G7 стейблкоїн на сцені! Пʼять найбільших банків Уолл-стріт обʼєдналися, позиція USDT під загрозою?

Американські банки, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup та BNP Paribas запустили проект G7 стейблкоїн, досліджуючи випуск шифрувальних стейблкоїнів, прив'язаних 1:1 до валют семи країн, таких як долар США, євро та японська єна. Цей глобальний банківський альянс буде прямо кидати виклик ринковій капіталізації в 178 мільярдів доларів США USDT, а законопроект "GENIUS" в США прокладає шлях для банків у виході на ринок стейблкоїнів. У цій статті глибоко аналізується закулісся проекту G7 стейблкоїн, регуляторна структура та його руйнівний вплив на ринок криптоактивів.

Альянс банківського сектора Уолл-Стріт офіційно входить на ринок стейблкоїнів

Згідно з офіційною заявою, опублікованою BNP Paribas 10 жовтня, глобальна фінансова індустрія готує значну ініціативу, яка може змінити структуру ринку стейблкоїнів. Кілька провідних фінансових установ, включаючи Bank of America, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup та BNP Paribas, оголосили, що вони спільно запустили амбітний проект, щоб дослідити випуск стейблкоїна, прив'язаного до валют G7. Метою цього проекту G7 зі стейблкоїнів є створення «цифрової валюти, підтримуваної 1:1 резервами, яка забезпечує стабільні платіжні активи для використання на публічному Блокчейн».

Країни G7 включають Сполучені Штати, Канаду, Великобританію, Францію, Німеччину, Італію та Японію. Валюти цих країн — долар США, канадський долар, фунт стерлінгів, євро та єна — є найважливішими резервними та торговими валютами у світі. Якщо цей банківський альянс успішно запустить G7 стейблкоїн, прив'язаний до цих валют, це забезпечить міжнародні платежі та трансакції з більшою відповідністю, з вибором цифрових активів, що підтримуються традиційними фінансовими установами. Це знаменує собою значну зміну в традиційній банківській справі від спостереження та сумнівів щодо шифрування валют до активної участі та формування екосистеми цифрових активів.

Банки, які беруть участь у заяві, зазначають, що метою цього проекту G7 зі стейблкоїнів є дослідити, чи може «новий продукт для всієї галузі принести переваги цифрових активів і посилити конкурентоспроможність усього ринку, одночасно забезпечуючи повну відповідність регуляторним вимогам і найкращим практикам управління ризиками». Ця заява виявляє основну стурбованість банківської сфери: вони хочуть отримати вигоди від підвищення ефективності, миттєвих розрахунків і глобальної доступності, але абсолютно не бажають жертвувати відповідністю і контролем ризиків. Ця позиція контрастує з «спочатку розвитком, а потім відповідністю» багатьох ранніх проектів зі стейблкоїнами.

Слід зазначити, що ця заява не розкриває конкретний графік реалізації програми G7 зі стейблкоїнів, а також не пояснює, коли очікується запуск продукту, які валюти будуть підтримуватися на початку або як буде розроблено технічну архітектуру. Така обережність, з одного боку, відображає консервативний стиль роботи банківського сектора, а з іншого - натякає на те, що проект все ще перебуває на ранній стадії дослідження, і багато ключових питань залишаються невирішеними. Проте навіть просте оголошення про цей проект вже надіслало ринку сильний сигнал: традиційні фінансові гіганти нарешті серйозно ставляться до ринку стейблкоїнів і готові змагатися, використовуючи свої капітали, відповідність нормам та репутаційні переваги.

Виклик USDT: які шанси у банків?

Найбільшим викликом для програми стейблкоїнів G7 безумовно є конкуренція з існуючими гігантами стейблкоїнів, особливо з USDT від Tether. Станом на момент написання цієї статті, ринкова капіталізація USDT перевищила 178 мільярдів доларів США, що робить його безсумнівним лідером на ринку стейблкоїнів. Ця величезна ринкова капіталізація не лише представляє обсяги фінансування, але й свідчить про глибокий мережевий ефект, широкий спектр підтримуваних бірж та мільйони звичок користувачів. Альянс банків має зламати цю модель, надаючи відмінну цінність, що перевищує USDT.

Справді, стейблкоїн G7, випущений традиційними банками, має кілька потенційних переваг. По-перше, це відповідність і прозорість. Tether протягом багатьох років стикається з питаннями щодо реальності своїх резервів і прозорості, хоча компанія регулярно публікує аудиторські звіти, багато регуляторних органів і інвесторів все ще залишаються стриманими. На відміну від цього, якщо стейблкоїн випускається строго регульованим банком, стан резервів буде більш прозорим, регулярно підлягаючи перевірці центральним банком та фінансовими регуляторами, що може привабити тих, хто цінує відповідність, інституційних інвесторів і корпоративних користувачів.

