Шість компаній борються за право випуску стабільної монети Hyperliquid, чи вплине USDH на USDC?

Ден Тун, Золотий фінансовий

5 вересня 2025 року Hyperliquid оголосила про запуск стейблкоїну USDH. Після оновлення мережі валідатори оберуть команду, найбільш підходящу для створення рідного випуску стейблкоїну Hyperliquid, через прозорий механізм голосування в мережі. Команди, які мають намір взяти участь, можуть подати пропозицію на форумі.

Після оголошення новини кілька криптовалютних компаній у галузі подали пропозиції на підтримку стабільної монети HyperLiquid USDH, конкуренція за право випуску USDH стає все більш запеклою. Навіть на Polymarket з'явилися відповідні ставки.

! Sx0lNScrWYq18yFHJqTL3R96Ksnk1s3oiZq3Xvwl.jpeg

У цій статті розглядається, які компанії беруть участь у конкуренції за права на випуск USDH, а також обговорюється, чому USDH є таким популярним і чи вплине це на USDC.

Один. Боротьба за право випуску USDH шести великих компаній

• Рідні ринки

5 вересня 2025 року, через лише годину після публікації оголошення Hyperliquid, компанія Native Markets, заснована прихильником Hyperliquid Максом Фіге, подала пропозицію, що започаткувала боротьбу за право випуску стабільної монети USDH. Цей план передбачає випуск USDH через платіжний процесор стабільних монет Bridge від Stripe, але викликав сильний опір з боку спільноти.

• Паксос

7 вересня 2025 року емітент стабільної монети Paxos опублікував повідомлення на платформі X, в якому зазначив, що наразі подано пропозицію на підтримку стабільної монети HyperLiquid USDH. Якщо пропозицію буде схвалено, це означатиме, що USDH, випущена Paxos, відповідатиме стандартам закону GENIUS. Крім того, розподіл доходів сприятиме розвитку протоколу та валідаторів, чітке регулювання та глобальний масштаб також можуть відповідати зростанню HyperLiquid. Paxos розподілить 95% відсотків від резервів, що підтримують USDH, для викупу HYPE та повторного розподілу їх програмам екосистеми, партнерам і користувачам.

FRAX**

8 вересня 2025 року Frax подала пропозицію. Frax на початку цього року запустила стабільну монету frxUSD і запропонувала підтримувати USDH у співвідношенні 1:1, в той час як сама frxUSD підтримується прибутковим фондом на базі BUIDL від BlackRock. Основна команда Frax написала, що відповідно до пропозиції Frax, "100% доходів від підлягаючих державних облігацій буде програмно передаватися користувачам Hyperliquid в ланцюзі, і комісія Frax становитиме нуль". Frax визначила цю пропозицію як "пріоритет для спільноти", метою якої є "забезпечити плавний процес карбування/викупу між frxUSD, USDC, USDT та фіатними валютами", відповідно до стандарту GENIUS. Frax зазначила, що враховуючи річну процентну ставку облігацій у 4%, стабільні монети, які в даний час зберігаються в Hyperliquid, можуть приносити щорічний дохід у 220 мільйонів доларів. "Ми не маємо наміру маніпулювати USDH, ми просто хочемо забезпечити базову інфраструктуру стабільних монет. Вся наша інфраструктура побудована навколо frxUSD, що робить його легшим для підтримки. USDH успадкує всі ці функції, включаючи підтримку кількох ланцюгів, можливості карбування/обміну, відповідність вимогам, а також майбутні функції, такі як витрати за допомогою банківських карток."

• Агора, Дощ, LayerZero

8 вересня 2025 року стартап у сфері стейблкоїнів Agora запропонував разом з інфраструктурними постачальниками Rain і LayerZero спільно підтримати стейблкоїн USDH для Hyperliquid. Agora зобов'язалася використовувати всі чисті доходи від USDH виключно для викупу HYPE та підтримки фондів, а також забезпечити початкову ліквідність щонайменше 10 мільйонів доларів. USDH буде приймати відповідну структуру, матиме право на випуск у кількох юрисдикціях і переважно обслуговуватиме екосистему Hyperliquid, уникаючи блокування або перенаправлення на зовнішні платформи.

