Гипержидкость поднимается! Доля расходов Solana упала на 50%, производные переписывают структуру L1

В этом году модель затрат, связанная с основными Layer-1 Блокчейн, претерпела значительные изменения. В начале года доля交易費 Solana на основных L1 платформах превышала 50%, но сейчас составляет всего 9%, что является падением на 82%. Главная причина такого резкого снижения — это жесткая конкуренция со стороны Hyperliquid и BNB Chain.

Solana от короля до упадка, доля затрат обрушилась на 82%

! Гиперликвид стоит дороже, чем Solana

（источник：The Block）

В начале этого года Solana была бесспорным королем L1 по сборам, занимая более 50% рыночной доли. Это господство было основано на мемкойн-буйстве в конце 2024 года и начале 2025 года, когда платформы, такие как Pump.fun, позволили каждому легко выпускать токены, что вызвало глобальную спекулятивную лихорадку. Высокая пропускная способность Solana (обработка десятков тысяч транзакций в секунду) и крайне низкие комиссии (обычно менее 0,01 доллара) делают ее идеальной платформой для торговли мемкойнами.

Однако этот бум достиг пика после запуска мемкойна TRUMP, после чего резко пошел на спад. Токен TRUMP — это мемкойн, официально поддерживаемый бывшим президентом Трампом, его выпуск вызвал кратковременное внимание и торговую лихорадку по всему миру, но также стал поворотным моментом в горячей фазе мемкойнов. После TRUMP интерес к новым мемкойнам на рынке быстро угас, и многие спекулянты покинули рынок из-за убытков, что привело к коллапсу торговой активности и доходов от сборов на блокчейне Solana.

Согласно данным The Block, доля затрат Solana упала с более чем 50% в начале года до текущих 9%, что составляет падение на 82%. Такое резкое снижение крайне редко встречается в истории блокчейна и отражает чрезмерную зависимость экосистемы Solana от одного сценария применения (торговля мемкоинами). Когда этот сценарий теряет привлекательность, вся экономическая активность сети оказывается в стагнации.

Более тревожным является то, что Solana с тех пор так и не смогла вернуться на тот уровень активности. Хотя на блокчейне по-прежнему работают DeFi протоколы, NFT рынки и другие приложения, сборы, генерируемые этими приложениями, намного ниже, чем в период бума мемекоина. Текущая задача Solana заключается в том, как создать более устойчивую и разнообразную экосистему после того, как спекулятивный ажиотаж утих.

Как Hyperliquid вырос с 5% до 40% доли рынка

Восход Hyperliquid является одной из самых захватывающих историй на рынке криптовалют в этом году. Будучи L1 Блокчейн, сосредоточенным на децентрализованной торговле вечными контрактами, Hyperliquid в начале года занимал всего около 5% от общего объема торговых сборов на основных L1 платформах, но на прошлой неделе этот показатель вырос до более чем 40%, увеличившись в 8 раз.

核心 успеха Hyperliquid заключается в том, что он захватил огромный спрос на деривативную торговлю. По сравнению с торговлей мемкой, деривативная торговля имеет следующие преимущества:

Более высокая стоимость за единицу: расходы на торговлю деривативами значительно выше, чем на спотовую торговлю. Открытие бессрочного контракта на сумму 100 000 долларов может привести к комиссиям от 10 до 50 долларов, в то время как сделка с мемкоином на ту же сумму в Solana обойдется менее чем в 1 доллар.

Постоянный спрос: торговля деривативами не зависит от краткосрочных спекулятивных волнений, а является повседневным спросом профессиональных трейдеров и учреждений. Независимо от бычьего или медвежьего рынка, потребность в хеджировании и арбитраже постоянно существует.

Более высокая частота сделок: Трейдеры производных инструментов часто используют высокочастотные стратегии, и за день могут совершать десятки, а то и сотни сделок, что значительно превышает частоту спекулянтов на мемкойны.

Техническая архитектура Hyperliquid также является ключом к его успеху. Эта платформа использует собственный L1 Блокчейн, специально оптимизированный для высокочастотной торговли деривативами, обеспечивая опыт торговли, близкий к централизованным биржам, при этом сохраняя децентрализованную прозрачность и безопасность. Модель ее книги заказов (в отличие от модели AMM) позволяет профессиональным трейдерам осуществлять сложные операции с лимитными и условными ордерами, что трудно реализовать в таких AMM-протоколах, как Uniswap.

