики и оптимизация процессов, снижение ненужных ограничений на движение капитала, повышение эффективности обращения средств;

Создание "щита": сосредоточиться на развитии внутреннего рынка деривативов, предоставить богатые и эффективные инструменты хеджирования рисков, чтобы защитить иностранные субъекты, владеющие активами в юанях;

Точная "капельная ирригация": разработка более адаптивных финансовых продуктов и услуг, способствующих превращению желания частных предприятий использовать их в реальные действия, укрепляя микрооснову интернационализации юаня.

Ту Юнхун предложил создать модель двойного двигателя «Юань + цифровая валюта». Используя преимущества цифрового юаня в стоимости, эффективности и прозрачности, глубоко интегрировать его в сценарии трансграничной торговли, одновременно повышая возможности трансграничного обслуживания финансовых учреждений и побуждая компании полностью включать юань в свою стратегию управления наличностью, распределения активов и хеджирования рисков.

Все эти усилия направлены на четкое видение: перевести юань из текущих «опциональных» активов на международном рынке в твердые деньги, которые «необходимо держать и использовать» в глобальной торговле, финансировании и резервах. Это преобразование не может произойти мгновенно; оно требует глубоких финансовых реформ, прочной инфраструктуры, богатой системы активов, широкого международного сотрудничества и эффективного управления рисками — все эти столпы должны работать в унисон, чтобы поддержать действительно интернационализированную валютную систему.

Когда использование юаня в конечном итоге превысит административное руководство и будет опираться на силы самой торговой сети для естественного расширения, созданный им кредит станет по-настоящему прочным и ощутимым глобальным кредитом.

Сегодняшние признаки — от «активного выбора компаний» до «постоянного притока северного капитала», от «исторического максимума золота» до «умеренного ослабления власти доллара» — не являются изолированными событиями. Они все указывают на глобальную денежную среду, которая претерпевает структурные изменения.

Кейнс в «Общей теории» предложил три мотива держания денег — транзакционный, предостерегающий и спекулятивный, которые в своей сути раскрывают, как участники рынка воспринимают и реагируют на «температуру» денег в зависимости от своей склонности к риску и будущих ожиданий. Повышение температуры означает восстановление доверия, деньги переходят из состояния покоя в состояние ликвидности, от наблюдения к участию; снижение температуры же предвещает доминирование настроений к避险, ликвидность «запирается», и рынок переходит в консервативное состояние.

Эти явления - это разные волны, вызванные одной и той же грандиозной волной.

Если повествование истории долгое время писалось государствами, обладающими кредитными и расчетными системами, то сегодня юань стоит на пороге участия в пересоздании следующей главы истории — не как разрушитель, а как посредник в сделках, финансовый новатор и соучредитель правил.

Теплая валюта в конечном итоге вернется к самой торговле и в каждом выборе определит кредит будущего.