По-друге, це підтримка кількох монет. Наразі на ринку більшість стейблкоїнів прив’язані до долара США, тоді як вибір стейблкоїнів, прив’язаних до євро, фунта стерлінгів або єни, вкрай обмежений. Якщо проект стейблкоїнів G7 зможе запропонувати вибір з кількох основних валют, це заповнить прогалину на ринку, особливо для підприємств, які потребують проведення трансакцій у межах Європи або Азії. Використання стейблкоїнів, прив’язаних до місцевої валюти, може уникнути валютних ризиків і витрат на конвертацію. Ця стратегія з кількома монетами може стати ключовою відмінністю в конкуренції банківського альянсу з USDT.

Третє - це інтеграція з традиційною фінансовою системою. Стейблкоїни G7, випущені банками, можуть більш плавно підключатися до існуючих банківських рахунків, платіжних систем та фінансової інфраструктури. Користувачі можуть мати можливість безпосередньо обмінювати стейблкоїни з банківських рахунків або розглядати залишок стейблкоїнів як продовження банківських депозитів. Ця безшовна інтеграція знижує бар'єри для входу для користувачів, які звикли користуватися традиційними фінансовими послугами, і може залучити велику кількість звичайних споживачів та підприємств, які наразі не використовують криптоактиви.

Однак банки також стикаються з суттєвими недоліками. Найбільшою проблемою є швидкість і гнучкість. USDT вже доступний на сотнях бірж по всьому світу, інтегрований у безліч DeFi-протоколів та платіжних додатків, має надзвичайно високу ліквідність і доступність. Банківським альянсам потрібно час, щоб створити подібну екосистему, а в швидко змінюваному ринку криптоактивів час часто є вирішальним. Крім того, процес прийняття рішень у банках зазвичай повільніший, оскільки потрібно враховувати відповідність, управління ризиками, координацію між різними сторонами та інші фактори, що може ускладнити їм швидке ітераційне оновлення та реагування на ринкові потреби, як це роблять стартапи.

Іншим викликом є парадокс довіри. У спільноті криптоактивів багато людей ставляться скептично або навіть ворожо до традиційних фінансових установ, і однією з причин, чому вони звертаються до криптоактивів, є прагнення до децентралізації та виходу з-під контролю банків. Для цих користувачів стабільні монети G7, випущені великими банками, можуть розглядатися як «Троянський кінь», інструмент традиційних фінансових сил, що намагаються контролювати ринок криптоактивів. Цей ідеологічний бар'єр може обмежити прийнятність банківських стейблкоїнів серед корінних користувачів криптоактивів.

GENIUS Закон: нова ера регулювання стейблкоїнів у США

Розуміння плану G7 щодо стейблкоїнів не може відбуватися без урахування останніх розробок у сфері регулювання в США, особливо прийняття Закону GENIUS. Повна назва цього закону — «Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act» (керівництво та встановлення національної інновації для стейблкоїнів США), підписаного президентом США Трампом у липні цього року, що стало знаковим моментом, оскільки США вперше створили всебічну регуляторну структуру для стейблкоїнів. Це забезпечує чітку правову основу та політичну визначеність для входження банківської системи США на ринок стейблкоїнів.

Основний зміст законопроекту «GENIUS» полягає в регулюванні платежів стейблкоїнів, визначаючи, які саме цифрові активи можуть називатися стейблкоїнами, які умови повинні виконувати емітенти, як управляються резерви та які обов'язки покладено на регуляторні органи. Законопроект вимагає, щоб емітенти стейблкоїнів мали у резерві якісні ліквідні активи в співвідношенні 1:1 до обігових стейблкоїнів, регулярно проходили аудит і звітували регуляторним органам. Для банків ці вимоги насправді подібні до тих банківських регуляторних правил, з якими вони вже знайомі, що надає їм природну перевагу в дотриманні вимог.

Однак, хоча законопроект «GENIUS» вже підписано і він став законом, очікується, що він повністю набере чинності приблизно через 15 місяців. Конкретно, Міністерству фінансів США та Федеральній резервній системі потрібно буде остаточно визначити конкретні регуляторні вимоги навколо цього законопроекту протягом наступного року, а потім законопроект офіційно набере чинності через 120 днів (приблизно 4 місяці) після публікації цих вимог. Цей перехідний період надає банкам цінний час для підготовки, протягом якого вони можуть розробляти продукти, створювати інфраструктуру, подавати заявки на необхідні ліцензії та проводити випробування.

