Появление стейблкоина G7! Пять крупнейших банков Уолл-стрит объединились, неужели статус USDT под угрозой?

Американские банки, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citibank и BNP Paribas запустили проект G7 по стейблкоинам, исследуя выпуск блокчейн-стейблкоина, привязанного 1:1 к валютам семи стран, таким как доллар США, евро и японская иена. Этот глобальный банковский альянс будет прямо бросать вызов рыночной капитализации USDT в 178 миллиардов долларов, а законопроект «GENIUS» в США прокладывает путь для банков на рынок стейблкоинов. В этой статье глубоко анализируется проект G7 по стейблкоинам, его регуляторная структура и разрушительное влияние на рынок криптоактивов.

Уолл-стрит банковский альянс официально выходит на рынок стейблкоинов

Согласно [официальному заявлению] французского банка BNP от 10 октября (https://group.bnpparibas/en/press-release/group-of-leading-international-banks-explores-issuance-of-a-1-1-reserve-backed-form-of-digital-money), в глобальной финансовой сфере назревает значительное событие, способное изменить рынок стейблкоинов. Несколько ведущих финансовых учреждений, включая Bank of America, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup и BNP Paribas, объявили о том, что они совместно запустили амбициозный проект по исследованию выпуска стейблкоина, привязанного к валютам стран G7. Целью этого проекта стейблкоинов G7 является создание «цифровой валюты, поддерживаемой резервом 1:1, для предоставления стабильных платежных активов, которые можно использовать в публичных Блокчейн».

Страны G7 включают США, Канаду, Великобританию, Францию, Германию, Италию и Японию. Валюты этих стран — доллар США, канадский доллар, фунт стерлингов, евро и японская иена — являются самыми важными резервными и торговыми валютами в мире. Если этот банковский альянс успешно выпустит G7 стейблкоин, привязанный к этим валютам, это создаст более надежный выбор цифровых активов для международных платежей и трансакций. Это знаменует собой значительное изменение в традиционном банковском секторе от наблюдения и сомнения в криптоактивах к активному участию и формированию экосистемы цифровых активов.

Участвующие банки сообщили, что цель этой программы стейблкоинов G7 заключается в изучении того, сможет ли «новый продукт для всей отрасли принести преимущества цифровых активов и усилить конкуренцию на рынке в целом, при этом обеспечивая полное соблюдение нормативных требований и лучших практик управления рисками». Это заявление раскрывает основную озабоченность банковского сектора: они хотят воспользоваться преимуществами, которые предоставляет технология Блокчейн, такими как повышение эффективности, мгновенные расчеты и глобальная доступность, но ни в коем случае не хотят жертвовать соблюдением норм и контролем рисков. Эта позиция резко контрастирует с подходом многих ранних проектов стейблкоинов «сначала развитие, потом соблюдение норм».

Стоит отметить, что это заявление не раскрывает конкретный график реализации G7 стейблкоинов, а также не указывает, когда планируется запуск продукта, какие валюты будут первоначально поддерживаться или как будет спроектирована техническая архитектура. Такой осторожный подход с одной стороны отражает консервативный стиль работы банковской сферы, а с другой стороны подразумевает, что проект все еще находится на ранней стадии исследования, и многие ключевые вопросы остаются неразрешенными. Тем не менее, даже просто объявив об этом плане, уже был передан сильный сигнал рынку: традиционные финансовые гиганты наконец всерьез относятся к рынку стейблкоинов и готовы конкурировать, опираясь на свои капитальные, нормативные и репутационные преимущества.

Вызов USDT гегемонии: какие шансы у банков?

Наибольшей проблемой, с которой сталкивается проект G7 по стейблкоинам, безусловно, является конкуренция с существующими гигантами стейблкоинов, особенно с USDT от Tether. На момент написания этой статьи рыночная капитализация USDT уже превысила 178 миллиардов долларов США, что делает его бесспорным лидером на рынке стейблкоинов. Эта огромная рыночная капитализация представляет собой не только масштаб средств, но и глубокий сетевой эффект, широкую поддержку со стороны бирж и привычку миллионов пользователей. Банковскому альянсу необходимо разрушить эту схему, предложив ценность, отличающуюся от USDT.

Выпуск G7 стейблкоина традиционными банками действительно имеет несколько потенциальных преимуществ. Во-первых, это соблюдение норм и прозрачность. Tether на протяжении многих лет сталкивается с сомнениями относительно подлинности и прозрачности своих резервов; хотя компания регулярно публикует аудиторские отчеты, многие регуляторы и инвесторы все еще остаются настороженными. В отличие от этого, если стейблкоин будет выпущен строго регулируемым банком, ситуация с резервами станет более прозрачной, и он будет регулярно проходить проверки центрального банка и финансовых регуляторов, что может привлечь тех институциональных инвесторов и корпоративных пользователей, которые ценят соблюдение норм.

