Ринок кредитування вибухнув! CeFi відновлення втрат 250 мільярдів, емітент Tether займає 60%.

Обсяг непогашених кредитів на ринку криптоактивів у третьому кварталі вже наближається до 25 мільярдів доларів, дані Galaxy Research показують, що з початку 2024 року обсяг ринку CeFi-кредитування зріс більш ніж на 200%, досягнувши найвищого рівня з моменту піку в першому кварталі 2022 року. Станом на 30 вересня, обсяг непогашених кредитів емітента стейблкоїнів Tether становив 14,6 мільярда доларів, що становить 60% ринкової частки.

CeFi позика відродження: 250 мільярдів доларів три роки новий максимум за прозорою революцією

! [Розмір ринку кредитування CeFi](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-be51cc57a7-153d09-6d5686.webp019283746574839201

（джерело：Galaxy）

Директор досліджень Galaxy Алекс Торн повідомив, що ринок CeFi кредитування досяг 25 мільярдів доларів у третьому кварталі, що є найвищим рівнем за останні три роки, тоді як ринкові умови були зовсім іншими. За даними Galaxy Research, з початку 2024 року обсяг ринку кредитування криптоактивів зріс більш ніж на 200%. Дані останнього кварталу дозволили досягти найвищого рівня з часу піку в першому кварталі 2022 року.

Проте він ще не відновився до піку в 37 мільярдів доларів, який спостерігався тоді. За цим розривом стоять глибокі причини. Перший квартал 2022 року був піком CeFi кредитування, але також і останнім блиском перед крахом. У наступні кілька місяців Three Arrows Capital оголосила про банкрутство, Celsius подала заяву про захист від банкрутства, Voyager закрилася, а зрештою FTX зазнала краху, що призвело до кризи довіри в усьому екосистемі CeFi кредитування.

Основна різниця між минулим і теперішнім полягає в тому, що з'явилося більше централізованих фінансових кредитних платформ, а також вищий рівень прозорості. Торн у неділю заявив, що пишається прозорістю цього графіка та його авторів і додав, що це є “величезною зміною” в порівнянні з попередніми ринковими циклами. Ця прозорість проявляється в багатьох аспектах: регулярні підтвердження результатів, публічні фінансові звіти, активне надання даних дослідницьким установам, а також більш жорсткі вимоги до застави.

У попередньому піковому циклі ринку, сфера CeFi-кредитування була під контролем кількох платформ. Серед них були Genesis, BlockFi, Celsius та Voyager, які всі зазнали серйозного впливу через зв'язок з біржею FTX, яка закрилася в листопаді 2022 року. Celsius подав заявку на банкрутство ще в липні 2022 року, ще до закриття FTX, основною причиною чого стали інвестиції в Three Arrows Capital. Спільною рисою цих платформ є нестача прозорості, надання беззаставних кредитів та надмірна залежність від одного контрагента.

Торн вважає, що в міру виходу багатьох платформ, пов'язаних з FTX, з ринку, ця прогалина була заповнена більш прозорими учасниками та здоровішими практиками. Протягом останніх трьох років у сфері кредитування криптоактивів з'явилося багато нових платформ, або, інакше кажучи, виживальники знову здобули довіру ринку шляхом реформ. Після фінансової кризи 2022 року кредитні установи CeFi також стали більш обережними. У міру того, як компанії-виживальники впроваджують більш суворий контроль ризиків, всебічні стандарти забезпечення та вищу прозорість для залучення публічних та інституційних капіталів, беззаставні кредити практично зникли.

) Tether 146 мільярдів доларів домінує: 60% частки ринку за спиною стейблкоїн гіганта

Станом на 30 вересня, невиплачені кредити емітента стейблкоїнів Tether становлять 14,6 мільярда доларів, а частка на ринку — 60%. Це число вражаюче, оскільки воно означає, що більше половини бізнесу на ринку CeFi кредитування зосереджено в руках однієї компанії. Як Tether вдалося досягти такого домінування на ринку CeFi кредитування?

Переваги Tether походять з його унікального статусу найбільшого в світі випускника стейблкоїнів. USDT є стейблкоїном з найбільшим обсягом обігу на ринку криптоактивів, його ринкова капіталізація перевищує 100 мільярдів доларів. Компанія Tether володіє величезними резервами доларів і короткостроковими облігаціями США, ці активи забезпечують їй достатнє джерело фінансування для ведення кредитного бізнесу. Крім того, Tether може використовувати синергію між своїм випуском стейблкоїнів та кредитним бізнесом, щоб запропонувати позичальникам більш гнучкі умови.

Tether кожного кварталу публікує звітність, ця прозорість є ключовою для здобуття довіри в епоху після FTX. Звітність включає баланс, структуру резервів та детальну інформацію про портфель кредитів. Хоча Tether раніше отримував критику через проблеми з прозорістю, у останні роки його рівень розкриття значно зріс. Ця зміна є прямим наслідком підвищення вимог ринку до прозорості.

Згідно з доповіддю Galaxy, Nexo і Galaxy займають відповідно друге та третє місця з сумами кредитів 2 мільярди доларів і 1.8 мільярда доларів. Частка ринку цих двох компаній значно нижча за Tether, але вони займають важливі позиції на своїх відповідних сегментах. Дані Galaxy представлено у вигляді публічних фінансових звітів, оскільки як публічна компанія, вона має більш суворі зобов’язання щодо розкриття інформації. Thorn зазначив, що Nexo активно надає інформацію Galaxy Research, і цей співпраця є типовою рисою нового етапу ринку CeFi кредитування.

