Solana та XRP ETF вперше досягли рекорду, але ціна впала. Яка ж істина за парадоксом ринку?

У листопаді 2025 року на крипторинку спостерігалось рідкісне явище: ETF заставки Solana від Bitwise (BSOL) з об'ємом торгів на першому дні 56 мільйонів доларів, ETF спот XRP від Canary Capital (XRPC) з об'ємом торгів на першому дні 58 мільйонів доларів встановили річний рекорд випуску ETF, однак ціна обох токенів суттєво впала.

SOL впав з 205 доларів до 165 доларів протягом тижня після上市 ETF, що становить 20%; XRP знизився на 7% за 48 годин, впавши з діапазону 2.40-2.50 доларів до мінімуму 2.20 доларів. Ця парадоксальна ситуація з успіхом ETF та падінням спотової ціни виникає з особливостей структури ринку — об'єм торгівлі ETF переважно відображає торгівлю на вторинному ринку, а не нові вливання капіталу, і продукт запускається в період викликів, пов'язаних з реалізацією прибутків, макрообережністю та реорганізацією капіталу.

Solana, XRP ETF успішний та ринковий механізм, що відхиляється від ціни

Записи показують, що BSOL та XRPC дійсно встановили рекорд 2025 року за показниками в перший день, а також створили кілька сотень мільйонів часток, незважаючи на відтік капіталу в більш широкій сфері ETP. Однак запуск цих ETF збігся з тим, що ринок стикався з серйозними викликами, включаючи значні прибуткові відступи, макроекономічні настрої уникнення ризиків, а також внутрішню реорганізацію капіталу в криптосфері, а не притік нових зовнішніх коштів. Ця ринкова обстановка призвела до ситуації, коли сильна відносна продуктивність нових продуктів співіснує з слабкою абсолютною продуктивністю базових активів.

З точки зору ринкової структури, дані про “об'єм” ETF містять вторинні угоди між ранніми покупцями, швидкими грошима та маркет-мейкерами, а також кошти, які перерозподіляються з інших крипто-ризикових позицій до нових упаковок, і також включають короткостроковий арбітраж, коли трейдери купують ETF та хеджують, продаючи ф'ючерси або спот SOL/XRP, що насправді може створити тиск вниз на ціну. У порівнянні, чистий приплив стосується створення нових часток ETF, які потребують фактичного придбання монет, хоча і сильний, але відносно невеликий у порівнянні з розмірами ринку.

Аналіз відхилення між ринковими показниками ETF Solana та XRP і спотовими цінами

Склад об'ємів торгівлі: торгівля на вторинному ринку, ризикова ребалансировка, арбітражне хеджування домінують.

Чистий вплив притоку: у порівнянні з капіталізацією в десятки мільярдів доларів та впливом незакритих контрактів обмежений

Час ринку: запуск в умовах прибуткового повернення та макроекономічної обережності

Природа фінансування: внутрішня капітальна реорганізація шифрування, а не новий потік фіатних грошей

Цінові очікування: зростання вже закладено в ціну до виходу на ринок, після виходу на ринок спостерігається реакція “продати факти”.

Аналіз руху коштів та структури ринку Solana та XRP ETF

Дані про рух коштів вказують на ще один ключовий феномен: кошти, що надходять до ETF на альткоїни, переходять з інших частин криптоекосистеми, а не надходять у формі нових фіатних грошей. Після події ліквідації 10 жовтня цифрові активи ETP зазнали загального відтоку в 513 мільйонів доларів. Проте фонди Solana та XRP все ще залучили відповідно 156 мільйонів доларів і 73,9 мільйона доларів.

Це свідчить про те, що ETF на альткоїни отримують частку ринку в крипто-ETP, тоді як загальний ринок ETP скорочується. Щодо спотової ціни, це перерозподіляє існуючі ризики між кодами, а не вводить новий попит. З точки зору ринкової структури, успіх ETF вимірюється його власними показниками, тоді як очікується, що торги з цими висхідними факторами закриваються в момент фактичного виходу ETF на ринок. Продукт успішний за його власними показниками, тоді як очікується, що його торги закриваються.

Цикли ринку та час виходу продуктів

Ці ETF не були запущені на ранніх стадіях ринку, а з'явилися після року агресивного підвищення ціни та оптимістичних настроїв щодо ETF. На момент запуску коду SOL і XRP вже були переповнені угодами, інвестори використовували вікно ETF, щоб знизити ризики та заблокувати прибутки. Макротренди відступають. Біткоїн впав з 126 тисяч доларів до менш ніж 100 тисяч доларів, виведення 2,3 мільярда доларів з ETF, а також зростаюча невизначеність щодо зниження відсоткових ставок означають, що навіть хороші мікроісторії не можуть перебити вищу бета-природу альткоїнів.

З точки зору циклів, випуск цих ETF збігається з переходом ринку від жадібності до страху. Індекс страху і жадібності суттєво впав з високих рівнів на початку року, ринкові настрої змінилися з надмірно оптимістичних на обережні, а ця зміна настроїв посилила вплив традиційної моделі “купити чутки, продати факти”. У бичачому ринку випуск ETF зазвичай викликає подальше зростання, але на пізніх стадіях циклу вони стають можливістю для виходу ранніх інвесторів з ліквідності.

Поведінка маркет-мейкерів та вплив на ціну

Механізм трубопроводу ETF пояснює явище затримки цін. У S-1 Canary чітко зазначено, що цей траст безпосередньо володіє XRP і створює або викуповує частки за допомогою “кошика” з 10 000 акцій. Уповноважені учасники можуть передавати готівку або XRP для створення кошика, а траст закуповує монети через затверджені майданчики. Більшість емоцій від дня лістингу все ще залишається на вторинному ринку, оскільки частки ETF можна торгувати протягом дня без виклику будь-якого створення або викупу на рівні трасту.