• Sky (колишній MakerDAO)

9 вересня 2025 року Sky (колишній MakerDAO) приєднався до конкуренції за права на випуск стабільної монети USDH під егідою Hyperliquid. Співзасновник Sky Rune опублікував повідомлення на платформі X, в якому зазначив: "Sky надає Hyperliquid основну перевагу USDH: USDH отримає миттєву ліквідність у розмірі 2,2 мільярда доларів США у USDC для позабіржового обміну; Sky може розгорнути свій баланс активів на понад 8 мільярдів доларів США в Hyperliquid; всі USDH на Hyperliquid можуть отримувати дохідність 4,85%, що вище, ніж дохідність державних облігацій, всі доходи в 4,85% від USDH будуть спрямовані на фонд викупу HYPE; Sky може надати 25 мільйонів доларів США для створення незалежного проекту Hyperliquid Star, щоб самостійно розвивати Hyperliquid DeFi; Sky може перенести свою систему викупу в Hyperliquid, використовуючи прибуток понад 250 мільйонів доларів США на рік для створення ліквідності USDH."

• Лабораторії Етена

8 вересня 2025 року третій за величиною стейблкойн у доларах США USDe, емітентом якого є Ethena Labs, натякнув на те, що незабаром приєднається до конкуренції за право випуску стейблкойна USDH під брендом Hyperliquid. Ethena Labs опублікувала повідомлення, в якому йдеться: "Дорогий Джеффе (співзасновнику Hyperliquid), я написав тобі, але ти все ще не зателефонував. Я надіслав два пропозиції щодо USDH ще восени минулого року, ти, напевно, їх не отримав. Можливо, в Discord виникла проблема або ще щось, іноді я занадто неохайно записую адресу розгортання."

Наступного дня Ethena Labs офіційно опублікувала пропозицію, в якій просить спільноту та групу валідаторів врахувати токен USDH, пропонуючи запустити стабільну валюту, що базується на платформі Hyperliquid. Ця стабільна валюта інтегруватиме професійний досвід та ресурси, накопичені Ethena та її партнерами в реальних умовах, та акцентуватиме увагу на безпеці, спільному будівництві та відповідності нормам. Ethena обіцяє вкласти значні фінансові та людські ресурси, щоб перетворити USDH на еталонну, провідну стабільну валюту серед користувачів та розробників Hyperliquid. Основні пункти пропозиції включають в себе те, що USDH спочатку буде на 100% забезпечено USDtb; Ethena зобов'язується використовувати принаймні 95% чистого доходу, отриманого від резервів USDH, для громади Hyperliquid; якщо громада Hyperliquid захоче перевести поточні торгові пари на основі USDC в USDH, Ethena покриє всі витрати на транзакції з міграції USDC в USDH; дослідницька команда Ethena Labs подасть пропозицію до ризикового комітету Ethena з проханням включити USDH як актив, що відповідає стандартам, для забезпечення USDe.

Ethena продемонструвала співпрацю з Anchorage Digital (федерально ліцензованим банком цифрових активів) та Securitize (компанією з токенізації реальних активів, що підтримується BlackRock). Anchorage відповідає за випуск стабільної монети Ethena USDtb, яка підтримується токенізованим фондом BUIDL від BlackRock. Керівник цифрових активів BlackRock Роберт Мітчник у своїй пропозиції зазначив: "Ми раді повідомити, що USDtb від Ethena буде інтегровано в Hyperliquid. USDtb підтримується на 100% BUIDL і може надати користувачам Hyperliquid управління готівкою на рівні установ, а також ліквідність на блокчейні." Згідно з пропозицією Ethena, USDH спочатку буде підтримуватися USDtb, що дозволить отримати непряму підтримку від фонду BUIDL управлінської компанії BlackRock, активи якої становлять 14 трильйонів доларів. Як мінімум 95% доходів, отриманих від резервів USDH, буде розподілено в "фонд допомоги" Hyperliquid і використано для викупу токенів HYPE, а також для розподілу серед валідаторів.

