Tether відповідає на рейтинг S&P! USDT заробляє 500 мільйонів на місяць, чи є чутки про банкрутство панікою чи правдою?

S&P Global знизила рейтинг прив'язки USDT до долара до “слабкого”, що є найнижчим балом у її рейтинговій системі, викликавши паніку на крипторинку. Генеральний директор Tether Паоло Ардойно спростував це, зазначивши, що станом на кінець третього кварталу 2025 року загальні активи Tether становлять приблизно 215 мільярдів доларів. Ардойно підкреслив, що тільки дохідність американських державних облігацій щомісяця приносить 500 мільйонів доларів базового прибутку, але рейтинг S&P ігнорує ці ключові дані.

Рейтинги S&P викликали паніку з USDT

! Загальні активи Tether

（джерело: Tether）

Минулої середи S&P Global знизила рейтинг прив'язки USDT до долара США до «слабкого», що є найнижчим балом у їхній рейтинговій системі. Це викликало у деяких аналітиків страх, невизначеність і сумніви (FUD) щодо компанії, яка стала ключовою складовою інфраструктури крипторинку. Раніше S&P знизила рейтинг здатності USDT підтримувати прив'язку до долара, а резерви Tether у біткоїнах і золоті були вказані як фактори занепокоєння.

Основні занепокоєння рейтингового агентства S&P зосереджені на складі активів Tether. Традиційно, емітенти стейблкоїнів очікують, що вони утримуватимуть високоліквідні, низькоризикові активи, такі як короткострокові державні облігації США та готівка. Проте Tether останніми роками поступово збільшив частку волатильних активів, таких як біткоїн і золото. S&P вважає, що коливання цін на ці активи можуть загрожувати здатності USDT підтримувати прив'язку 1:1 до долара в умовах екстремального ринку.

Це зниження рейтингу викликало широкий інтерес на ринку, оскільки USDT є найпоширенішою стабільною монетою у світі, з ринковою капіталізацією понад 180 мільярдів доларів, відіграючи ключову роль у крипторинку, міжнародних платежах та екосистемі DeFi. Будь-які сумніви щодо стабільності USDT можуть викликати ланцюгову реакцію, що призведе до хвилі викупів та кризи ліквідності на ринку. Тому рішення S&P відразу стало темою гарячих дискусій у криптоспільноті та традиційних фінансах.

Генеральний директор Tether різко відреагував: S&P ігнорує ключові дані

Генеральний директор Tether Паоло Ардойно заперечив рішення S&P Global щодо зниження рейтингу USDT і зазначив, що рейтингове агентство не врахувало всі активи та доходи Tether. За словами Ардойно, у сертифікованому звіті Tether за третій квартал зазначено, що станом на кінець третього кварталу 2025 року загальні активи групи Tether становлять близько 215 мільярдів доларів, а загальні зобов'язання її стейблкоїнів становлять близько 184.5 мільярдів доларів.

Ардоїно у соціальних мережах відповів на рейтинг S&P, підкресливши: «Станом на кінець третього кварталу 2025 року Tether має близько 7 мільярдів доларів надлишкових активів, а також близько 184,5 мільярдів доларів резервів стабільних монет, і приблизно 23 мільярди доларів нерозподіленого прибутку, що є частиною активів групи Tether.»

Він додав: “S&P зробив ту ж саму помилку, не врахувавши додаткові акції групи, а також не врахувавши приблизно 500 мільйонів доларів основного доходу, які щомісяця генеруються лише від прибутковості державних облігацій США.” Ця цифра дуже переконлива, що означає, що Tether щороку може отримувати приблизно 6 мільярдів доларів стабільного доходу лише з відсотків на державні облігації США.

Ключові дані фінансового стану Tether

Загальні активи: 2150 мільярдів USD (включаючи державні облігації США, готівку, біткойн, золото тощо)

Зобов'язання стейблкойнів: 1845 млрд USD (переважно обіг USDT)

Надмірні активи: 70 мільярдів доларів (частина активів, що перевищує зобов'язання)

Нерозподілений прибуток: 230 мільярдів доларів (накопичений прибуток)

Щомісячний прибуток: близько 500 мільйонів доларів (тільки з доходності державних облігацій США)

З огляду на ці цифри, фінансовий стан Tether набагато здоровіший, ніж припускає рейтинг S&P. 7 мільярдів доларів надлишкових активів означає, що навіть якщо власники USDT одночасно вимагатимуть викуп, Tether все ще має достатній буферний капітал. 23 мільярди доларів нерозподіленого прибутку свідчать про те, що компанія протягом тривалого часу отримує прибуток і зберігає його, а не розподіляє всі доходи. Щомісячний стабільний прибуток у 500 мільйонів доларів забезпечує компанії постійний грошовий потік, який дозволяє впоратися з коливаннями на ринку.