Три гіганти ринку CeFi кредитування

Tether: 14,6 мільярда доларів (60% частка ринку), щоквартально публікує звіт про результати

Nexo: 2 мільярди доларів (8% частка ринку), активно надає дані дослідницьким установам

Галактика: 1,8 мільярда доларів (7,2% частка на ринку), публічний фінансовий звіт

Залишок приблизно 6,6 мільярда доларів розподілений між іншими меншими платформами CeFi для кредитування, включаючи Ledn, реорганізовані структури BlockFi та деякі регіональні платформи. Хоча ця концентрація на ринку висока, вона покращилася порівняно з 2022 роком. Тоді Genesis, Celsius та кілька інших платформ монополізували ринок, і будь-які проблеми викликали системний колапс. Зараз, хоча Tether займає 60% частки, стабільність та прозорість його стейблкоїн-бізнесу підвищилися, що робить його відносно надійним лідером на ринку.

654 мільярди доларів США - новий рекорд: CeFi+DeFi кредити в усій панорамі

Поєднуючи CeFi та DeFi кредитування, розмір всього ринку кредитування криптоактивів стає ще більш вражаючим. Згідно з доповіддю Galaxy минулого місяця, загальна сума непогашених кредитів у децентралізованих фінансових додатках у доларах США знову досягла історичного максимуму в третьому кварталі, зростаючи на 54,8% до 41 мільярда доларів. У звіті зазначено, що поєднання DeFi додатків з місцями кредитування CeFi призвело до того, що на кінець кварталу загальна сума непогашених криптоактивів під заставу досягла 65,4 мільярда доларів, встановивши історичний рекорд.

Розмір DeFi кредитування у 41 мільярд доларів свідчить про те, що децентралізовані фінанси після краху Terra/Luna у 2022 році та численних збоїв у DeFi протоколах повністю відновилися і досягли нових висот. Це відновлення стало можливим завдяки стабільній роботі провідних протоколів, таких як Aave, Compound, MakerDAO (тепер відомий як Sky), а також інноваціям нових протоколів, таких як Morpho та Euler.

DeFi кредитування має унікальні переваги в порівнянні з CeFi: повна прозорість (всі транзакції можна перевірити в ланцюгу), відсутність дозволу (будь-хто може брати участь) та автоматичне виконання смарт-контрактів, що зменшує ризик контрагента. Однак DeFi кредитування також стикається з ризиком смарт-контрактів, ризиком оракулів та ризиком атак на управління. Обидва моделі мають свої переваги та недоліки, разом вони складають повноцінну екосистему кредитування криптоактивів.

654 мільярдів доларів США загального обсягу встановили історичний рекорд, перевищивши приблизно 600 мільйонів доларів США за перший квартал 2022 року (тоді CeFi 370 мільярдів + DeFi 230 мільярдів). Ця віхова подія свідчить про те, що ринок кредитування Криптоактиви повністю відновився від кризи FTX і увійшов у нову фазу зростання. Що ще важливіше, структура поточного ринку стала більш здоровою: CeFi більш прозорий, DeFi більш зрілий, контроль ризиків більш строгий.

З точки зору частки ринку, DeFi кредитування (41 мільярд) вже перевищило CeFi кредитування (25 мільярдів), складаючи приблизно 63% від загального ринку. Цей відсоток показує, що децентралізована модель отримує визнання на ринку. Однак CeFi кредитування все ще обслуговує певні потреби, особливо великі інституційні кредити, змішані кредити в фіатній валюті та Криптоактиви, а також потреби високих чистих клієнтів, які потребують індивідуалізованих послуг.

Прозорість як новий захист: підтвердження результатів та публічні звіти

Торн вважає, що з виходом багатьох платформ, пов'язаних з FTX, з ринку, цю прогалину заповнили більш прозорі учасники та більш здорові практики. Ця прозорість є не лише етичною вимогою, але й бізнесовою необхідністю. Після краху FTX інвестори надзвичайно обережні щодо непрозорих CeFi платформ, і лише ті, хто готовий відкрито демонструвати фінансовий стан, регулярно проходити аудит та активно розкривати ризики, можуть здобути довіру та фінансування.

Tether щоквартально публікує звіти про результати, тоді як дані Galaxy та Coinbase представлені у формі публічних фінансових звітів. Thorn зазначив, що Nexo активно надає інформацію Galaxy Research. Цей багаторівневий механізм прозорості забезпечує можливість учасникам ринку оцінювати ризики. Звіти про результати зазвичай включають баланси, підтвердження резервів, аналіз кредитних портфелів та звіти третіх сторін. Публічні фінансові звіти підлягають суворим вимогам регуляторних органів цінних паперів і повинні відповідати стандартам бухгалтерського обліку та вимогам щодо розкриття.

Після фінансової кризи 2022 року кредитні установи CeFi також стали більш обережними. Беззаставні кредити практично зникли, всі кредити вимагають повного або навіть надмірного забезпечення. Ця обережна стратегія, хоча й обмежує масштаб бізнесу, значно знижує системний ризик. Коли позичальники не можуть погасити борг, кредитні установи можуть негайно ліквідувати заставу, щоб уникнути виникнення проблемних кредитів.

З ростом компаній, що вижили, які впроваджують більш суворий контроль ризиків, комплексні стандарти застави та вищу прозорість для залучення капіталу через публічне розміщення акцій та інституційного капіталу, ринок CeFi кредитування перетворюється з спекулятивного високоризикованого бізнесу на регульовані фінансові послуги. Ця трансформація є критично важливою для залучення інституційного капіталу. Традиційні інституційні інвестори, такі як пенсійні фонди та суверенні фонди добробуту, розглядають лише ті платформи, які відповідають їх вимогам щодо управління ризиками та відповідності.