Четвертая часть丨Глубокий анализ Perp DEX：Hyperliquid、Aster、Lighter、edgeX

edgeX - известный криптовалютный маркет-мейкер, инкубированный компанией Amber Group, создателем Perp DEX

Это поколение Perp DEX уже кардинально отличается от поколения “GMX, DYDX”. Так как его основа всё ещё Perp DEX, то и название для обсуждения остаётся Perp DEX.

Данная статья — заключительная в серии статей о Perp DEX, которая длилась месяц, фокусируясь на последнем участнике — edgeX, входящем в топ-4 по данным DefiLlama, а также расширяя обсуждение текущего состояния и трендов всей гонки Perp DEX.

По мере формирования основной игровой сцены, популярность нарратива о Perp DEX, вероятно, достигнет пика, и новым участникам будет всё сложнее входить.

Данные DeFillama на сегодня (2025.10.20):

Общий 24-часовой объем Perp DEX составляет 41 миллиард, открытые позиции (OI) — 15 миллиардов, при этом Hyperliquid по-прежнему доминирует, занимая около 50% OI, Aster — около 20%, Lighter — около 10%, edgeX — около 5,5%. То есть F4 занимает примерно 85% рынка.

Остальные сотни Perp DEX делят оставшиеся 15%, и эффект лидера очевиден.

*Здесь обсуждение ведётся по OI, а не по объему торгов, чтобы исключить искусственный рост и показать более реальную картину.

Также из данных OI и объема можно вывести показатель OI/Volume, чем выше значение, тем больше “настоящих” сделок и активных пользователей, чем ниже — тем сильнее проявляется “отмывочная торговля”.

У Hyperliquid показатель OI/Volume примерно равен 1,5, у Aster и Lighter — около 0,19, у edgeX — примерно 0,27.

Hyperliquid имеет максимальный OI/Volume, что говорит о высокой приверженности пользователей или наличии долгосрочных позиций; высокий объем торгов при низком OI у Aster и Lighter свидетельствует о краткосрочной активности и высокой сменяемости позиций (частые быстрые сделки и “отмывка”); edgeX занимает промежуточное положение, показатель около 0,27, баланс глубины рынка и активности, чуть лучше, чем у других, но всё равно значительно уступает Hyperliquid.

Points — программа торговых очков edgeX

Похожая на Lighter, программа Points — это “недельное начисление (на данный момент 20-я неделя), делённое по вкладу”, предназначенная для поощрения реальной торговли и участия в экосистеме.

Текущий вес Open Season: объем торгов 60%, приглашения/амбассадоры/мероприятия 20%, казна и TVL 10%, ликвидации 5%, активы (OI) 5%; расчет происходит каждую среду в 00:00 UTC, выплаты — на следующей неделе в 08:00 UTC.

Критерии оценки включают объем торгов, объем торгов приглашённых пользователей, активы (OI), частоту использования функций, веса могут корректироваться. В рамках всей сети формируется пять уровней призовых фондов, обычно 150 000 или 200 000 очков; реальные значения могут меняться. Например, в 20-й неделе в рамках Open Season было распределено 300 000 очков между 13 668 адресами. За приглашения и реферальные программы — за каждого приглашенного, получившего 5 очков, реферер получает 1 очко (20%). В правилах указано, что “отмывочная торговля” и “самооткрытие сделок” не засчитываются; платформа может исключать аномальные сделки. Официально заявлено, что критерии и веса могут корректироваться.

Эффективная стратегия для получения максимальной выгоды (для ознакомления, не является инвестиционной рекомендацией, риски на ответственности участника)

Концентрировать активы на одном основном аккаунте, повышать VIP-статус для снижения комиссий и снижения издержек, приоритетно размещать ордера с более низкой комиссией.

Как и Lighter, избегать самооткрытия сделок и сверхкраткосрочной торговли; умеренно увеличивать срок удержания позиций, чтобы сбалансировать “объем торгов + активы (OI)”.

Рационально участвовать в eStrategy/eLP казне для получения доли “Vault/TVL 10%” и потенциальной прибыли. Следить за официальными акциями и программами амбассадоров, совмещая с весом “20%”. Строго контролировать кредитное плечо и риски ликвидации, комиссия за ликвидацию — всего 5%. Также можно участвовать в мероприятиях с NFT, что является инновацией в операционной сфере, — лайк. Официально заявлено, что NFT и говернансные токены раздачи связаны, их общий лимит — всего 299. Кроме того, edgeX может ориентироваться на мемы аирдропа Hyperliquid, чтобы стимулировать участников.

По данным, всего было распределено 3 471 363 очка (в рамках Open Season за 1–20 недели).

Пользовательское распределение edgeX

Распределение пользователей показывает, что edgeX и Aster пересекаются по аудитории, в основном сосредоточены в Азии, особенно в китайских, японских и корейских регионах. Хотя Aster уже ориентируется на европейскую и американскую аудиторию, основная часть всё ещё в КНР.

На скриншоте данных посещений сайта (источник: SimilarWeb) видно, что половина трафика — из Японии, Кореи и Тайваня, а также много VPN-пользователей из материкового Китая по всему миру. Судя по сообществу, доля китайских пользователей всё ещё значительна.

Сравнение казначейства

Как и HLP и LLP, eLP (edgeX Liquidity Pool) — это казна ликвидности edgeX (см. ниже).