Во-вторых, это поддержка множества токенов. В настоящее время на рынке подавляющее большинство стейблкоинов привязаны к доллару США, а выбор стейблкоинов, привязанных к евро, фунту стерлингов или иене, крайне ограничен. Если проект G7 по стейблкоинам сможет предложить выбор из нескольких основных валют, это заполнит рыночную нишу, особенно для компаний, которые нуждаются в трансакциях через границы в Европе или Азии, использование стейблкоинов, привязанных к местной валюте, может избежать валютных рисков и затрат на конвертацию. Эта стратегия многовалютности может стать ключевым дифференцирующим фактором в конкуренции банковского альянса с USDT.

Третье - это интеграция с традиционной финансовой системой. Стейблкоин G7, выпущенный банками, может более плавно соединяться с существующими банковскими счетами, платежными системами и финансовой инфраструктурой. Пользователи могут иметь возможность напрямую обменивать стейблкоины с банковских счетов или рассматривать остаток стейблкоинов как продолжение банковских депозитов. Эта бесшовная интеграция снижает барьеры для пользователей, привыкших к традиционным финансовым услугам, и может привлечь большое количество обычных потребителей и предприятий, которые в настоящее время не используют криптоактивы.

Однако банки также сталкиваются с существенными недостатками. Самая большая проблема — это скорость и гибкость. USDT уже доступен на сотнях бирж по всему миру, интегрирован во множество DeFi-протоколов и платежных приложений, обладая высокой ликвидностью и доступностью. Банковскому альянсу потребуется время, чтобы создать аналогичную экосистему, а на быстро меняющемся рынке криптоактивов время зачастую является решающим фактором. Кроме того, процесс принятия решений в банках обычно медленнее, так как необходимо учитывать соблюдение норм, управление рисками, координацию между сторонами и другие факторы, что может затруднить им быструю итерацию и реагирование на рыночные потребности, как это делают стартапы.

Другим вызовом является парадокс доверия. В сообществе Криптоактивы многие относятся с недоверием или даже враждебностью к традиционным финансовым институтам, и одной из причин, по которой они обращаются к Криптоактивы, является стремление к децентрализации и выходу из-под контроля банков. Для этих пользователей выпущенные крупными банками G7 стейблкоины могут рассматриваться как «Троянский конь», инструмент, с помощью которого традиционные финансовые силы пытаются контролировать рынок Криптоактивы. Этот идеологический барьер может ограничить принятие банковских стейблкоинов среди нативных пользователей Криптоактивы.

Закон GENIUS: новая эра регулирования стейблкоинов в США

Понимание плана G7 по стейблкоинам не может быть отделено от недавних регуляторных изменений в США, особенно от принятия закона «GENIUS». Полное название этого закона — «Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act» (Закон о руководстве и установлении национальных инноваций для стейблкоинов США), который был подписан президентом Трампом в июле этого года, что ознаменовало собой первое создание в США комплексной регуляторной структуры для стейблкоинов. Это предоставляет четкую правовую основу и политическую определенность для банковской системы США для входа на рынок стейблкоинов.

Основное содержание закона «GENIUS» заключается в регулировании платежных стейблкоинов, определении того, какие цифровые активы могут называться стейблкоинами, какие условия должны выполнять эмитенты, как управляются резервы и каковы обязанности регулирующих органов. Закон требует, чтобы эмитенты стейблкоинов имели высококачественные ликвидные активы в резерве, соответствующие 1:1 с обращающимися стейблкоинами, регулярно проходили аудит и отчитывались перед регулирующими органами. Для банков эти требования на самом деле похожи на уже знакомые им правила банковского регулирования, что дает им естественное преимущество в соблюдении норм.

Тем не менее, хотя законопроект «GENIUS» уже подписан и стал законом, ожидается, что он полностью вступит в силу только через примерно 15 месяцев. Конкретно, Министерству финансов США и Федеральной резервной системе необходимо в течение чуть более года окончательно определить конкретные регулирующие положения, касающиеся этого законопроекта, а затем законопроект официально вступит в силу через 120 дней (около 4 месяцев) после публикации этих положений. Этот переходный период предоставляет банкам ценное время для подготовки, в течение которого они могут разрабатывать продукты, строить инфраструктуру, подавать заявки на необходимые лицензии и проводить тестирование.

