Рынок кредитования взорвался! CeFi восстанавливает потери на 25 миллиардов, эмитент Tether занимает 60%.

Общий объем непогашенных кредитов на рынке кредитования Криптоактивы в третьем квартале приблизился к 250 миллиардам долларов, согласно данным Galaxy Research. С начала 2024 года объем рынка CeFi-кредитования вырос более чем на 200%, достигнув самого высокого уровня с пика в первом квартале 2022 года. По состоянию на 30 сентября непогашенная сумма кредитов компании Tether, выпускающей стейблкоины, составила 14,6 миллиарда долларов, ее доля на рынке достигла 60%.

Возрождение CeFi кредитования: прозрачная революция за 250 миллиардов долларов - трехлетний максимум

! [Размер рынка кредитования CeFi](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-be51cc57a7-153d09-6d5686.webp019283746574839201

（Источник：Galaxy）

Директор по исследованиям Galaxy Алекс Торн заявил, что рынок CeFi кредитования достиг 25 миллиардов долларов в третьем квартале, что является самым высоким уровнем за более чем три года, и рыночная ситуация тогда была совершенно иной, чем сейчас. Согласно данным Galaxy Research, с начала 2024 года рынок криптоактивов кредитования вырос более чем на 200%. Данные последнего квартала довели его до самого высокого уровня с пика первого квартала 2022 года.

Тем не менее, он еще не восстановился до пикового значения в 37 миллиардов долларов. За этой разницей стоят глубокие причины. Первый квартал 2022 года был пиковым периодом для CeFi-кредитования, но также и последним блеском перед крахом. В последующие месяцы Three Arrows Capital обанкротилась, Celsius подала заявку на защиту от банкротства, Voyager обанкротилась, и, в конечном итоге, произошел крах FTX, что привело к кризису доверия во всей экосистеме CeFi-кредитования.

Основное отличие между прошлым и настоящим заключается в появлении большего количества централизованных финансовых платформ для кредитования и повышенной прозрачности. Thorn в воскресенье заявил, что гордится прозрачностью этой диаграммы и ее участников, добавив, что это «огромное изменение» по сравнению с предыдущими рыночными циклами. Эта прозрачность проявляется в нескольких аспектах: регулярные подтверждения результатов, публичные финансовые отчеты, активное предоставление данных исследовательским учреждениям и более строгие стандарты обеспечения.

В предыдущем рыночном цикле доминировали лишь несколько платформ в сфере CeFi-кредитования. Среди них были Genesis, BlockFi, Celsius и Voyager, все они понесли серьезные потери из-за связи с биржей FTX, которая обанкротилась в ноябре 2022 года. Celsius подала заявление о банкротстве еще в июле 2022 года, раньше, чем FTX, основная причина – их инвестиции в Three Arrows Capital. Общими чертами этих платформ являются отсутствие прозрачности, предоставление необеспеченных кредитов и чрезмерная зависимость от одного контрагента.

Торн считает, что с уходом многих платформ, связанных с FTX, эта пустота была заполнена более прозрачными участниками и более здоровыми практиками. За последние три года в области Криптоактивы кредитования появилось множество новых платформ, или, скорее, выжившие компании снова завоевали доверие рынка через реформы. После финансового кризиса 2022 года, CeFi кредитные учреждения также стали более консервативными. Выжившие компании применяют более строгий контроль за рисками, комплексные стандарты залога и более высокую прозрачность, чтобы привлечь рыночные и институциональные капиталы, беззалоговые кредиты фактически исчезли.

) Tether 14,6 миллиарда долларов доминирует: 60% рыночной доли за стейблкоином-гигантом

По состоянию на 30 сентября, непогашенная сумма кредитов эмитента стейблкоинов Tether составляет 14,6 миллиарда долларов, а доля рынка — 60%. Эта цифра шокирует, поскольку она означает, что более половины бизнеса на рынке CeFi кредитования сосредоточено в руках одного субъекта. Как Tether удалось достичь такой доминирующей позиции на рынке CeFi кредитования?

Преимущества Tether исходят из его уникального положения как крупнейшего в мире эмитента стейблкоинов. USDT является стейблкоином с наибольшей ликвидностью на рынке криптоактивов, его рыночная капитализация превышает 100 миллиардов долларов. Компания Tether располагает большими резервами долларов и краткосрочными государственными облигациями США, эти активы обеспечивают ей достаточные финансовые ресурсы для ведения кредитного бизнеса. Более того, Tether может использовать синергию между своим бизнесом по эмиссии стейблкоинов и кредитным бизнесом, чтобы предложить заемщикам более гибкие условия.

Tether публикует отчеты о результатах каждый квартал, и эта прозрачность является ключом к его доверию в пост-FTX эпоху. Отчеты о результатах включают баланс, состав резервов, а также подробную информацию о портфеле кредитов. Хотя Tether ранее подвергался критике за отсутствие прозрачности, в последние годы уровень его раскрытия информации значительно повысился. Это изменение является прямым результатом увеличенного запроса рынка на прозрачность.

Согласно отчету Galaxy, Nexo и Galaxy занимают второе и третье места соответственно, объемы кредитования составляют 2 миллиарда долларов и 1,8 миллиарда долларов. Рыночная доля этих двух компаний значительно ниже, чем у Tether, но они занимают важные позиции на своих сегментированных рынках. Данные Galaxy представлены в виде публичных финансовых отчетов, поскольку компания является публичной и имеет более строгие обязательства по раскрытию информации. Thorn отметил, что Nexo активно предоставляет информацию Galaxy Research, такое сотрудничество является типичной чертой нового поколения CeFi кредитного рынка.