Текущий доход eLP формируется за счет пассивной прибыли от маркет-мейкинга, комиссий за ликвидацию и части торговых сборов платформы. В следующем этапе планируется внедрение управляемых индивидуальными трейдерами или институциональными управляющими кастомных пулов. В этом плане eLP немного отстает от HLP и LLP, у которых есть “протокольные казны” и “пользовательские казны”.

В сравнении трёх — Aster не рассматривается, так как его ALP используется только в режиме Simple 1001x, и составляет всего несколько десятков миллионов.

Рейтинг казначейств по TVL (на 2025.10.20): HLP — первое место, $628m LLP — второе (игроки-казны игнорируются), eLP — третье. Также стоит отметить, что во время сильного падения 1011 (большой дамп) eLP и HLP приносили прибыль, а LLP — убытки (в конце выплатили только немного очков).

![]$503m https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fc15964893928754ba3b8d3723d00552.webp$147m

( Сравнение комиссий

Комиссии Perp DEX F4 имеют свои особенности. В выборе сценариев — розничные инвесторы и низкочастотные трейдеры предпочитают Lighter с нулевой комиссией, высокочастотные — Lighter Premium; пассивное маркет-мейкинг и крупные сделки — Aster или Hyperliquid; чувствительные к колебаниям стоимости — Aster и Lighter. Структура комиссий у edgeX, похоже, не очень конкурентоспособна.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3079641746c88319aff56ae82e1c93d5.webp###

( Обсуждение Perp DEX

Рынок Perp DEX постепенно формируется. Скандалы с мошенничеством FTX, многочисленные случаи нарушения доверия к централизованным биржам (CEX), такие как махинации с KOL, изменение графиков и манипуляции рынком, подрывают доверие к CEX, и оно достигло низкой точки. В то же время, централизованные биржи под давлением глобальных регуляций переходят к архитектуре децентрализованных бирж (DEX) и самоуправляемых платформ. Пользователи, недоверяющие CEX из-за проблем с KYC, безопасности и опыта, всё больше переходят к DEX.

Суть Perp DEX — это раздельное выполнение функций централизованных бирж по согласованию, расчетам и управлению рисками, с возможностью верификации расчетов и доказательств в цепочке. Основное отличие — “верифицируемость”: заказы в CEX обрабатываются в черном ящике и основаны на доверии; в Perp DEX — через выполнение в цепочке и криптографические доказательства, что обеспечивает “цену по времени” и “честное расчетное исполнение” без возможности злоупотреблений. В плане хранения средств, у CEX есть риск взлома и заморозки, у Perp DEX — средства хранятся в смарт-контрактах, а при использовании приоритетных транзакций и каналов выхода (priority tx) пользователь может безопасно выйти при сбое.

Меньше доверия — больше математики: “in math we trust”, “code is law” — это основная идея блокчейна. Perp DEX символизирует открытость, прозрачность и неизменность блокчейн-духа.

Текущая структура Perp DEX постепенно формируется. Hyperliquid лидирует по глубине и производительности; Aster и Lighter догоняют за счет стимулов и новых функций; edgeX делает ставку на мобильность и стабильную работу, заручившись хорошей репутацией в Азии. Ключ к успеху — удобство, синергия экосистемных ресурсов и устойчивое стимулирование; краткосрочно пользователи могут взаимодействовать на нескольких платформах для набора очков, а в долгосрочной перспективе — важна способность проекта постоянно развиваться и удерживать сообщество.

В области нарративов и конкуренции, популярность Perp DEX постепенно снижается. Окно для быстрого заработка через аирдроп, скорее всего, закроется к 2025 году, следующая волна — это рынки предсказаний (например, YZi Labs недавно активно исследует проекты Prediction Market, а HIP-4 Hyperliquid тоже посвящен предсказаниям). В сообществе всё больше начинают сравнивать Perp DEX с эпохой L2: ранний доход получали через OP/ARB/STRK, затем доходность снизилась; HYPE, Aster, Lighter и edgeX — доходы могут уменьшаться, и новые участники будут легче “отбить” или “обмануть”. Стать “следующим L2” для отмывочной торговли — не исключено. В то же время Hyperliquid и Aster идут в острую конкуренцию, сформировав топ-4; в следующем году основной фокус может сместиться на рынки предсказаний. Перспективы участия в Perp DEX без TGE, с плохими данными или без поддержки — требуют осторожности, хотя реальные пользователи, переводящие часть активов с CEX, могут получить выгоду.

Крупные CEX, разрабатывающие собственные Perp DEX, должны ускорять развитие, чтобы воспользоваться ожиданиями по аирдропам, мемам, NFT и очкам — быстро захватить инициативу, даже если не всё идеально. Время важнее совершенства.

Тем, кто хочет зарабатывать на торговле Perp DEX, рекомендуется активно взаимодействовать с ведущими проектами, быстро переключаться между платформами, так как со временем конкуренция усилится, и легче “отбить” прибыль на ранних этапах, чем в будущем. Лучше сделать рывок сейчас и затем перейти к рынкам предсказаний — выбор важнее усилий.

В заключение — всем богатства и успехов.

(Выше — личное мнение, не является инвестиционной рекомендацией. Если есть ошибки — прошу указать.)