График вступления закона в силу также объясняет, почему заявление банковского альянса G7 по стейблкоинам не раскрыло конкретные даты запуска. До тех пор, пока регулирующие нормы не будут четко определены, банки вряд ли официально запустят продукты, поскольку любое преждевременное действие может потребовать значительных корректировок, когда правила будут окончательно установлены. Более осторожная стратегия заключается в том, чтобы дождаться полной ясности регулирующей структуры перед тем, как действовать, чтобы гарантировать, что продукты с самого начала будут полностью соответствовать требованиям, избегая будущих правовых рисков.

Для банковской сферы США законопроект «GENIUS» является значительным положительным событием. Он не только предоставляет юридическую определенность, но и может предоставить банкам конкурентное преимущество по сравнению с эмитентами нестабильных стейблкоинов. Законопроект может наложить более строгие требования на эмитентов вне банковской системы или предоставить банкам некоторые привилегии, такие как более легкий доступ к лицензированию или более низкие требования к капиталу. Это пространство для регуляторного арбитража может стать ключевым преимуществом банков в конкуренции на рынке стейблкоинов.

Споры вокруг стейблкоинов с процентами: новая угроза финансовой стабильности?

В обсуждении плана стейблкоинов G7 ключевым, но часто игнорируемым вопросом является «стейблкоин, генерирующий процент». Многие банки призывали регуляторов решить юридические лазейки в ходе разработки законопроекта «GENIUS», которые позволяют некоторым стейблкоинам выплачивать проценты держателям. Беспокойство банков заключается в том, что процентные стейблкоины угрожают финансовой стабильности и предоставляют технологическим компаниям несправедливое преимущество в конкуренции с традиционными финансовыми учреждениями.

Ядром этой спора является следующая логика: если стейблкоин может выплачивать проценты, и эта ставка выше, чем ставка по традиционным банковским вкладам, тогда рациональные потребители будут перемещать средства с банковских вкладов на стейблкоины. Соучредитель и управляющий партнер Multicoin Capital Тушар Джайн предсказал, что законопроект «GENIUS» побудит банковских клиентов переводить свои депозиты на более доходные стейблкоины, что даст технологическим компаниям конкурентное преимущество перед финансовыми учреждениями. Этот «отток депозитов» ослабит источники финансирования банков и может заставить их повысить ставки по депозитам или искать другие более дорогие способы финансирования.

С более макроэкономической точки зрения, массовый вывод депозитов из банковской системы в стейблкоины может вызвать системный риск. Банковские депозиты не только являются источником финансирования для банков, но и ключевым звеном в передаче денежно-кредитной политики, а также защищены системой страхования вкладов. Если значительные средства будут переведены к эмитентам стейблкоинов, которые не подлежат контролю со стороны традиционных банков, это может ослабить способность центрального банка контролировать денежное предложение и процентные ставки, а также может привести к панике и банковским бегствам в случае проблем у эмитентов стейблкоинов. Это и есть "угроза финансовой стабильности", о которой предупреждает банковский сектор.

Тем не менее, главный стратег Circle Данте Диспарте имеет другое мнение. Он заявил, что формулировка «Закона GENIUS» на самом деле гарантирует, что ни технологические компании, ни банки не будут доминировать на рынке стейблкоинов, закон проектирует конкурентную рыночную структуру, которая дает возможность различным типам эмитентов. Эта точка зрения подразумевает, что проблема стейблкоинов с процентной ставкой может быть сбалансировано в окончательных правилах регулирования, не полностью запрещая и не оставляя без внимания.

Для банковского альянса, планирующего запустить стейблкоин G7, этот вопрос имеет стратегическое значение. Если регулирующие органы в конечном итоге разрешат выпуск стейблкоинов с процентами, банки могут рассмотреть возможность предложения версий с процентами для привлечения пользователей; если это не разрешат, то банкам необходимо будет конкурировать другими способами (например, за счет улучшенного пользовательского опыта, более широкой интеграции, большей безопасности). В любом случае этот спор повлияет на дизайн продукта и рыночную позицию стейблкоина G7.

Состояние рынка стейблкоинов: Конкуренция за пределами USDT

Чтобы оценить потенциальное влияние стейблкоинов G7, необходимо понять полную картину текущего рынка стейблкоинов. Кроме ведущего USDT с рыночной капитализацией более 178 миллиардов долларов, есть несколько важных конкурентов, на которых стоит обратить внимание. USDC (USD Coin), выпущенный компанией Circle, является вторым по величине стейблкоином с рыночной капитализацией, который привязан к доллару 1:1 и пользуется популярностью среди многих институциональных инвесторов благодаря высокой прозрачности и соблюдению нормативных требований. Circle регулярно публикует отчеты об аудите резервов и активно стремится к сотрудничеству с регулирующими органами, что позволяет рассматривать USDC как «более соответствующий» выбор стейблкоина.