Три гиганта CeFi на рынке кредитования

Tether: 14,6 миллиарда долларов (60% доля рынка), каждый квартал выпускает отчет о результатах

Nexo: 2 миллиарда долларов (8% доля рынка), активно предоставляет данные исследовательским учреждениям

Галактика: 1,8 миллиарда долларов (7,2% доля рынка), публичный финансовый отчет

Осталось около 6,6 миллиарда долларов, распределенных между другими, меньшими CeFi платформами для кредитования, включая Ledn, реорганизованные структуры BlockFi и несколько региональных платформ. Хотя концентрация на рынке высока, она улучшилась по сравнению с 2022 годом. В то время Genesis, Celsius и несколько других платформ монополизировали рынок, и в случае проблем это приводило к системным сбоям. Сейчас, хотя Tether занимает 60% доли, его стабильность и прозрачность в бизнесе стейблкоинов делают его относительно надежным лидером рынка.

654 миллиарда долларов США исторический максимум: CeFi+DeFi кредитование в полном объеме

Сочетая CeFi и DeFi займы, общий масштаб рынка кредитования Криптоактивов становится еще более впечатляющим. Согласно отчету Galaxy за прошлый месяц, общая сумма непогашенных займов децентрализованных финансовых приложений в долларовом эквиваленте снова достигла исторического максимума в третьем квартале, увеличившись на 54,8% до 41 миллиардов долларов. В отчете указывается, что сочетание приложений DeFi с местами кредитования CeFi привело к тому, что на конец квартала общая сумма непогашенных займов под залог Криптоактивов достигла 65,4 миллиарда долларов, что является историческим максимумом.

Объем DeFi кредитования в 41 миллиард долларов показывает, что децентрализованные финансы полностью восстановились и достигли новых высот после краха Terra/Luna в 2022 году и множества взрывов DeFi протоколов. Это восстановление стало возможным благодаря надежной работе ведущих протоколов, таких как Aave, Compound, MakerDAO (ныне известный как Sky), а также инновациям новых протоколов, таких как Morpho и Euler.

DeFi кредитование имеет уникальные преимущества по сравнению с CeFi: полная прозрачность (все транзакции можно проверить в цепочке), отсутствие необходимости в разрешении (любой может участвовать) и автоматическое выполнение смарт-контрактов, что снижает риски контрагента. Однако DeFi кредитование также сталкивается с рисками смарт-контрактов, рисками оракулов и рисками атак на управление. Обе модели имеют свои преимущества и недостатки, что вместе формирует полную экосистему кредитования Криптоактивов.

Общий объем в 65,4 миллиарда долларов США установил исторический рекорд, превысив примерно 60 миллиардов долларов США в первом квартале 2022 года (тогда CeFi составил 37 миллиардов + DeFi 23 миллиарда). Эта веха свидетельствует о том, что рынок кредитования Криптоактивы полностью восстановился после кризиса FTX и вступил в новую фазу роста. Более важно, что текущая структура рынка стала более здоровой: CeFi стал более прозрачным, DeFi более зрелым, а контроль рисков стал более строгим.

С точки зрения доли рынка, DeFi кредитование (41 миллиард) уже превысило CeFi кредитование (25 миллиардов), занимая около 63% общего рынка. Это соотношение показывает, что децентрализованная модель завоевывает признание на рынке. Тем не менее, CeFi кредитование по-прежнему обслуживает определенные потребности, особенно крупные институциональные кредиты, смешанные кредиты в фиатной валюте и Криптоактивы, а также клиентов с высоким уровнем благосостояния, которым требуются индивидуальные услуги.

Прозрачность как новая крепость: Доказательства результатов и публичные отчеты

Торн считает, что с выходом многих платформ, связанных с FTX, с рынка эта пустота была заполнена более прозрачными участниками и более здоровыми практиками. Эта прозрачность является не только моральным требованием, но и коммерческой необходимостью. После краха FTX инвесторы стали крайне настороженно относиться к непрозрачным CeFi платформам; только те платформы, которые готовы открыто сообщать о своем финансовом состоянии, регулярно проходить аудит и активно раскрывать риски, смогут завоевать доверие и привлечь средства.

Tether публикует доказательства производительности каждый квартал, в то время как данные Galaxy и Coinbase представлены в виде публичных финансовых отчетов. Thorn заявил, что Nexo активно предоставляет информацию Galaxy Research. Этот многоуровневый механизм прозрачности гарантирует, что участники рынка могут оценивать риски. Доказательства производительности обычно включают баланс, доказательства резервов, анализ кредитного портфеля и отчеты третьих сторон. Публичные финансовые отчеты подлежат строгим требованиям со стороны регулирующих органов ценных бумаг и должны соответствовать стандартам бухгалтерского учета и нормам раскрытия информации.

После финансового кризиса 2022 года CeFi кредитные учреждения стали более консервативными. Беззалоговые кредиты практически исчезли, все кредиты требуют достаточного или даже избыточного залога. Эта консервативная стратегия ограничивает объем бизнеса, но значительно снижает системные риски. Когда заемщики не могут погасить кредиты, кредитные учреждения могут немедленно ликвидировать залог, избегая возникновения плохих долгов.

С повышением строгого контроля за рисками, всеобъемлющими стандартами залога и большей прозрачностью со стороны выживших компаний, стремящихся к выходу на рынок и привлечению институционального капитала, рынок CeFi-кредитования переходит от спекулятивного высокорискового бизнеса к регулируемым финансовым услугам. Эта трансформация жизненно важна для привлечения институционального капитала. Традиционные институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды и суверенные фондовые компании, будут рассматривать только те платформы, которые соответствуют их требованиям к управлению рисками и соблюдению норм.