Два, чому USDH так популярний?

Paxos зазначає: найбільша можливість в екосистемі Hyperliquid полягає в тому, щоб забезпечити повернення доходів від залишків стейблкоїнів та комісій за交易 до будівельників та користувачів екосистеми. USDH вирішує цю проблему завдяки своєму обсягу випуску та механізмам заохочення.

Згідно з постом Hyperliquid в X: програма викупу Hyperliquid вже залучила понад 30 мільйонів токенів HYPE. Дії Hyperliquid звузили пропозицію, підвищили цінність токена і показали, що Hyperliquid прагне повернути прибуток своїй екосистемі, а не зовнішнім акціонерам. Hyperliquid посилив інвестиційний цикл навколо USDH, роблячи стейблкоін USDH більш привабливим для трейдерів, які шукають прибуток і готові до ризиків управління.

Вплив новин про стабільну монету USDH призвів до того, що ринок знову загалом позитивно оцінює екосистему Hyperliquid та тенденції курсу HYPE. Нещодавно великі гравці та інституції почали активно входити в HYPE. Наприклад, лише 8 вересня один великий гравець "qianbaidu.eth" вніс 2,05 мільйона USDC для покупки HYPE; qianbaidu.eth купив HYPE на суму 12 мільйонів доларів; деякі розумні гроші поповнили Hyperliquid на 4,01 мільйона USDC, з яких 2,996 мільйона вже витрачено на покупку 63197 HYPE; співзасновник TheBlock та засновник 6MV Майк Дудас написав у X, що 6MV вже значно збільшив свою позицію в HYPE, події цього тижня ясно показують, що екосистема Hyperliquid готова до зльоту; компанія Lion Group Holding Ltd., що торгується на NASDAQ, оголосила про плани перетворити всі свої активи SOL та SUI на HYPE.

Сильний ріст HYPE є відображенням довіри інвестиційного ринку. За останні 7 днів HYPE переважно зростала, особливо після 8 вересня, коли конкуренція за право випуску HYPE серед кількох компаній посилилася, HYPE показала позитивну динаміку, на момент написання статті її ціна становила 55,03 долара, за 7 днів зростання склало 23,4%.

! EX6w6pGd10T8TzAiK2jOu4T1VjHEgTpfWWNtX4Yx.jpeg

Три, чи вплине USDH на USDC?

Згідно з американським «ЗАКОНОМ GENIUS», емітенти стейблкоїнів не можуть безпосередньо виплачувати відсотки тримачам. Це створює принципову різницю між USDH та USDC від Circle. Ця юридична межа означає, що навіть у середовищі низьких процентних ставок, коли доходність американських державних облігацій зменшується, Circle не може конкурувати за доходністю.

Якщо USDH буде успішним, хоча не можна безпосередньо виплачувати відсотки власникам, проте можна повернути прибутки до екосистеми іншими способами, наприклад, Paxos запропонував виділити 95% відсотків з резервів, що підтримують USDH, для викупу HYPE та повторного розподілу їх для екосистемних програм, партнерів та користувачів. Frax також пропонував програмно перенаправити 100% доходу від основних облігацій казначейства на ланцюг для користувачів Hyperliquid. Цей непрямий спосіб розподілу прибутків дозволяє USDH, за умов дотримання норм, надавати певні економічні стимули для користувачів, що суттєво відрізняє його від USDC. Це, в свою чергу, може призвести до значного відтоку ліквідності з USDC, особливо на ринку DeFi, який більше схильний до прибутковості, що може підірвати позиції Circle.

Згідно з «Законом MiCA», MiCA ефективно забороняє прибуткові стейбли, вимагаючи співвідношення резервів 1:1, і алгоритмічні стейбли також зазнали заборони через брак резервів. Хоча MiCA не використовує безпосередньо слово «заборона» для позначення прибуткових стейблів, ці норми спрямовані на захист банківських функцій і запобігання їх занадто близькій схожості з банківськими продуктами, що робить випуск прибуткових стейблів несумісним з цією структурою.