Графік набрання чинності закону також пояснює, чому заява банківського альянсу G7 щодо стейблкоїнів не розкриває конкретну дату запуску. До того, як регуляторні положення стануть чіткими, банки навряд чи формально запустять продукцію, оскільки будь-які занадто ранні дії можуть вимагати значних коригувань, коли правила зрештою будуть затверджені. Більш обережна стратегія полягає в тому, щоб дочекатися повної ясності регуляторної рамки перед тим, як діяти, щоб забезпечити повну відповідність продукції з самого початку і уникнути майбутніх юридичних ризиків.

Для банківської справи США законопроект «GENIUS» є значною перевагою. Він не лише забезпечує юридичну визначеність, але й може надати банкам конкурентну перевагу щодо небанківських емітентів стейблкоїнів. Законопроект може запровадити більш жорсткі вимоги для небанківських емітентів або надати банкам певні привілеї, такі як легший доступ до ліцензій або нижчі вимоги до капіталу. Цей простір для регуляторного арбітражу може стати ключовою перевагою банків у конкуренції на ринку стейблкоїнів.

Суперечка про стейблкоїни з процентами: нова загроза фінансовій стабільності?

У дискусії про плани стейблкоїнів G7 одним із ключових, але часто ігнорованих питань є «стейблкоїни, що генерують відсотки». Багато банків під час законодавчого процесу «ЗАКОНУ GENIUS» закликали регуляторів вирішити прогалини в законодавстві, які дозволяють деяким стейблкоїнам виплачувати відсотки тримачам. Пандемія банківської сфери стосується того, що відсоткові стейблкоїни можуть загрожувати фінансовій стабільності та надати технологічним компаніям несправедливу перевагу в конкуренції з традиційними фінансовими установами.

Ця суперечлива логіка є такою: якщо стейблкоїн може приносити відсотки, і ця ставка вища за традиційні депозитні ставки, то раціональні споживачі переведуть свої кошти з банківських депозитів у стейблкоїн. Співзасновник і виконавчий партнер Multicoin Capital Тушар Джайн передбачив, що законопроект «GENIUS» спонукатиме банківських клієнтів переводити свої депозити в стейблкоїн з вищими доходами, що надасть технологічним компаніям перевагу в конкуренції з фінансовими установами. Цей «вивід депозитів» ослабить джерела фінансування банків, що може змусити їх підвищити депозитні ставки або шукати інші, більш дорогі способи фінансування.

З більш макроскопічної точки зору, масові депозити, що переходять з банківської системи до стейблкоїнів, можуть спричинити системні ризики. Банківські депозити є не лише джерелом фінансування для банків, а й ключовим ланкою в передачі монетарної політики, а також підлягають захисту депозитного страхування. Якщо значні кошти будуть перенесені до стейблкоїн-емітентів, які не підлягають традиційному банківському регулюванню, це може послабити здатність центрального банку контролювати грошову масу та процентні ставки, а також може викликати паніку та фінансові проблеми, якщо стейблкоїн-емітенти зазнають труднощів. Це те, про що попереджає банківський сектор як про "загрозу фінансовій стабільності".

Однак головний стратег Circle Данте Диспарт відстоює іншу точку зору. Він зазначив, що формулювання закону «GENIUS» насправді забезпечує те, що технологічні компанії та банки не зможуть домінувати на ринку стейблкоїнів, а закон спроектував конкурентну ринкову структуру, яка надає можливості для різних типів випускників. Ця точка зору натякає на те, що питання з процентними стейблкоїнами можуть бути збалансовано оброблені у фінальних регуляторних положеннях, не забороняючи їх повністю і не ігноруючи.

Для банківського альянсу, який планує випустити G7 стейблкоїн, це питання має стратегічне значення. Якщо регулятори врешті-решт дозволять стейблкоїни з відсотками, банки можуть розглянути можливість пропонування версій з відсотками для залучення користувачів; якщо ж ні, то банкам потрібно буде конкурувати іншими способами (наприклад, кращим користувацьким досвідом, більшою інтеграцією, більшою безпекою). У будь-якому випадку, цей спір вплине на проектування продукту та ринкову позицію G7 стейблкоїна.

Стан ринку стейблкоїнів: Конкуренція поза USDT

Щоб оцінити потенційний вплив G7 стейблкоїнів, необхідно зрозуміти повну картину поточного ринку стейблкоїнів. Окрім лідера ринку USDT з ринковою капіталізацією понад 178 мільярдів доларів, є кілька важливих конкурентів, на яких варто звернути увагу. USDC (USD Coin), випущений компанією Circle, є другим за величиною стейблкоїном за ринковою капіталізацією, який прив'язаний до долара 1:1 і користується популярністю серед багатьох інституційних інвесторів завдяки високій прозорості та відповідності. Circle регулярно публікує звіти про аудит резервів і активно шукає співпраці з регуляторами, що робить USDC більш «відповідним» вибором стейблкоїна.