Основний аргумент Ардойно полягає в тому, що рейтингове агентство S&P звертає увагу лише на склад активів Tether, ігноруючи загальний фінансовий стан і прибутковість компанії. Він вважає, що рейтингові агенції повинні використовувати більш всебічний підхід, враховуючи доходи компанії, нерозподілений прибуток і надлишковий капітал, а не лише ліквідність і волатильність активів.

Аналізатори ринку ведуть запеклу дискусію

Легендарний трейдер Артур Хейс припустив, що Tether активно купує золото та біткойни, щоб компенсувати дефіцит доходів, спричинений зниженням доходності державних облігацій США. Хейс зазначив, що з різким зниженням процентних ставок Федеральною резервною системою, вартість золота та біткойнів повинна зростати, але він також попередив, що різка корекція цих активів може створити проблеми для Tether.

“Якщо акції золота та біткоїна впадуть приблизно на 30%, їхні активи зникнуть, теоретично, USDT збанкрутує,” написав Хейс у соціальних мережах. Цей аргумент припускає, що біткоїн та золото в портфелі Tether складають значну частину його загальних активів, і падіння цін безпосередньо знищить його надлишкові активи в 7 мільярдів доларів. Аналітика Хейса викликала нову хвилю занепокоєння на ринку щодо стабільності USDT.

Однак колишній головний аналітик цифрових активів фінансового гіганта Citigroup Джозеф Айюб зазначив, що він, як аналітик компанії, витратив «сотні» годин на вивчення Tether і спростував аналіз Хейза. Айюб заявив, що активи, що належать Tether, значно перевищують оголошену суму, а їхній бізнес має надзвичайно високий прибуток, здатний генерувати мільярди доларів доходу від відсотків лише з 150 працівниками, і їхнє забезпечення є більш надійним, ніж у традиційних банків.

Заперечення Аюба базується на кількох ключових спостереженнях. По-перше, бізнес-модель Tether є надзвичайно спрощеною, без величезних філій і витрат на працівників, що робить її рентабельність значно вищою, ніж у традиційних фінансових установ. По-друге, частка державних облігацій США, що належать Tether, все ще висока, ці низькоризикові активи продовжують генерувати стабільний дохід у середовищі зростаючих процентних ставок. По-третє, навіть якщо ціни на біткоїн і золото знизяться на 30%, враховуючи надмірні активи та нерозподілений прибуток Tether, компанія все ще має достатній фінансовий буфер.

FUD чи розумні побоювання? Як ринок це інтерпретує

Рейтинги S&P, попередження Хейза та спростування Аюб формують три основні точки зору щодо поточної дискусії про стабільність USDT. Рейтинги S&P представляють обережну перспективу традиційних фінансових установ, які схильні вимагати, щоб стейблкоїни володіли активами з високою ліквідністю та низькою волатильністю. Аналіз Хейза представляє собою стрес-тест екстремальних сценаріїв для стратегії розподілу активів Tether. А спростування Аюб надає оптимістичну точку зору на основі глибоких досліджень.

З огляду на реакцію ринку, USDT не зазнав великомасштабного розриву або відтоку через зниження рейтингу S&P. Це свідчить про те, що ринок може мати більшу впевненість у Tether, ніж вказує на це рівень рейтингу S&P. Криптовалютні трейдери та користувачі DeFi більше зосереджені на фактичній здатності Tether до викупу та історичній продуктивності, а не на оцінках традиційних рейтингових агентств.

Ключове питання: чи дійсно USDT під загрозою банкрутства?

З даних видно, що відповідь негативна. 7 мільярдів доларів наднормованого капіталу плюс 23 мільярди доларів нерозподіленого прибутку забезпечують Tether приблизно 30 мільярдів доларів фінансової подушки. Навіть якщо біткоїн і золоті активи впадуть на 30%, за умови, що ці активи складають 10% від загальних активів (приблизно 21,5 мільярда доларів), втрати складуть близько 6,45 мільярда доларів, Tether все ще матиме понад 23,5 мільярда доларів капіталу-буфера. Отже, сценарій банкрутства, описаний Хейзом, потребує більш екстремальних припущень, щоб стати реальністю.