USDX отключился и резко упал до 0,54 доллара! PancakeSwap и Lista срочно ликвидируют активы на сумму 680 миллионов долларов

由 Stable Labs 發行的合成稳定币 USDX 遭遇大幅脱钩，该代币的历史流通量曾高达 6.83 亿美元，如今交易价格一度跌破 0.54 美元，引发了人们对其所整合协议可能遭受连锁反应的担忧。链上借贷协议 Lista DAO 和币安支持的去中心化交易所 PancakeSwap 紧急清算 6.8 亿美元。

USDX 脱钩事件完整时间轴

由 Stable Labs 发行的合成稳定币 USDX 遭遇大幅脱钩，11 月 7 日暂报 0.79 美元，隔夜一度触及 0.54 美元低点。该代币的历史流通量曾高达 6.83 亿美元，目前交易价格已跌破 0.60 美元。根据 The Block 的价格页面显示，目前质押的 USDX 价格约为 0.62 美元，但最初曾一度飙升至 1.11 美元以上，这种剧烈波动显示市场恐慌程度极高。

据 CoinMarketCap 数据显示，USDX 已在中心化交易所 BitMart 和 Uniswap DEX 等多个平台上与 USDT 进行交易。周四的脱钩事件引发了投资者恐慌性抛售，交易量激增但买盘严重不足，导致价格持续下探。对于一个声称与美元 1:1 挂钩的稳定币而言，跌至 0.60 美元意味着持有者损失了 40% 的价值，这是灾难性的。

USDX 脱钩可能与 11 月 3 日 Balancer 遭受的 1.28 亿美元攻击有关。Balancer 是以太坊上重要的自动化做市商协议，此次攻击导致该协议的多个资金池遭受损失。如果 Stable Labs 在 Balancer 上部署了对冲头寸，攻击可能导致这些头寸被强制平仓，破坏了 USDX 的 delta 中性策略。

此外，USDX 的脱钩还与 Stream Finance 的崩盘有关联。11 月 4 日，Stream Finance 在外部基金经理揭露亏损 9,300 万美元后暂停了提款。Re7 Labs 披露其部分金库持有 Stream Finance 的 xUSD 稳定币，该稳定币在本周遭遇漏洞攻击后失去了 1 美元的锚定。由于稳定币生态系统中存在复杂的相互依赖关系，一个稳定币的脱钩往往会引发连锁反应，波及其他相关资产。

Lista DAO 和 PancakeSwap 紧急警示与清算行动

链上借贷协议 Lista DAO 和币安支持的去中心化交易所 PancakeSwap 已经发布初步声明，表示他们正在密切关注事态发展或努力降低风险。Lista DAO 在 X 上写道：“我们已经注意到 MEVCapital USDT 金库和 Re7Labs USDX 金库，并且一直在密切关注这些金库，其中的抵押资产（$sUSDX 和 $USDX）继续面临异常高的借贷利率，但没有偿还活动。”

异常高的借贷利率通常是市场压力的明确信号。当某个资产的借贷利率飙升至 100% 甚至更高时，意味着市场对该资产的需求极度短缺，或者持有该资产的借款人面临严重的流动性危机。Lista DAO 指出“没有偿还活动”，这暗示借款人可能已经无力或无意偿还债务，这是违约的前兆。

PancakeSwap 写道：“我们的团队也已了解受影响金库的情况，并正在密切关注。请您查看并监控您在 PancakeSwap 上涉及这些金库的持仓。我们将持续更新信息，并在需要时分享相关信息。请注意安全。”PancakeSwap 作为币安支持的去中心化交易所，在 BNB Chain 上拥有庞大的用户基数和流动性，其警示对整个市场具有重要影响。

Lista 方面已着手清算其 USDX/USD1 金库，并得到了设立该金库的 Re7 Labs 的协助。Lista 在宣布紧急投票时表示：“此举旨在最大限度地减少潜在损失，并维护整个生态系统的健康市场环境。”紧急投票机制是 DeFi 协议应对危机的常见手段，允许社区快速做出决策以保护协议和用户利益。

该协议执行了一笔闪电贷，清算了超过 350 万枚 USDX，并回收了超过 290 万枚 USD1 代币。闪电贷是 DeFi 中的创新金融工具，允许用户在单一交易中借入大量资金、执行操作并偿还贷款，整个过程在几秒内完成。Lista 使用闪电贷进行清算，显示其技术团队的专业性和反应速度。

Delta 中性策略失效与合成稳定币风险

USDX 使用交易所提供的所谓 delta 中性对冲策略来维持其锚定汇率。Delta 中性策略是指同时持有现货多头和期货空头，理论上可以对冲价格波动风险。例如，Stable Labs 可能持有 BTC 和 ETH 的现货多头，同时在永续合约市场做空等量的 BTC 和 ETH，从中赚取融资费率收益。

然而，这种策略在极端市场条件下存在致命弱点。当市场剧烈波动时，现货和期货的价格可能出现短暂但巨大的偏离，导致对冲失效。此外，如果交易所出现技术故障或强制平仓机制被触发，对冲头寸可能在最不利的时机被平仓，造成巨大损失。

数字资产管理公司 Hyperithm 的研究员 Min 指出，USDX 的“投资组合已经超过两个月没有变化了”。“他们真的在进行积极管理吗？他们一度甚至在投资组合里加入了像 BANANA31 这样奇怪的另类投资，”Min 说。这个观察揭示了 Stable Labs 在风险管理上的潜在缺陷。

合成稳定币的固有风险

策略风险：Delta 中性对冲在极端市场条件下可能失效

流动性风险：对冲头寸可能在不利价格被强制平仓

集中度风险：过度依赖单一交易所或协议

管理风险：投资组合缺乏积极管理和风险调整

疑似操纵行为与 100% 借贷利率异常

另一位交易员 Arabe ₿luechip on X 声称，与 Stable Labs 和 Babel Finance 的创始人 Flex Yang 有关的钱包在本周早些时候开始发布 USDX 抵押品，以在 Euler、Lista 和 Silo 等协议上兑换 USDC、USDT 和川普支持的 USD1 等替代稳定币。

“看来所有 USDC / USD1 / USDT 的流动性都被 sUSDX / USDX 吸干了，它们被用作 Euler / Lista / Silo 的抵押品，支付 100% 的借款利息，而且似乎没有偿还的意图，”Arabe ₿luechip 写道。“用 USDX 作抵押借款，同时还要支付 100% 的利息，这背后的逻辑是什么？”

这个质疑触及了事件的核心疑点。正常情况下，没有理性的借款人会愿意支付 100% 的年化借贷利率，因为这意味着借入的资金必须产生超过 100% 的回报才能盈利，这在任何市场环境下都极为困难。唯一合理的解释是，借款人并不打算偿还债务，而是在利用脱钩的 USDX 作为抵押品，尽可能多地借出真正有价值的稳定币（如 USDC、USDT），然后放弃偿还。

这种行为如果属实，将构成明显的市场操纵甚至欺诈。它利用了 DeFi 协议的自动化特性和去中心化治理的反应速度限制，在系统意识到问题之前最大化地提取价值。Lista DAO 的紧急清算行动正是为了阻止这种情况进一步恶化。

Stable Labs 似乎尚未对此做出回应。该公司在 2024 年发布新闻稿称，已从 NGC、BAI Capital、Generative Ventures 和 UOB Venture Management 等机构筹集了 4,500 万美元，估值达到 2.75 亿美元。Dragonfly Capital 和 Jeneration Capital 也是其现有投资者。这些顶级机构的背书曾为 USDX 提供了信誉支持，但现在这种信誉正在迅速瓦解。