DAI є ще одним унікальним випадком, він є децентралізованим стейблкоїном, випущеним протоколом MakerDAO. На відміну від USDT та USDC, які управляються централізованими компаніями, резерви DAI забезпечуються через надмірне забезпечення та алгоритмічні механізми. Хоча ринкова капіталізація DAI значно менша, ніж у USDT та USDC, він займає важливу позицію в екосистемі DeFi, оскільки багато протоколів і додатків інтегрують DAI як основний вибір стейблкоїна.

USDe від Ethena представляє інший інноваційний підхід, це синтетичний долар, який підтримує прив'язку до долара через механізм хеджування. PYUSD, запущений PayPal, є спробою традиційного платіжного гіганта увійти в сферу стейблкоїнів, хоча наразі його ринкова капіталізація обмежена, але величезна база користувачів PayPal та глобальна платіжна мережа можуть дати PYUSD потенціал для зростання в майбутньому.

Останнім часом увагу привертає USD1, це стейблкоїн, випущений криптовалютною компанією World Liberty Financial, що отримала підтримку родини Трампа. Хоча цей проект ще не довів свою ефективність у технічному і ринковому плані, підтримка родини Трампа та її політичний вплив можуть забезпечити йому унікальну увагу на ринку. Цікаво, що в той же час, коли президент Трамп підписував законопроєкт «GENIUS», його сімейний бізнес також запускає стейблкоїн-продукт, що викликає певні суперечки та етичні питання.

У цьому різноманітному конкурентному середовищі, на якому місці буде G7 стейблкоїн банківського альянсу? Його найближчими конкурентами можуть бути USDC, оскільки обидва акцентують увагу на відповідності та прозорості, а цільова аудиторія також схожа (інституційні інвестори та компанії, які цінують відповідність). Багатовалютна перевага G7 стейблкоїна може дозволити йому диференціюватися від усіх існуючих доларових стейблкоїнів, якщо банки зможуть успішно запустити версії в євро та єні, це відкриє відносно вільний ринок.

Майбутнє банківського стейблкоїна: революція чи інтеграція?

План G7 щодо стейблкоїнів порушує більш глибоке питання: чи прагнуть традиційні банки увійти на ринок стейблкоїнів, щоб підривати існуючий порядок, чи інтегруватися та співіснувати з рідними проектами криптоактивів? З формулювання заяви, позиція банківського альянсу більше схиляється до останнього. Вони підкреслюють "посилення конкуренції на всьому ринку", а не заміну існуючих учасників, що натякає на те, що банки позиціонують себе як доповнювачі ринку, а не руйнівники.

Ця позиція має як стратегічні, так і реалістичні обмеження. З стратегічної точки зору банки розуміють, що в деяких сферах (дотримання норм, капітал, інтеграція з традиційною фінансовою системою) вони мають переваги, але в інших сферах (швидкість технологічних інновацій, прийняття криптовалютної спільноти, інтеграція DeFi) вони перебувають у невигідному становищі. Розумною стратегією є використання переваг і компенсація недоліків, а не повна конфронтація. Щодо реалістичних обмежень, банки підлягають строгому регулюванню і повинні діяти обережно, не можуть бути настільки агресивними, як стартапи, що природно обмежує їхню здатність до "дисконтинууму".

Найбільш ймовірний сценарій у майбутньому — це сегментація та розподіл ринку стейблкоїнів. USDT, ймовірно, продовжить домінувати в сфері торгівлі та спекуляцій на криптоактивах, оскільки його ліквідність та широке підтримка важко піддаються зміні. Стейблкоїн G7 банків може знайти своє місце в міжграничних бізнес-платежах, управлінні корпоративними фондами та застосуваннях інституційних інвестицій. USDC, ймовірно, продовжить бути проміжним варіантом між обома, прийнятим як корінними користувачами криптоактивів, так і інституціями. Децентралізовані стейблкоїни, такі як DAI, продовжать обслуговувати екосистему DeFi.

Для ринку криптоактивів вхід банків у сферу стейблкоїнів є в цілому позитивним. Це приносить більше капіталу, кращу відповідність нормам та ширшу популярність серед основної маси, що все сприяє довгостроковому розвитку та зрілості криптоактивів. Хоча деякі пуристи криптовалют можуть турбуватися, що банки «контролюватимуть» або «централізують» ринок стейблкоїнів, реальність полягає в тому, що ринок достатньо великий, щоб вмістити проекти з різними ідеями та позиціонуванням. Конкуренція буде стимулювати інновації, в кінцевому підсумку виграють користувачі.