DAI является еще одним уникальным случаем, он представляет собой децентрализованный стейблкоин, выпущенный протоколом MakerDAO. В отличие от USDT и USDC, которые управляются централизованными компаниями, резервами, стоимость DAI стабилизируется через избыточное обеспечение и алгоритмические механизмы. Хотя рыночная капитализация DAI значительно меньше, чем у USDT и USDC, он занимает важное место в экосистеме DeFi, поскольку многие протоколы и приложения интегрируют DAI в качестве основного выбора стейблкоина.

USDe от Ethena представляет собой иновационную модель, это синтетический доллар, который поддерживает привязку к доллару через механизм хеджирования. PYUSD, выпущенный PayPal, является попыткой традиционного платежного гиганта войти в сферу стейблкоинов, хотя на данный момент рыночная капитализация ограничена, но огромная пользовательская база и глобальная платежная сеть PayPal могут предоставить PYUSD потенциал для взрыва в будущем.

Недавно привлекло внимание USD1, это стейблкоин, выпущенный криптовалютной компанией World Liberty Financial, поддерживаемой семьей Трампа. Хотя этот проект еще не продемонстрировал себя с технической и рыночной стороны, поддержка семьи Трампа и их политическое влияние могут привлечь к нему уникальное рыночное внимание. Интересно, что в то время как президент Трамп подписал законопроект «GENIUS», его семейный бизнес также запускает продукт стейблкоина, что вызвало некоторые споры и этические сомнения.

В этом разнообразном конкурентном ландшафте, какое место займет стейблкоин G7 банковского альянса? Его самым непосредственным конкурентом может стать USDC, так как оба акцентируют внимание на соблюдении норм и прозрачности, а целевая аудитория схожа (институциональные инвесторы и компании, ценящие соблюдение норм). Мультивалютное преимущество стейблкоина G7 может позволить ему выделиться среди всех существующих долларовых стейблкоинов, если банки смогут успешно запустить версии в евро и японских иенах, это откроет относительно пустое рыночное пространство.

Будущее банковских стейблкоинов: разрушение или интеграция?

План G7 по стейблкоинам ставит более глубокую проблему: стремится ли традиционный банк войти на рынок стейблкоинов для того, чтобы разрушить существующую структуру или для того, чтобы сосуществовать с проектами, основанными на шифровании? Судя по формулировкам заявления, позиция банковского альянса ближе к последнему. Они подчеркивают «усиление конкуренции на всем рынке», а не замену существующих участников, что подразумевает, что банки позиционируют себя как дополнение к рынку, а не как разрушители.

Это позиционирование обусловлено как стратегическими соображениями, так и реальными ограничениями. С стратегической точки зрения банки понимают, что они имеют преимущества в некоторых областях (соблюдение норм, капитал, интеграция с традиционной финансовой системой), но находятся в невыгодном положении в других областях (скорость технологических инноваций, принятие сообществом криптовалют, интеграция DeFi). Мудрая стратегия — использовать свои преимущества и компенсировать недостатки, а не полностью противостоять. С точки зрения реальных ограничений банки подлежат строгому регулированию, им необходимо действовать осторожно, и они не могут быть столь агрессивными, как стартапы, что естественно ограничивает их способность к "дискриминации".

Будущее наиболее вероятного сценария заключается в сегментации и подделении рынка стейблкоинов. USDT может продолжать доминировать в области криптоактивов и спекуляций, поскольку его ликвидность и широкая поддержка трудно оспоримы. Стейблкоины G7 банков могут найти свое место в области межбанковских расчетов, корпоративного управления финансами и институциональных инвестиционных приложений. USDC может продолжать выступать в качестве промежуточного выбора между двумя, принимаемым как пользователями криптоактивов, так и институциями. Децентрализованные стейблкоины, такие как DAI, будут продолжать обслуживать экосистему DeFi.

Для рынка Криптоактивов в целом положительным является вход банков в сферу стейблкоинов. Это приносит больше капитала, более сильную соблюдаемость норм и более широкое принятие в мейнстриме, что способствует долгосрочному развитию и зрелости Криптоактивов. Хотя некоторые пуристы Криптоактивов могут беспокоиться о том, что банки будут «контролировать» или «централизовать» рынок стейблкоинов, реальность такова, что рынок достаточно велик, чтобы вместить проекты с различными идеологиями и позициями. Конкуренция будет стимулировать инновации, и в конечном итоге выиграют пользователи.