Кроме того, экономическая модель токенов Hyperliquid привлекла большое количество пользователей. Платформа распределяет большую часть доходов от комиссий среди стейкеров токенов, создавая мощные экономические стимулы. С ростом объемов торгов, доходы от комиссий и стоимость токенов образуют положительный цикл, что дополнительно привлекает пользователей и ликвидность.

Однако быстрый рост Hyperliquid также сталкивается с вызовами. Темпы роста пользователей относительно медленные, а резкий рост доли расходов в основном связан с высокими расходами на единичную сделку, а не с взрывным ростом базы пользователей. Если волатильность на рынке снизится, что приведет к сокращению объема торгов производными, доходы от сборов Hyperliquid могут быстро сократиться.

BNB Chain захватывает 20% рынка благодаря интеграции с экосистемой Binance

Восхождение BNB Chain — это другая история. Эта цепочка выросла с примерно 5% доли сборов в начале года до более чем 20% в настоящее время, увеличившись в 4 раза. Этот рост во многом обусловлен глубокой интеграцией с экосистемой Binance.

Запуск Binance Alpha и кошелька Binance принес огромные бонусы трафика для BNB Chain. Binance Alpha — это платформа для обнаружения ранних проектов, запущенная Binance, сосредоточенная на поиске и продвижении потенциальных проектов, многие из которых развернуты на BNB Chain. Кошелек Binance — это решение для некастодиального кошелька от Binance, глубоко интегрированное с BNB Chain, которое предоставляет пользователям безшовный опыт транзакций в сети.

Вход, интегрированный с крупнейшей централизованной криптовалютной платформой в мире, направляет огромное количество розничного трафика и активности на BNB Chain. Это преимущество в трафике трудно воспроизвести другим L1. Binance имеет более 200 миллионов зарегистрированных пользователей, и даже если только 1% пользователей использует BNB Chain, это все равно миллионы пользователей.

Сеть BNB недавно представила Aster, новый протокол, ориентированный на торговлю производными финансовыми инструментами. Хотя рост числа пользователей Aster замедлен, из-за высокой единичной стоимости сделок с производными инструментами даже небольшое количество пользователей может приносить значительные доходы. Эта модель схожа с Hyperliquid и показывает, что производные финансовые инструменты становятся новой ареной для конкуренции по сборам L1.

Однако, BNB Chain также сталкивается с вопросами децентрализации. Из-за тесной связи с Binance степень централизации этой цепи выше, чем у Ethereum или Solana, что может стать фактором риска в условиях ужесточения регуляторной среды. Кроме того, чрезмерная зависимость от экосистемы Binance также означает, что если рыночная позиция Binance будет поставлена под сомнение, BNB Chain может пострадать в результате.

Будущие два направления Solana и рыночные перспективы

В следующие несколько месяцев Solana может потребоваться принять одну из следующих стратегий, чтобы преодолеть падение:

Путь 1: Популярные оригинальные dApp

Solana нуждается в нативном dApp, чтобы получить значительное распространение и внимание, что приведет к возвращению трафика в сеть. Это может быть инновационный DeFi протокол, социальное приложение или игровая платформа. Однако разработать успешное приложение крайне сложно, требуется идеальное сочетание инноваций в продукте, рыночного момента и удачи.

Путь два: Новый цикл спекуляций

Другим вариантом является ожидание еще одного спекулятивного цикла, сосредоточенного вокруг Solana, подобного безумству мемкоинов в конце 2024 года/начале 2025 года. Такие периодические процветания не редкость на криптовалютном рынке, но бизнес-модель, основанная на спекуляциях, не имеет устойчивости.

Неудача любого из вариантов может означать, что Hyperliquid и BNB Chain продолжат забирать у Solana значительные сборы, получаемые от основных L1, особенно в условиях повышения волатильности на крипторынке и поддержания высоких объемов торгов деривативами. Структурный спрос на торговлю деривативами и более высокая единичная стоимость делают ее более стабильным и предсказуемым источником дохода по сравнению с memecoin.

С более широкой точки зрения, изменение структуры затрат L1 отражает зрелость рынка криптовалют. Ранний спекулятивный бум уступает место более профессиональной и институционализированной торговой деятельности. Появление Hyperliquid и BNB Chain знаменует собой то, что деривативная торговля становится основным двигателем экономической активности в Блокчейн, и эта тенденция может продолжать углубляться в ближайшие годы.