Коли маркет-мейкери дійсно займаються арбітражною діяльністю, вони зазвичай купують частки ETF і продають ф'ючерси або Спот для управління ризиками. У середовищі хеджування, навіть якщо сам ETF зростає, така хеджуюча операція може чинити тиск вниз на основну монету. Цей механізм особливо помітний на ринку альткойнів, оскільки їхня ліквідність порівняно з біткоїном є низькою, а великі продажі суттєво впливають на ціну.

Поведінка інвесторів SOL та XRP та психологічні фактори

SOL та XRP зазнали значного зростання перед виходом ETF. Дані торгівлі показують, що 28 жовтня, за тиждень до запуску ETF, SOL піднявся з приблизно 177 доларів до приблизно 203-205 доларів, підштовхуваний агресивними бичачими позиціями та заголовками, що стосуються сценарію зростання понад 400 доларів. Як тільки BSOL фактично вийшов, ця попередня орієнтація змінилася. Незважаючи на те, що ETF зафіксував другий найсильніший тиждень в історії за обсягом коштів, повернення прибутку, розтягнуті оцінки та зменшення ризикового апетиту призвели до падіння SOL з 205 доларів на 20% до 165 доларів.

XRP демонструє ту ж саму модель у більш компактному часовому діапазоні. Загальні правила реєстрації SEC у вересні позначили Solana та XRP як можливих перших вигодонабувачів. XRP відновлювався на кожному поступовому етапі процесу реєстрації, від сертифікації Nasdaq до остаточного подання документа 8-A. Коли відкрився XRPC, новини з основних CEX описали рухи на ринку як “класичну реакцію на продаж фактів”. З точки зору поведінкової фінансистики, це ілюструє інстинкт інвесторів зафіксувати прибуток під час очікування реалізації.

Перспективи SOL та XRP ETF та еволюція ринку

Перспективне питання полягає в тому, чи буде ця парадоксальна ситуація вирішена, якщо припливи ETF продовжать зростати, а Bitcoin і Ethereum залишаться стабільними. Чи призведе постійний попит з боку інституцій до підвищення спотових цін? Або ринок сприйме їх як новий інструмент для ротації існуючого капіталу? Відповідь залежить від того, чи з'являться нові фіатні гроші, або ж криптовалюти залишатимуться в режимі внутрішньої реорганізації.

З історичної перспективи, ETF на Bitcoin і Ethereum також пережили подібний період цінової консолідації на початку свого запуску, а потім поступово набирали висхідну динаміку завдяки постійному припливу коштів. Для Solana та XRP ключовими точками спостереження є сталість припливу коштів через ETF, а також здатність залучити нових учасників з традиційної фінансової сфери. Якщо інституційні інвестори почнуть розглядати ці активи як окрему категорію розподілу, а не лише як альтернативу Bitcoin, тоді модель припливу коштів може зазнати кардинальних змін.

Solana та XRP ETF встановили рекорди випуску, але свідками різкого падіння цін на токени, що неминуче підриває довіру інвесторів, водночас це виявляє, що ринок переживає глибоку революцію усвідомлення: успіх фінансових продуктів може тимчасово відокремлюватися від показників базових активів, що якраз відображає процес фіналізації крипторинку, який дедалі більше зріє. ETF вже не є простим каталізатором цін, а став складним дзеркалом ринкових емоцій та капітальних потоків — відображаючи не лише вартість цифрових активів, а й біль зростання у процесі інтеграції традиційних фінансів та децентралізованого світу.

Часті запитання

Чому об'єм торгівлі ETF досяг рекорду, а ціна токенів знизилася?

Об'єм торгівлі ETF в основному відображає торгівлю на вторинному ринку, ребалансування позицій і арбітражну діяльність, а не чистий приплив нових коштів. У макроекономічному середовищі з ухилом до ризиків, хеджингові операції маркет-мейкерів можуть створювати тиск на спотові ціни вниз, при цьому зростання перед виходом на ринок вже повністю оцінено.

Звідки надходять кошти для ETF Solana та XRP?

Основними джерелами є внутрішня капітальна реорганізація крипторинку, а не новий потік фіатних грошей. ETF на альткоїни здобули частку ринку на фоні загального відтоку коштів з ETP, що перерозподілило існуючі ризики, а не створило новий попит.

Як час виходу ETF впливає на цінову поведінку?

Продукт запущено на пізній стадії циклу, токен значно зріс через очікування виходу на ринок, після виходу на ринок ранні інвестори скористалися можливістю ліквідності для реалізації прибутку, а погіршення макроекономічного середовища посилило реакцію “продати факти”.

Як маркет-мейкери впливають на відносини між ETF та Спот цінами?

Маркет-мейкери зазвичай купують частки ETF і продають ф'ючерси або спот для хеджування ризиків. У середовищі хеджування така діяльність може створити додатковий тиск на продаж базового активу, навіть якщо чистий приплив коштів у сам ETF.

Це явище розбіжності цін триватиме?

Короткостроковий вплив на ринок може тривати через емоції та ротацію капіталу, але в середньостроковій та довгостроковій перспективі, якщо потоки коштів в ETF залишаться стабільними і нові учасники традиційного фінансового ринку увійдуть, попит з боку інститутів може врешті-решт підштовхнути спотову ціну, подібно до шляху розвитку ETF на біткойн.