Поки експерти обговорюють, чи загрожує USDH USDC, Circle приєдналася до Hyperliquid, щоб захистити свої позиції.

Співзасновник і CEO Circle Джеремі Аллер заявив у публікації на X, що не варто піддаватися ілюзіям, спричиненим спекуляціями. Circle стане основним учасником і внеском у екосистему Hyperliquid. Мені приємно бачити, як інші купують нові кодекси стабільних монет у доларах і беруть участь у конкуренції, але USDC з глибокою ліквідністю та майже миттєвою міжланковою взаємодією, безумовно, буде тепло прийнято ринком. Circle готується запустити нативний USDC у екосистемі HYPE, щоб забезпечити своє місце в домінуючій сфері USDH.

! Z9TMGQcjvDzNhnyycdoD6tnihfn8WqZMPjMvKOKn.jpeg

Це перетворило конкуренцію між двома великими системами стабільних монет на відкриту сутичку в межах однієї платформи:

• USDH завдяки доходам, користувацьким стимулам та новому управлінню є досить привабливим.
• USDC має привабливість завдяки масштабам, ліквідності, регуляторній довірі та інтероперабельності.

Чотири, думка експертів галузі

Аналітики Bernstein вважають, що випуск USDH та інших стейблів має створити більш конкурентне середовище, але вплив на Circle не буде відразу помітним. "Забезпечити ліквідність для нових стейблів не просто, особливо для продуктів криптовалютного ринку, таких як ф'ючерси, оскільки розмір позицій і ефективність виконання мають вирішальне значення. Hyperliquid може обрати співпрацю з більшою кількістю партнерів зі стейблами (включаючи Paxos), щоб підвищити гнучкість своєї платформи, але побудова ліквідності для їхніх ф'ючерсних продуктів є поступовим процесом."

! OtZt4hSXGoyRREjSOUGWHM11x18mUsgpXP907A0t.jpeg

"З початком циклу зниження процентних ставок ми очікуємо, що цикл цифрових активів перейде до ризикованого драйву, що далі підвищить попит на USDC (а також на прибуток від USDC в мережі). Крім того, оскільки Circle продовжує розширювати свою фінансову екосистему USDC, інтеграція платіжних та фінансових послуг все ще перебуває на ранній стадії щодо попиту на стейблкоїни."

Генеральний директор з маркетингу Bitget Wallet Джеймі Елкале в звіті зазначив: "Завдяки прив'язці до рідного стабільного монети, Hyperliquid зменшив залежність від зовнішніх активів, таких як USDC або USDT, одночасно посилюючи інтеграцію між торгівлею, розрахунками та ліквідністю на своїй платформі деривативів. У багатьох відношеннях, USDH скоріше не конкурує безпосередньо з Tether, USDT або USDC, а скоріше переосмислює, як стабільні монети можуть узгоджуватися з основними економічними механізмами різних протоколів."

Головний аналітик Bitget Райан Лі зазначив: "Ця стабільна монета була визначена як основний конкурент USDC, її випуск допоможе зосередити ліквідність, що, в свою чергу, ще більше підвищить ціну HYPE. Врешті-решт, вся індустрія впевнена в потенціалі зростання HYPE та його довгостроковій можливості потрапити до п'ятірки найкращих криптовалют."

Висновок

Конкуренція за право випуску стабільної монети USDH може мати глибокий вплив на поточну структуру ринку стабільних монет, а механізм доходу USDH, можливо, матиме важливе значення для пошуку балансу між "комплаєнсом і доходом".

З огляду на те, що суперечка щодо прав на випуск стабільної монети USDH завершилася, чи зможе HYPE потрапити до рядів основних монет, чи зможе USDH змагатися з USDC, і чи зможе USDC втримати свою частку ринку – це все питання, на які варто звернути увагу в майбутньому.